超配貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)分析-預(yù)覽頁
【正文】 動顯示市場的系統(tǒng)性風(fēng)險如期而至，我們3月的資產(chǎn)配置思路基本與2月保持一致，建議警惕外生性沖擊，更加適應(yīng)虛擬化生存，對資源類行業(yè)和航天軍工板塊給予高度關(guān)注。從行業(yè)配置角度來看，我們建議超配的工業(yè)（機(jī)械和交運(yùn)）、可選消費(fèi)（汽車）、醫(yī)藥和公用事業(yè)整體表現(xiàn)良好，對能源、金融和日常消費(fèi)配置比例的逐步降低也提升了整個組合的投資回報率。 配置思路：警惕外生性沖擊適應(yīng)虛擬化生存 早在《中國虛擬經(jīng)濟(jì)的繁榮與泡沫》一文中，我們已經(jīng)指出多余流動性形成的投機(jī)資本，要么透過實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過追逐稀缺性資源行業(yè)，最終轉(zhuǎn)化成相應(yīng)的股市泡沫；要么直接進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)，從而金融行業(yè)本身投資價值凸現(xiàn)的同時，市場的估值水平也不斷提升，最終轉(zhuǎn)化成系統(tǒng)性的股市泡沫。而從另外一個角度來理解，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動態(tài)無效，在政治上必然也會引發(fā)地緣政治局勢進(jìn)一步惡化，簡單羅列一下近期國際地緣政治形勢便可一目了然。這個問題的背后原因我們還在思考，不過從我們對經(jīng)濟(jì)周期長期跟蹤的經(jīng)驗(yàn)來看，這或許正是一個中周期中兩個不同的短周期的一種經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)，在第一個短期周期中，固定資產(chǎn)投資和企業(yè)利潤的波動都明顯強(qiáng)于第二個短周期，這一點(diǎn)從美國的經(jīng)濟(jì)周期也可以得到佐證。工業(yè)企業(yè)利潤的持續(xù)穩(wěn)定增長對于居民消費(fèi)需求的滯后影響正在逐步顯現(xiàn)，社會消費(fèi)品零售總額以及生活資料出廠價格的持續(xù)上漲表明層次性的需求正在向中下游轉(zhuǎn)移，工業(yè)品出廠價格的上漲以及上游原材料、中游原料加工業(yè)價格回落的成本優(yōu)勢將會帶動部分投資品、消費(fèi)品銷售利潤率的回升，考慮到投資品、消費(fèi)品受到固定資產(chǎn)投資回落的影響較小，他們07年的利潤增長應(yīng)該值得期待。以下我們先取交集，簡單分析一下3月份超配航天軍工的幾點(diǎn)理由，然后再取并集，提出其他重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)的配置建議。 投資航天軍工企業(yè)的邏輯起點(diǎn)來源于追求商業(yè)成功的新理念。%。 如果我們將目光由大類行業(yè)轉(zhuǎn)向子行業(yè)，便可以發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)由于產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)、所處產(chǎn)業(yè)鏈地位的不同，景氣度也呈現(xiàn)不同的狀況。 行業(yè)資產(chǎn)配置表（2007年3月） 根據(jù)上述分析，結(jié)合長江證券相關(guān)行業(yè)研究員的評判，我們得出了長江證券2007年3月行業(yè)資產(chǎn)配置表（表5），相應(yīng)超配行業(yè)的重點(diǎn)公司名單如下表6。 主題配置：長期關(guān)注資產(chǎn)注入因此，07年我們對資產(chǎn)注入的重視程度將絕不亞于之前我們對股權(quán)分置改革的重視程度。18 / 18
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