【正文】 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 17）合成馬鞍式期權(quán)組合 C、賣空合成看漲馬鞍式期權(quán)組合 ： 1） 風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：沒有上限 最大收益：（合約數(shù)量 每點價值） /買入股票數(shù)量 所支付的看漲期權(quán)權(quán)利金＋看漲期權(quán)行權(quán)價－股票價格 向下盈虧平衡點：股票價格－（看漲期權(quán)權(quán)利金 2） 向上盈虧平衡點：（股票價格 +（看漲期權(quán)權(quán)利金 2））－（ 2 （股票價格－看漲期權(quán)行權(quán)價）） 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲利。 TS73 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 17）合成馬鞍式期權(quán)組合 D、賣空合成看跌馬鞍式期權(quán)組合 ： 1） 風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：沒有上限 最大收益：（合約數(shù)量 每點價值） /售出股票數(shù)量 所支付的看跌期權(quán)權(quán)利金＋股票價格－看跌期權(quán)行權(quán)價 向下盈虧平衡點：股票價格－看跌期權(quán)權(quán)利金 2 向上盈虧平衡點：（股票價格 +（看跌期權(quán)權(quán)利金 2））－（ 2 （股票價格－看跌期權(quán)行權(quán)價）） 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）能夠從在一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲利。 （ 1）歷史波動率 對標(biāo)的工具和產(chǎn)品過去的價格變化快慢的衡量。 3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有合成賣空馬鞍式期權(quán)組合時，你對行情的展望是對股票變化方向中性的 ——你尋找價格沒有波動且波動率不斷減少的股票。 TS72 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 17）合成馬鞍式期權(quán)組合 D、賣空合成看跌馬鞍式期權(quán)組合 ：賣空合成看跌馬鞍式期權(quán)組合，包括售出看跌期權(quán)并通過賣空股票頭寸來抵消這些期權(quán)組合。但你期望股票價格具有逐步增強的波動率，股票價格能劇烈地朝任意方向發(fā)生大幅變化。 TS69 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 17）合成馬鞍式期權(quán)組合 B、買入合成看跌馬鞍式期權(quán)組合 ： 1） 風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：限制在：（合約數(shù)量 每點價值） /買入股票數(shù)量 所支付的看跌期權(quán)權(quán)利金＋股票價格－看跌期權(quán)行權(quán)價 最大收益：沒有上限 向下盈虧平衡點：看跌期權(quán)行權(quán)價＋（看跌期權(quán)權(quán)利金 2）＋（看跌期權(quán)行權(quán)價－股票價格） 向上盈虧平衡點：股票價格＋（ 2 看跌期權(quán)權(quán)利金） 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）能從股票價格任意方向的波動中獲利。 c）如果股票價格波動，潛在收益沒有上限。c）無論股票價格怎么變化，在到期日時確定要行權(quán)。你期望股票價格具有逐步增強的波動性且股價能朝任意方向發(fā)生大幅變化。 TS63 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 16）飛碟期權(quán)組合 A、做多期權(quán)組合： 1） 風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：支付的凈債務(wù)－行權(quán)價格的差額 最大收益：沒有上限 向下盈虧平衡點：較低行權(quán)價格－凈債務(wù) 行權(quán)價的差額 向上盈虧平衡點：較高行權(quán)價格 +凈債務(wù) 行權(quán)價的差額 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）能從股票價格任何方向的波動中獲利。 b）如果股票價格上漲，面對的風(fēng)險有限。 TS59 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 14）賣空合成期權(quán)組合 1） 風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：內(nèi)有上限 最大收益：期權(quán)行權(quán)價 +凈債權(quán)（或者－凈債務(wù)） 盈虧平衡點：期權(quán)行權(quán)價 +凈債權(quán)（或者－凈債務(wù)） 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）創(chuàng)造出類似于賣空股票的頭寸，但付出的資本費用實際為零且可以隨意合適地調(diào)整看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)頭寸。 TS56 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 13）賣空綜合期權(quán)組合 買入一份虛值（具有較低行權(quán)價的）看跌期權(quán)，售出一份具有相同到期日的虛值（具有較高行權(quán)價格的）看漲期權(quán)。 b）沒有股利登記。 缺點： a）同僅僅買入一份看漲期權(quán)相比，該策略的杠桿作用比率要慢很多。 缺點： a）如果股票價格上漲，向上收益有上限。 c）高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利能力的交易。 d）向下風(fēng)險沒有上限。 2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）獲得比備兌看漲期權(quán)組合更大的收益。 3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合時，你對行情的展望是牛市看漲的。 缺點： a）如果股價下跌，風(fēng)險會很大。 3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有一種備兌看漲期權(quán)組合時，你對行情的展望是對股票價格變化方向中性或者牛市看漲的，即你期望股票價格平穩(wěn)上漲。指當(dāng)擁有股票時，以每月為單位售出所擁有標(biāo)的股票的虛值看漲期權(quán)，以此作為從擁有股票中獲取租金的方法。 b）對于波動率很高的股票，你能創(chuàng)建出風(fēng)險水平非常低甚至是無風(fēng)險的交易。 3）應(yīng)用市況：對行情的預(yù)期是對于票價格變化方向中性或者牛市看漲的，希望價格平穩(wěn)上漲。 最大收益：在第一個到期日行權(quán)時看跌期權(quán)多頭的價值減去凈債務(wù)。 b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲利，而且能比備兌看漲期權(quán)策略獲得更大的收益。 3） 應(yīng)用市況：熊市看跌，股價下挫的行情。 c）如果股票價格下跌，則能夠獲得向上收益有限。b）高收益交易通常意味著更少的保護性股本作墊，也因此具有更大的風(fēng)險。 缺點： a）只有當(dāng)你選擇足夠高的較高行權(quán)價且標(biāo)的股票價格升至兩個行權(quán)價中高行權(quán)價水平時，才能獲得較大的收益。 b）獲得的收益有上限。 b）競買 /競賣價差對交易質(zhì)量有負(fù)面影響。 3） 應(yīng)用市況：對股票的變化方向為中性，期望股票價格不會發(fā)生大的波動。如 K（ c） =K(P)=100， C=P=3 TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權(quán)費之和 。 b）風(fēng)險具有上限。 套利策略二：如果標(biāo)的是 ETF，在允許一定的誤差的情況下，買入期權(quán)，做空等值的股指期貨。 10 二、賣出看漲期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 與買入看漲期權(quán)相反，賣出看漲期權(quán)的投資者持有對標(biāo)的證券價格的下跌預(yù)期。 賣出期權(quán) (Put Option) /看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 百慕大期權(quán)：行權(quán)期介于歐式和美式之間，是在到期前的一段時間。 12 四、賣出看跌期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 與買入看跌期權(quán)相反，賣出看跌期權(quán)的投資者持有對標(biāo)的證券價格的上漲預(yù)期。 套利策略二：如果標(biāo)的是 ETF，在允許一定的誤差的情況下，買入期權(quán)，做多等值的股指期貨。 b）為了獲利，需要股票價格和期權(quán)價格發(fā)生顯著的變動。 缺點： a）股票價格往任何方向變化都會帶來沒有上限的風(fēng)險。 100 93 105 98 23 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 2）勒束式期權(quán)套利 A、買入勒束式期權(quán)套利 1） 風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：支付的凈債務(wù) 最大收益：沒有上限 向下盈虧平衡點：較低行權(quán)價 凈債務(wù) 向上盈虧平衡點：較高行權(quán)價 +凈債務(wù) 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）能從股票價格任何方向的波動中獲利。 TS24 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 2）勒束式期權(quán)套利 B、賣出勒束式期權(quán)套利 賣出同標(biāo)的、同到期日的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。 3） 應(yīng)用市況：對股票變化方向是中性的，同時期望股票價格不會有什么波動。 3）應(yīng)用市況：牛市看漲的行情時運用此策略，此時需要股價上漲。 TS30 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 C、熊市看跌期權(quán)套利 賣出執(zhí)行價格較低的看跌期權(quán)，同時買入同到期日、執(zhí)行價格更高的看跌期權(quán)。如 K(c1)=100， K(c2)=105， c1=3， c2=1（不考慮時間價值） TS100 105 100 105 33 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 D、熊市看漲期權(quán)套利 1） 風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：支付的凈債務(wù) 最大收益：兩個行權(quán)價的差額 凈債務(wù) 盈虧平衡點：較高行權(quán)價 凈債務(wù) 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）與只是購買看跌期權(quán)的策略相比較，對于中期到長期的熊市交易，該策略能夠減少風(fēng)險并使成本和盈虧平衡點降低。以相同的行權(quán)價售出一份到期日是短期（月度）的看漲期權(quán)。 c）高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利能力的交易。 b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲利，而且能比備兌看漲期權(quán)組合或者賣出看跌期權(quán)策略更大。 TS39 期權(quán)相