【正文】 ，從會計和稅收制度來說，2022 年的新會計準(zhǔn)則雖然已經(jīng)對資產(chǎn)證券化做出了相應(yīng)的規(guī)定，但在具體的實施中還有許多問題需要解決，而稅收制度也有待補充。此外，目前銀行不良資產(chǎn)的各種貸款期限差異大且風(fēng)險水平不一，給信用評級和風(fēng)險定價造成困難，也不利用于投資者準(zhǔn)確把握投資風(fēng)險和價值。特殊機構(gòu)發(fā)行管轄權(quán)將是一重大的現(xiàn)實問題，因為它涉及到我國債券發(fā)行制度的重大改革。但是 SPV 的設(shè)立與我國現(xiàn)行《公司法》中有關(guān)公司設(shè)立的條件有矛盾。也就是發(fā)起人將資產(chǎn)銷售給買方，當(dāng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之后，發(fā)起人對資產(chǎn)將不再享有權(quán)利和義務(wù)，買方將作為新的資產(chǎn)所有者獨立承擔(dān)權(quán)利和義務(wù)。 政府在制定法律和頒布政策制度方面世界各國為了便于資產(chǎn)證券化的開展，分別出臺了適應(yīng)本國的資產(chǎn)證券化法規(guī)和規(guī)章制度，盡管央行和銀監(jiān)會先后頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》和《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》等規(guī)章，但這些辦法僅僅是部門規(guī)章，立法的層次不夠高，導(dǎo)致目前我國在資產(chǎn)證券化相關(guān)法律方面仍相當(dāng)不健全，主要表現(xiàn)在：（1） 資產(chǎn)真實銷售無法得到法律保障。 政府在制定證券化實施方案方面我國的制度性改革一直是由政府主導(dǎo)的， 而政府內(nèi)部的協(xié)調(diào)一直是經(jīng)濟改革的難點之一。同時，資產(chǎn)證券化涉及證券發(fā)行與銀行信貸資產(chǎn)的利用，會導(dǎo)致發(fā)行、監(jiān)管、審批的歸口管理部門界限模糊，并且重復(fù)的監(jiān)管會導(dǎo)致各職能部門交易成本的上升，因此必須建立統(tǒng)一的監(jiān)管和協(xié)調(diào)機構(gòu)。同時，信用體系的缺位導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)和個人沒有足夠的信用記錄和現(xiàn)成的信用評級，在實施資產(chǎn)證券化過程中必須對大量企業(yè)和個人進(jìn)行相應(yīng)的信用評估，這將直接提高處置大規(guī)模的分散的應(yīng)收賬款或不良資產(chǎn)的成本。國內(nèi)缺乏市場投資者普遍認(rèn)可的信用評級機構(gòu)，已構(gòu)成資產(chǎn)證券化的障礙。而資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新的金融制度為發(fā)行人提供了靈活多樣的金融工具。相對而言，房地產(chǎn)抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費、出口應(yīng)收款的資產(chǎn)性質(zhì)比較符合證券化操作對基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求，但是，這些資產(chǎn)對全面開展資產(chǎn)證券化的要求而言，在種類和數(shù)量上都非常有限。就有可能在兌付時產(chǎn)生嚴(yán)重的問題。盡管資產(chǎn)證券化的適用范圍很廣，但并非所有的資產(chǎn)都適宜于證券化。存在著有效需求不足的問題。所以在資產(chǎn)證券化試運行階段，僅靠個人投資者托起市場規(guī)模是不現(xiàn)實的，這就要靠機構(gòu)投資者。 資本市場的有效需求不足（1） 投資主體缺乏 新的金融工具能否順利推出，關(guān)鍵要看需求。另外，對保險、企業(yè)、個人等各種投資主體的投資行為也有諸多限制，這將使資產(chǎn)支持證券缺乏足夠多元化的投資方。3 我國資產(chǎn)證券化過程中存在的問題我國資產(chǎn)證券化起步較晚，其發(fā)展是在 20 世紀(jì) 90 年代初開始的，主要是在引進(jìn)海外現(xiàn)有經(jīng)歷的基礎(chǔ)上再結(jié)合自己的經(jīng)驗狀況而發(fā)展的，在這十幾年的曲折發(fā)展歷程中，雖然我國資產(chǎn)證券化市場在政府的大力推動下，取得了快速發(fā)展，這項金融創(chuàng)新工具日趨成熟，但也出現(xiàn)了諸多問題。一般而言，這種多機關(guān)配合共管的監(jiān)管模式根源于我國現(xiàn)行金融監(jiān)管體制，符合現(xiàn)行法律法規(guī)對開展證券化試點工作的基本要求，對調(diào)整和規(guī)范資產(chǎn)證券化各方參與主體的合法權(quán)利，調(diào)控并化解金融風(fēng)險起到了積極的作用。特別是資產(chǎn)證券化自身復(fù)雜的運作流程體現(xiàn)了諸多民事財產(chǎn)金融理論與實踐法固有的財產(chǎn)交易規(guī)則以及國家對金融監(jiān)管領(lǐng)域的剛性規(guī)則。其次，在產(chǎn)品種類上，已經(jīng)形成信貸資產(chǎn)支持證券、專項管理項目計劃、不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準(zhǔn) ABS 信托產(chǎn)品和跨國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并舉的五大類型模式 [9]。這些都得益于資產(chǎn)證券化在技術(shù)方面先天性的比較優(yōu)勢以及在國內(nèi)外資本市場中表現(xiàn)出來的卓越特性。雖然隨著產(chǎn)品種類不斷豐富、配套措施趨于完善，以專項資產(chǎn)管理產(chǎn)品和集合信托產(chǎn)品為代表的企業(yè)證券化將進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；l(fā)展階段，但是從三年多的實踐來看，由于我國經(jīng)濟環(huán)境、法律框架、信用基礎(chǔ)、利益驅(qū)動等諸多因素的制約，資產(chǎn)證券化未能取得突破性進(jìn)展，同時也暴露出了諸多問題。2022 年 2 月 26 日，銀監(jiān)會發(fā)布《進(jìn)一步加強信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理工作的通知》，特別強調(diào)鑒于目前市場情況及投資者風(fēng)險偏好和承受能力，要重視資產(chǎn)質(zhì)量，證券化資產(chǎn)以好的和比較好的資產(chǎn)為主，循序漸進(jìn)推進(jìn)證券化業(yè)務(wù)?？傮w上看，發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模極其有限，并且增速緩慢。2022年 12 月 18 日，中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司在全國銀行間市場以 SPT 模式合計對外發(fā)行了 37 億元的優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券 (次級證券合計 億元，由信達(dá)和東方自留)，盤活了部分不良資產(chǎn)。三是國內(nèi)經(jīng)濟的飛速發(fā)展對資產(chǎn)證券化的內(nèi)在動力明顯增強。至今年 5 月底，通過銀行間債券市場發(fā)行的各類記賬式債券累計超過 萬億元，占同期所有記賬式債券發(fā)行量的 90%以上；至 2022 年末,其債券存量占全國債券市場總存量 %,年度交易量占全國債券市場年度總交易量 %,已經(jīng)成為我國債券市場的主板市場 [56]。雖然我國對資產(chǎn)證券化的理論研究已有十余年的時間，但直到 2022 年，隨著建設(shè)銀行《建元 2022—1 個人住房抵押貸款證券化信托》項目和國家開發(fā)銀行的《2022 年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券》項目的正式啟動，才意味著備受各方關(guān)注的我國資產(chǎn)證券化從長期的理論研究轉(zhuǎn)入實務(wù)操作 [4]。 我國資產(chǎn)證券化的探索時期1992 年，海南省三亞市開發(fā)建設(shè)總公司通過發(fā)行地產(chǎn)投資券融資開發(fā)的丹州小區(qū)，就具備了資產(chǎn)證券化的某些基本特征；1996 年珠海市的建設(shè)高速公路案例則是資產(chǎn)證券化在我國較為成功的嘗試，珠海市政府在開曼群島注冊了 SPC 珠海高速公路有限公司，由珠海高速以珠海市機動車管理費和外地過境機動車所繳納的過路費為支撐，在美國成功發(fā)行了總額 2 億美元的債券，用于廣州到珠海的鐵路及高速公路建設(shè)，開啟了我國基礎(chǔ)設(shè)施收費境外證券化融資的先例 [3]；1997 年我國恒源電廠集團有限公司選擇雷曼兄弟公司為融資顧問，在開曼群島設(shè)立 SPC 西部資源國際恒源公司，以其與供電局簽有的長期供電協(xié)議所決定的應(yīng)收款為支撐，在美國資本市場發(fā)行了資產(chǎn)支持債券，為公司 230 萬 KW 火力發(fā)電廠項目籌資約 億美元 [2]；而同年 5 月重慶市政府與亞洲擔(dān)保毫升 ABS(中國)有限公司簽訂的資產(chǎn)證券化合作協(xié)議，則被認(rèn)為是我國開展資產(chǎn)證券化的一項重大突破；2022 年，中國國際海運集裝箱(集團 )股份有限公司把應(yīng)收賬款售給荷蘭銀行，由荷蘭銀行發(fā)行應(yīng)收賬款證券；2022 年，中國工商銀行與中國遠(yuǎn)洋運輸總公司啟動 6 億美元的資產(chǎn)證券化融資項目；2022 年，中國華融資產(chǎn)管理公司將 13215 億元債權(quán)資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)包，作為信托財產(chǎn)，中信信托公司作為受托人設(shè)立財產(chǎn)信托；2022 年，中國工商銀行寧波分行將26 億元人民幣的不良貸款證券化。20 世紀(jì) 90 年代初期，我國政府大力進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。目前，我國商業(yè)銀行資本充足率低于8％，不符合巴塞爾協(xié)議關(guān)于商業(yè)銀行資本充足率不得低于8％的規(guī)定，也不符合我國《商業(yè)銀行法》的規(guī)定。資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具的出現(xiàn)，使融資者改變了以往對銀行等中介機構(gòu)的依賴，只要擁有具備可預(yù)期現(xiàn)金流的資產(chǎn)，不管是虧損企業(yè)還是優(yōu)秀企業(yè)都可以將其證券化進(jìn)行融資，在這個構(gòu)筑在資產(chǎn)信用基礎(chǔ)上的融資過程中，資金回籠迅捷，周轉(zhuǎn)速度大大提高。而且，經(jīng)過信用增級后，資產(chǎn)支持證券的信用度往往比較高，在二級市場上較受歡迎。資產(chǎn)證券化的成本主要包括兩部分：一部分是以支付利息的方式與投資者分享資產(chǎn)的現(xiàn)金流；另一部分是通過 SPV 支付的直接和間接的費用。資產(chǎn)證券化還為發(fā)起人提供了融資渠道的多元選擇，減少了對增股、發(fā)行債券等融資手段的依賴性。（3） 改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。按照英美國家會計準(zhǔn)則的規(guī)定，只要發(fā)起人放棄對資產(chǎn)的控制，將資產(chǎn)“真實出售”給 SPV，就允許發(fā)起人將證券化資產(chǎn)從其資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，確認(rèn)收益與損失。（1） 節(jié)省融資成本。資金需求者邁開金融中介，自發(fā)將具有一定條件的特定資產(chǎn)“打包” ，通過證券化的方式直接融資。企業(yè)的信用風(fēng)險是確定的，企業(yè)本身可能沒有信用，但它的資產(chǎn)是有信用的。由于資產(chǎn)證券化是以某種可預(yù)測現(xiàn)金收入屬性的資產(chǎn)創(chuàng)立其擔(dān)保的證券，具有獨立且穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流，其收益基本確定?！笨偟恼f來，資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性，但具有某種可預(yù)測現(xiàn)金收入屬性的資產(chǎn)，通過創(chuàng)立以其為擔(dān)保的證券，在資本市場上可以自由買賣從而融資的一種金融行為 [1]。 資產(chǎn)證券化的涵義資產(chǎn)證券化(Asset Securitization)有廣義和狹義之分：狹義的資產(chǎn)證券化主要指以應(yīng)收賬款等資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持所進(jìn)行的資產(chǎn)證券化；廣義的資產(chǎn)證券化還包括實體資產(chǎn)證券化和證券資產(chǎn)證券化(其中實體資產(chǎn)證券化是指融資者以其整體信用為支撐，發(fā)行證券向資金提供者直接融通資金。其發(fā)行規(guī)模不斷擴大，基礎(chǔ)資產(chǎn)種類也不斷向眾多領(lǐng)域延伸。當(dāng)時承擔(dān)美國大部分住宅抵押貸款業(yè)務(wù)的儲蓄金融機構(gòu)，主要是儲貸協(xié)會和儲蓄銀行，在投資銀行和共同基金的沖擊下，其儲蓄資金被大量提取，利差收入日益減少，而使其競爭實力下降，經(jīng)營狀況惡化。資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新工具，其本身就存在著一些缺陷，它在分散風(fēng)險的同時也容易導(dǎo)致各參與方對風(fēng)險的漠視。然而，自美國次貸危機爆發(fā)以來，資產(chǎn)證券化受到種種非議，我國處在試行過程中的資產(chǎn)證券化也遭到人們的質(zhì)疑。發(fā)展迅猛的資產(chǎn)證券化是衍生證券技術(shù)和金融工程技術(shù)相結(jié)合的產(chǎn)物，在發(fā)達(dá)國家的使用非常普遍，美國一半以上的住房抵押貸款、3／4以上的汽車貸款是靠發(fā)行資產(chǎn)支持證券提供的。s history and current condition. Followed by an analysis of China39。s financial sector, is the most important financial innovation one of the activities for the growth of China39。其次介紹我國資產(chǎn)證券化的歷史和發(fā)展現(xiàn)狀。同時，2022 年的全球金融和經(jīng)濟危機使許多專家學(xué)者紛紛開始反思資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新的形式和運用。盡管我國已經(jīng)推行了資產(chǎn)證券化試點方案，但目前其在我國的發(fā)展還受到一定的限制，也暴露出了諸多亟待解決的問題。本論文首先進(jìn)行資產(chǎn)證券化概述，對資產(chǎn)證券化的定義進(jìn)行了界定，闡述了資產(chǎn)證券化的起源與作用。關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 金融創(chuàng)新 資本市場 次貸危機AbstractAsset securitization, as the most important and fastest growing financial instruments in the past 30 years the international39。s development is also subject to certain restrictions, but also exposed the many problems to be solved. Meanwhile, the 2022 global financial and economic crisis that many experts and scholars have started to reflect this asset securitization in the form of financial innovation and application. Thus, indepth analysis of the key problems arise where the serious study of foreign experience in the development of asset securitization to explore the development of asset securitization in our business ideas and measures to strive for and avoid detours, reduce the maximum capital markets of developed countries the gap has practical significance, this is also the starting point of this article and the main purpose. In research methods, the article discusses the process in t