【正文】 特殊方法三：建設期不為 0，全部投資在建設起點 一次投入，運營期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式 （涉及遞延年金現(xiàn)值） 特殊方法四 ：建設期不為 0，全部投資在建設起點 分次投入，運營期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式 B：凈現(xiàn)值率（ NPVR）＝項目的凈現(xiàn)值 / 原始投資的現(xiàn)值合計 C：內(nèi)部收益率（ IRR）： 是能使項目的凈現(xiàn)值等于 0的折現(xiàn)率 （ 1）特殊方法 —— 年金法（內(nèi)插法） （ 2）一般條件下：逐步測試法 （ 3）插入函數(shù)法 建設期為 0，運營期每年凈現(xiàn)金流量相等，即符合普通 年金形式： （ P/A,IRR,15 ） = 原 始 投 資 I / 每 年 相 等 的 凈 現(xiàn) 金 流 量 NCF = PP’ （ 內(nèi) 插 法 ） 13 當 NPV＞ 0時， NPVR＞ 0， IRR＞基準收益率； 當 NPV＝ 0時， NPVR＝ 0， IRR＝基準收益率； 當 NPV＜ 0時， NPVR＜ 0， IRR＜基 準收益率 投資項目決策的主要方法： A、 凈現(xiàn)值法：適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 項目計算期（ n）＝建設期（ s）＋ 運營期 （ p） 運營期＝試產(chǎn)期＋達產(chǎn)期 （ 2） 投入階段的成本 ： 建設投資 =形成固定資產(chǎn)投資費用 +形成無形資產(chǎn)費用 +其他資產(chǎn)投資 +預備費 原始投資 =建設投資 +流動資金投資 固定資產(chǎn)原值 =形成固定資產(chǎn)投資費用 +建設期資本化利息 +預備費 投資總額 =原始投資 +資本化利息 （ 3） 產(chǎn)出階段的成本 ： ＝ 經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本） + 營業(yè)稅金及附加 + 所得稅 二、 投入類財務可行性要素的估算： （一） 建設投資的估算 —— 第一個投入類要素 項目總投資 原始投資 資本化利息 建設投資 流動資金投資 固定資產(chǎn)投資 無形資產(chǎn)投資 其他資產(chǎn)投資 8 ●形成固定資產(chǎn)的費用： （ 1）建筑工程費的估算 ① 單位建筑工程投資估算法：建筑工程費＝同類單位建筑工程投資 相應的建筑工程總量 ② 單位實物量工程投資估算法：建筑工程費＝預算單位實物工程投資 相應的實物工程量 （ 2）設備購置費的估算 （狹義） ①國產(chǎn)設備購置費的估算： 注： 這里假設是 “ 購置設備的進項稅額均不允許抵扣 ” ②進口設備購置費的估算： ◆按到岸價結算時 ： 以人民幣標價的 進口設備到岸價＝ 以外幣標價的 進口設備到岸價 人民幣 外匯牌價 ◆按離岸價結算時： ☆國際運費（外幣） = 離岸價（外幣） 國際運費率＝ 單位運價（外幣） 運輸量 9 ☆ ◆ ☆ ☆ ☆ 一般不設及 ◆ ③ 設備購置費 （廣義） ＝（狹義）設備購置費（國產(chǎn) + 國外） + 工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費 （ 3）安裝工程費的估算：安裝工程費 ＝每噸安裝費 設備噸位 ＝安裝費率 設備原價 ＝單位實務工程安裝費標準 安裝實務工程量 （ 4）固定資產(chǎn)其他費用的估算：按項目工程費用的一定百分比側(cè)算 項目的工程費 用＝建筑工程費＋廣義設備購置費＋安裝工程費 （ 5） 形成固定資產(chǎn)的費用＝建筑工程費 + 設備購置費 + 安裝工程費 +其他費用 （ 6）固定資產(chǎn)原值＝形成固定資產(chǎn)的費用＋建設期資本化利息＋預備費 ● 形成無形資產(chǎn)費用的估算：一般了解（專利權、商標權、非專利技術、土地使用權、和特許權） ● 形成其他資產(chǎn)費用的估算：形成其它資產(chǎn)費用 = 生產(chǎn)準備費 + 開辦費 ● 預備費 （ 1） （ 2）漲價預備費：通常需要根據(jù)工程費用和建設期預計通貨膨脹率來估算 （二）流動資金投資的估算 —— 第二個投入類要素 （ 1）分項詳細估計法的基本公式： （ 2）周轉(zhuǎn)天數(shù)、周轉(zhuǎn)次數(shù)、周轉(zhuǎn)額與資金需用額的概念及其關系 周轉(zhuǎn)次數(shù) =周轉(zhuǎn)天數(shù) 360 1年內(nèi)最多周轉(zhuǎn)次數(shù) =最低周轉(zhuǎn)天數(shù) 360 某一流動項目的資金需用額＝ 該項目的最多周轉(zhuǎn)次數(shù) 該項目的周轉(zhuǎn)額 10 （ 3）流動資產(chǎn)項目的估算： 需用額的估算 外 購原材料需用額 =次數(shù)外購原材料的最多周轉(zhuǎn) 年外購原材料費用 外 購燃料動力需用額 =轉(zhuǎn)次數(shù)外購燃料動力的最多周 年外購燃料動力費用 其 其 他材料需用額 =數(shù)其他材料的最多周轉(zhuǎn)次 年外購其他材料費用 在 產(chǎn)品需用額 = 在產(chǎn)品的最多周轉(zhuǎn)次數(shù) 年其他制造費用年修理費年工資及福利費年外購燃料動力費用年外購原材料費用 ???? 產(chǎn) 成品需用額 =產(chǎn)成品的最多周轉(zhuǎn)次數(shù) 年銷售費用年經(jīng)營成本 ? ◆ ◆ ◆ ◆ （ 4）流動負債項目的估算 估算公式 流 流 動負債需用額 =應付賬款需用額 +預收賬款需用額 應 應付 賬款需用額 應 應 付賬款需用額 = 數(shù)應付賬款的最多周轉(zhuǎn)次 費用燃料動力及其他材料年外購原材料 、 預 預 收賬款需用額 預 預 收賬款需用額 = 數(shù)預收賬款的最多周轉(zhuǎn)次 預收的營業(yè)收入年金額 制造 管理 銷售 以上三項費用中所含 的工資及福 （ 5）其它費用＝費用 + 費用 + 費用 + 利費、折舊費、攤銷費和修理費 （三）經(jīng)營成本的估算 —— 第三個投入類要素 （ 1） （ 2） （ 3） 11 （四）運營期相關稅金的估算 —— 第四個投入類要素 （ 1） （ 2） （ 3） 該年調(diào)整所得稅＝所得稅前凈現(xiàn)金流量－所得稅后凈現(xiàn)金流量 該年營業(yè)稅金及附加＝該年營業(yè)收入－該年不含財務費用的總成本費用－息稅前利潤 三、產(chǎn)出類財務可行性要素的估算 （ 1）營業(yè)收入的估算： 年營業(yè)收入＝該年產(chǎn)品不含稅單價 該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量 （ 2）補貼收入的估算 （ 3）固定資產(chǎn)余值的估算 （ 4）回收流動資金的估算 四、 財務可行性評 價指標的類型 靜態(tài)評價指標（總投資收益率、靜態(tài)投資回收期） 按是否考慮 資金時間價值分 動態(tài)評價指標（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率） 評價指標 按指標性 正指標（越大越好：除靜態(tài)投資回收期以外的其他指標） 的分類 質(zhì)不同分 反指標（越小越好：靜態(tài)投資回收期） 按指標在 主要指標（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率等） 決策中的 次要指標（靜態(tài)投資回收期） 重要性分 輔助指標（總投資收益率） 五、投資項目凈現(xiàn)金流量的測算 （ 1）某年凈現(xiàn)金流量 =該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量。 KS： 為股權資本成本 E：找出公司價值最大的資本結構，該資本結構為最佳資本結構。 八、資本結構優(yōu)化方法： （ 1） 每股收益分析法： 每股收益 每股收益無差別點：就是不同籌資方式下每股收益都 相等時的息稅前利潤或業(yè)務量水平，無論采用債務籌 6 資還是股權籌資每股收益都 是相等的 計算公式：11N )T1)(IEBIT( ??=22N )T1)(IEBIT( ?? 【決策原則】 A. 對負債籌資方式和權益籌資方式比較： 如果預期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式； 如果預期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則 運用權益籌資方式。 2. 影響財務杠桿的因素：債務資本比重；普通股盈余水平；所得稅稅率水平。 2. 在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營虧損、息稅前利潤為正的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為 1，不會為負數(shù)。 采用內(nèi)插法 4 （ 5） 融資租賃資本成本：只能采用貼現(xiàn)模式 現(xiàn)金流入現(xiàn)值（租賃設備原值）＝ 現(xiàn)金流出現(xiàn)值（各期租金現(xiàn)值＋殘值現(xiàn)值） （ 6） 普通股資本成本 第一種方法 —— 股利增長模型法 普通股資本成本 ： Do：某股票本期支付的股利， g：預期股利年增長率， Po：股票目前市場價格， F：籌資費用率 每年股利固定的情況下 ： 普通股成本 =)1( 普通股籌資率普通股金額 每年固定股利 ?? 第二種方法 —— 資本資產(chǎn)定價模型法： （ 7）留存收益資本成本： 與普通股成本相同但不考慮籌資費用 【總結】 對于個別資本成本，是用來比較個別籌資方式的資本成本高低的 ,個別資本成本的 從低到高排序：長期借款＜債券＜留存收益＜普通股 五、平均資本成本： 權數(shù)可以有三種選擇：即賬面價值權數(shù)、市場價值權數(shù)和目標價值權數(shù) wK ：綜合資本成本； jK ：第 j種個別資本成 本； jW ：第 j種個別資本在全部資本中的比重。 B：該模式為通用模式。 預測期資金周轉(zhuǎn) 速度變動率）（ 加快是減，減速是加） ： 外部融資需求量＝增加的營運資金－增加的留存收益 + 新增固定資產(chǎn)金額 ＝增加的資產(chǎn)－增加的負債－增加的留存收益 + 新增固定資產(chǎn)金額 A. 增加的資產(chǎn) ＝增量收入 基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比 +非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù) ＝基期敏感負債預計銷售收入增長率 ＝增量收入 基期敏感負債占基期銷售額的百分比（ =流動負債占銷售收入的百分比） ＝基期敏感負債預計銷售收入增長率 增量（增加 的銷售）收入 ＝基期銷售收入預計銷售收入增長率 ＝預計銷售收入 銷售凈利率 利潤留存率 A為隨銷售變化的資產(chǎn)（敏感資產(chǎn)） (流動資產(chǎn) )； B為隨銷售變化的負債（敏感負債）（ 流動負債）； S1：為基期銷售額； S2:為預測期銷售額； △ S：為銷售的變動額； P：為銷售凈利率； E:為利潤留存比率； A/S1:為敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比； B/ S2為敏感負債占基期銷售額的百分比 注：敏感資產(chǎn)（和敏感負債）是隨銷售收入同比例變化 ： （ 1） 根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關系來預測（以回歸直線法為例） 總資金直線方程 ： 資金總額 (需要量 )（ y）＝不變資金（ a）＋變動資金（ bx） a為不變資金； b為單位產(chǎn)銷量所需變動資金。 第三章 籌資管理 一、租金的計算 ：多采用等額年金法 折現(xiàn)率 =利率 +租賃手續(xù)費率 每年租金 =［設備價款 殘值 (P/F ， 10%， 6)］ /(P/A， 10%， 6) 二、可轉(zhuǎn)換債券的 轉(zhuǎn)換（股數(shù)）比率＝債券面值 247。 1 第二章 預算管理 一、目標利潤預算方法 ： 目標利潤 = 預計產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量 （單位產(chǎn)品售價一單位產(chǎn)品變動成本）一固定成本費用 = 產(chǎn)品銷售收入一變動成本一固定成本費用 ： （ 1）銷售收入利潤率法： 目標利潤＝預計銷 售收入 測算的銷售利潤率 （ 2）成本利潤率法： 目標利潤＝預計營業(yè)成本費用 核定的成本費用利潤率 （ 3）投資資本回報率法： 目標利潤＝預計投資資本平均總額 核定的投資資本回報率 （ 4）利潤增長百分比法： 目標利潤＝上期利潤總額 （ 1＋利潤增長百分比） ： 目標利潤＝凈利潤 /（ 1－所得稅率） 凈利潤 = 盈余公積 +股利分配 +未分配利潤 =凈利潤 盈余公積提取比率 +股利分配 +未分配利潤 凈利潤 =（股利分配 +未分配利潤） /（ 1盈余公積提取比率） 預期 目標利潤＝預測可實現(xiàn)銷售 （預期產(chǎn)品售價－預期產(chǎn)品單位成本）－期間費用 二、主要預算的編制 1. 銷售預算編制 ： 現(xiàn)金收入 =本期應當收現(xiàn) + 收回以前賒銷 （從后往前推） 2. 生產(chǎn)預算的編制 ： 預計生產(chǎn)量＝預計銷售量＋預計期末結存量－預計期初結存量 期未結存量 = 期初結存（上期期末結存） + 本期增加 – 本期減少 3. 材料采購預算編制 ： 某種材料 采購量 ＝某種材料耗用量＋該種材料期末結存量－該