【正文】 以上. 這樣大量富余資金積聚在居民戶手中，從而釀就泡沫經濟的苦酒. 49 。 稍后，明確預言股價將要暴跌的羅杰。 ５６點，與１９８９年１２月３８，９１５點的高峰值相比，跌幅高達６０％. 地價也呈直線滑落，到１９４年東京、大阪等大城市房地產價跌幅已超過５０％，但仍有價無市. 統(tǒng)計表明，日本股市和房地產兩方面的損失約６萬億美元，. 合理泡沫經濟指以經濟主體的合理行動和市場有效性為前提的泡沫經濟，只是數學上難以處理，. 此時，市場參加者在同等信息條件下行動，任何個別投資者都不可能獲得超過平均收益的利潤. 因此，在資本市場均衡的狀態(tài)，股票、 46 。 這種以泡沫狀態(tài)或繁榮開始，并以各種情況的金融危機而告終的投機行為，其投機對象隨不同的時間而異，包括的范圍很廣，如商品、國內債券、國外債券、股票、城市與郊區(qū)房地產、農耕地、超級油輪，以及諸如油畫、珠寶、郵票、古籍等所謂“可收藏的東西”等等. 泡沫經濟歷史也非常久遠，至今不衰. ，小小的郁金香球莖曾經達到與一輛馬車、—１７２０年發(fā)生在巴黎的密西西比泡沫，開始是由通用銀行和皇家銀行創(chuàng)始人約翰. 勞以及同時在倫敦發(fā)生的與此有關的南海泡沫所發(fā)動. 在投機高潮時，大西洋公司的股票從每股３００利弗爾漲至１。 花.“ ①商品的運輸成本和流動性對于其投機性影響較大. 流動性主要指完全或接近完全的市場，商品可隨時按確定價格買賣. 期貨市場和證券市場最具投機特性. 期貨市場交易的期貨合約，和證券市場上流通的股票、債券，這些“商品”非常耐久，并且現有存貨非常大，接近于完全市場，任何個人都可以盡其財力買賣而不致對價格發(fā)生重大影響. 投機主體的風險偏好不同，有的偏愛證券期貨. 一般而言，風險厭惡型的投機者傾向于選擇流動性較弱，從而投機性和風險性較少的商品作為投機對象；相反，在是否負債經營以及是否進行充分論證等問題上，均存在較大差異. １３４投機與泡沫經濟C理想的投機活動能夠增加社會經濟福利，但也同樣存在發(fā)生不幸結果的可能性. 投機者有時也會經常系統(tǒng)性地迷失方向，受到毫無根據的謠言、希望和恐懼的支配，陷入非理性與瘋狂的境地，這種現象的典型為泡沫狀態(tài)（ｂｕｂｌｅ）。 度上是人為的、則可以引出一些有意義的結論. 在證券投資中可以按照一些標準把投資與投機加以區(qū)分.①，投資者購買的證券一般預期收入較確定，即預期收入不確定. 因此，投機被稱為“高風險的投資”。 大化地有利于社會，這種行為就是“尋求利潤”。 動之所以沒有泛濫，并且限制在較溫和的范圍內為人所用，靠的就是制度安排的約束作用. 金融市場與期貨市場也是制度安排的特殊形式，這種制度安排在限制投機作用方面先天地具有低效特點. 投機不是起熨平價格波動的作用，反而加劇價格的動蕩，表現為“市場失敗”。所謂“租” ，或者叫“經濟租” ，在經濟學里的原意是指一種生產要素的所有者在其獲得的收入中，超過這種要素的機會成本的剩余. 事實上，正如布坎南所說，“只要資源的所有者想多得而不愿少得，他們大概就要去尋求租金，尋求租金無非是尋求利潤的另一種說法.” ①因此，他們的行為本身與市場相互作用中尋求利潤的行為沒有不同. 唯一改變的是制度結構，也就是作出個人選擇的環(huán)境改變了.“當制度從有秩序的市場轉向直接政治分配的幾乎混亂的狀態(tài)的時候，尋求租金就作為一種重要的社會現象出現了.”在這一意義上，“尋租”概念并不具有一般性，而是特定制度條件的產物，理解“投機”這一概念，必須摒棄那種用是否合乎道德準則，是生產性還是非生產性經濟活動等等教條衡量和考察的傳統(tǒng)思路. 投機是市場經濟的基礎之一，是市場機制作用的載體. 所謂投機，就是理性的經濟人尋求個人利益 ①［美］布坎南：《尋求租金與尋求利潤》，載于《關于尋租社會的理論》，德州ＡＭ大學出版社１９８０年，第３—１５頁. 35 。投資通論 規(guī)章制度辦事，既不能操縱市場價格也不能欺詐偽造. 靠操縱市場而魚肉弱小散戶投資者的行為，在英文中稱為ｍａｎｉｐCｕｌａｔｉｏｎ，與投機（ｓｐｅｃｕｌａｔｉｏｎ）絕然不同. 最明顯的例子，美國公司債券由Ｍｏｏｄｙ公司和標準普爾公司評定的質量等級，前四個等級列為投資性債券，以后五個等級則被列為投機性債券，則一切經濟行為均可視為投機活動. 這一論斷是經濟學最基本的關于人的行為假設的合理引申. 經濟學認為，人的動機就是利己. 在不受外界約束的前提下，具有利己動機的經濟行為人的最合理的選擇，就是在最短的時間內，不擇手段同時又總是選擇最省力的手段，去獲得最大限度的財富和收益，而這恰好又是投機者的投機愿望和投機活動的真實寫照. 由此出發(fā)，我國經濟理論界關于過度投機問題的討論方興未艾，如火如荼. 爭論的焦點是投機的作用與適度投機的限度. 諸多論點的差異實際是表面化的，它們背后的思想實質是一回事，即認為適度投機是好的，過度投機則有害少益，把投機看作是經濟中的常態(tài). 所謂投機，也就是逐利.“天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往.”追逐利潤是市場經濟的本性，是資本的本性. 就像牛頓力學中，物體在沒有外力作用的情況下總是保持勻速直線運動狀態(tài)一樣，投機在沒有外部力量抗衡與制約的情況下，也總是趨向于持續(xù)時間無限地縮短，同時盈利規(guī)模無限擴張. 問題在于，現實經濟中極 33 。投資通論 缺陷. 第一，是所有者主體缺位. 國有資產運營呈多元分散管理格局，各部門無法協(xié)調配合，致使國有資產投資和使用效益低下. 第二，沒有人承擔投資者主體的職責，從而也沒有人對國有資產的投資效果負責. 第三，缺乏對中央政府投資行為的約束機制，以致中央政府投資出現只注意對其他投資主體的投資行為控制而忽略或放松自身投資行為約束問題. 第四，國家專業(yè)投資公司沒有實際到位. 國家專業(yè)投資公司是從事固定資產投資開發(fā)和經營活動的企業(yè)，是組織中央經營性投資活動的主體. 但是由于一些為照顧各方利益而相互矛盾的政策規(guī)定，加上各部門對投資公司存在的偏見，主要是對中央和地方政府在投資領域管理權限方面的調整，改變了中央權力過大、地方權力過小的政府分權問題. 目前地方政府實際上已成為我國最大的投資主體. 地方政府的投資動機是多元化的，既要完成國家下達的計劃和各項任務，又要保證地方經濟持續(xù)穩(wěn)定協(xié)調發(fā)展，地方的投資行為在逐漸轉向合理化的過程中，結構上求全，效果上追求急功近利，并且決策具有隨意性. 另外，在地方政府的投資中還廣泛存在由地方首長出于樹立官譽政績等考慮的“首長項目”。 ０２。 ８１。 １２投　資　主　體C１２１投資主體分類C所謂投資主體，：第一，在經濟發(fā)展過程中能夠相對獨立地作出投資決策；第二，要有足夠的資金來源進行投資，包括投資決策者各種形式籌集到的資金；第三，強調以企業(yè)為經濟運行的主體，以市場為資源配置的主導機制，這是現代市場經濟的內在要素和基本共性. 在投資領域，市場經濟國家都強調以市場充當資源配置的基礎性作用，以企業(yè)作為投資經濟主體. 因此，市場經濟體制下，投資主體主要是企業(yè). 、投資的籌集主要由財政參與分配和再分配進行. 國家成為主要的甚至是唯一的投資主體，包攬全部生產性和非生產性投資. 企業(yè)只是依附于各級政府的生產和建設單位，我國投資領域發(fā)生了重大的變化，投資主體多元化已成為投資體制改革的重要標志. 除了各級政府之外，全民企業(yè)和集體企業(yè)已日漸成為相對獨立的投資主體，個人投資和外商投資也有了較大發(fā)展. 近年來不同層次、不同所有制形式的投資主體又逐漸打破所有制的 24 。投資通論 包括公共事業(yè)投資和居民自身享用的住宅投資以及為改善投資環(huán)境、提高吸引外資能力而從事的其他有關投資. 非經營性投資活動的基本特點是：社會效益及生態(tài)環(huán)境效益顯著，受市場商情變化影響小，投資來源渠道較為單一，投資主體結構單一，投資風險小. 衡量非經營性投資是否合理，其標準主要有三個：一看是否促進了整個社會的發(fā)展及人民生活水平的提高，包括發(fā)展水平的提高、發(fā)展規(guī)模的擴大等；二看是否促進了社會生產力發(fā)展；三看非經營性投資的利用效率高低. 隨著技術進步不斷加快和市場經濟的發(fā)展，新興產業(yè)和新技術產業(yè)應運而生，一部分原屬于非經營性投資活動領域的投資項目，對各類投資主體產生吸引力而轉化為經營性投資項目.（４）計劃內投資和計劃外投資計劃內投資是指在國家批準的年度投資規(guī)模計劃內，按照“統(tǒng)一計劃、分級管理”的原則，由中央、部門和各省、自治區(qū)、直轄市安排的，由部門、地方和企業(yè)自行增加的基本建設投資和技術改造投資，以及在計劃執(zhí)行過程中沒有報經國家有關機構批準而自行追加的基建投資和技改投資. 對投資的這一分類方式是計劃經濟條件下的產物.（５）預算內投資和預算外投資預算內投資是指由國家財政預算撥款完成的投資，是以國家資金為來源有計劃進行的固定資產投資. 具體包括國家預算安排的投資和預算內其他專項資金安排的投資. 國家預 21 。 ０１。 ②在此，薩繆爾森又回到了龐巴維克那里. 他唯一添加的新東西，是在其中加入了邊際替代的概 ①［英］杰文斯：《政治經濟學原理》，英文版，第２２３—２２４頁.②［美］薩繆爾森：《經濟學》，中國發(fā)展出版社１９２年版，第８９頁. 16 。投資通論 用資本來支付的，資本可以理解為“積累價值”。投資通論 ，在西方具有權威地位的《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》對“投資”的折衷定義為：“投資就是資本形成——獲得或創(chuàng)造用于生產的資源. 資本主義經濟中非常注重有形資本——建筑、政府、非盈利公共團體、家庭也進行投資，包括有形資本，人力資本和無形資本的獲得. 原則上應包括土地改良和自然資源開發(fā).” 這一定義基本涵蓋了投資一詞的日常含義與經濟學釋義，那么投資的定義必然與資本概念有著密不可分的關系. 事實上，經濟學中對投資的理解和使用上的分歧，基本上都可歸因于對“資本”：“經濟學如能在資本的理論方面取得一致意見，那末，其他所有問題就將迎刃而解了.” ① （２）資本與投資的定義投資就是資本的形成過程，是資本的動態(tài)化. 投資是流量變量，它的對應物存量變量就是資本. 在前古典或古典經濟學家的著作里，往往并不出現投資一詞，而統(tǒng)統(tǒng)用資本替代. 例如，在馬克思的《資本論》中，我們就找不到“投資”，必須有一定的指導思想和基本方法. 貨幣學派代表人物，美國著名經濟學家弗里德曼和施瓦茨在探討貨幣定義問題時指出：“我們探討貨幣的定義， ①［美］。 ２。 ４。 目　　錄 １投資概述………………………………………………１… １１投資概念…………………………………………１… C１１１投資定義……………………………………１… C１１２投資分類……………………………………８… C １２投資主體…………………………………………１…５C１２１投資主體分類………………………………１…５C１２２投資主體的行為特征………………………１…７C １３投資與投機………………………………………２…３C１３１投機的定義…………………………………２…３C１３２投機的功能…………………………………２…７C１３３投資與投機的比較…………………………３…２C１３４投機與泡沫經濟……………………………３…５C２投資制度………………………………………………４…３ ２１投資制度的特征與分類…………………………４…３C２１１投資制度的定義……………………………４…３C２１２投資制度的功能……………………………４…５C２１３投資制度的分類……………………………４…７C ２２經濟制度與投資制度……………………………５…４C 5 。 投資通論 汪良忠　陳樂天編著 國泰金融投資叢書 2 。序 資操作過程詳加闡述，并對我國目前投資監(jiān)管的體制、機構以及監(jiān)管方式、有關法規(guī)作了較為全面的介紹，本套叢書所介紹的投資市場主要是指金融投資市場. 金融投資市場是金融市場的主體，金融投資市場在市場體系中屬于高層次的市場，目前其發(fā)展相對滯后，原因固然涉及許多方面，在投資市場發(fā)育的過程中，各參與主體都要遵循市場發(fā)育的規(guī)律，不斷提高自身行為的理性化、規(guī)范化和法制化程度. 在這方面，《國泰金融投資叢書》能夠得到廣大讀者的歡迎. 王益民一九九六年六月 4 目　　。 ４２３投資與經濟周期——投資過度論………１…１５C４２４投資與經濟周期——乘數與加速數的C相互作用…………………………………１…１８４２５投資與中國的經濟周期…………………１…１９C ４３投資與通貨膨脹………………………………１…２４C４３１通貨膨脹簡介……………………………１…２４C４３２通貨膨脹的原因…………………………１…２６C４３３投資因素對通貨膨脹的作用……………１…２８C４３４通貨膨脹對投資的影響…………………１…３２C５實業(yè)投資……………………………………………１…３６ ５１實業(yè)投資的概念………………………………１…３７C５１１實業(yè)投資的定義…………………………１…３７C５１２實業(yè)投資的功能…………………………１…４０C５１３實業(yè)投資的分類…………………………１…４３C ５２實業(yè)投資主體和投資品市場…………………１…４４C５２１實業(yè)投資主體及其行為特征……………１…４５C５２２投資品市場………………………………１…４７C ５３實業(yè)投資過程…………………………………１…５０C５３１項目決策…………………