【正文】 致。組織資本效率高的企業(yè)購買組織資本效率低的企業(yè)，可以降低并購成本，達(dá)到“1+12”的效應(yīng)。 Muller(1969)提出的假說認(rèn)為代理人的報(bào)酬決定于公司的規(guī)模，因此代理人有動機(jī)通過收購使公司規(guī)模擴(kuò)大，而忽視公司的實(shí)際投資收益率，增加并購成本。作者認(rèn)為多數(shù)并購失敗的企業(yè)只預(yù)計(jì)到了未來的戰(zhàn)略收益，而忽略了將來所支付的戰(zhàn)略成本，沒有進(jìn)行充分的成本效益分析，缺乏有效的成本管理。企業(yè)決策者沒有對并購計(jì)劃進(jìn)行必要的成本收益決策分析是造成不少企業(yè)并購失敗的關(guān)鍵所在。6．選擇合理的并購方式，以有效降低或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。2．聘請經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)。3．選擇合理的并購方式。4．選擇權(quán)威的評估機(jī)構(gòu)。5．續(xù)存集團(tuán)公司內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系沒有理順形成較高的協(xié)調(diào)成本。1．并購動機(jī)非理性導(dǎo)致并購成本測算不準(zhǔn)確。(2)信息不完全，不對稱。再次，對于因并購而產(chǎn)生的冗余人員的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償問題，在國外主要是通過社會保險(xiǎn)等渠道加以解決的，對企業(yè)構(gòu)不成太大的負(fù)擔(dān)。購買成本只是并購成本的一部分，多數(shù)企業(yè)并購的準(zhǔn)備成本、購買成本看起來很低，但總成本實(shí)際上卻很高。并購成本應(yīng)該是主并企業(yè)在并購活動中付出的一系列代價(jià)的總和。第二．根據(jù)企業(yè)并購行為的特點(diǎn)和成本習(xí)性，并購成本可分為交易成本、融資成本、中間費(fèi)用、稅收成本、制度成本和后續(xù)成本。企業(yè)并構(gòu)成本是企業(yè)因并購而發(fā)生的一系列費(fèi)用的總和。 國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述并購成本有廣義和狹義兩種。研究企業(yè)并購成本，探究并購成本的控制方法，可以幫助企業(yè)在不影響并購活動正常進(jìn)行的情況下最大程度的縮減成本，做到真正意義上的規(guī)模擴(kuò)張。此外，通過節(jié)約前期成本支出，可以保障企業(yè)并購后期的整合資金的需求，從而更好的獲得新領(lǐng)域企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)和企業(yè)文化，不僅可以迅速掌握新領(lǐng)域、新行業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)，還可以迅速獲取新領(lǐng)域的生產(chǎn)技術(shù)與人才，是企業(yè)增強(qiáng)市場競爭力的有利保證。從這個角度看，對企業(yè)并購成本影響因素進(jìn)行研究，指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行合理的成本支付，充分發(fā)揮企業(yè)的實(shí)力和優(yōu)勢，將有利于推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，促進(jìn)存量資產(chǎn)重組，有利于我國企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，走向世界，建立成具有國際競爭能力的大公司、大集團(tuán)，這無疑對促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國有企業(yè)改革具有深遠(yuǎn)的意義，是我國改革開放深入發(fā)展，與國際接軌的迫切需要。無論如何，經(jīng)濟(jì)全球化是二十一世紀(jì)不可阻擋的歷史潮流，并購是歷史的大趨勢，研究企業(yè)并購成本，對于全球經(jīng)濟(jì)一體化有著重要的意義。 研究背景經(jīng)濟(jì)技術(shù)的迅猛發(fā)展，加速了全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程，加強(qiáng)了國與國之間的聯(lián)動，世界上任何一個國家都不再是孤立的，全世界的經(jīng)濟(jì)越發(fā)趨向于一個共同體。因此，研究企業(yè)并購成本具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義和長遠(yuǎn)意義。然而現(xiàn)實(shí)情況是，盡管全球已經(jīng)陸續(xù)經(jīng)歷了五次并購浪潮，但并購的失敗率仍然非常高。企業(yè)并購成本及存在的問題畢業(yè)論文目 錄摘要 1Abstract 2第1章 緒論 3 3 3 4 5 5 7 內(nèi)容及方法 9 9 10第2章 企業(yè)成本概述 11 11 11 12 13 14 14 14 16——交易費(fèi)用降低 16——管理費(fèi)用上升 17 19第3章 企業(yè)并購各階段的成本構(gòu)成及其控制的現(xiàn)存問題 21 21 21 24 27 企業(yè)并購成本控制存在的問題 29 29 30 31 31 32第四章 企業(yè)并購各階段成本控制的改進(jìn)建議 33 計(jì)劃階段成本控制的改進(jìn)建議 3甄別和利用的能力 33 34 34 實(shí)施階段成本控制的改進(jìn)建議 35 35 35，選擇合理的并購方式 36，強(qiáng)化預(yù)算控制 37 制定價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)，重視整合階段成本 37第5章 案例分析 38 38 38 38 39 39 39 40 43 45結(jié)論 47結(jié)束語 48參考文獻(xiàn) 49第1章 緒論 研究背景及意義許多成本問題都無一例外的會出現(xiàn)在不同地區(qū)、行業(yè)的企業(yè)在發(fā)展過程中，成本問題關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營效益，關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。無數(shù)的經(jīng)驗(yàn)證實(shí)：沒有一個合理的成本規(guī)劃，沒有恰當(dāng)?shù)某杀究刂疲髽I(yè)并購難以成功。從目前情況看，有關(guān)企業(yè)并購成本問題的研究也有不少。它給企業(yè)發(fā)展帶來機(jī)遇的同時(shí)，也帶來了挑戰(zhàn)。隨著改革開放和WTO的加入，我國經(jīng)濟(jì)全面徹底地融入世界。 研究意義成本問題是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動過程中經(jīng)常面對的問題，它關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是企業(yè)提高市場份額，增強(qiáng)市場競爭力的關(guān)鍵之一。因而，研究企業(yè)并購成本控制方法具有非常重要的意義。在這個前提下企業(yè)才可能通過并購使雙方在經(jīng)營上實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)或?qū)崿F(xiàn)縱向一體化，節(jié)約交易費(fèi)用，達(dá)到1+1＞2的效應(yīng)。狹義的并購成本僅僅指并購的完成成本。根據(jù)并購發(fā)生的費(fèi)用是否直接支付給目標(biāo)企業(yè)，企業(yè)并購成本可以分為直接成本和間接成本。第三，按其他標(biāo)準(zhǔn)分并購成本包括并購?fù)瓿沙杀?、整合成本、因并購增加的生產(chǎn)經(jīng)營成本和并購失敗的損失成本。企業(yè)并購活動的三個不同階段，將并購成本分解為并購計(jì)劃成本、并購實(shí)施成本以及并購整合成本。目前中國企業(yè)尤其是國有企業(yè)在實(shí)施并購時(shí)一般均選擇凈資產(chǎn)作為轉(zhuǎn)讓定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。由于國企長期以來在人力資源方面累積的問題非常多，經(jīng)濟(jì) 補(bǔ)償?shù)膲毫艽?，這也是造成企業(yè)購買成本高的一個主要原因。(3)委托代理關(guān)系的局限。2．我國企業(yè)并購?fù)瓿沙杀臼芏喾N因素影響。直接成本控制的方法和措施：1．加強(qiáng)信息的調(diào)查、甄別和利用的能力。5．選擇適當(dāng)?shù)脑u估方法。4．合理編制并購預(yù)算，強(qiáng)化預(yù)算控制。3．企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的內(nèi)在要求進(jìn)行并購，并遵循資本運(yùn)營的效益增值和效益最大化原則。7．合理編制預(yù)算，強(qiáng)化預(yù)算控制，降低并購后運(yùn)行成本。企業(yè)要想通過并購實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，就必須對并購計(jì)劃做出正確的成本收益決策分析。在《談企業(yè)文化對企業(yè)并購的影響》一文中提到，在企業(yè)并購中，追求企業(yè)文化協(xié)同時(shí)需要付出成本，而且這種成本越高，文化協(xié)同所產(chǎn)生的效應(yīng)就越大；反之，文化協(xié)同效應(yīng)就會越低。如果兩家企業(yè)的現(xiàn)金流量不是完全正相關(guān)，那么兩家企業(yè)合并以后，其破產(chǎn)的可能性就會降低，從而降低“貸款人風(fēng)險(xiǎn)”，企業(yè)的舉債能力提高，籌資成本降低。即使公司并購整合實(shí)現(xiàn)了預(yù)期協(xié)同效應(yīng)，但是他們忽視了并購重組這把高懸的“達(dá)摩克之劍”（Sword of Bodhidharma and Klis）之另一面，即公司規(guī)模的擴(kuò)大，組織層次的增加會加大公司管理層激勵強(qiáng)度的扭曲強(qiáng)度或其它影響成本。在實(shí)證分析方面，多數(shù)學(xué)者著重于研究企業(yè)并購的績效和企業(yè)價(jià)值的變化，其他方面涉及的較少。(3)在企業(yè)并購成本控制方法方面，當(dāng)前的研究主要關(guān)注于對并購交易成本和并購成本效應(yīng)的控制，得出了豐富的研究結(jié)論，提出了許多對實(shí)際有指導(dǎo)價(jià)值的措施建議。、內(nèi)容及方法 本文研究的思路和內(nèi)容 本文是沿著提出問題、分析問題、解決問題的思路來進(jìn)行的，圍繞著企業(yè)并購成本這個主題，對涉及的有關(guān)理論知識進(jìn)行了概括，然后從并購計(jì)劃階段，實(shí)施階段和整合階段的成本產(chǎn)生進(jìn)行了探討，接著深入分析了成本的控制，并對控制方法提出了相關(guān)建議。該部分介紹了企業(yè)并購成本的定義、類型以及構(gòu)成，而后探究了企業(yè)并購成本的正負(fù)面效應(yīng)，并以交易費(fèi)用—管理費(fèi)用為切入點(diǎn)建立了均衡模型。為了借鑒和繼承國內(nèi)外研究成果，本文在前人對企業(yè)并購的研究基礎(chǔ)上，對并購成本控制方法進(jìn)行了推理和歸納，力求獲得令人信服的結(jié)論。(3) 案例研究的方法。 企業(yè)并購理論企業(yè)并購理論是企業(yè)并購的一個重要組成部分。其中，金融市場變化引起目標(biāo)公司價(jià)值低估，對并購成本造成影響；經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，必須通過企業(yè)資源和能力的轉(zhuǎn)移才能實(shí)現(xiàn)，因此企業(yè)資源和能力轉(zhuǎn)移的內(nèi)容、特征、形式和效率等影響并購的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而影響成本；稅收、會計(jì)政策差異是企業(yè)獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的主要原因，也對并購成本產(chǎn)生影響?？梢?，并購中有關(guān)的稅收、會計(jì)政策會對并購過程中的資金流出產(chǎn)生直接影響，是我們研究企業(yè)并購成本關(guān)注的一個方面。資本市場理論認(rèn)為，一般情況下，股票價(jià)格是公司實(shí)際價(jià)值的反映，股票市場能夠?qū)緝r(jià)值進(jìn)行合理定價(jià)。尤其是當(dāng)公司股票價(jià)格下降、公司價(jià)值被低估時(shí)，其他企業(yè)就可以通過資本市場收購這些公司，實(shí)現(xiàn)低成本并購。企業(yè)資源和能力可以通過新建或者并購實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移，但是轉(zhuǎn)移的效率不同。相反，當(dāng)投資者不具有資源和能力優(yōu)勢時(shí)，往往采用并購方式來獲得某些資源和能力，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。該理論認(rèn)為，為了完成一項(xiàng)市場交易，必須弄清楚誰是某人與之交易者，必須通告人們，某人愿意出售某物，以及愿意在何種條件下進(jìn)行導(dǎo)致協(xié)議的談判、簽訂合同并實(shí)施為保證合同條款得到遵守所必要的檢查，如此等等?？扑拐J(rèn)為，企業(yè)和市場是兩種在某種范圍內(nèi)可以替代的資源配置機(jī)制，市場機(jī)制運(yùn)行的復(fù)雜性會導(dǎo)致高昂的交易成本。交易費(fèi)用理論不但在方法論上是嶄新的，而且還打破了傳統(tǒng)的理論思維框架，對并購活動，特別是并購成本有較強(qiáng)的說服力。機(jī)會成本對商業(yè)公司來說，可以是利用一定的時(shí)間或資源生產(chǎn)一種商品時(shí)，而失去的利用這些資源生產(chǎn)其他最佳替代品的機(jī)會就是機(jī)會成本。 而機(jī)會成本泛指一切在作出選擇后其中一個最大的損失,機(jī)會成本會隨付出的代價(jià)改變而作出改變,例如被舍棄掉的選項(xiàng)之喜愛程度或價(jià)值作出改變時(shí),而得到之價(jià)值是不會令機(jī)會成本改變的。 (2)因?yàn)槭褂米杂匈Y源而放棄其他可能性中得到的最大回報(bào)的那個代價(jià)，也被稱為隱性成本。 企業(yè)并購成本的基本概念和分類對幾次并購浪潮中，特別是近十年來國內(nèi)外企業(yè)并購失敗的案例的研究表明，并購成本過高是并購失敗的主要原因之一。另外，從成本角度來看，企業(yè)并購會產(chǎn)生正負(fù)方面效應(yīng)，主并企業(yè)必須綜合考慮這兩方面的效應(yīng)，才能理性地做出并購決策。并購計(jì)劃階段的成本泛指在企業(yè)進(jìn)行并購計(jì)劃時(shí)所發(fā)生的全部成本費(fèi)用，主要包括并購調(diào)查分析成本，選擇目標(biāo)企業(yè)成本和中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。如下圖21所示：企 業(yè) 并 購 過 程并購計(jì)劃階段并購實(shí)施階段并購整合階段建立商業(yè)戰(zhàn)略評價(jià)并購需求確立目標(biāo)公司篩選標(biāo)準(zhǔn)確定目標(biāo)公司雙方初步接觸并簽訂保密協(xié)議目標(biāo)定價(jià)及支付結(jié)構(gòu)安排談判并確定合并公司領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行審慎調(diào)查并購獲得法律認(rèn)可經(jīng)營戰(zhàn)略整合財(cái)務(wù)、人員整合文化整合圖21 企業(yè)并購過程（2）根據(jù)企業(yè)并購行為的特點(diǎn)和成本習(xí)性分類并購成本可分為交易成本、融資成本、稅收成本、制度成本、中間費(fèi)用和后續(xù)成本。完成成本是指并購企業(yè)因收購目標(biāo)企業(yè)從而發(fā)生的收購價(jià)格、舉債的成本以及收購過程的交易成本和其他附加成本等；整合成本，是指在企業(yè)完成并購后因?yàn)檎{(diào)整合并有關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)組織機(jī)構(gòu)等所付出的費(fèi)用的總和；因并購增加的生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用是指在并購?fù)瓿梢院蟮恼想A段增加的因企業(yè)并購后需要增加的固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等資產(chǎn)投資以及相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營而發(fā)生的費(fèi)用；并購失敗的損失成本，是指并購企業(yè)為收購目標(biāo)企業(yè)所付出的費(fèi)用然而因并購失敗而轉(zhuǎn)化為損失成本。 企業(yè)并購的正面效應(yīng)——交易費(fèi)用降低交易費(fèi)用的思想由科斯在1937年，《企業(yè)的性質(zhì)》中第一次提出，而后成為新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的最基本的概念。在商品經(jīng)濟(jì)社會運(yùn)行中，企業(yè)不僅僅是生產(chǎn)商品的實(shí)體，而且是需要在產(chǎn)品生產(chǎn)前、完成生產(chǎn)變成產(chǎn)成品之后進(jìn)行繁瑣的交易活動，這些活動是重要的紐帶，連接著生產(chǎn)與生產(chǎn)、生產(chǎn)與消費(fèi)，是企業(yè)再生產(chǎn)過程中必不可少的環(huán)節(jié)。并購之前的外部交易和協(xié)調(diào)是分散在幾個企業(yè)系統(tǒng)中的，并購之后統(tǒng)一為一個更大的系統(tǒng)，公司內(nèi)部交易的組織協(xié)調(diào)也就一體化了。(3) 不確定性和風(fēng)險(xiǎn)降低企業(yè)外部環(huán)境總是在變幻莫測的，以及不斷變化的企業(yè)與交易對象間的合作關(guān)系，這種外部交易條件的不確定性不僅給企業(yè)交易帶來很多機(jī)遇，而且使企業(yè)交易的風(fēng)險(xiǎn)增大。 企業(yè)并購的負(fù)面效應(yīng)——管理費(fèi)用上升交易費(fèi)用在并購發(fā)生之前是一種外部成本，當(dāng)原來的交易雙方合并為一個企業(yè)以后，那么原本的交易費(fèi)用這個外部成本就會內(nèi)部化了，從而降低了交易費(fèi)用。對于收購方來說，被收購方的價(jià)值主要來自兩個方面：品牌資本和組織資本，品牌資本主要包括無形資產(chǎn)與核心技術(shù)。如果這種整體轉(zhuǎn)移不夠完整，那么被收購企業(yè)的組織資本的價(jià)值就會大打折扣，甚至消失。(2) 資產(chǎn)不實(shí)成本。(3) 融資成本增高。并購發(fā)生時(shí)并購方往往會被要求安置被并購企業(yè)員工或支付相關(guān)成本，有可能背上沉重包袱，增加管理成本和經(jīng)營成本如明基與西門子的合并，接收西門子手機(jī)的明基發(fā)現(xiàn)，在德國公司，外包的工程師居然比員工還要多，3100名德國員工中，自有的員工才1000多人。即企業(yè)并購?fù)瓿珊?，可能并不會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，雙方資源難以實(shí)現(xiàn)共享，甚至?xí)霈F(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)．整個企業(yè)反而可能會被并入企業(yè)拖累。可以進(jìn)行進(jìn)一步的企業(yè)并購。如果企業(yè)過分強(qiáng)調(diào)規(guī)模擴(kuò)張，進(jìn)行大量的并購企業(yè)，而企業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營管理體制沒有得到相應(yīng)改進(jìn)的話，必然形成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象。(3) 企業(yè)整合。接下來的一整章，將探究企業(yè)并購過程的各個階段的成本構(gòu)成，進(jìn)一步分析其具體構(gòu)成并闡述相應(yīng)的控制方法。一般而言，并購調(diào)查分析包括二個階段，分別是并購分析與并購選擇。在并購選擇階段，通過前一階段的分析，主并企業(yè)的決策者會擬出多個并購方案。其中，并購選擇成本是成并購調(diào)查分析成本的主要部分。本質(zhì)上講，并購戰(zhàn)略選擇成本就是機(jī)會成本。從某種意義上說，企業(yè)資金總是不夠的，在一定時(shí)期里企業(yè)擁有資金總量資源是有限的，全部用于某一方面，則其他方面就沒有資金可用；或部分地用于某一方面，則其他方面就可能不用或少用有限的資金。與其他成本概念不同，機(jī)會成本的最大特點(diǎn)在于其虛擬性，即它不是實(shí)際發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生的支出，而且，機(jī)會成本的大小不取決于決策事項(xiàng)的發(fā)生情況，取決于對其他最好選擇的收益狀況的評估。主并企業(yè)決策者應(yīng)當(dāng)在考慮成本效益的基礎(chǔ)上，從最有效的信息獲取途徑對自身所處環(huán)境、行業(yè)狀況展開調(diào)查，利用恰當(dāng)?shù)男畔⒓庸な侄螌Λ@取信息進(jìn)行處理、分析，從而合理地控制并購調(diào)查分析分析成本。此外，在有多個目標(biāo)企業(yè)可供選擇的情況下，并購機(jī)會成本也是構(gòu)成目標(biāo)企業(yè)選擇成本的重要內(nèi)容之一：需要指出的是