【正文】 ：被限制與售出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)獲得的權(quán)利金 +看漲期權(quán)施權(quán)價(jià) 股票的購買價(jià)格。 TS44 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 8）備兌賣空勒式期權(quán)組合套利 本策略是對備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合的一種改進(jìn)。 e）向下風(fēng)險(xiǎn)沒有上限。 b）除非在到期日股票價(jià)格正好是期權(quán)的施權(quán)價(jià)，否則你必須要么執(zhí)行看漲期權(quán)，要么執(zhí)行看跌期權(quán)。 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）每月獲得收入。同時(shí)出售具有相同行權(quán)價(jià)和到期日的看漲期權(quán)。 b）如果股票價(jià)格上漲，向上收益具有上限。 b）比直接擁有股票具有更低的風(fēng)險(xiǎn)。這種策略被認(rèn)為是一種風(fēng)險(xiǎn)水平非常低的策略。 缺點(diǎn)： a）作為長期策略（到期期限要比一年還長）效果最好，所以獲利速度很慢。 盈虧平衡點(diǎn)：股票價(jià)格－看漲期權(quán)權(quán)利金 +看跌期權(quán)權(quán)利金，希望形成風(fēng)險(xiǎn)最小的策略。 A、 購買股票，購買平價(jià)（或者實(shí)值）看跌期權(quán)，售出虛值看漲期權(quán)。 c）如果股票價(jià)格顯著上漲，向上收益可能會受損。 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）每月獲得收入。即是以近價(jià)行權(quán)價(jià)購買一份到期期限為長期的看跌期權(quán)，同時(shí)以相同的行權(quán)價(jià)售出一份到期期限為短期（月度）的看跌期權(quán)。 b）如果股票價(jià)格顯著上漲，可能會因上升趨勢而受損。 向下盈虧平衡點(diǎn)是由在賣空看漲期權(quán)的到期日時(shí)買入看漲期權(quán)的價(jià)值決定；向上盈虧平衡點(diǎn)是由在賣空看漲期權(quán)的到期日是買入看漲期權(quán)的價(jià)值決定。用近價(jià)行權(quán)價(jià)購買一份到期日是長期的看漲期權(quán)。 b）如果股票價(jià)格下跌，向上收益具有上限。 TS32 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 D、熊市看漲期權(quán)套利 賣出執(zhí)行價(jià)格較低的看漲期權(quán)，同時(shí)買入同到期日、執(zhí)行價(jià)格更高的看漲期權(quán)。 缺點(diǎn)： a）盡管向下風(fēng)險(xiǎn)具有上限，該策略面臨的最大損失通常大于能獲得的最大收益。 3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有牛市看跌期權(quán)組合時(shí)，你對行情的展望是牛市看漲或是對股票價(jià)格變化方向中性或者牛市看漲的。 b）與賣出看跌期權(quán)相比，能夠?yàn)槊媾R的向下風(fēng)險(xiǎn)提供保護(hù)，使其具有上限。 c）離到期日越遠(yuǎn)，你獲得最大收益的速度就會越慢，這就是你為向下風(fēng)險(xiǎn)提供保護(hù)所付出的代價(jià)。 b）向下風(fēng)險(xiǎn)具有上限（盡管仍有 100%的費(fèi)用）。 e）這是一種高風(fēng)險(xiǎn)策略，不適合新手和中級程度交易者。 b）相對高收益的收入策略。 3） 應(yīng)用市況：對股票的變化方向是中性的，但是期望股票價(jià)格具有逐步增強(qiáng)的波動性且股價(jià)能朝任意方向發(fā)生大幅變化。 d）比馬鞍式期權(quán)組合成本更低。如 K（ c） =100， K(P)=98， C=3， P=2 TS此套利組合的最大虧損為兩筆期權(quán)費(fèi)之和 。 d）競買 /競賣價(jià)差對交易質(zhì)量會有負(fù)面影響。 b）相對高收益的收入策略。 3） 應(yīng)用市況：對股票變化方向是中性的，你期望股票價(jià)格具有逐步增強(qiáng)的波動性，股價(jià)能朝任意方向發(fā)生大幅變化。 缺點(diǎn)： a）成本較高 你需要買入平價(jià)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。如 K（ c） =K(P)=100， C=P=3 TS94 106 此套利組合的最大虧損為兩筆期權(quán)費(fèi)之和 。 TS17 期權(quán)錯誤定價(jià)的套利 期權(quán)套利策略 （ 4）看跌期權(quán)價(jià)格偏離標(biāo)的下限套利 看跌期權(quán) (不付紅利 )價(jià)格下限應(yīng)當(dāng)：如果不符合 套利策略一：買入看跌期權(quán)，并做多標(biāo)的證券。 TS15 期權(quán)錯誤定價(jià)的套利 期權(quán)套利策略 （ 2）看跌期權(quán)價(jià)格偏離標(biāo)的上限套利 看跌期權(quán)價(jià)格應(yīng)當(dāng)：如果不符合 套利策略：賣出看跌期權(quán)，做空標(biāo)的 為便于表述，定義如下符號： S：標(biāo)的（ ETF或個(gè)股）現(xiàn)價(jià)； r：無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值； T：期權(quán)的到期時(shí)間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。 11 三、買入看跌期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 而買入看跌期權(quán)，則可以在享受看淡標(biāo)的證券帶來收益的同時(shí)，將潛在最大損失鎖定為支出的權(quán)利金金額。 8 三、 BlackScholes 公式 期權(quán)基礎(chǔ)知識 )()()( 2)(1 dNKedNStC tTrt ????)())(2()log(21 tTtTrKSdt???????)())(2()log(22 tTtTrKSdt???????9 一、買入看漲期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 買入看漲期權(quán)，是對逾期標(biāo)的證券價(jià)格未來上漲而選擇的一種投資策略。） 美式期權(quán)：美式期權(quán)允許多方在到期前的任何時(shí)間行權(quán)。 期權(quán)套利策略介紹 經(jīng)管委客服部 史金祥 2 主要內(nèi)容 期權(quán)基本交易策略 2 期權(quán)基礎(chǔ)知識 3 1期權(quán)套利策略 3 3 一、期權(quán)概念 期權(quán)基礎(chǔ)知識 期權(quán)是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)（到期日）按雙方約定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格Exercise Price）購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（標(biāo)的資產(chǎn) Underlying Assets）的權(quán)利。 5 二、期權(quán)種類 期權(quán)基礎(chǔ)知識 （ 2） 按照行權(quán)方式劃分： 歐式期權(quán)：歐式期權(quán)多方只能在期權(quán)到期日才能行權(quán)（全球適用比較廣泛，我國即將開通仿真交易的期權(quán)屬于歐式期權(quán)。 7 二、期權(quán)種類 期權(quán)基礎(chǔ)知識 （ 4）按照能否產(chǎn)生利潤分 實(shí)值期權(quán)（價(jià)內(nèi)）：期權(quán)的持有者執(zhí)行期權(quán)能產(chǎn)生收益 虛值期權(quán)（價(jià)外）：期權(quán)的持有者處于虧損狀態(tài) 價(jià) 平期權(quán)：不虧不贏 即將進(jìn)行仿真交易的期權(quán)的合約序列有 5個(gè)合約組成。他預(yù)期看漲期權(quán)多頭方在期末不會行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。 13 一、期權(quán)套利策略分類 期權(quán)套利策略 套利錯誤定價(jià)的套利 期權(quán)價(jià)格偏離標(biāo)的上下限套利 動態(tài)波動率對沖套利 期權(quán)相對價(jià)格的套利 馬鞍式期權(quán)套利 勒束式期權(quán)套利 垂直期權(quán)套利 水平期權(quán)套利 轉(zhuǎn)換期權(quán)套利 ……………. 14 期權(quán)錯誤定價(jià)的套利 期權(quán)套利策略 （ 1）看漲期權(quán)價(jià)值偏離標(biāo)的上限套利 看漲期權(quán)價(jià)格應(yīng)當(dāng)： C≤S，如果不符合， 套利策略：賣出看漲期權(quán) ,買入標(biāo)的 為便于表述，定義如下符號： S：標(biāo)的（ ETF或個(gè)股）現(xiàn)價(jià)； r：無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值； T：期權(quán)的到期時(shí)間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。 為便于表述，定義如下符號： S：標(biāo)的（ ETF或個(gè)股）現(xiàn)價(jià)； r：無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值； T：期權(quán)的到期時(shí)間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。 TS18 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 A、買入馬鞍式期權(quán)套利 買入同標(biāo)的、同到期日、同執(zhí)行價(jià)格的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。c）如果股票價(jià)格變動，潛在收益沒有上限。 d）對心理承受能力要求很高。 94 100 106 21 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 B、賣出馬鞍式期權(quán)套利 1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：沒有上限 最大收益：獲得的凈債權(quán) 向下盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià) 凈債權(quán) 向上盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià) +凈債權(quán) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）從一定的股票價(jià)格變化范圍中獲益。c）在到期日是基本上