【正文】 TS74 波動(dòng)率交易 期權(quán)套利策略 波動(dòng)率是描述股票、期貨、期權(quán)等價(jià)格變化有多快的術(shù)語。售出股票，如果當(dāng)前股票價(jià)格并不靠近最接近的施權(quán)價(jià)，那就最好選擇一個(gè)虛值行權(quán)價(jià)（高于當(dāng)前股票價(jià)格）。 TS70 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 17）合成馬鞍式期權(quán)組合 C、賣空合成看漲馬鞍式期權(quán)組合 ：購買股票，賣空馬鞍式期權(quán)組合也可以合成的方式構(gòu)成，盡管我們不推薦沒有經(jīng)驗(yàn)的交易者使用這種策略。 b）風(fēng)險(xiǎn)具有上限。 d）沒有資本費(fèi)用。 d）競買 /競賣價(jià)差對交易質(zhì)量會(huì)有負(fù)面影響。 TS64 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 16）飛碟期權(quán)組合 B、賣空飛碟期權(quán)組合 ： 賣空飛碟式期權(quán)組合是對賣空勒式期權(quán)組合策略的修正，他能夠增加獲得的凈債權(quán)。 b）風(fēng)險(xiǎn)具有上限。 c）如果股票價(jià)格下跌，向上收益沒有上限。 b）隨著股票價(jià)格跌至為零，向下風(fēng)險(xiǎn)具有上限（也有其他說法，即隨著股票價(jià)格跌至零，風(fēng)險(xiǎn)沒有上限）。 TS57 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 13）賣空綜合期權(quán)組合 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：沒有上限 最大收益：較低行權(quán)價(jià) +凈債權(quán)（或者減去凈債務(wù)） 盈虧平衡點(diǎn)：如果是凈債務(wù)：較低行權(quán)價(jià) 凈債務(wù) 如果是凈債權(quán)：較高行權(quán)價(jià) +凈債權(quán) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）創(chuàng)造出類似于賣空股票的頭寸，但付出的資本費(fèi)用實(shí)際為零而且可以隨意合適地調(diào)整看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)頭寸。 c）競買 /競賣價(jià)差對交易質(zhì)量會(huì)有負(fù)面的影響。 b）因?yàn)槟阈枰I入股票和看跌期權(quán)，該策略被認(rèn)為成本較高。 b）向下風(fēng)險(xiǎn)沒有上限 你遭受的損失可能大于你的凈債務(wù)。 3）應(yīng)用市況：當(dāng)市場處于牛市中，期望股市上漲。這不是一種值得推薦的策略。 b）比備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要小一些。你期望價(jià)格平穩(wěn)上漲。售出看跌期權(quán)意味著風(fēng)險(xiǎn)加倍，而且如果股票價(jià)格下降，貨幣損失的速度也會(huì)加倍。 TS42 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 7）備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合套利 購買（或者擁有）股票，以你認(rèn)為低于到期日股票價(jià)格的行權(quán)價(jià)售出看跌期權(quán)。 TS41 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 6）備兌看漲期權(quán)組合套利 1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的股票價(jià)格減去看漲期權(quán)權(quán)利金 最大收益：看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)減去支付的股票價(jià)格加看漲期權(quán)權(quán)利金 盈虧平衡點(diǎn)為支付的股票價(jià)格減去看漲期權(quán)權(quán)利金 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）每月獲得收入。 c）你能在低風(fēng)險(xiǎn)情況下獲得高收益。 TS38 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 5）轉(zhuǎn)換期權(quán)套利 這種交易是在絕對無風(fēng)險(xiǎn)的情況下，鎖定利潤。 向下盈虧平衡點(diǎn)由在賣空看跌期權(quán)的到期日時(shí)買入看跌期權(quán)的價(jià)值決定；向上盈虧平衡點(diǎn)由在賣空看跌期權(quán)的到期日時(shí)買入看跌期權(quán)的價(jià)值決定。 缺點(diǎn)： a）如果股票價(jià)格上漲，上升趨勢有上限。 TS34 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 4）水平期權(quán)套利 A、日歷看漲期權(quán)套利 這是一種水平價(jià)差策略，為備兌看漲期權(quán)的一種變形形式。 3） 應(yīng)用市況：熊市看跌或者對股票價(jià)格變化方向中性。 c）如果股票價(jià)格上漲，則能獲得的向上收益有限。 b）如果股票價(jià)格上漲，向上收益具有上限。c）競買 /競賣價(jià)差對交易質(zhì)量會(huì)有負(fù)面影響。 c）對心理承受能力要求很高。 TS22 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 2）勒束式期權(quán)套利 A、買入勒束式期權(quán)套利 買入同標(biāo)的、同到期日的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。 94 100 106 21 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 B、賣出馬鞍式期權(quán)套利 1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：沒有上限 最大收益：獲得的凈債權(quán) 向下盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià) 凈債權(quán) 向上盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià) +凈債權(quán) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）從一定的股票價(jià)格變化范圍中獲益。c）如果股票價(jià)格變動(dòng)，潛在收益沒有上限。 為便于表述，定義如下符號(hào)： S：標(biāo)的（ ETF或個(gè)股）現(xiàn)價(jià)； r：無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值； T：期權(quán)的到期時(shí)間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。他預(yù)期看漲期權(quán)多頭方在期末不會(huì)行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。 5 二、期權(quán)種類 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) （ 2） 按照行權(quán)方式劃分： 歐式期權(quán)：歐式期權(quán)多方只能在期權(quán)到期日才能行權(quán)（全球適用比較廣泛，我國即將開通仿真交易的期權(quán)屬于歐式期權(quán)。） 美式期權(quán)：美式期權(quán)允許多方在到期前的任何時(shí)間行權(quán)。 11 三、買入看跌期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 而買入看跌期權(quán)，則可以在享受看淡標(biāo)的證券帶來收益的同時(shí)，將潛在最大損失鎖定為支出的權(quán)利金金額。 TS17 期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的套利 期權(quán)套利策略 （ 4）看跌期權(quán)價(jià)格偏離標(biāo)的下限套利 看跌期權(quán) (不付紅利 )價(jià)格下限應(yīng)當(dāng)：如果不符合 套利策略一：買入看跌期權(quán)，并做多標(biāo)的證券。 缺點(diǎn)： a）成本較高 你需要買入平價(jià)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 b）相對高收益的收入策略。如 K（ c） =100， K(P)=98， C=3， P=2 TS此套利組合的最大虧損為兩筆期權(quán)費(fèi)之和 。 3） 應(yīng)用市況：對股票的變化方向是中性的，但是期望股票價(jià)格具有逐步增強(qiáng)的波動(dòng)性且股價(jià)能朝任意方向發(fā)生大幅變化。 e）這是一種高風(fēng)險(xiǎn)策略，不適合新手和中級(jí)程度交易者。 c）離到期日越遠(yuǎn)，你獲得最大收益的速度就會(huì)越慢，這就是你為向下風(fēng)險(xiǎn)提供保護(hù)所付出的代價(jià)。 3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有牛市看跌期權(quán)組合時(shí)，你對行情的展望是牛市看漲或是對股票價(jià)格變化方向中性或者牛市看漲的。 TS32 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 D、熊市看漲期權(quán)套利 賣出執(zhí)行價(jià)格較低的看漲期權(quán)，同時(shí)買入同到期日、執(zhí)行價(jià)格更高的看漲期權(quán)。用近價(jià)行權(quán)價(jià)購買一份到期日是長期的看漲期權(quán)。 b）如果股票價(jià)格顯著上漲，可能會(huì)因上升趨勢而受損。 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）每月獲得收入。 A、 購買股票，購買平價(jià)（或者實(shí)值）看跌期權(quán)，售出虛值看漲期權(quán)。 缺點(diǎn)： a）作為長期策略（到期期限要比一年還長）效果最好，所以獲利速度很慢。 b）比直接擁有股票具有更低的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)出售具有相同行權(quán)價(jià)和到期日的看漲期權(quán)。 b）除非在到期日股票價(jià)格正好是期權(quán)的施權(quán)價(jià)，否則你必須要么執(zhí)行看漲期權(quán)，要么執(zhí)行看跌期權(quán)。 TS44 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 8）備兌賣空勒式期權(quán)組合套利 本策略是對備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合的一種改進(jìn)。 缺點(diǎn)： a）如果股票價(jià)格下跌，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大。 3）應(yīng)用市況：牛市看漲，期望價(jià)格平穩(wěn)上漲。 TS48 期權(quán)相對定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 9）對角線套利 B、對角線看跌期權(quán)組合套利 本策略 買入施權(quán)價(jià)較低的長期看跌期權(quán)，以較高施權(quán)價(jià)售出一份到期期限是短息的看跌期權(quán)。 c）如果股票價(jià)格顯著上漲，向上收益可能會(huì)受損。 3）應(yīng)用市況：由于是一種低風(fēng)險(xiǎn)策略，用于比較保守的牛市看漲行情。 3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有買入合成期貨時(shí)，你對行情的展望是牛市看漲的。 b）隨著股票價(jià)格跌至為零，向下風(fēng)險(xiǎn)具有上限（也有其他的說法，即隨著股票價(jià)格跌至為零，風(fēng)險(xiǎn)沒有上限）。 缺點(diǎn)： a）該策略沒有任何杠桿和保護(hù)機(jī)制。 缺點(diǎn)： a）與簡單的買入看跌期權(quán)相比更加復(fù)雜一些。 c）如果股票價(jià)格變動(dòng)，潛在收益沒有上限。售出實(shí)值（具有較低）行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，最好距離到期日一個(gè)月或者更短時(shí)間，售出實(shí)值（具有較高）行權(quán)價(jià)和相同到期日的看跌期權(quán)。 e）這是一種高風(fēng)險(xiǎn)策略，不適合新手和中級(jí)程度交易者。 缺點(diǎn)： a）為了獲利，需要股票價(jià)格和期權(quán)價(jià)格發(fā)生顯著的變動(dòng)。 c）如果股票價(jià)格變動(dòng)，潛在收益沒有上限。 TS71