超配貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)分析(存儲(chǔ)版)
【正文】 整個(gè)航天軍工產(chǎn)業(yè)而言，無(wú)疑都是具有里程碑意義的。 其它值得重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè) 作為影響3月份市場(chǎng)最大的政策因素，我們不得不保持對(duì)兩會(huì)的高度關(guān)注，預(yù)計(jì)涉及構(gòu)建和諧社會(huì)的醫(yī)改、節(jié)能降耗、新農(nóng)村建設(shè)、房?jī)r(jià)調(diào)控以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興等重要議題均會(huì)對(duì)醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)以及一些高耗能高污染行業(yè)產(chǎn)生一定影響，我們?cè)谛袠I(yè)配置中超配醫(yī)藥和農(nóng)業(yè)食品、低配地產(chǎn)的用意即在于此。從下表4中，我們可以發(fā)現(xiàn)下游的食品飲料以及貼近消費(fèi)的交通運(yùn)輸機(jī)械、電氣機(jī)械等行業(yè)仍處于景氣之中，相反石化煉焦、化學(xué)原料等行業(yè)則仍在底部徘徊，或有回落壓力?！ 『教燔姽け举|(zhì)上也是帶有消費(fèi)屬性的，不受固定資產(chǎn)投資波動(dòng)的影響，在當(dāng)前地緣政治局勢(shì)緊張的背景下，軍工行業(yè)的投入將持續(xù)加大，從兩會(huì)傳來(lái)的最新消息顯示，國(guó)防預(yù)算開支有所增加。 但是，我們認(rèn)為這種狀況難以持續(xù)，原因在于以下兩點(diǎn)：一、伴隨著采掘業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格指數(shù)增幅已經(jīng)逐步回落至前一短周期的底部水平，中游的原料加工業(yè)將很難通過(guò)降低上游成本的方式提升銷售利潤(rùn)率；二、與上游采掘業(yè)的資源壟斷優(yōu)勢(shì)、下游投資品行業(yè)的臨近終端消費(fèi)相比，中游原料加工業(yè)由于充分競(jìng)爭(zhēng)是最缺乏定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的和成本轉(zhuǎn)嫁能力的，這也就意味著一旦現(xiàn)階段固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)回落，那么銷售利潤(rùn)率難以提升、銷售收入下降將成為現(xiàn)實(shí)?！ ‘?dāng)前的市場(chǎng)繁榮越來(lái)越接近我們前期的判斷，屬于虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，也就是說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出越來(lái)越多的動(dòng)態(tài)無(wú)效，此時(shí)資金更多的流向了虛擬經(jīng)濟(jì)。 正如市場(chǎng)出現(xiàn)十年巨大跌幅之后我們發(fā)布的即時(shí)報(bào)告《市場(chǎng)繁榮的機(jī)制依然存在》中強(qiáng)調(diào)的那樣，我們認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮的機(jī)制依然存在，業(yè)績(jī)和流動(dòng)性才是決定市場(chǎng)走勢(shì)的根本因素，估值風(fēng)險(xiǎn)不能成為市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)的理由。 為應(yīng)對(duì)可能突如其來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，2月資產(chǎn)配置中我們提出“輕行業(yè)重主題、套利資產(chǎn)注入”的策略思路，這一點(diǎn)也為市場(chǎng)所印證，資產(chǎn)注入不出所料成為市場(chǎng)最大的投資主題，在我們推薦的月度十大金股中，涉及資產(chǎn)注入預(yù)期的公司均漲幅居前。 2月資產(chǎn)配置回顧：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)如期而至如果地緣政治沖突加劇，黃金作為硬通貨，其必將受到資金的追捧，黃金股的投資價(jià)值便不言自明。上面我們更多從流動(dòng)性角度提出了資產(chǎn)配置的總體思路——警惕外生性沖擊、適應(yīng)虛擬化生存，下面我們將從業(yè)績(jī)角度出發(fā)，通過(guò)對(duì)06年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的總結(jié)來(lái)分析
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