期權風險及策略案例分析(1)(存儲版)
【正文】 ??提示：若股票無派息 d 經(jīng)風險評估后，認購期權在屆滿日時成為價內(nèi)之或然率 標準常態(tài)分布函數(shù)曲線 歐式認購期權的定價 歐式認沽期權的定價 c = SN (d1) – XerT N (d2) p = XerT N (d2) – SN (d1) d1 ? ?T ： d2 In(S/X) + (r + ?2/2) T ? ?T ： d1 自然對數(shù)函數(shù)的基數(shù) ： e 自然對數(shù)函數(shù) ： In (?) 常態(tài)分布累積密度函數(shù) ： N (?) 波幅 (回報率年度變化的標準差 ) ： ? 期權的定價 影響因素 認購期權金 認沽期權金 相關現(xiàn)貨價格 (S) 到期時間 (T) 股息 利率 (r) 現(xiàn)貨波幅 (?) 行使價 (K) + + – + + – + + – + + 期權價值與影響因素的關系 ?將期權市場價格 、 到期時限 、 利率等可從市場觀察得到的數(shù)據(jù) ， 輸入 BS期權定價模式 ， 求取波幅 ， 此波幅稱為引伸波幅(Implied Volatility)。 ?成為價內(nèi)機會 期權 Delta的意義 Delta = 期權價格的變動 相關現(xiàn)貨價格的變動 認購期權的 Delta值 = N(d1) 認沽期權的 Delta值 = N(d1) Delta可用來顯示期權與相關現(xiàn)貨價格變動的關系。 認購期權的 Rho值 = 認沽期權的 Rho值 = xTerTn(d2) xTerTn(d2) 期權合理值的計算方式 波幅值 – Vega (?) ? 引伸波幅對期權金影響 ? Vega (?)代表引伸波幅 1%轉變導致期權金升跌 ? 重要概念 → 波幅愈大，成為價內(nèi)之機會愈高 期權引伸波幅水帄 期權合理值的計算方式 時間值 – Theta (?) ? 屆滿日數(shù)對期權金影響 ? 以幾何方式下跌 1/180 = % 1/90 = % 1/30 = % 1/10 = 10% !! TrtrtTSKepKeSc??????期權合理值的計算方式 對沖數(shù)值 – Delta (?) ? 等價期權 Delta為 ？ ? 對沖期貨倉位 (Delta Hedge) (+5張大期 → +10張等價認沽期權 ) 相關資產(chǎn)周息率與市場無風險利率 利率數(shù)值 – Rho(?) ? 計算利率 1%轉變導致期權金升跌 ? 借貸機會成本 期權合理值的計算方式 價格 市場價 (S) 行使價 (K) 波幅 (?) 預計市場范圍 ? C K P (現(xiàn)在 ) (到期 ) 期限日數(shù) 認購價內(nèi) 認沽價內(nèi) 4. 期權行使價與合約尚余日數(shù) 到期日期權策略的盈虧分析 1. 認購期權長倉盈虧分析 2. 認沽期權長倉盈虧分析 Sensitivity Summary Position Delta Gamma Theta Vega KLO K KHI KLO K KHI KLO K KHI KLO K KHI +Call ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? X XX X ? ? ? ? +Put XXX XX X ? ? ? ? ? ? ? X XX X ? ? ? ? 到期日期權策略的盈虧分析 3. 認購期權短倉盈虧分析 4. 認沽期權短倉盈虧分析 Sensitivity Summary Position Delta Gamma Theta Vega KLO K KHI KLO K KHI KLO K KHI KLO K KHI Call X XX XXX XX XXX XX ? ? ? ? X XX X Put ? ? ? ? ? ? XX XXX XX ? ? ? ? X XX X 到期日期權策略的盈虧分析 5. 馬鞍式期權長倉盈虧分析 6. 勒束式期權長倉盈虧分析 Sensitivity Summary Position Delta Gamma Theta Vega ↓ S ↑ ↓ S ↑ ↓ S ↑ ↓ S ↑ +Straddle XX 0 ?? ?? ??? ?? X XXX X ? ?? ? +Strange XX 0 ?? ?? ??? ?? X XX X ? ?? ? 剖析倉位的盈虧狀況變化 ?期貨 ? 直線關系，指數(shù) + 期貨 x 杠桿 ?期權 Delta? 等價 Call升市 跌市 ? 價內(nèi) Call升市 跌市 ? 價外 Call升市 跌市 ?期權 Theta? 累進式損耗 ?1/180 = % 1/90 = % ?1/30 = % 1/10 = 10% !! 剖析倉位的盈虧狀況變化 ?期權 Vega ? 等價 最高 ? 價內(nèi) ? 價外 ?期權 Theta ? 累進式損耗 ? ? 等價 最高 ?1/180 = % 1/90 = % ?1/30 = % 1/10 = 10% !! 期權買賣的資金管理 ?風險有限，最大損失為已繳付的期權金，而金額在買入期權時已確
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