【正文】 響并購(gòu)績(jī)效的各種因素進(jìn)行調(diào)查與分析過程當(dāng)中發(fā)生的全部費(fèi)用，包括信息搜集費(fèi)、信息加工費(fèi)以及支付工作組成員的工資、差旅費(fèi)等費(fèi)用。目標(biāo)企業(yè)選擇成本 目標(biāo)企業(yè)選擇成本是指主并企業(yè)在并購(gòu)計(jì)劃階段因確定目標(biāo)企業(yè)而發(fā)生的全部費(fèi)用。在有多個(gè)互斥并購(gòu)方案的情況下，并購(gòu)戰(zhàn)略選擇成本即并購(gòu)機(jī)會(huì)成本是對(duì)其他并購(gòu)方案的最大預(yù)期收益評(píng)估。這就是有限資金的競(jìng)爭(zhēng)性使用的含義。這種稀缺性的程度愈高，機(jī)會(huì)成本則越大。并購(gòu)分析成本主要是指主并企業(yè)在對(duì)其自身所處環(huán)境、行業(yè)狀況進(jìn)行調(diào)查與分析的過程當(dāng)中發(fā)生的信息搜集費(fèi)、信息加工費(fèi)以及支付并購(gòu)戰(zhàn)略工作組成員的工資等費(fèi)用。這個(gè)選擇不是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇，而是從宏觀上對(duì)并購(gòu)模式、并購(gòu)時(shí)間、并購(gòu)與實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)系等方面進(jìn)行的較為粗略的評(píng)價(jià)與選擇。這一階段主要包括以下幾個(gè)方面：(1)企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境；(2)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況；(3)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；(4)企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展前景；(5)企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略。并購(gòu)調(diào)查分析成本在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)之前，主并企業(yè)必須進(jìn)行科學(xué)、詳細(xì)的調(diào)查研究，以確定本企業(yè)是否處于并購(gòu)的合適時(shí)機(jī)，并制定符合本企業(yè)實(shí)際狀況的發(fā)展策略。例如美國(guó)在線與時(shí)代華納并購(gòu)案以及明基并購(gòu)西門子案都出現(xiàn)了這類問題。一方面企業(yè)需要借助政府的力量，實(shí)行跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨部門的戰(zhàn)略重組與并購(gòu)；另一方面政府同時(shí)需要加快配套改革，協(xié)調(diào)并購(gòu)企業(yè)各方面的關(guān)系，保證企業(yè)間并購(gòu)的順利進(jìn)行。(3)當(dāng)Q點(diǎn)MR=MC（即交易費(fèi)用等于管理費(fèi)用）時(shí)，這就意味著企業(yè)規(guī)模達(dá)到適度，具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 交易費(fèi)用與管理費(fèi)用的均衡分析 下面將用邊際分析法來進(jìn)一步進(jìn)行分析，在分析之前需要做一下幾個(gè)假設(shè)：(1)交易費(fèi)用和管理費(fèi)用能進(jìn)行準(zhǔn)確的計(jì)算，并且可以看成是線性的；(2)管理費(fèi)用的上升可以看作是邊際成本（MC）是伴隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大而不斷增加；(3)交易費(fèi)用下降可以看成是邊際效益（MR）是隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大而減少。但是這些，在并購(gòu)前根本不可能評(píng)估到。盛極一時(shí)的德隆系在全國(guó)范圍內(nèi)的大收購(gòu)，大廈最終倒塌，其中有一個(gè)原因就是大量向金融機(jī)構(gòu)舉債用貸款資金來進(jìn)行收購(gòu)，甚至通過非法的高息融資來應(yīng)對(duì)并購(gòu)所需要的資金，直接加大了并購(gòu)成本，資金鏈條十分脆弱，經(jīng)不起市場(chǎng)的檢驗(yàn)。有的債權(quán)賬面上反映了，但屬于過期債權(quán)，已無收回的可能。如惠普與康柏的合并，就造成了了大量人員流失，管理團(tuán)隊(duì)受損，出現(xiàn)兩個(gè)品牌融合問題。一般而言，在企業(yè)并購(gòu)過程中，只有當(dāng)一個(gè)團(tuán)體作為一個(gè)相對(duì)的整體進(jìn)行轉(zhuǎn)移時(shí)，才有可能把團(tuán)隊(duì)效應(yīng)擴(kuò)展到其他企業(yè)中去。從企業(yè)并購(gòu)的角度來看，管理費(fèi)用升高的原因主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1) 內(nèi)部協(xié)調(diào)成本增加。雖然不能通過企業(yè)并購(gòu)?fù)耆淮_定性和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但可通過外部交易環(huán)境的改變，部分地改變不確定為確定，變未知為已知，從而可以降低這方面的成本。就是說一個(gè)成功的企業(yè)并購(gòu)行為所帶來的價(jià)值，將超過并購(gòu)之前兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)的價(jià)值之和。而并購(gòu)的直接目的就是降低交易成本，現(xiàn)代企業(yè)往往通過并購(gòu)直接將幾個(gè)生產(chǎn)、銷售渠道、原材料供應(yīng)垂直地或多角化集中，從而擴(kuò)大內(nèi)部交易，減少市場(chǎng)交易的風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用。從企業(yè)并購(gòu)的角度分析，交易費(fèi)用降低的原因主要表現(xiàn)在下面的三個(gè)方面：(1) 規(guī)模經(jīng)濟(jì)，節(jié)約交易成本。本文將按照第一種分類方法即按照并購(gòu)過程分的分類方法對(duì)整個(gè)并購(gòu)過程中三個(gè)階段中各個(gè)成本費(fèi)用項(xiàng)目的產(chǎn)生方式及相應(yīng)的控制方法加以詳細(xì)的介紹和具體的分析。具體包括：資金成本、規(guī)模成本、管理成本和人力資源成本。并購(gòu)價(jià)格是為了獲得目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)從而向目標(biāo)企業(yè)股東支付的費(fèi)用，它是整個(gè)企業(yè)并購(gòu)成本的主要組成部分。其不僅僅包括因購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)和并購(gòu)以后相關(guān)整合管理所發(fā)生的成本，并且還包括機(jī)會(huì)成本（即企業(yè)為并購(gòu)而放棄其他投資所能獲得的收益）。因此，只有企業(yè)了解和把握并購(gòu)活動(dòng)中涉及的各項(xiàng)成本構(gòu)成，在并購(gòu)過程中認(rèn)真的對(duì)并購(gòu)成本進(jìn)行全面管理，以便控制和降低并購(gòu)成本，從而保證了并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，使企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張。 機(jī)會(huì)成本理論在方法論上是一個(gè)全新的理論，它打破了人們以往對(duì)成本的概念與定義。而作出選擇時(shí),應(yīng)該要選擇最高價(jià)值的選項(xiàng)(機(jī)會(huì)成本最低的選項(xiàng)),而放棄選擇機(jī)會(huì)成本最高的選項(xiàng),即失去越少越明智。例如，農(nóng)民在獲得更多土地時(shí)，如果選擇養(yǎng)豬就不能選擇養(yǎng)雞，養(yǎng)豬的機(jī)會(huì)成本就是放棄養(yǎng)雞的收益。 機(jī)會(huì)成本理論機(jī)會(huì)成本是指在面臨多方案擇一決策時(shí)，被舍棄的選項(xiàng)中的最高價(jià)值者是本次決策的機(jī)會(huì)成本。對(duì)于并購(gòu)而言，其交易費(fèi)用包括：尋找目標(biāo)企業(yè)所付出的信息費(fèi)用、聘請(qǐng)中介對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查的中介費(fèi)用、和目標(biāo)企業(yè)談判、簽訂收購(gòu)合同而付出的簽約費(fèi)用、為監(jiān)督和履行并購(gòu)合約而付出的履約費(fèi)用，以及為籌集資金而發(fā)行證券的申請(qǐng)費(fèi)用、承銷費(fèi)用等等。對(duì)最終消費(fèi)者，這些因素可以根據(jù)與簽訂和執(zhí)行合同有關(guān)的管理成本重新加以確定。 交易費(fèi)用理論交易費(fèi)用理論(Transaction Costs Theory)又稱內(nèi)部化理論，最早由科斯(1937)提出，20世紀(jì)70年代后期興起。如若受文化差異、陌生的經(jīng)營(yíng)環(huán)境等因素的影響，企業(yè)能力和資源很難通過并購(gòu)來轉(zhuǎn)移。由于經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵是并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間資源、能力的有效轉(zhuǎn)移與融合，于是，企業(yè)資源與能力是實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的主要內(nèi)容，其轉(zhuǎn)移的方式和效率直接影響經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，對(duì)并購(gòu)成本產(chǎn)生影響。例如，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降時(shí)，投資者由于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心不足，導(dǎo)致公司股票價(jià)值的低估；由于所在國(guó)股票市場(chǎng)本身發(fā)展不完善，市場(chǎng)機(jī)制無法準(zhǔn)確對(duì)股票定價(jià)；政府政策干預(yù)（如提高股票交易的費(fèi)用，實(shí)行擴(kuò)張性或收縮性貨幣、財(cái)政政策等）也有可能造成股票價(jià)格無法反映股票實(shí)際價(jià)值。目標(biāo)公司價(jià)值低估對(duì)并購(gòu)的影響，主要是由金融市場(chǎng)上股票價(jià)格變化造成的。從理論上講，稅收、會(huì)計(jì)政策等也能對(duì)并購(gòu)收益產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響并購(gòu)成本。這些理論大致可分成三類：第一類是企業(yè)協(xié)同效應(yīng)理論；第二類是目標(biāo)公司價(jià)值低估理論；第三類是經(jīng)理個(gè)人目標(biāo)理論。第2章 企業(yè)并購(gòu)成本概述 企業(yè)并購(gòu)成本的基本理論及內(nèi)在關(guān)系要研究企業(yè)并購(gòu)成本控制方法問題，我們必須關(guān)注企業(yè)并購(gòu)及其它相關(guān)理論。由于企業(yè)的情況各不相同，并購(gòu)成本的構(gòu)成繁多。第5章是案例分析，本章以聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)部為案例背景，詳細(xì)分析了收購(gòu)的成本構(gòu)成及相應(yīng)的控制。本文共分為五章，其中第四章和第五章是本文的重點(diǎn)，基本內(nèi)容介紹如下：第1章是緒論，提出了本文的寫作背景、意義和目的，對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧和綜述，闡述了現(xiàn)有研究的不足和本文的寫作方向，介紹了本文研究的整體思路、內(nèi)容和方法?；诖耍疚挠麑?duì)企業(yè)并購(gòu)成本進(jìn)行研究，客觀、詳細(xì)的分析并購(gòu)成本，深入探討企業(yè)并購(gòu)各個(gè)階段成本的控制方法，構(gòu)建基于交易費(fèi)用—管理費(fèi)用的均衡模型，利用統(tǒng)計(jì)方法綜合評(píng)價(jià)各因素對(duì)并購(gòu)成本的影響程度，以達(dá)到找出主要影響因素，針對(duì)性的采取控制措施的目的?？偟膩碚f，企業(yè)并購(gòu)一直是學(xué)術(shù)界研究的焦點(diǎn)和熱點(diǎn)，研究成果也越來越完善，但仍然存在一些局限性，具體表現(xiàn)在：(1)目前對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究主要集中在并購(gòu)動(dòng)因、并購(gòu)績(jī)效、并購(gòu)價(jià)值、協(xié)同效應(yīng)和并購(gòu)整合方面，針對(duì)并購(gòu)成本的研究相對(duì)較少，缺少這方面的一些較為廣泛接受性的研究成果，在指導(dǎo)企業(yè)實(shí)際并購(gòu)過程中發(fā)揮的作用不大。我國(guó)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究相對(duì)較晚，但學(xué)者們結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際進(jìn)行研究，也得出來不少有意義的結(jié)論，對(duì)指導(dǎo)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)發(fā)揮了非常大的作用。提出的自由現(xiàn)金流假說(Free Cash Flow Hypothesis)認(rèn)為，與管理者和股東之間在自由現(xiàn)金流支出方面的沖突聯(lián)系在一起的代理成本是并購(gòu)活動(dòng)的一個(gè)主要原因。 國(guó)外文獻(xiàn)綜述認(rèn)為收購(gòu)事實(shí)上可以提供一種控制代理問題的外部機(jī)制，當(dāng)目標(biāo)公司代理人有代理問題產(chǎn)生時(shí)，收購(gòu)或代理權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)可以降低代理成本。戰(zhàn)略成本管理的思路與方法，對(duì)并購(gòu)的成本構(gòu)成、成本動(dòng)因進(jìn)行戰(zhàn)略成本分析，并提出并購(gòu)的戰(zhàn)略成本管理方法及相應(yīng)的控制措施。對(duì)企業(yè)并購(gòu)不同階段的成本費(fèi)用進(jìn)行了詳盡的分析，對(duì)并購(gòu)活動(dòng)可能涉及的成本費(fèi)用作了進(jìn)一步的界定，提出了不同支付方式下的稅收差量成本概念，即不同的并購(gòu)支付方式之間的涉稅成本差額。5．簽訂相關(guān)的法律協(xié)議。文中針對(duì)加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)成本的管理，有效控制并購(gòu)成本，企業(yè)在并購(gòu)時(shí)應(yīng)采取下列措施：1．詳細(xì)調(diào)查目標(biāo)企業(yè)在被并購(gòu)前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。2．綜合運(yùn)用各種融資方式。3. 合理評(píng)估商譽(yù)的價(jià)值。4．忽略或有成本。目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)在成本方面還存在諸多問題，嚴(yán)重影響了企業(yè)并購(gòu)的結(jié)果。2．管理成本上升：(1)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。支付方式的落后無形中提高了企業(yè)購(gòu)買成本，增加了并購(gòu)方的財(cái)務(wù)困難。并購(gòu)成本包括：并購(gòu)實(shí)施前的準(zhǔn)備成本、對(duì)目標(biāo)公司的購(gòu)買成本和并購(gòu)后的整合成本。根據(jù)并購(gòu)發(fā)生的費(fèi)用是否直接支付給目標(biāo)企業(yè)，企業(yè)并購(gòu)成本可以分為直接成本和間接成本。按并購(gòu)過程分并購(gòu)成本應(yīng)包括：準(zhǔn)備階段的成本、談判階段的成本、整合階段的成本。并購(gòu)的成本可分為一下幾類：并購(gòu)的完成成本；整合與營(yíng)運(yùn)成本；3）并購(gòu)的機(jī)會(huì)成本。因此，研究并購(gòu)成本控制方法具有十分重要的意義，是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的需要。成本問題已經(jīng)成為制約企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，致使并購(gòu)失敗的重要原因之一。在企業(yè)提高市場(chǎng)份額，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的過程中，資金是發(fā)展的根本力量，研究企業(yè)并購(gòu)成本影響因素，分析企業(yè)并購(gòu)過程中的各項(xiàng)成本費(fèi)用，指導(dǎo)企業(yè)在實(shí)際并購(gòu)中控制成本支出，可以有效避免或降低進(jìn)入新行業(yè)和新市場(chǎng)的資金壓力，保障企業(yè)提高市場(chǎng)份額，更好更快的占領(lǐng)新市場(chǎng)。在這種壓力下，借鑒西方國(guó)家先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，研究企業(yè)并購(gòu)成本影響因素，幫助我國(guó)企業(yè)以相對(duì)低廉的價(jià)格收購(gòu)其它一些有發(fā)展?jié)摿Φ墓?，可以保障并?gòu)重組的資金需求，增加應(yīng)對(duì)并購(gòu)中出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)的能力，起到提升企業(yè)質(zhì)量、改善我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用。從這個(gè)角度看，對(duì)企業(yè)并購(gòu)成本影響因素進(jìn)行研究，引導(dǎo)企業(yè)開展健康、有序的并購(gòu)活動(dòng)，能夠在全球范圍內(nèi)更好的優(yōu)化配置經(jīng)濟(jì)資源，結(jié)果在相當(dāng)程度上調(diào)整了世界和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與生產(chǎn)布局，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)共享，促進(jìn)了世界生產(chǎn)力的發(fā)展，加強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)，加快了經(jīng)濟(jì)全球化的步伐。從這個(gè)角度出發(fā)，本文試圖就此問題進(jìn)行探討，并在探討的基礎(chǔ)上提出思考，以期為企業(yè)及有關(guān)部門提供一些值得參考的建議。這種狀況顯然不利于我國(guó)企業(yè)的發(fā)展壯大，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，急需更多的專家學(xué)者和實(shí)踐者從理論上、實(shí)踐上關(guān)注企業(yè)并購(gòu)成本，研究相關(guān)問題，回顧與總結(jié)過去的正反經(jīng)驗(yàn)，分析原因，提出一些有利于降低并購(gòu)成本的控制方法，推動(dòng)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)又好又快發(fā)展。并購(gòu)是一項(xiàng)資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益的一條有效途徑，它能夠很大的程度上增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加快其與國(guó)際接軌的速度，正在世界范圍內(nèi)如火如荼的進(jìn)行。合理的成本支出可以促進(jìn)企業(yè)迅速發(fā)展壯大，從而帶來可觀的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)中對(duì)成本的管理和控制能力較弱，對(duì)成本的控制方法不了解。有的是研究并購(gòu)成本組成內(nèi)容的，有的是研究并購(gòu)成本計(jì)算方法的，大多以規(guī)范研究為主，而對(duì)企業(yè)并購(gòu)成本控制方法進(jìn)行研究分析的卻不多見。研究企業(yè)并購(gòu)成本影響因素，指導(dǎo)企業(yè)在并購(gòu)的過程中認(rèn)識(shí)成本所受到的各種影響，控制成本支出，提高生產(chǎn)效率，可以幫助企業(yè)的原有資本與外界現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)體系迅速地融為一體，避免企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)的各種限制和壁壘，大大降低其發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)全球化使得我們必須加快改革開放發(fā)展的步伐，加快與國(guó)際接軌的步伐。合理的成本支出可以促進(jìn)企業(yè)迅速發(fā)展壯大，帶來可觀的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。據(jù)《國(guó)際商務(wù)》雜志1973年和1988年兩次調(diào)查，國(guó)際上有49%—56%的企業(yè)實(shí)際兼并成本高昂，兼并后效益下降；又據(jù)麥肯錫公司的調(diào)查，在116次兼并活動(dòng)中，有61%失敗，許多企業(yè)甚至無法收回其資金成本。如果不及時(shí)有效的控制并購(gòu)成本，僅僅是把企業(yè)做大，而不是做強(qiáng)，忽視了企業(yè)并購(gòu)后的資金需求，那么規(guī)模再大都只是暫時(shí)的，企業(yè)終究會(huì)受這個(gè)龐大的身軀所累，在這種情況下，更無規(guī)模效應(yīng)可言，并購(gòu)失敗也是必然的。廣義的并購(gòu)成本是因并購(gòu)而發(fā)生的一系列費(fèi)用的總和，這些成本既包括并購(gòu)工作完成的成本，也包括并購(gòu)以后的整合運(yùn)營(yíng)成本；既包括并購(gòu)發(fā)生的有形成本，也包括并購(gòu)發(fā)生的悟性成本。直接成本是指并購(gòu)方直接支付給目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)成本．即收購(gòu)價(jià)格，它由目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值和會(huì)計(jì)確認(rèn)的并購(gòu)商譽(yù)組成．間接成本是指不直接支付給并購(gòu)企業(yè)，但需要在并購(gòu)過程中支付的費(fèi)用。企業(yè)并購(gòu)成本是指企業(yè)因并購(gòu)而發(fā)生的一系列費(fèi)用的總和，它除了包括購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的成本和并購(gòu)后進(jìn)行整合管理的成本外，還包括機(jī)會(huì)成本(即企業(yè)為并購(gòu)而放棄其他投資所獲得的收益)。在企業(yè)并購(gòu)過程中。且不論這種方式是否能夠如實(shí)反映企業(yè)價(jià)值，單就購(gòu)買成本而言也不盡合理。目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)成本管理方面還存在諸多問題：1．企業(yè)并購(gòu)成本過高：(1)購(gòu)買價(jià)格與目標(biāo)企業(yè)真實(shí)價(jià)值存在著較大的背離；(2)融資機(jī)制和融資市場(chǎng)不發(fā)達(dá)；（3)高昂的制度成本。3．并購(gòu)成本測(cè)算不準(zhǔn)確；4．對(duì)整合成本重視不足。3．并購(gòu)時(shí)對(duì)整合與營(yíng)運(yùn)成本重視不足。2．密切關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債。間接成本控制的方法和措施：1．企業(yè)并購(gòu)要量力而行。選擇信用度高的評(píng)估機(jī)構(gòu)；完善對(duì)信息的甄別及使用；并購(gòu)前合理編排并購(gòu)預(yù)算；加強(qiáng)對(duì)成本的整合與控制。4. 充分了解目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)和管理要求。降低企業(yè)并購(gòu)成本的方法：正確選擇并購(gòu)對(duì)象；調(diào)查研究，清產(chǎn)核資；運(yùn)用政策，溝通談判；慎重決定并購(gòu)方式；規(guī)范整合，改制發(fā)展；打破常規(guī)，減少損失。研究了企業(yè)并購(gòu)的正面效應(yīng)（交易成本的降低）與負(fù)面效應(yīng)（管理成本的提高），借助于均衡模型對(duì)并購(gòu)企業(yè)適度規(guī)模問題進(jìn)行了探討，認(rèn)為交易成本和管理成本相等時(shí)的均衡點(diǎn)，意味著企業(yè)規(guī)模達(dá)到適度，具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。作者把文化協(xié)同的成本分為經(jīng)濟(jì)成本和心理成本兩方面，并認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)失敗的一個(gè)重要原因就是因追求文化協(xié)同而付出了太高的成本研究了目標(biāo)公司的反并購(gòu)成本及收益，并把反并購(gòu)成本分為直接成本、間接成本和隱性成本，分別進(jìn)行了詳細(xì)的討論。公司代理問題可以通過并購(gòu)問題解決，當(dāng)目標(biāo)公司代理人有代理問題產(chǎn)生時(shí)，通過收購(gòu)股票獲得控制權(quán)，可減少代理問題的產(chǎn)生，降低代理成本。 相關(guān)研究綜述通過大量的文獻(xiàn)閱讀，本文認(rèn)識(shí)到，西方國(guó)家對(duì)企業(yè)并購(gòu)的研究由來已久，有著豐富的理論成果。由于學(xué)者們運(yùn)用的研究方法、樣本選擇、測(cè)量區(qū)間和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基準(zhǔn)不同，目前尚無一系列較為廣泛接受性的實(shí)證研究結(jié)論。然而，在現(xiàn)有的文獻(xiàn)中，分析并購(gòu)成