【正文】 做博棄的過(guò)程 .在此過(guò)程中 ,決策主體自身的決策受到其他主體決策的影響 ,同時(shí)自身的決策也會(huì)影響其他主體的決策 。s securities market itself is a game of inplete symmetric information, the relevant theoretical knowledge of the game theory introduced into China39。111 puPVABp ??????投，投 ? ?? ? )。... 021 PPPP TTT ???? ?? 在非均衡路徑上，如 .0,1 1 ?? ?tt PV 在整個(gè)博弈過(guò)程中合作型機(jī)構(gòu)投資者獲取的總效用： ?? ?????Tt ttW0 00...00? （ 512） 在整個(gè)博弈過(guò)程中非合作型機(jī)構(gòu)投資者獲取的總效用： ?? ?????? ?????Tt tt pW0 0 21...00 ?? （ 513） 假定非合作型機(jī)構(gòu)投資者在 T 1階段采取操縱股票、保持合作型聲譽(yù)的投資行為是最優(yōu)決策，必然在所有 t T1 的階 段范圍內(nèi)采取不斷小幅提升股價(jià)均是最優(yōu)的投資行為 .同理可知，假定非合作型機(jī)構(gòu)投資者在 T 1 階段沒(méi)有繼續(xù)維護(hù)自身之前構(gòu)造的良好聲譽(yù)，那么他在所有 t T1 的階段范圍內(nèi)也不會(huì)選擇 天津科技大學(xué) 20xx 屆本科生畢業(yè)論文 19 主動(dòng)維護(hù)的 . （ 2） 假定 ,210 ??p那么非合作型機(jī)構(gòu)投資者一直都操縱 00?p 的良好聲譽(yù)，打算博弈過(guò)程中迅速拋售股票脫身，整理得唯一的精煉貝葉斯均衡策略解： 合作型機(jī)構(gòu)投資者： 0... 110 ????? ? TT VVVV 非合作型機(jī)構(gòu)投資者： 1... 110 ????? ? TT VVVV 個(gè)人投資者推測(cè)股價(jià)上升的概率以及推測(cè)下階段機(jī)構(gòu)投資者拉高股價(jià)吸引買(mǎi)盤(pán)的概率為： ????????????????????0110...0,01,1...。111 puVABp ?????不投，投 ? ?? ? 。 play a game。s security. The market, as the main tools of economic analysis with game theory, to grasp the characteristics of game market participants, respectively, under asymmetric information conditions, the static and dynamic game model is built from individual investors and institutional investors perspective, research methods of investment behavior of both sides, and then find out the factors influencing the strategy change. Only through the game fair in the stock market, can promote to increase revenue, improve efficiency. Therefore, from the view of investor decision behavior angle, using the game theory as the analysis method, reference and development at home and abroad about financial markets research and summarize, reveals the economic phenomenon of China39。1(1 upVABp ????投，不投 ? ?? ? 。10021002100vvpppvvvvvpvTeTeee，當(dāng)，當(dāng)當(dāng)當(dāng) 即從 t =1 開(kāi)始進(jìn)入完全信息博弈 . 在整個(gè)博弈過(guò)程中合作型機(jī)構(gòu)投資者獲取的總效用： 0 . 在整個(gè)博弈過(guò)程中非合作型機(jī)構(gòu)投資者獲取的總效用： ????? ??????????? ????????? ???????? ???? 112121...2121 00 0TTTt tt ppW (514) 另外，如果博弈過(guò)程中個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的博弈次數(shù) t 增加時(shí)，情形同上結(jié)論 . 通過(guò)本章的研究得出，在個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的聲譽(yù)博弈中，若滿足博弈進(jìn)行重復(fù)的階段數(shù)量充分大，且非合作型機(jī)構(gòu)投資者投資的耐心 ? 趨向于 1，那么非合作型機(jī)構(gòu)投資者在 ,210 ??P條件下獲得的貼現(xiàn)值 遠(yuǎn)大于在 ,210 ??p條件下獲得的貼現(xiàn)值 .所以聲譽(yù)博弈中理性機(jī)構(gòu)投資者（非合作型）在 1??Tt 階段內(nèi)選擇與個(gè)人投資者合作，在 1??Tt 階段內(nèi)選擇不與個(gè)人投資者合作，另外非合作博弈階段的數(shù)量?jī)H與 0p 的取值有關(guān)，與 T 的大小無(wú)關(guān) . 天津科技大學(xué) 20xx 屆本科生畢業(yè)論文 20 6 結(jié)論 全文總結(jié) 本文通過(guò)建立個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者在信息不對(duì)稱的情形下的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)博弈模型，對(duì)投資者的最優(yōu)決策行為進(jìn)行研究，根據(jù)對(duì)投機(jī)行為的分析，充分說(shuō)明了信息傳遞及時(shí)準(zhǔn)確的重要，大力開(kāi)展機(jī)構(gòu)投資者的基礎(chǔ)上還應(yīng)強(qiáng)化教育和管理，避免坐莊行為，使我國(guó)證券市場(chǎng)個(gè)人投資者的投資決策行為逐步走向真正的理性，同時(shí)為證券市場(chǎng)的投資實(shí)踐提供了決策依據(jù)和指導(dǎo)意義 .現(xiàn)在把本文的主要結(jié)論歸納如下：在個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的不完全信息博弈中，如果博弈是單階段的，那么非合作機(jī)構(gòu)投 資者一定選擇非合作，不需要持續(xù)小幅提升股價(jià)，此時(shí)建立聲譽(yù)沒(méi)有意義 .在經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定條件下，如果是一個(gè)多階段的重復(fù)博弈，非合作型機(jī)構(gòu)投資者為了盡可能的差價(jià)獲利，也會(huì)在自己博弈階段結(jié)束以前繼續(xù)選擇合作的策略，建立保持自身良好的合作聲譽(yù)，這比單階段博弈獲取的收益豐厚 .多階段重復(fù)博弈中帶來(lái)的效用以及信用的記載使得非合作機(jī)構(gòu)投資者的行為受到一定的約束，激勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者重視自身的合作聲譽(yù)的維持，這也促使其不改變與個(gè)人投資者合作的策略，從而更利于整體證券市場(chǎng)穩(wěn)重求進(jìn)，好中求快 .只有在多階段重復(fù)博弈結(jié)束時(shí)，如合作終止或是對(duì)個(gè)人 投資者失去信心時(shí)等，此時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)利用自己過(guò)去建立起來(lái)的良好聲譽(yù)，拋盤(pán)而獲得個(gè)人投資者的利益 . 個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的合作發(fā)展要有一個(gè)連續(xù)穩(wěn)定的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，充分健全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是激勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期積累自身聲譽(yù)、保證有效合作的基礎(chǔ) .若機(jī)構(gòu)投資者對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行次序的穩(wěn)定性沒(méi)有足夠的信心和耐心時(shí)（如高通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境），就很難有長(zhǎng)期合作 .《證券法》第一條明確指出“保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公共利益，促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展” .為了切實(shí)維護(hù)個(gè)人投資者的根本利益，減少個(gè) 人投資者的盲目投資，徹底消除機(jī)構(gòu)投資者的坐莊行為 .首先從傳遞信息的披露開(kāi)始，所有信息的披露快速全面的發(fā)布，盡可能使所有投資者在公平公正的環(huán)境下理性投資，弱化市場(chǎng)的羊群效應(yīng)，加強(qiáng)對(duì)個(gè)人投資者正當(dāng)利益的保護(hù) . 在全球資本市場(chǎng)的大環(huán)境下，我國(guó)證券市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者還具有發(fā)展不均衡、資產(chǎn)規(guī)模有限、框架組織簡(jiǎn)單、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)缺乏、以及投資理念不夠成熟等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，著手均衡發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者成為當(dāng)前加強(qiáng)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)步伐的重要戰(zhàn)略任務(wù)，完善機(jī)構(gòu)投資者，堅(jiān)持統(tǒng)籌兼顧，促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者全面協(xié)調(diào)發(fā)展，堅(jiān)決打擊違規(guī)和不合法的機(jī)構(gòu)投資者，加強(qiáng) 管理層的監(jiān)管力度，從而達(dá)到完善證券市場(chǎng)的目的 . 天津科技大學(xué) 20xx 屆本科生畢業(yè)論文 21 研究展望 由于我國(guó)證券市場(chǎng)中存在不同的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性、不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，不同的價(jià)值取向和動(dòng)機(jī)等，導(dǎo)致個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的博弈變得非常復(fù)雜 .本文的模型只分析了其中的部分情況，得出了一些有益的結(jié)論，還尚有很多問(wèn)題在本文建立的模型基礎(chǔ)上展開(kāi)進(jìn)一步的研究 .例如 （ 1）證券市場(chǎng)中個(gè)人投資者利益的直接保護(hù)者是證券市場(chǎng)信息披露監(jiān)管部門(mén)，沒(méi)有考慮監(jiān)管機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者之間的影響，缺乏三者相互聯(lián)系下系統(tǒng)全面的研究 .因此，從實(shí)證方面驗(yàn)證三者構(gòu)建的理論模型是未來(lái)的一 個(gè)研究方向 . （ 2）在研究個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者之間的博弈關(guān)系，實(shí)際過(guò)程中博弈參與雙方的博弈更復(fù)雜，需要深入研究的問(wèn)題還很多，理論和實(shí)證方面調(diào)查研究還有很多方向有待拓展，這也是本文不足之處 . （ 3）目前我國(guó)證券市場(chǎng)的投資品種比較多，也可以采取做空的手段，個(gè)人投資者可以選擇期貨、期權(quán)等其他金融工具，或基金、保險(xiǎn)等適當(dāng)改變投資方式來(lái)規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也能夠選擇做空機(jī)制來(lái)減小羊群效應(yīng) .如何利用多元化進(jìn)行組合，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的而建立一個(gè)統(tǒng)一的模型對(duì)使用的投資手段加以研究也是未來(lái)加以研究的方向 . 參考文獻(xiàn) [1]Rajan R G,Zingales Firm as a Dedicated Hierarchy: A thoery of the Origins and Growth of Quarterly Journal of Economics[J],20xx,1116(3):805~851. [2]Devenow A,Welch herding in financial economics[J].European Economic Review,~615. [3]Maug。11 upVABp ??不投，不投 ? ?? ? ? ?? ?。 individual investor。s securities market, through the study of the individual investors herd behavior, and the behavior of institutional investors to avoid power, reveals the importance of information disclosure, this also is the main purpose of this study. This paper draws the conclusion: the basis of developing institutional investors should also strengthen management, offer the decision basis for investment practice of securities market, has the practical significance to protect the individual investors. This paper is divided into six chapters. The first chapter mainly tells the related background, research progress, the main research contents etc.. The second chapter mainly introduced the basic knowledge is introduced, including game theory and microeconomic market structure, the third chapter mainly from the perspective of individual investors point of market policy discussion, the fourth chapter is the research from the perspective of institutional investors under the market decision, the fifth chapter is the decision of investors and institutions in asymmetric information under the conditions of the investors, the sixth chapter is the conclusion. Key words： Institutional investors。1 upVABp ??不投，投 ? ??