【正文】 權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)）及互換期權(quán)等 商品（ 實(shí)物 ） 期權(quán)： 金屬、原油、農(nóng)作物 等 標(biāo)的資產(chǎn)不同，期權(quán)的特性、定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理也呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。他預(yù)期看跌期權(quán)多頭方在期末不會(huì)行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。 為便于表述，定義如下符號(hào)： S：標(biāo)的（ ETF或個(gè)股）現(xiàn)價(jià)； r：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； c：購(gòu)買(mǎi)一股股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值； T：期權(quán)的到期時(shí)間； p：購(gòu)買(mǎi)一股股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。 c）競(jìng)買(mǎi) /競(jìng)賣價(jià)差對(duì)交易質(zhì)量有負(fù)面影響。 b）獲得的收益有上限。 b）風(fēng)險(xiǎn)具有上限。如 K（ c） =100， K(P)=98， C=3， P=2 TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權(quán)費(fèi)之和 。 TS26 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 A、牛市看漲期權(quán)套利 你購(gòu)買(mǎi)一份接近其真實(shí)價(jià)值的長(zhǎng)期（距離到期日 6個(gè)月以上的）看漲期權(quán)并出售一份具有相同到期日而行權(quán)價(jià)較高（通常是虛值）的看漲期權(quán)。 TS28 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 B、牛市看跌期權(quán)套利 購(gòu)買(mǎi)具有較低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)，同時(shí)出售同樣數(shù)量具有相同到期日、較高行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)。如 K(p1)=100， K(p2)=105， p1=1， p2=3（不考慮時(shí)間價(jià)值） TS100 105 31 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 C、熊市看跌期權(quán)套利 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：兩種行權(quán)價(jià)的差額 凈債權(quán) 最大收益：獲得的凈債權(quán) 盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià) +凈債權(quán) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）這是短期收入策略，并不一定要求股票價(jià)格發(fā)生變動(dòng)。 b）風(fēng)險(xiǎn)具有上限（盡管仍有 100%的費(fèi)用）c）越遠(yuǎn)離到期日，針對(duì)股票價(jià)格迅速上漲的情況，該頭寸所提供的向下風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)措施就越好。 TS35 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 4）水平期權(quán)套利 A、日歷看漲期權(quán)套利 1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：限制在所支付的凈債務(wù)上。 3）應(yīng)用市況：對(duì)基本行情是看漲，且波動(dòng)率不會(huì)很大，上漲趨勢(shì)比較平穩(wěn)。 缺點(diǎn)： a）如果股票價(jià)格上漲，向上收益有上限。 A、 1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：（股票價(jià)格 +看跌期權(quán)權(quán)利金）－（看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)－看漲期權(quán)權(quán)利金），如果該公式計(jì)算的結(jié)果是負(fù)值，那么你所進(jìn)行的是一筆無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的交易。 c）在資本成本基礎(chǔ)上只能獲得相對(duì)較低的收入。 缺點(diǎn)： a）有些交易者認(rèn)為從現(xiàn)金費(fèi)用上考慮，該策略比較昂貴。 TS43 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 7）備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合套利 1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的股票價(jià)格 行權(quán)價(jià) 看跌期權(quán)權(quán)利金 看漲期權(quán)權(quán)利金 最大收益：限制在從售出的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)獲得的權(quán)利金 +行權(quán)價(jià) 股票的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。 c）根據(jù)現(xiàn)金流來(lái)計(jì)是一種成本較高的策略。出售具有相同到期日的虛值（較高行權(quán)價(jià)）看漲期權(quán)。 b）除非在到期日時(shí)，股票價(jià)格位于兩個(gè)期權(quán)行權(quán)價(jià)之間，否則你必須要對(duì)看漲期權(quán)行權(quán)或看跌期權(quán)行權(quán)。 TS47 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 9）對(duì)角線套利 A、對(duì)角線看漲期權(quán)組合套利 1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：限制在所支付的凈債務(wù)上 最大收益：（在賣空看漲期權(quán)的到期日，當(dāng)股票價(jià)格等于較高行權(quán)價(jià)時(shí)買(mǎi)入看漲期權(quán)的價(jià)值） 凈債務(wù) 向下盈虧平衡點(diǎn)：由在賣空看漲期權(quán)的到期日時(shí)買(mǎi)入看漲期權(quán)的價(jià)值決定 向上盈虧平衡點(diǎn)：由在賣空看漲期權(quán)的到期日時(shí)買(mǎi)入看漲期權(quán)的價(jià)值決定 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）每月獲得收入。 向下盈虧平衡點(diǎn)：由賣空看跌期權(quán)到期日時(shí)買(mǎi)入看跌期權(quán)的價(jià)值決定。 3）應(yīng)用市況：牛市看漲。 TS53 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 11）買(mǎi)入合成期貨組合 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：期權(quán)施權(quán)價(jià) +凈債務(wù) 最大收益：沒(méi)有上限 盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)的施權(quán)價(jià) +凈債務(wù) 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）創(chuàng)造出類似于買(mǎi)入股票的頭寸，但付出資本費(fèi)用實(shí)際為零。 缺點(diǎn)： a）如果股票價(jià)格下跌，向上收益有上限。 缺點(diǎn)： a）該策略沒(méi)有任何杠桿和保護(hù)機(jī)制。 c）競(jìng)買(mǎi) /競(jìng)賣價(jià)差對(duì)交易質(zhì)量會(huì)有負(fù)面的影響。將看漲期權(quán)視為股票價(jià)格上漲時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)措施。 b）成本很高，因?yàn)樗械钠跈?quán)都是實(shí)值期權(quán)。 b）相對(duì)高收益的收入策略。你期望股票價(jià)格不會(huì)發(fā)生變化。 c）對(duì)心理承受能力要求很高的策略。 b）競(jìng)買(mǎi) /競(jìng)賣價(jià)差對(duì)交易質(zhì)量會(huì)有負(fù)面影響。 b）能夠獲得的收益有上限。 能夠獲得較大的凈債權(quán)。 TS 謝謝！ 。 b）能夠獲得的收益有上限。 d）這是一種高風(fēng)險(xiǎn)策略，不適合新手或者中級(jí)交易者。 d）成本較高。但你期望股票價(jià)格具有逐步增強(qiáng)的波動(dòng)性，股票價(jià)格能劇烈地朝任意方向發(fā)生大幅變化。 TS67 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 17）合成馬鞍式期權(quán)組合 A、買(mǎi)入合成看漲馬鞍式期權(quán)組合： 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：限制在：（合約數(shù)量 每點(diǎn)價(jià)值） /售出股票數(shù)量 所支付的看漲期權(quán)權(quán)利金＋看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)－售出的股票價(jià)格 最大收益：沒(méi)有上限 向下盈虧平衡點(diǎn)：股票價(jià)格－（看漲期權(quán)權(quán)利金 2） 向上盈虧平衡點(diǎn)：（股票價(jià)格 +（看漲期權(quán)權(quán)利金 2））－（ 2 （股票價(jià)格－行權(quán)價(jià)）） 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）能從股票價(jià)格任意方向的波動(dòng)中獲利。 缺點(diǎn)： a）股票價(jià)格往任何方向變化都會(huì)帶來(lái)沒(méi)有上限的風(fēng)險(xiǎn)。 d）對(duì)心理承受能力要求很高。 TS62 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 16）飛碟期權(quán)組合 A、做多期權(quán)組合：買(mǎi)入實(shí)值（較低行權(quán)價(jià)的）看漲期權(quán)，最好是距離到期日 3個(gè)月左右，買(mǎi)入具有相同到期日的實(shí)值（較高行權(quán)價(jià)格）看跌期權(quán)。 TS60 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 15）合成看跌期權(quán)組合 賣出股票，買(mǎi)入平價(jià)（或者虛值）看漲期權(quán)。 c）競(jìng)買(mǎi) /競(jìng)賣價(jià)差對(duì)交易質(zhì)量會(huì)有負(fù)面的影響。 3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有此策略組合是，希望行情是對(duì)股票變化價(jià)格中性或者熊市看跌的。 c）如果股票升值，潛在收益沒(méi)有上限。 TS51 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 10）合成看漲期權(quán)組合 1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：股票價(jià)格 +看跌期權(quán)權(quán)利金 看跌期權(quán)施權(quán)價(jià) 最大收益：沒(méi)有上限 盈虧平衡點(diǎn)：施權(quán)價(jià) +看跌期權(quán)權(quán)利金 +股票價(jià)格 看跌期權(quán)施權(quán)價(jià) 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）買(mǎi)入看跌期權(quán)可以在面對(duì)災(zāi)難性的股票價(jià)格下跌時(shí)對(duì)你的股票頭寸提供保護(hù)，因此比簡(jiǎn)單的制定股票止損價(jià)位能更有效地控制向下風(fēng)險(xiǎn)的上限，特別是在出現(xiàn)缺口性的股價(jià)下跌情況是更是如此。 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）每月獲得收入。 缺點(diǎn)： a）如果股票價(jià)格上漲，上升趨勢(shì)有上限。 c）以現(xiàn)金流來(lái)計(jì)，這是中成本較大的策略。 最大收益：被限制與售出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)獲得的權(quán)利金 +看漲期權(quán)施權(quán)價(jià) 股票的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。 e）向下風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有上限。 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）每月獲得收入。 b）如果股票價(jià)格上漲，向上收益具有上限。這種策略被認(rèn)為是一種風(fēng)險(xiǎn)水平非常低的策略。 盈虧平衡點(diǎn)：股票價(jià)格－看漲期權(quán)權(quán)利金 +看跌期權(quán)權(quán)利金，希望形成風(fēng)險(xiǎn)最小的策略。 c）如果股票價(jià)格顯著上漲，向上收益可能會(huì)受損。即是以近價(jià)行權(quán)價(jià)購(gòu)買(mǎi)一份到期期限為長(zhǎng)期的看跌期權(quán)，同時(shí)以相同的行權(quán)價(jià)售出一份到期期限為短期（月度）的看跌期權(quán)。 向下盈虧平衡點(diǎn)是由在賣空看漲期權(quán)的到期日時(shí)買(mǎi)入看漲期權(quán)的價(jià)值決定；向上盈虧平衡點(diǎn)是由在賣空看漲期權(quán)的到期日是買(mǎi)入看漲期權(quán)的價(jià)值決定。 b）如果股票價(jià)格下跌，向上收益具有上限。 缺點(diǎn)： a）盡管向下風(fēng)險(xiǎn)具有上限，該策略面臨的最大損失通常大于能獲得的最大收益。 b）與賣出看跌期權(quán)相比，能夠?yàn)槊媾R的向下風(fēng)險(xiǎn)提供保護(hù)，使其具有上限。 b）向下風(fēng)險(xiǎn)具有上限（盡管仍有 100%的費(fèi)用）。 b）相對(duì)高收益的收入策略。 d）比馬鞍式期權(quán)組合成本更低。 d）競(jìng)買(mǎi) /競(jìng)賣價(jià)差對(duì)交易質(zhì)量會(huì)有負(fù)面影響。 3） 應(yīng)用市況：對(duì)股票變化方向是中性的，你期望股票價(jià)格具有逐步增強(qiáng)的波動(dòng)性，股價(jià)能朝任意方向發(fā)生大幅變化。如 K（ c） =K(P)=100， C=P=3