超配貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)分析(完整版)
【正文】 海汽車、宇通客車、西飛國(guó)際、中國(guó)衛(wèi)星、雙鷺?biāo)帢I(yè)、通化東寶、南京水運(yùn)、寧波海運(yùn)、雙環(huán)科技、歐亞集團(tuán)?！ ?6年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總結(jié)：利潤(rùn)進(jìn)一步向中下游轉(zhuǎn)移換句話說(shuō)，利潤(rùn)在上、下游行業(yè)間的傳導(dǎo)可能是平滑當(dāng)前企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的一個(gè)主要原因，但是利潤(rùn)在上下游間的傳導(dǎo)本就是一個(gè)常態(tài)，為什么現(xiàn)在成了一個(gè)平滑周期的原因而過(guò)去不是呢。 相反，與周期性行業(yè)未來(lái)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇相對(duì)應(yīng)的是，我們認(rèn)為，層次性需求向下游行業(yè)的逐步釋放則表明更加靠近終端消費(fèi)的投資品行業(yè)有望獲得利潤(rùn)的加速增長(zhǎng)。當(dāng)然乍一看來(lái)兩者是風(fēng)馬牛不相及，其實(shí)兩者是一實(shí)一虛，共同將投資標(biāo)的指向了航天軍工板塊。 綜合業(yè)績(jī)和流動(dòng)性兩大因素，3月份我們總的行業(yè)配置建議是：繼續(xù)超配機(jī)械裝備、汽車、醫(yī)藥等貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)，提高對(duì)消費(fèi)品，特別是面向中低端的耐用消費(fèi)品和農(nóng)業(yè)食品行業(yè)的配置比例，在考慮外生性沖擊情況下，給予航天軍工、黃金“超配”建議，維持金融和地產(chǎn)的“低配”建議。 近期關(guān)注兩會(huì)資產(chǎn)注入將是07年資產(chǎn)配置最值得持續(xù)關(guān)注的投資主題，我們堅(jiān)信未來(lái)能夠抵御市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的，要么是我們長(zhǎng)期堅(jiān)持的金融地產(chǎn)和裝備制造行業(yè)，要么是擁有明確資產(chǎn)注入預(yù)期的公司。我們認(rèn)為近期的市場(chǎng)調(diào)整可能在兩會(huì)召開后進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)階段?！ ≡谑灼獙ｎ}系列報(bào)告《三重角度鎖定可能的資產(chǎn)注入——資產(chǎn)注入專題之發(fā)掘篇》中，我們已經(jīng)從央企整合、股改承諾以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)整合三個(gè)角度對(duì)可能存在資產(chǎn)注入的公司作了全新的梳理，接下來(lái)我們還將推出資產(chǎn)注入之理論篇、央企篇和策略篇，敬請(qǐng)關(guān)注。12月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)的同比增速依然延續(xù)了今年以來(lái)的穩(wěn)定，除了原油加工業(yè)受制于石油價(jià)格上漲導(dǎo)致利潤(rùn)增長(zhǎng)為負(fù)之外，其余27個(gè)大類行業(yè)均出現(xiàn)不同程度的利潤(rùn)擴(kuò)張。 三月份超配航天軍工的幾點(diǎn)理由 整體而言，我們判斷2007年一季度工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在投資品和消費(fèi)品行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的推動(dòng)下依然有望維持較高增長(zhǎng)，只是在固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)將小幅回落的背景下可能出現(xiàn)一定的下滑，但這種下滑也應(yīng)該只是弱景氣環(huán)境下的小幅波動(dòng)，而行業(yè)間內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性差異仍將會(huì)顯現(xiàn)，特征在于利潤(rùn)將進(jìn)一步向中下游轉(zhuǎn)移，原材料加工與投資品可能出現(xiàn)異樣的風(fēng)景。 通過(guò)衡量和比較投資品、采掘業(yè)、原料加工業(yè)三大行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的博弈趨勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)位于中游原料加工業(yè)的典型周期性行業(yè)雖然在一季度仍然存在反彈的
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