超配貼近消費的投資品行業(yè)分析(完整版)
【正文】 海汽車、宇通客車、西飛國際、中國衛(wèi)星、雙鷺藥業(yè)、通化東寶、南京水運、寧波海運、雙環(huán)科技、歐亞集團?！ ?6年工業(yè)企業(yè)利潤總結：利潤進一步向中下游轉移換句話說，利潤在上、下游行業(yè)間的傳導可能是平滑當前企業(yè)利潤增長的一個主要原因，但是利潤在上下游間的傳導本就是一個常態(tài)，為什么現(xiàn)在成了一個平滑周期的原因而過去不是呢。 相反，與周期性行業(yè)未來波動風險加劇相對應的是，我們認為，層次性需求向下游行業(yè)的逐步釋放則表明更加靠近終端消費的投資品行業(yè)有望獲得利潤的加速增長。當然乍一看來兩者是風馬牛不相及，其實兩者是一實一虛，共同將投資標的指向了航天軍工板塊。 綜合業(yè)績和流動性兩大因素，3月份我們總的行業(yè)配置建議是：繼續(xù)超配機械裝備、汽車、醫(yī)藥等貼近消費的投資品行業(yè)，提高對消費品，特別是面向中低端的耐用消費品和農(nóng)業(yè)食品行業(yè)的配置比例，在考慮外生性沖擊情況下，給予航天軍工、黃金“超配”建議，維持金融和地產(chǎn)的“低配”建議。 近期關注兩會資產(chǎn)注入將是07年資產(chǎn)配置最值得持續(xù)關注的投資主題，我們堅信未來能夠抵御市場系統(tǒng)性風險的，要么是我們長期堅持的金融地產(chǎn)和裝備制造行業(yè)，要么是擁有明確資產(chǎn)注入預期的公司。我們認為近期的市場調(diào)整可能在兩會召開后進入相對平穩(wěn)階段?！ ≡谑灼獙ｎ}系列報告《三重角度鎖定可能的資產(chǎn)注入——資產(chǎn)注入專題之發(fā)掘篇》中，我們已經(jīng)從央企整合、股改承諾以及區(qū)域經(jīng)濟整合三個角度對可能存在資產(chǎn)注入的公司作了全新的梳理，接下來我們還將推出資產(chǎn)注入之理論篇、央企篇和策略篇，敬請關注。12月份工業(yè)企業(yè)利潤累計的同比增速依然延續(xù)了今年以來的穩(wěn)定，除了原油加工業(yè)受制于石油價格上漲導致利潤增長為負之外，其余27個大類行業(yè)均出現(xiàn)不同程度的利潤擴張?！ ∪路莩浜教燔姽さ膸c理由 整體而言，我們判斷2007年一季度工業(yè)企業(yè)利潤在投資品和消費品行業(yè)利潤增長的推動下依然有望維持較高增長，只是在固定資產(chǎn)投資增速預計將小幅回落的背景下可能出現(xiàn)一定的下滑，但這種下滑也應該只是弱景氣環(huán)境下的小幅波動，而行業(yè)間內(nèi)部的結構性差異仍將會顯現(xiàn)，特征在于利潤將進一步向中下游轉移，原材料加工與投資品可能出現(xiàn)異樣的風景。 通過衡量和比較投資品、采掘業(yè)、原料加工業(yè)三大行業(yè)利潤增長的博弈趨勢，我們發(fā)現(xiàn)位于中游原料加工業(yè)的典型周期性行業(yè)雖然在一季度仍然存在反彈的
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