【正文】 化評判方法。第二，量化指標的重要程度通過權(quán)數(shù)加以體現(xiàn)，但允許在權(quán)數(shù)選擇上有一定的出入，而不至于改變最終的量化結(jié)果。風險評估定量分析方法主要有預(yù)計貨幣值、統(tǒng)計和、模擬（蒙特卡洛數(shù)字仿真）、決策樹和PERT方法等。在投資項目的風險評價中，目前已形成了四種思路：一是概率法，即把投資收益率小于某一基準收益率的概率作為投資項目風險評價的指標；二是方差法，即把投資項目的投資收益率的均方差或標準差作為投資項目的風險評價指標；三是平均值均方差法，即以均方差與平均值的比值作為投資項目的風險評價指標；四是均方差損失法。在對項目風險進行合理分類的基礎(chǔ)上進行綜合評價和量化，是風險管理的一個重要手段，也是BOT融資項目取得成功的一個關(guān)鍵。這就給地方政府與私人投資者進行BOT融資項目的談判帶來很大困難。由于本身具有很大的不確定性，一旦發(fā)生爭議，將很難解決。當政府作這樣的保證時，就可能造成與市場形成價格機制的矛盾，進而引發(fā)與投資者之間的爭議。①濫用風險政府保證的濫用會給政府帶來不必要的或過多的訴訟，增大財政支出，過度的政府保證甚至危及整個國家利益。此外，政府在BOT政府保證中的雙重角色、政府保證在特許協(xié)議中的特殊地位、政府承擔責任的性質(zhì)等等，都與民法上的履約擔保有顯著的區(qū)別。如法國、德國等，把BOT政府保證作為一種行政合同，屬于公法契約的范疇。因為，擁有國際法主體資格必須具備法定的要素，私人和公司不可能成為國際法的主體，不存在默示承認之理由。關(guān)于政府保證制度的法律性質(zhì)，在理論上和實踐上一直存在著爭議，主要有三個問題：一是政府保證是國際契約還是國內(nèi)契約；二是政府保證是私法契約還是公法契約；三是政府保證是否是一般民事保證。⑥經(jīng)營期限保證。③稅收優(yōu)惠保證：承包商往往要求政府給予各種稅收方面的優(yōu)惠，包括建設(shè)期間進口設(shè)備的關(guān)稅和其它稅款及營運期間的所得稅優(yōu)惠。在一個BOT特許協(xié)議中一般會涉及以下幾種政府保證：①外匯保證：它包括外匯管制保證和外匯利率保證[16]。政府保證制度是BOT融資項目的一個重要成功因素，它有利于優(yōu)化投資環(huán)境、平衡政府和投資方的權(quán)利和義務(wù)。對BOT融資項目而言，其建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施與環(huán)境的聯(lián)系更加緊密，如水庫、電站等，更受到環(huán)境風險的影響。BOT融資項目具有規(guī)模大、參與方多、組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜的特點，隨著BOT融資項目的進展，如果不進行組織結(jié)構(gòu)的相應(yīng)調(diào)整，往往會造成BOT融資項目的潛在危機。3）技術(shù)穩(wěn)定性。因此投資者必須確認其配套的工程技術(shù)和產(chǎn)品技術(shù)已經(jīng)完善，達到可靠性標準。3）市場預(yù)測風險：市場預(yù)測是BOT項目前期決策的主要依據(jù)，因為市場預(yù)測不準帶來的經(jīng)營困難，是BOT項目常見的問題之一，是BOT項目在決策過程中應(yīng)該盡量避免的風險。（9）市場風險由于BOT項目特許期長，市場又總是處于變化之中，從而造成項目產(chǎn)品或服務(wù)的市場需求和價格的不確定性，這就是市場風險。（8）原材料供應(yīng)風險原材料的供應(yīng)主要由價格的穩(wěn)定性和供應(yīng)的可靠性兩個方面組成。（6）資本風險資本風險包括兩方面：項目貸款方或其他出資方不能按照合同規(guī)定足額按時的提供資金，造成項目延誤或停止的風險；BOT項目融資后因資本結(jié)構(gòu)不合理而無法清償債務(wù)或無法盈利的風險。利用浮動利率融資，利率上升會導致項目生產(chǎn)成本提高；采用固定利率融資，市場利率降低會造成項目機會成本的提高。2）通貨膨脹風險：指由于項目所在國宏觀經(jīng)濟政策的變化，引起本國貨幣貶值，使得項目所在國的工資和物價水平大幅上漲、建設(shè)運營成本上升，從而使投資者在特許權(quán)協(xié)議確定的項目收費標準下無法按期收回預(yù)期投資所帶來的風險。BOT融資項目的收入一般是單一貨幣，而銀行的貸款可能是幾種貨幣，這樣，其中任何一種匯率變化都會影響項目的償債能力和實際收入。（3）金融風險金融風險一般是指由于利率、匯率變化以及通貨膨脹所導致的風險。政治風險是國際BOT項目所面臨的重要風險，因為它會對所有其他項目風險產(chǎn)生重要的影響。不可控制風險是指由于受到超出項目公司可以控制范圍以內(nèi)的因素的影響，而可能遭受的損失，這類風險一般與宏觀市場的客觀環(huán)境有關(guān)，只能采取一定措施來降低或轉(zhuǎn)移，主要包括：政治風險、法律環(huán)境風險、金融風險、價格風險、不可抗力風險等；可控制風險是指可以由項目公司在項目建設(shè)和營運過程中自行控制和管理的風險，主要包括：資本風險、完工風險、原材料供應(yīng)風險、市場風險、技術(shù)風險、組織管理風險和環(huán)保風險等。在項目的運營階段，項目進入正常的運轉(zhuǎn)，只要能保證內(nèi)部生產(chǎn)條件正常和外部環(huán)境穩(wěn)定，就能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量支付生產(chǎn)經(jīng)營費用，償還債務(wù)，并為投資者提供預(yù)期的收益和利潤，項目的風險就會隨著債務(wù)的償還逐步降低。因此，他們可能承擔的風險有：由于投資人選擇不善，造成基礎(chǔ)設(shè)施在融資過程中延誤或失?。籅OT項目運作過程需要的高額費用；在BOT合同結(jié)束時，因基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)過長期使用或其他原因，達不到質(zhì)量標準，必須付出一筆數(shù)量不定的額外維修費用，特別是政府有可能在接受項目的同時，也承接了項目公司的經(jīng)濟虧損。BOT項目風險除具有一般風險的典型特征，即客觀性、潛在性、可測性、相對性和隨機性以外，也呈現(xiàn)出以下顯著的特點：①由于BOT項目每個參與者眾多，包括項目發(fā)起人、項目公司、貸款銀行、建設(shè)商、營運商和政府等，他們各自的利益預(yù)期不同，所以，BOT項目的另一特點就是，風險具有針對性。每個BOT項目都存在風險，而且遠遠大于一般融資項目的風險。包括工程咨詢協(xié)議、項目公司協(xié)議等等。BOT項目保險涉及事故、第三者責任險及其他商業(yè)保險。BOT項目工程建設(shè)一般采取固定價格總承包合同，工程建設(shè)階段的完工風險由項目公司轉(zhuǎn)嫁給建設(shè)承包商。當項目公司實際營運經(jīng)驗不足時，項目公司可以與專業(yè)的運營管理公司簽訂合同，以保證項目的運營效果。（4）產(chǎn)品或服務(wù)銷售協(xié)議。BOT融資項目的貸款協(xié)議的結(jié)構(gòu)與通常的貸款協(xié)議基本相同，都確定了貸款的基本條件，如金額、利率、費用、期限等。在項目公司股東之間簽訂的合同，規(guī)定了有關(guān)招股條件和股份分配的條款，約定各股東按比例認購股份。BOT融資項目的主要合同及其相互關(guān)系如下：（1）特許權(quán)協(xié)議是由政府部門與項目公司簽訂的，規(guī)定和規(guī)范其兩者之間的相互權(quán)利義務(wù)關(guān)系的具有法律約束力的文件，是BOT融資項目的核心文件，BOT項目其他合同如設(shè)計合同、建設(shè)合同等都是在遵循特許協(xié)議確定的原則上衍生的。轉(zhuǎn)讓除按合同約定正常進行外，還會遇到如違約、不可抗力等特殊情況。承包商在工程建設(shè)完工、設(shè)備安裝完畢后，并在BOT項目質(zhì)量、產(chǎn)量、原材料消耗等方面均達到合同規(guī)定的條件下，將項目移交給項目公司。成立項目公司的主要目的是能有一個可以獨立承擔民事法律責任的責任主體來承擔該項目的建設(shè)和經(jīng)營。（3）合同談判階段定標后，政府與中標者就該項目的具體合同條款進行談判。 BOT融資項目的基本運行方式（1）項目確定和前期可行性研究BOT融資項目主要由政府根據(jù)本國經(jīng)濟發(fā)展需求確定，同時鼓勵投資者在廣泛調(diào)研的基礎(chǔ)上對項目確定提出建議，并在項目構(gòu)想和設(shè)計方面提出觀點。特許期滿后，私人財團或國外財團再把該設(shè)施無償移交給政府。（6）BT（BuildTransfer），即建設(shè)－移交，是指項目公司不享有經(jīng)營權(quán)，政府按協(xié)議向項目投資者支付項目總投資和合理的利潤率。（4）BLT（BuildLeaseTransfer），即建設(shè)－租賃－移交。BOOT與BOT的區(qū)別在于：BOOT在特許期內(nèi)既擁有經(jīng)營權(quán)，又擁有所有權(quán)。[14]BOT的具體形式包括以下幾種：（1）標準BOT（BuildOperateTransfer），即建造－經(jīng)營－移交。：①BOT融資項目風險分類；②BOT融資項目風險影響度的量化分析；③BOT融資項目典型案例風險管理實證分析；④針對BOT融資項目風險管理實踐中存在問題的對策建議?；谶@一點，本文將結(jié)合BOT融資項目的特殊性，重點從BOT融資項目風險識別、評價、管理等方面入手，結(jié)合典型案例，討論BOT融資項目風險管理策略并提出合理建議。國外多數(shù)風險研究仍然側(cè)重于某一個技術(shù)側(cè)面，例如投標報價策略、項目決策分析等等。 而國外目前主要研究方向是風險的定量分析，如美國航天局的專家就提出了風險全息層次模型（Hierarchical Holographic Model）和風險過濾、排序和管理框架（The Risk Filtering，Ranking，and Management Framework），并以風險矩陣的理論和方法為主要工具，提出了集成化定量風險管理理論（Integrated Quantitative RiskManagement） [11]。[9]可以看出，目前我國關(guān)于BOT項目風險管理的研究主要限于學術(shù)界和理論分析等方面。近年來，國內(nèi)也有學者提出表上作業(yè)方法[7]，按照風險特征來對工程項目風險因素進行識別。我國學術(shù)界對BOT融資方式的研究有三個較為明顯的階段。特別是近年來，隨著我國經(jīng)濟建設(shè)的高速發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)建設(shè)嚴重滯后，政府開始大力推廣該模式的應(yīng)用。同年，由北京市政工程局與在美國注冊的林同炎中國公司簽約籌建的北京京通快速公路成為了我國第一個以規(guī)范化方式進行的BOT公路項目。 中國發(fā)展BOT項目是國家計委在制定“八五”吸收外資計劃中最早提出來的。不過由于世界各國在經(jīng)濟發(fā)展水平、法律制度等多方面存在差異，因而在運用BOT項目方面也存在許多不同的地方。而且，由于BOT融資項目的特殊性，其由于風險管理失誤造成的損失遠遠大于一般項目。 從上述失敗BOT案例中可以看出BOT融資項目風險管理的重要性。因此，在BOT融資項目中，風險的合理分配和有效管理是其關(guān)鍵。 政府重視不夠、國家投資政策不靈活都是造成上述基礎(chǔ)建設(shè)嚴重滯后的原因，但建設(shè)資金不足是最重要的一個原因。全市現(xiàn)有小型水庫、小型引水渠堰、小型提灌站、山坪塘、石河堰等各類微型水利工程18萬多處，但至今沒有一座主要用于灌溉的大型骨干水利工程，另外60%的已有水庫是急需整治的病險水庫。在2005年亞洲開發(fā)銀行、日本國際協(xié)力銀行和世界銀行聯(lián)合發(fā)布的《連接東亞：基礎(chǔ)設(shè)施的新框架》研究報告中顯示，在未來五年，東亞發(fā)展中國家將需要超過一萬億美元投資修建道路、供水、通訊、電力和其他基礎(chǔ)設(shè)施，而中國預(yù)計將需要全部投資中的80%。 本文采用理論和實際相結(jié)合的漸進式論述方法，在分析了BOT融資項目風險管理一般策略的基礎(chǔ)上，逐步深入地對我國三個BOT融資項目典型案例進行了實證分析，較為系統(tǒng)地總結(jié)了其成功的風險管理經(jīng)驗，同時也闡明了我國在BOT融資項目風險管理方面存在的主要問題，并針對性地提出了具有一定實際價值的相關(guān)對策建議，以期對BOT融資項目的風險管理起到一定借鑒作用。本標題： BOT融資項目風險影響因素分析及風險管理關(guān)鍵詞： BOT項目，項目融資，因素分析，風險管理來源：報送稿件分類欄目：交流園地報送部門：省人大常委會環(huán)資工委辦公室報送人姓名：陳斌本文字數(shù)：43213正文：BOT融資項目風險影響因素分析及風險管理摘要 BOT方式是自20世紀80年代發(fā)展起來的一種重要的項目融資模式，目前正以其獨特的優(yōu)勢在我國越來越多的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮作用。本文界定了BOT融資項目的基本概念并闡述了其基本運行方式，同時對BOT融資項目涉及的主要合同內(nèi)容及其特點進行了分析；結(jié)合BOT融資項目的特征，對BOT融資項目的風險進行了分類和分析，并構(gòu)建了一個基于模糊評判方法的BOT融資項目風險影響因素影響度評價體系。但由于基礎(chǔ)建設(shè)投資的長期不足和基礎(chǔ)設(shè)施營運的非市場化，造成了我國基礎(chǔ)設(shè)施長期落后的局面，成為我國經(jīng)濟發(fā)展的制約因素。而暴露出的一大問題就是水利設(shè)施配套建設(shè)嚴重滯后，已有水庫嚴重老化。在公路建設(shè)全面鋪開，資金大量投入的過程中，養(yǎng)護資金捉襟見肘，直接導致大量的現(xiàn)有公路、橋梁超期服役，通行能力下降，養(yǎng)護負擔日益加重。 BOT項目持續(xù)時間長，涉及面廣，投入資金量大，面臨的風險的因素多。1999年開始運作的武漢湯遜湖污水處理廠由于政府要求提前移交而失敗，導致投資方――武漢凱迪電力股份有限公司損失進千萬。如果BOT融資項目風險管理不當，則勢必損害國家的利益，影響投資者的積極性，最終導致BOT融資項目的失敗。經(jīng)過二十多年的實踐和運用，BOT項目在世界各國的大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中得到了非常廣泛的應(yīng)用。例如，泰國、菲律賓和印度等發(fā)展中國家的政府由于急于解決基礎(chǔ)設(shè)施嚴重落后的問題而開展BOT融資項目，其共同問題是以政府名義做出的承諾太多，這種實踐既不能普遍推廣，又遺留了許多問題。1994年，上海浦東新區(qū)有關(guān)方面推出了包括新區(qū)垃圾焚燒廠、集中供熱系統(tǒng)等在內(nèi)的一批BOT項目向海內(nèi)外招商。同年，廣西來賓電廠B廠BOT項目作為國內(nèi)首例中央政府直接指導下的BOT試點開始實施。 另一方面，對于BOT項目的研究也隨著項目不斷發(fā)展而逐漸深入。此外，可以借鑒項目管理中的工作分解結(jié)構(gòu)（WBS），通過類比，運用風險分解結(jié)構(gòu)來系統(tǒng)地識別建設(shè)項目的風險[6]。[8] （3）在BOT風險項目分擔方面，有學者認為，BOT融資方式的研究應(yīng)圍繞BOT的前期工作展開，特別是要抓住項目融資和風險管理這兩個關(guān)鍵因素，強調(diào)風險管理的成敗是BOT融資項目能否獲得成功的關(guān)鍵，因此應(yīng)在BOT融資項目的前期研究階段全面識別項目風險，加強風險管理。全方面的風險管理理論和方法研究成果較少，定性和定量分析的結(jié)合也處于起步階段。 可以看出，國外關(guān)于風險管理的研究仍然主要以定性研究為主，涉及到風險定量分析方面的研究成果比較少。[13] 綜合國內(nèi)外對于風險管理的實踐和研究現(xiàn)狀分析，當前在風險管理的技術(shù)、手段和實踐經(jīng)驗等方面有較多的成果，但結(jié)合BOT融資項目的特點，對于BOT融資項目的風險管理研究成果還不全面。最后，運用綜合歸納和系統(tǒng)思想針對我國BOT融資項目風險管理中的問題提出了具有一定實際價值的建議。聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織將其定義為：“政府部門通過與私營機構(gòu)簽訂特許權(quán)協(xié)議，特許該機構(gòu)所屬項目公司承擔公共性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的投融資、建造、經(jīng)營和維護，在協(xié)議規(guī)定的特許權(quán)期限內(nèi)，項目公司可將產(chǎn)品出售或通過收費以償還投資成本和獲得合理利潤，政府部門則擁有對這一基礎(chǔ)設(shè)施的監(jiān)督權(quán)和調(diào)控權(quán)，特許期限屆滿，項目公司將設(shè)施無償轉(zhuǎn)讓給簽約方的政府部門”。是指私人財團或國外財團融資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項目后，在規(guī)