【正文】 ”是指發(fā)行人與其關(guān)聯(lián)方達(dá)成的關(guān)聯(lián)交易總額高于人民幣三千萬(wàn)元或高于最近經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值的百分之五的關(guān)聯(lián)交易。但在此項(xiàng)交易中，李嘉誠(chéng)還是提供了擔(dān)保，即如果該項(xiàng)目在一定時(shí)期內(nèi)因投資的物業(yè)價(jià)值下跌而導(dǎo)致Equisite Taste出現(xiàn)實(shí)質(zhì)有形資產(chǎn)價(jià)值下跌，李嘉誠(chéng)將向長(zhǎng)江實(shí)業(yè)補(bǔ)償有關(guān)的損失。 受益方擔(dān)保，以保護(hù)廣大中小股東的利益。但筆者認(rèn)為，如果能在信息披露的基礎(chǔ)上加大查處力度和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為，可能會(huì)取得更好的效果。 此次《修訂稿》要求，上市公司在報(bào)告期內(nèi)發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易，若對(duì)于某一關(guān)聯(lián)方，累計(jì)交易總額高于3000萬(wàn)元或占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值5%以上或占本期凈利潤(rùn)的10%以上的，須披露詳細(xì)情況。這一舉措很容易使人聯(lián)想到近期深圳證券交易所對(duì)未及時(shí)披露有關(guān)重大事項(xiàng)的猴王A予以公開(kāi)譴責(zé)的案例。一旦這部分交易在總業(yè)務(wù)量中的所占比例較大,那么這一交易價(jià)格對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)就顯得非常重要了。近期津國(guó)商完成的資產(chǎn)重組，實(shí)際過(guò)程都有同一個(gè)大股東參與，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓明顯地帶有關(guān)聯(lián)交易的痕跡，但由于我國(guó)目前的準(zhǔn)則難以界定其是否屬關(guān)聯(lián)方，因而交易過(guò)程中并沒(méi)有作出相應(yīng)的信息披露，使得上述交易過(guò)程缺乏應(yīng)有透明度，廣大中小股東也無(wú)法了解真相。 2．對(duì)關(guān)聯(lián)方的范圍界定應(yīng)更明確、更廣泛。從目前部分配股上市公司的情況看，似乎并沒(méi)有將之視作占用。 99年以來(lái), 證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了上市公司與控股股東在人員、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)上嚴(yán)格分開(kāi)的規(guī)范措施，對(duì)于避免上市公司因關(guān)聯(lián)交易過(guò)多而缺乏獨(dú)立性,以及控股股東利用關(guān)聯(lián) 交易等方式操縱上市公司利潤(rùn)等損害中小股東利益等現(xiàn)象的制約起了重要作用。同時(shí)，如何使資產(chǎn)重組在更加公平和透明的原則下進(jìn)行，也是規(guī)范證券市場(chǎng)的一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)。當(dāng)然任何條款，均有待司法實(shí)踐的檢驗(yàn)，所在在制定關(guān)聯(lián)協(xié)議時(shí)，應(yīng)全面地考慮司法實(shí)踐，探討其合法性。 簽訂關(guān)聯(lián)協(xié)議的目的，與承諶函的目的相同，是為了向股東明確說(shuō)明可能發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易及關(guān)聯(lián)交易的后果，以使股東作出獨(dú)立的判斷。此原則包括（但不限于）執(zhí)行下列的義務(wù)：　?。?） 須親自行使所賦予他的酌量處理的權(quán)力，不得為他人所操縱；非法律允許或得到股東會(huì)在知情的情況下的同意不得將其酌量權(quán)轉(zhuǎn)給他人行使；　?。?） 對(duì)同類(lèi)別的股東應(yīng)平等，對(duì)不同類(lèi)別股東應(yīng)公平；　?。?） 除本章程有關(guān)規(guī)定或由股東會(huì)在知情的情況下，另有批準(zhǔn)外，不得與公司訂合同、交易或安排；　?。?） 未經(jīng)股東會(huì)在知情的情況下同意，不得用任何形式以公司財(cái)產(chǎn)為自己謀私利；　?。?） 不得以任何形式剝奪公司財(cái)產(chǎn)，包括（但不限于）對(duì)公司有利的機(jī)會(huì)；　?。?） 未經(jīng)股東會(huì)在知情的情況下同意，不得利用其在公司的地位為自己謀私利；　?。?） 未經(jīng)股東會(huì)在知情的情況下同意，不得接受與公司交易有關(guān)的傭金；　?。?） 未經(jīng)股東會(huì)在知情的情況下同意，不得與公司競(jìng)爭(zhēng)；及　?。?） 除非由股東會(huì)在知情的情況下另有批準(zhǔn)，須為在其任職期間所獲得的機(jī)密信息保密；如不是為公司利益計(jì)，不得利用該信息；但如（A）法律有規(guī)定，（B）公眾利益有要求，（C）該董事或高級(jí)管理人員本身的利益要求，則可向法院或其他政府主管機(jī)關(guān)披露該信息?！　?． 章程條款　　在上市公司章程中，約定規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的條款最常見(jiàn)的方式?！　?3． 承諾書(shū)　　關(guān)聯(lián)交易的知情同意與信息披露制度，一般有不便操作的缺陷，因?yàn)楣蓶|大會(huì)與董事會(huì)召開(kāi)會(huì)議的次數(shù)是有限的，不可能對(duì)太多單項(xiàng)合同進(jìn)行審議與表決。　　2． 信息披露　　信息披露是指通過(guò)發(fā)布新聞稿向公眾及通過(guò)通函向股東披露，證券交易所應(yīng)對(duì)此進(jìn)行審查。在實(shí)際操作過(guò)程中，尤其是B股發(fā)行過(guò)程中全面地采取一些必要措施，在限制關(guān)聯(lián)交易的原則下，適當(dāng)放寬標(biāo)準(zhǔn)對(duì)B股順利發(fā)行及上市公司合理運(yùn)作是非常關(guān)鍵的。他們之間的這種關(guān)聯(lián)交易不可避免。正因如此，關(guān)聯(lián)交易一般來(lái)講都有上市公司參與其中。另外，目前的上市公司大多由原大型集團(tuán)公司改制重組而設(shè)立，集團(tuán)公司作為控股股東與之有財(cái)物、人事、信息、產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)等多方面的聯(lián)系，極易發(fā)生關(guān)聯(lián)交易。 正確處理關(guān)聯(lián)交易的態(tài)度不應(yīng)完全禁止它，而是要通過(guò)有效的制約機(jī)制來(lái)迫使其進(jìn)入公正、公平、公開(kāi)的軌道。但是，簡(jiǎn)單地禁止一切關(guān)聯(lián)交易并不可取。”　　至于關(guān)聯(lián)人士，香港地區(qū)有一些較典型的規(guī)定：關(guān)聯(lián)人士包括：（1）公司或者其任何子公司的董事、行政總裁或主要股東；（2）公司或其子公司的董事、行政總裁或主要股東的聯(lián)系人；（3）公司或其子公司的董事、行政總裁或主要股東與其就一項(xiàng)交易，無(wú)論是非正式還是正式，也無(wú)論是明示還是暗示，已經(jīng)達(dá)成諒解的任何人；（4）一個(gè)人的聯(lián)系人已擴(kuò)展到包括與董事、行政總裁或主要股東作為一戶(hù)人住在一起的親屬。由于目前我國(guó)的法律法規(guī)對(duì)于關(guān)聯(lián)交易并沒(méi)有作出明確界定，也沒(méi)有明確禁止關(guān)聯(lián)交易，所以在實(shí)踐中，根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，借鑒境外的一些做法，對(duì)于保護(hù)股東的權(quán)益，培育健康的證券市場(chǎng)是有積極意義的。 B股發(fā)行中如何規(guī)范關(guān)聯(lián)交易 上海市聯(lián)合律師事務(wù)所 陳國(guó)慶律師 　　在B股發(fā)行中，除了適用中國(guó)法律外，還可能適用到一些國(guó)際慣例，這些慣例主要是B股在境外發(fā)行時(shí)，發(fā)行地的有關(guān)保護(hù)投資者的法律規(guī)定或者商業(yè)習(xí)慣。財(cái)務(wù)公司作為獨(dú)立的法人企業(yè)，也不例外。這種規(guī)范化的操作手段，也使財(cái)務(wù)公司獲得了較大的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，逐步培育了適應(yīng)市場(chǎng)、面向市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的能力和應(yīng)變能力。允許企業(yè)集團(tuán)外部資金投資參股，股權(quán)結(jié)構(gòu)由企業(yè)集團(tuán)絕對(duì)控股轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)控股，其意義不僅在于財(cái)務(wù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，更在于它深刻地的影響了財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)方式和理念。在這種現(xiàn)代企業(yè)制度下，一切按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律來(lái)辦事，基本不使用行政的力量進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，從而有效地防范了關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。經(jīng)營(yíng)管理班子應(yīng)按商業(yè)化、市場(chǎng)化原則經(jīng)營(yíng)，對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)?？梢哉f(shuō)財(cái)務(wù)公司這種先天性的不足，使其在處理大量的關(guān)聯(lián)交易時(shí)不得不采取犧牲自己利益的做法來(lái)?yè)Q取企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展。 財(cái)務(wù)公司由于其服務(wù)對(duì)象局限于企業(yè)集團(tuán)成員單位，絕大部分交易活動(dòng)均可視為關(guān)聯(lián)交易。按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，一切商品交易都應(yīng)該在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的原則下進(jìn)行，而在關(guān)聯(lián)交易中由于交易雙方存在各種各樣的關(guān)聯(lián)，交易并不是在完全公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)的條件下進(jìn)行的。根據(jù)這一定義，財(cái)務(wù)公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的絕大部分交易都屬于關(guān)聯(lián)交易。根據(jù)財(cái)政部１９９７年５月２２日頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》的規(guī)定，在企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策中，如果一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪环疆a(chǎn)生重大影響，則視其為關(guān)聯(lián)方；如果兩方或多方受同一方控制，也將其視為關(guān)聯(lián)方。 關(guān)聯(lián)交易在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下廣為存在，但它與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本原則卻不相吻合。從不利的方面講，由于關(guān)聯(lián)交易方可以運(yùn)用行政的力量撮合交易的進(jìn)行，從而使交易的價(jià)格、方式等在非競(jìng)爭(zhēng)的條件下出現(xiàn)不公正情況，損害其中一方的利益。當(dāng)企業(yè)集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)效益較好時(shí)，財(cái)務(wù)公司就會(huì)興旺發(fā)達(dá)；反之，財(cái)務(wù)公司就會(huì)陷入資金來(lái)源減少、呆壞賬損失增加的困境。因此，筆者認(rèn)為，要有效地防范和控制關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手： １、健全法人治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度 明確董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、總經(jīng)理三者職責(zé)，通過(guò)聘用市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人員來(lái)經(jīng)營(yíng)管理，實(shí)行所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。經(jīng)營(yíng)班子應(yīng)按財(cái)務(wù)公司的實(shí)際情況建立與人行監(jiān)管相適應(yīng)的一套行之有效的內(nèi)控機(jī)制。這樣，母公司和其他成員單位就會(huì)利用自己的控股地位，用行政干預(yù)的手段，控制各種關(guān)聯(lián)交易的進(jìn)行，財(cái)務(wù)公司實(shí)際上演變成了企業(yè)集團(tuán)的政策性銀行，從而在根本上阻礙了財(cái)務(wù)公司的發(fā)展。企業(yè)集團(tuán)要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)公司的服務(wù)功能，外部股權(quán)要實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益，都可以通過(guò)財(cái)務(wù)公司董事會(huì)來(lái)實(shí)現(xiàn)各自的意圖。 按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，任何獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體都應(yīng)將利潤(rùn)最大化作為其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，否則就無(wú)法生存。只有將利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，才能有效地避免各種關(guān)聯(lián)交易所