【正文】 ：被限制與售出看漲期權和看跌期權獲得的權利金 +看漲期權施權價 股票的購買價格。 TS44 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 8）備兌賣空勒式期權組合套利 本策略是對備兌賣空馬鞍式期權組合的一種改進。 e）向下風險沒有上限。 b）除非在到期日股票價格正好是期權的施權價，否則你必須要么執(zhí)行看漲期權，要么執(zhí)行看跌期權。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。同時出售具有相同行權價和到期日的看漲期權。 b）如果股票價格上漲，向上收益具有上限。 b）比直接擁有股票具有更低的風險。這種策略被認為是一種風險水平非常低的策略。 缺點： a）作為長期策略（到期期限要比一年還長）效果最好，所以獲利速度很慢。 盈虧平衡點：股票價格－看漲期權權利金 +看跌期權權利金，希望形成風險最小的策略。 A、 購買股票，購買平價（或者實值）看跌期權，售出虛值看漲期權。 c）如果股票價格顯著上漲，向上收益可能會受損。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）每月獲得收入。即是以近價行權價購買一份到期期限為長期的看跌期權，同時以相同的行權價售出一份到期期限為短期（月度）的看跌期權。 b）如果股票價格顯著上漲，可能會因上升趨勢而受損。 向下盈虧平衡點是由在賣空看漲期權的到期日時買入看漲期權的價值決定；向上盈虧平衡點是由在賣空看漲期權的到期日是買入看漲期權的價值決定。用近價行權價購買一份到期日是長期的看漲期權。 b）如果股票價格下跌，向上收益具有上限。 TS32 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 3）垂直期權套利 D、熊市看漲期權套利 賣出執(zhí)行價格較低的看漲期權，同時買入同到期日、執(zhí)行價格更高的看漲期權。 缺點： a）盡管向下風險具有上限，該策略面臨的最大損失通常大于能獲得的最大收益。 3）應用市況：當持有牛市看跌期權組合時，你對行情的展望是牛市看漲或是對股票價格變化方向中性或者牛市看漲的。 b）與賣出看跌期權相比，能夠為面臨的向下風險提供保護，使其具有上限。 c）離到期日越遠，你獲得最大收益的速度就會越慢，這就是你為向下風險提供保護所付出的代價。 b）向下風險具有上限（盡管仍有 100%的費用）。 e）這是一種高風險策略，不適合新手和中級程度交易者。 b）相對高收益的收入策略。 3） 應用市況：對股票的變化方向是中性的，但是期望股票價格具有逐步增強的波動性且股價能朝任意方向發(fā)生大幅變化。 d）比馬鞍式期權組合成本更低。如 K（ c） =100， K(P)=98， C=3， P=2 TS此套利組合的最大虧損為兩筆期權費之和 。 d）競買 /競賣價差對交易質量會有負面影響。 b）相對高收益的收入策略。 3） 應用市況：對股票變化方向是中性的，你期望股票價格具有逐步增強的波動性，股價能朝任意方向發(fā)生大幅變化。 缺點： a）成本較高 你需要買入平價看漲期權和看跌期權。如 K（ c） =K(P)=100， C=P=3 TS94 106 此套利組合的最大虧損為兩筆期權費之和 。 TS17 期權錯誤定價的套利 期權套利策略 （ 4）看跌期權價格偏離標的下限套利 看跌期權 (不付紅利 )價格下限應當：如果不符合 套利策略一：買入看跌期權，并做多標的證券。 TS15 期權錯誤定價的套利 期權套利策略 （ 2）看跌期權價格偏離標的上限套利 看跌期權價格應當：如果不符合 套利策略：賣出看跌期權，做空標的 為便于表述，定義如下符號： S：標的（ ETF或個股）現(xiàn)價； r：無風險利率（連續(xù)復利）； X：期權執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權的價值； T：期權的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權的價值。 11 三、買入看跌期權 期權基本交易策略 而買入看跌期權，則可以在享受看淡標的證券帶來收益的同時，將潛在最大損失鎖定為支出的權利金金額。 8 三、 BlackScholes 公式 期權基礎知識 )()()( 2)(1 dNKedNStC tTrt ????)())(2()log(21 tTtTrKSdt???????)())(2()log(22 tTtTrKSdt???????9 一、買入看漲期權 期權基本交易策略 買入看漲期權，是對逾期標的證券價格未來上漲而選擇的一種投資策略。） 美式期權：美式期權允許多方在到期前的任何時間行權。 期權套利策略介紹 經(jīng)管委客服部 史金祥 2 主要內(nèi)容 期權基本交易策略 2 期權基礎知識 3 1期權套利策略 3 3 一、期權概念 期權基礎知識 期權是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)（到期日）按雙方約定的價格（執(zhí)行價格Exercise Price）購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（標的資產(chǎn) Underlying Assets）的權利。 5 二、期權種類 期權基礎知識 （ 2） 按照行權方式劃分： 歐式期權：歐式期權多方只能在期權到期日才能行權（全球適用比較廣泛，我國即將開通仿真交易的期權屬于歐式期權。 7 二、期權種類 期權基礎知識 （ 4）按照能否產(chǎn)生利潤分 實值期權（價內(nèi)）：期權的持有者執(zhí)行期權能產(chǎn)生收益 虛值期權（價外）：期權的持有者處于虧損狀態(tài) 價 平期權：不虧不贏 即將進行仿真交易的期權的合約序列有 5個合約組成。他預期看漲期權多頭方在期末不會行權，從而自己取得權利金收入。 13 一、期權套利策略分類 期權套利策略 套利錯誤定價的套利 期權價格偏離標的上下限套利 動態(tài)波動率對沖套利 期權相對價格的套利 馬鞍式期權套利 勒束式期權套利 垂直期權套利 水平期權套利 轉換期權套利 ……………. 14 期權錯誤定價的套利 期權套利策略 （ 1）看漲期權價值偏離標的上限套利 看漲期權價格應當： C≤S，如果不符合， 套利策略：賣出看漲期權 ,買入標的 為便于表述，定義如下符號： S：標的（ ETF或個股）現(xiàn)價； r：無風險利率（連續(xù)復利）； X：期權執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權的價值； T：期權的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權的價值。 為便于表述，定義如下符號： S：標的（ ETF或個股）現(xiàn)價； r：無風險利率（連續(xù)復利）； X：期權執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權的價值； T：期權的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權的價值。 TS18 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 1）馬鞍式期權套利 A、買入馬鞍式期權套利 買入同標的、同到期日、同執(zhí)行價格的一手看漲期權和一手看跌期權。c）如果股票價格變動，潛在收益沒有上限。 d）對心理承受能力要求很高。 94 100 106 21 期權相對定價套利 期權套利策略 （ 1）馬鞍式期權套利 B、賣出馬鞍式期權套利 1）風險收益： 最大風險：沒有上限 最大收益：獲得的凈債權 向下盈虧平衡點：行權價 凈債權 向上盈虧平衡點：行權價 +凈債權 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）從一定的股票價格變化范圍中獲益。c）在到期日是基本上