超配貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)分析-全文預(yù)覽
【正文】 現(xiàn)一定的下滑，但這種下滑也應(yīng)該只是弱景氣環(huán)境下的小幅波動(dòng)，而行業(yè)間內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性差異仍將會(huì)顯現(xiàn)，特征在于利潤(rùn)將進(jìn)一步向中下游轉(zhuǎn)移，原材料加工與投資品可能出現(xiàn)異樣的風(fēng)景。 通過衡量和比較投資品、采掘業(yè)、原料加工業(yè)三大行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的博弈趨勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)位于中游原料加工業(yè)的典型周期性行業(yè)雖然在一季度仍然存在反彈的可能性，但是后續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力的缺乏將使其長(zhǎng)期投資價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)加劇?！ 】紤]到12月份國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的工業(yè)企業(yè)整體利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)達(dá)到31%，%，當(dāng)月投資增速的超預(yù)期回落暗示著工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在2007年可能出現(xiàn)逐步放緩。 回顧2006年以來由固定資產(chǎn)投資反彈引導(dǎo)的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)弱景氣，其與此輪中周期當(dāng)中的第一個(gè)短周期20012004年相比，無論是利潤(rùn)增長(zhǎng)高點(diǎn)、低點(diǎn)抑或是波動(dòng)幅度都顯得更加穩(wěn)定（如下圖2），這其中的緣由不得不引起我們的重視。 正如前文所述，業(yè)績(jī)和流動(dòng)性才是決定市場(chǎng)走勢(shì)的根本因素?！ ∵@需要我們警惕外生性沖擊，因?yàn)閷?duì)于資本市場(chǎng)而言，即使最糟糕的事情只要有提前的預(yù)判也可演化為最佳的投資機(jī)會(huì)。 我們需要改變的僅僅是既往的資產(chǎn)配置策略，如何習(xí)慣牛市、習(xí)慣震蕩是問題的核心。所以，一旦我們確認(rèn)流動(dòng)性過剩是可以持續(xù)的，也就是說中國(guó)出口、貿(mào)易順差是可以持續(xù)的，那么市場(chǎng)繁榮的宏觀邏輯就不會(huì)發(fā)生變化。 2月資產(chǎn)配置的核心是預(yù)警市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)前市場(chǎng)的巨幅震蕩顯然證實(shí)了我們之前的預(yù)期，表面來看，前期漲幅過大和各種政策調(diào)控傳言的干擾是引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)的主要原因，但是從我們觀點(diǎn)來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和演變依然決定虛擬經(jīng)濟(jì)（股市）波動(dòng)的最本質(zhì)原因。 主題配置：長(zhǎng)期關(guān)注資產(chǎn)注入近期關(guān)注兩會(huì)資產(chǎn)注入將是07年最大的投資主題，我們已經(jīng)從三重角度對(duì)可能存在資產(chǎn)注入的公司作了全新梳理，相關(guān)行業(yè)和公司值得長(zhǎng)期關(guān)注，而醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)以及一些高污染高耗能行業(yè)因受到兩會(huì)議題的影響值得近期關(guān)注?！ ⌒袠I(yè)配置：超配貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)結(jié)合對(duì)流動(dòng)性和企業(yè)利潤(rùn)的分析，建議繼續(xù)超配機(jī)械、汽車和醫(yī)藥等貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)，提高對(duì)消費(fèi)品，特別是面向中低端的耐用消費(fèi)和農(nóng)業(yè)食品行業(yè)的配置比例，在考慮外生性沖擊情況下，給予軍工、黃金“超配”建議，維持金融地產(chǎn)“低配”建議。3月策略之超配貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)報(bào)告要點(diǎn) 配置思路：警惕外生性沖擊適應(yīng)虛擬化生存近期市場(chǎng)的劇烈波
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