【正文】 ? ?? ?? ? ? ?? ?111111111111111121211221111????????????????????????????????TTTTTTTTTTTTTTTPPXPXPXPPPXPPPP???? 因為均衡要求 11 ?? ? TT YX 所以解得， ? ?1111 1 12???? ????TTTT P PXY ? 特別的，假定 ,21?? 當 ?211 ??Tp時， .111 ?? ?? TT XY 通過觀測機構(gòu)投資者的投資行為個人投資者越趨向于信任機構(gòu)投資者是合作型的，均衡狀態(tài)下非合作型機構(gòu)投資者越有可能一直小幅提升股價 . 非合作型機構(gòu)投資者在 T 1階段進行投資時，不僅僅面對著個人投資者的聲譽問題，更是對眼前效用與長遠效用做抉擇 .假使個人投資者不知道機構(gòu)投資者的類型，猜測股價上升的概率 .11??eTV 天津科技大學 20xx 屆本科生畢業(yè)論文 18 （ 1） 若非合作型機構(gòu)投資者現(xiàn)階段 ( T 1 階段 )使用了自身前期積累聲譽 (即選擇 11??TV ),那么博弈過程中非合作型機構(gòu)投資者在現(xiàn)階段（ T 1 階段）的總貼現(xiàn)值 ? ? ,212111 ???? eTT VW而非合作型機構(gòu)投資者維持聲譽失敗而導致在下階段 (T 階段 )的總貼現(xiàn)值 ? ? .21211 ????TT PW （ 2） 若非合作型機構(gòu)投資者把這種良好的聲譽主動繼續(xù)到下階段（ T 階段） (即選擇 01??TV )，那么博弈過程中非合作型機構(gòu)投資者在現(xiàn)階段（ T 1 階段）的總貼現(xiàn)值 ? ? .21211 ????TT PW 精煉貝葉斯均衡策略 根據(jù)上文的結(jié)論，若符合上述條件，非合作型機構(gòu)投資者最優(yōu)的投資行為就是在 T階段時使用自己前期一直積累的合作型聲譽，一次用盡脫身而滿足利益的最大化 . （ 1） 假定 ,210 ??P那么整理上文博弈階段得到精煉貝葉斯均衡策略解： 合作型機構(gòu)投資者： 0... 110 ????? ? TT VVVV 非合作型機構(gòu)投資者： ... 110 ????? ? TT VVVV 個人投資者推測股價上升的概率以及推測下階段機構(gòu)投資者拉高股價吸引買盤的概率為： 0110 11,0... PPVVVV TeTeTee ???????? ? 在均衡路徑上， 。11 upVABp ??不投，不投 ? ?? ? ? ?? ?。1(1 PuVABp ???投，不投 ? ?? ? ? ? 。 individual investor。 基于博弈論的金融市場微觀結(jié)構(gòu)模型的復雜性分析 ANALYSIS OF THE COMPLEXITY OF FINANCIAL MARKET MICROSTRUCTURE MODEL BASED ON GAME THEORY 指 導 教 師： 申請學位級別：學 士 論文提交日期： 20xx 年 6 月 12 日 摘 要 根據(jù)博弈論觀點，證券投資市場不論處于低效或高效的狀態(tài)，均是證券投資參與 者博弈市場的結(jié)果 .但是在現(xiàn)實的市場中，博弈雙方并不知道對方參與資金額度的介入時間、程度的范圍、持倉的成本等等，所以會導致投資者只會在各種不明確的背景下進行博弈 .在我國證券市場上，其本身只是一個不完全對稱信息的博弈市場，本文就是要把博弈論的相關(guān)理論引入到我們國家證券市場，以博弈理論作為最主要的分析工具，把握市場上各參與者的博弈特征，分別在不對稱信息條件下，從個人的投資者和機構(gòu)的投資者的不同角度通過建立起靜態(tài)的和動態(tài)的博弈模型，去研究雙方投資行為策略，進而找出來影響策略變動的原因 .在證券市場上只有進行公平的博弈 ，才能夠去促進提高相關(guān)收益、提升運行效率 .所以，從不同投資者的決策行為角度出發(fā)，運用相關(guān)的博弈論作為分析基礎(chǔ)，借鑒和發(fā)揚目前國內(nèi)外有關(guān)學者關(guān)于在金融市場的研究案例及總結(jié)結(jié)果，去揭示我國的證券市場上的存在的經(jīng)濟現(xiàn)象，并通過對個人投資者的從眾行為的研究，以及對機構(gòu)投資者的坐莊行為的考察，去揭示信息重要性成都，這也正是這篇論文需要研究的最主要的目的 .并最終得出結(jié)論：只有支持開展機構(gòu)投資者的基礎(chǔ)上還應(yīng)當要加強管理，并為證券市場的投資實踐活動提供了決策依據(jù)，對切實保護個人投資者具有現(xiàn)實指導意義 . 論文一共分為六章 .第 一章前言主要講訴了論文的相關(guān)背景、研究的進展程度、主要的研究內(nèi)容等等 .第二章主要是介紹本文相關(guān)基本知識點的介紹，包括博弈論和微觀市場結(jié)構(gòu)，第三章主要從個人投資者的角度出發(fā)的市場決策方面的地討論，第四章主要是從機構(gòu)投資者角度出發(fā)下的市場決策的研究，第五章是在不對稱的信息條件下個人的投資者與機構(gòu)的投資者的決策博弈，第六章是結(jié)論 . 關(guān)鍵詞 ： 機構(gòu)投資者； 個人投資者； 博弈； 證券市場 ABSTRACT According to the game theory point of view, the stock market whether in high or low state, all participants in the game of the securities market results. In the realities of the stock market, the game both sides do not know each other in the amount of funds, the degree of scope, the time involved in the holding cost, lead investors only game in a variety of uncertain background. China39。s securities market, through the study of the individual investors herd behavior, and the behavior of institutional investors to avoid power, reveals the importance of information disclosure, this also is the main purpose of this study. This paper draws the conclusion: the basis of developing institutional investors should also strengthen management, offer the decision basis for investment practice of securities market, has the practical significance to protect the individual investors. This paper is divided into six chapters. The first chapter mainly tells the related background, research progress, the main research contents etc.. The second chapter mainly introduced the basic knowledge is introduced, including game theory and microeconomic market structure, the third chapter mainly from the perspective of individual investors point of market policy discussion, the fourth chapter is the research from the perspective of institutional investors under the market decision, the fifth chapter is the decision of investors and institutions in asymmetric information under the conditions of the investors, the sixth chapter is the conclusion. Key words： Institutional investors。通常假定每個博棄的決策主體都是理性的 ,可以進行理性的邏輯思維和推理 .許多公司在運用到一些博弈論的知識進行重大決定時，就會涉及到運用到邏輯推演和公式導出的方法策略，很正確地使自己的各方面利益達到最優(yōu)點 .在許許多多的行業(yè)中，無論是文化，軍事，還是經(jīng)濟運行中，博弈論的知識都會受到很多應(yīng)用 . 一個博棄通常需要定義一下幾個方面的內(nèi)容 : 參與博棄的決策主體 .在一個博棄過程中 ,需要定義兩個或兩個以上的參與決策的決策主體 ,決策的主 體可以是個人 ,也可以是不同形式的組織 ,且決策主體可以進行理性的邏輯推理和思考 . 博弈論的與會人員們可以選擇的多有行為方式或者方針策略的綜合 .每一個博弈論的與會人員們在做到自身決定時都會根據(jù)自身的特點進行有選擇性的抉擇 .在不同的博弈中 ,博弈的參與者可以選擇的策略或行為的數(shù)量是有很大的不同的 ,即使在同一博棄中的不同博棄參與者 ,所選擇的策略或行為也可能是不同的 ,決策行為時一個或許多個都可以，但是如果有很多或者更多也無可厚非 .博棄的信息 .在博弈的過程中每一個參與者他們所想要的對手的相關(guān)信息都是不可或缺的，掌握的信息 越多，博弈的過程中所獲得的成功率就越高，這也直接關(guān)系到博弈者的成敗得失，所以在平時的博弈過程中，每一個博弈人員都要盡可能地搜集對手盡可能多得信息，這樣容易使得自己在博弈過程中獲得更多的經(jīng)驗和掌控權(quán) .各決策主體的行動順序 .在靜態(tài)博棄中 ,各決策主體是同時行動的 ,而在動態(tài)博棄中 ,各決策主體的行動順序則有先后之分 .所以說，因為每一個博弈者的博弈過程可能會有多次的且復雜的過程，而不同的順序組合會造成不同的結(jié)果，所以說，一次博弈過程需要事前確定自己博弈過程中策略的相對順序，這樣才能心中有底立于不敗之地 .博棄的行動 .在博 弈過程中，每一個進行博弈的個體或者集體，都會事先進行決策的制定，因為每一次決策的決定，都需要相關(guān)的后果對應(yīng)，所以在做好決策之前，一定要為最后可能造成的后果負責 . 每一個決策主體的收益效果各有不同，所以在進行比較對比時，必須要進行一些工作，這些事簽工作叫做量化工作 .如果一個決策不能被量化，那么這個決策就不能在博弈的整個過程中進行執(zhí)行 .一個博弈者在一個博弈過程中如果需要 天津科技大學 20xx 屆本科生畢業(yè)論文 3 進行博弈，那么他必須有相對應(yīng)的收益，這些收益有可能是盈利，也有肯能是虧損 .需要注意的一點是 ,雖然博棄的每個參與者在各種不同的情況下的收益都是客觀 存在的 ,但是每個參與者并不一定都了解其他各參與者的收益情況 ,在很多博棄中 ,因為信息不是對稱的，所以總有一些博弈者不太了解其他的博弈者的相關(guān)盈利或者虧損情況 .如果一個博弈是完整地，那么這個博弈就是可定包括上訴因素 . 博弈論的發(fā)展 博棄論的很多思想在很長時間以前都被提出來過 ,其體體系的形成與發(fā)展是一個漸進的演變過程 .博棄論在發(fā)展的過程中，首先是在 20 世紀之初 ,當時大家對博弈論的討論關(guān)于在賭博或者比賽時才會加以討論 ,這就是現(xiàn)在大家經(jīng)常說的零和博弈，這時候，大家把這一階段稱為博弈論的開始階段 .在這種 兩個人的靈和博弈交手的過程中，沒有什么集體合作，彼此攜手之類的行為 ,每一個都為了自己最大的利益進行嚴格的博弈和策略的制定 .所以說，一旦一個人損失了利益，另外一個人就必然失去利益，這是必然的，沒有同時得利或者同時虧損的情況發(fā)生買這種情景比較符合一些比賽或者雙方之間互相對弈的過程 .但這只是生活中的一些小型博弈，沒有涉及到國家，政治，經(jīng)濟，軍事等等 .博棄論發(fā)展的第二階段是 20世紀 30年代到 1944年 ,這一階段是博棄論作為一門學科而被建立的階段 .美國的數(shù)學家奧斯卡摩根斯坦恩與馮諾依曼各種博弈類型、博棄基礎(chǔ)、博棄方式 等前人成果 ,并且對于這些成果進行剖析，了解，深入，加強 ,把博棄論當做一個完