【正文】 2006年2007年 息前稅后營業(yè)利潤3465 年初投資資本120001320014520 加權(quán)平均資本成本15%15%15%12% 經(jīng)濟(jì)利潤1665企業(yè)價值=12000+1665(P/S,15%,1)+ (P/S,15%,2) +(P/S,15%,3)+(P/S,12%,1)(P/S,15%,3)+=12000+1665++++=12000+++++=(萬元)以上兩種方法在相同的假設(shè)條件下計算結(jié)果應(yīng)該相同,之所以產(chǎn)生差額是由于系數(shù)誤差導(dǎo)致的。 ∴ 企業(yè)應(yīng)選用乙方案。加權(quán)平均資本成本不受資本結(jié)構(gòu)變動的影響，但權(quán)益資本成本受資本結(jié)構(gòu)的影響；另外，注意債務(wù)稅后成本的計算2005年教材有了新的規(guī)定，具體見教材第九章?！窘馕觥拷獯鸨绢}的關(guān)鍵一是注意實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別；二是在非規(guī)模擴(kuò)張型項目中如何實現(xiàn)值的轉(zhuǎn)換。 （1）發(fā)行價格=100010%(P/A,9%,5)+1000(P/S,9%,5) =100+1000=(元) （2）NPV=100(P/A,i,4)+1000(P/S,i,4) 用i=8%試算：NPV=100(P/A,8%,4)+1000(P/S,8%,4) = 用i=9%試算：NPV=100(P/A,9%,4)+1000(P/S,9%,4) =（3）NPV= =0i=%（4）假設(shè)到期收益率的周期利率為I,則有:NPV=50(P/A,i,6)+1000(P/S,i,6) 1010 用i=4%試算：NPV=50(P/A,4%,6)+1000(P/S,4%,6) 1010=50+1000= 用i=6%試算：NPV=50(P/A,6%,6)+1000(P/S,6%,6) 1010=50+1000= 名義到期收益率=%2=%實際到期收益率==%4.【答案】本題的主要考核點是實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別與聯(lián)系。2.【答案】（1）年度2002年2003年銷售凈利率5%5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2次2次權(quán)益乘數(shù)2留存收益率50%60%權(quán)益凈利率20%24%(2) 2002年的可持續(xù)增長率==%2003年的實際增長率==40%(3)該公司2003年的實際增長率40%%。四、計算及分析題1.【答案】本題的主要考核點是現(xiàn)金預(yù)算的編制。若資本成本為12％，則有：6000=2000（P/A，12%，n）,即（P/A，12%，n）=3，查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：n=3時，（P/A，12%，3）=；n=4時，（P/A，12%，4）=；然后用插值法求得n=(年)，所以，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長于4年，選用甲設(shè)備才是有利的。因為：剩余收益=利潤投資額規(guī)定或預(yù)期的最低投資報酬率，所以剩余收益的大小與企業(yè)投資人要求的最低報酬率呈反向變動。所以，在保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下,股利增長率等于銷售增長率（即此時的可持續(xù)增長率）。預(yù)期通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率（包括貨幣時間價值和通貨膨脹附加率)會隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。有價值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項目（即項目投資），而不適用于證券投資。去年的資產(chǎn)凈利率=％=%；今年的資產(chǎn)凈利率=％=%；所以，若兩年的資產(chǎn)負(fù)債率相同，今年的權(quán)益凈利率比去年的變化趨勢為上升。三、判斷題1.【答案】【解析】本題的主要考核點是自利行為原則的含義。如果資本市場是有效的，市場利率反映了投資者期望的投資報酬率或籌資者的資本成本，所以，無論站在投資者或籌資者的角度來看，給其帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益的流入和流出按市場利率折現(xiàn)，則凈現(xiàn)值（未來經(jīng)濟(jì)利益流入的現(xiàn)值與流出現(xiàn)值的差額）必然為零。在資本市場上，只獲得與投資風(fēng)險相稱的報酬，也就是與資本成本相同的報酬，不會增加股東財富。直接材料的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)是指在現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件下生產(chǎn)單位產(chǎn)品所需要的各種材料消耗量，包括：構(gòu)成產(chǎn)品實體的材料數(shù)量；生產(chǎn)產(chǎn)品的輔助材料數(shù)量；生產(chǎn)中必要的材料損耗量；不可避免的廢品所消耗的材料數(shù)量。[1+產(chǎn)權(quán)比率（1T）]=[1+（133%)]=；電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)行業(yè)上市公司的資產(chǎn)的β值可以作為新項目的資產(chǎn)的β值，再進(jìn)一步考慮新項目的財務(wù)結(jié)構(gòu)，將其轉(zhuǎn)換為含有負(fù)債的股東權(quán)益β值，含有負(fù)債的股東權(quán)益β值=不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值[1+產(chǎn)權(quán)比率（1T）] =[1+（133%)]=。 由上式可知，股票的預(yù)期收益率Ki與β值線性正相關(guān)；又由β值的計算公式：可知，無風(fēng)險資產(chǎn)的為零，所以，無風(fēng)險資產(chǎn)的β值為零；市場組合相對于它自己的，同時，相關(guān)系數(shù)為1，所以，市場組合相對于它自己的β值為1。凈增效益原則的應(yīng)用領(lǐng)域之一是差額分析法，也就是在分析投資方案時只分析增量部分；另一個應(yīng)用是沉沒成本概念，沉沒成本與將要采納的決策無關(guān)，因此在分析決策方案時應(yīng)將其排除。配合型營運資金融資政策對于臨時性流動資產(chǎn)，運用臨時性負(fù)債籌集資金滿足其資金需求；對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)），運用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要，是一種理想的，對企業(yè)有著較高資金使用要求的營運資金籌集政策。9.【答案】D【解析】本題的主要考核點是用股利增長模型來計算股票成本。所以，該β值屬于含有負(fù)債的股東權(quán)益β值，其不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值=股東權(quán)益β值247。產(chǎn)品成本=1100+4600+5000700=10000（元）。β=25%/4%=由：Rf+(14%Rf)=15%得：Rf=10%風(fēng)險價格=14%10%=4%。10=（萬元）。（3） 根據(jù)經(jīng)濟(jì)利潤法計算該公司的價值。目前至2006年加權(quán)平均資本成本為15%，2006年以后年度降低為12%。2．資料：某公司2003年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)摘要如下（單位：萬元）：利潤表及利潤分配表數(shù)據(jù)：2003年營業(yè)收入30000 營業(yè)成本22500 營業(yè)費用及管理費用3000其中：折舊 85 利息費用（均為年末長期借款余額計算的利息,%）稅前利潤 所得稅凈利潤年初未分配利潤 可供分配利潤3000股利500年末未分配利潤2500資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)：2003年末貨幣資金1000應(yīng)收賬款8000存貨2000其他流動資產(chǎn)1000流動資產(chǎn)合計12000固定資產(chǎn)凈值3000資產(chǎn)總計15000無息流動負(fù)債1000流動負(fù)債合計1000無息長期負(fù)債2000長期借款4500長期負(fù)債合計6500負(fù)債合計7500股本5000年末未分配利潤2500股東權(quán)益合計7500負(fù)債及股東權(quán)益總計15000預(yù)計2004年—2005年的銷售收入增長率為10%，2006年及以后銷售收入增長率降低為8%。各項營業(yè)成本費用與收入同比例增長,各項所得稅率均為30%。各項營業(yè)成本費用與收入同比例增長,各項所得稅率均為30%。五、綜合題（本題型共2題，每題15分，共30分。假設(shè)該企業(yè)所要求的最低報酬率為8%。分別實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。該項投資預(yù)計有6年的使用年限,該方案投產(chǎn)后預(yù)計銷售單價40元，單位變動成本14元，每年經(jīng)營性固定付現(xiàn)成本100萬元,年銷售量為45萬件。（3）對2003年實際增長超過可持續(xù)增長所需要的資金來源進(jìn)行分析： （6）假設(shè)該商業(yè)企業(yè)只經(jīng)銷一類商品，適用的增值稅稅率為17%；（7）該商業(yè)企業(yè)日常的現(xiàn)金管理采用隨機(jī)模式，每季度最高現(xiàn)金存量與最優(yōu)現(xiàn)金返回線的差額不超過5萬元，已知每季度最低現(xiàn)金存量為2萬元。 （5）四季度預(yù)交所得稅58萬元。 （4）預(yù)計四季度將購置設(shè)備一臺，支出103萬元，須當(dāng)期付款。（3）四季度的費用預(yù)算為50萬元，其中折舊為12萬元．其余費用須當(dāng)季用現(xiàn)金支付。本題型共30分。( )10．如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄現(xiàn)金折扣的成本，則應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣，直至到期再付款。（ ）7．企業(yè)職工個人不能構(gòu)成責(zé)任實體，因而不能成為責(zé)任控制體系中的責(zé)任中心。（ ），也應(yīng)用于證券投資。 ）扣分最多扣至本題型零分為止。則2004年的營業(yè)流動資產(chǎn)增加額和凈投資分別為（ ）萬元。假設(shè)沒有其他購買業(yè)務(wù)，則2005年3月31日資產(chǎn)負(fù)債表“應(yīng)付賬款”項目金額和2005年3月的材料采購現(xiàn)金流出分別為（ ）萬元。，那么（ ）。 （）。3．下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價原理的說法中，正確的是（ ）。答案寫在試題卷上無效。 %，采用以下融資政策比較合適的是（ ）。 )。 8．某公司計劃發(fā)行債券，面值500萬元，年利息率為10%，期限5年，每年付息一次，到期還本。達(dá)到最佳現(xiàn)金持有量的全年交易成本是（ ）元。5．某種產(chǎn)品由三個生產(chǎn)步驟組成，采用逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法計算成本。%；%；%；%；4. 某企業(yè)生產(chǎn)甲、乙、丙三種產(chǎn)品。租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息和租賃手續(xù)費，其中租賃手續(xù)費按租期平均計算。2005年注冊會計師《財務(wù)成本管理》沖刺模擬試卷（一）一、單項選擇題（本題型共10題，每題1分，共10分。），租賃合同規(guī)定：租期10年，租金每年年初支付一次，利率8%，租賃手續(xù)費按設(shè)備價值的4%支付，租賃期滿后設(shè)備無償交歸該公司所有。A．% % % %%，收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為25%，市場投資組合要求的收益率是14%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差是4%，假設(shè)處于市場均衡狀態(tài)，則市場風(fēng)險價格和該股票的貝他系數(shù)分別為（　?。?。則甲產(chǎn)品應(yīng)分配的聯(lián)合生產(chǎn)成本為（ ）萬元。 6．某企業(yè)現(xiàn)金收支狀況比較穩(wěn)定，全年的現(xiàn)金需要量為200000元，每次轉(zhuǎn)換有價證券的交易成本為400元，有價證券的年利率為10%。兩公司的所得稅稅率均為24%，則該項目的股東權(quán)益β值是（ ）。 %每題所有答案選擇正確的得分，不答、錯答、漏答均不得分。）。兩公司的所得稅稅率均為33%，則該項目的資產(chǎn)β值和股東權(quán)益β值分別是（ ，誰都想獲利而不是吃虧，包括（ ）。、200萬元、300萬元和400萬元，每月材料采購按照下月銷售收入的80%采購,采購當(dāng)月付現(xiàn)60%，下月付現(xiàn)40%。，流動負(fù)債為300萬元,其中有息流動負(fù)債為200萬元,長期負(fù)債為500萬元,其中有息長期負(fù)債300萬元,股東權(quán)益為600萬元；2004年流動資產(chǎn)為700萬元，流動負(fù)債為450萬元,其中有息流動負(fù)債為400萬元,長期負(fù)債為700萬元,其中有息長期負(fù)債580萬元,股東權(quán)益為900萬元。；；不答題既不得分，也不扣分。（（　　）3．管理費用多屬于固定成本，所以，管理費用預(yù)算一般是以過去的實際開支為基礎(chǔ)，按預(yù)算期的可預(yù)見變化來調(diào)整。（ ），而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下,股利增長率等于可持續(xù)增長率。若資本成本為12％，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長于4年，選用甲設(shè)備才是有利的。）四、計算及分析題（本題型共5題，每小題6分。）1．某商業(yè)企業(yè)2005年四季度現(xiàn)金收支的預(yù)計資料如下：按年末存貨計算的周轉(zhuǎn)次數(shù)為8次，第三季度末預(yù)計的存貨為480萬元。 單位:萬元年度2002年2003年銷售收入10001400稅后利潤5070股利2528股東權(quán)益250292資產(chǎn)負(fù)債率50%%要求：（1）計算該公司2002年和2003年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、留存收益率和權(quán)益凈利率（凡是涉及資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)計算）；（2）計算該公司2002年的可持續(xù)增長率和2003年的實際增長率；跌價后該債券的名義到期收益率和實際到期收益率分別是多少（假設(shè)能夠全部按時收回本息）？,為此固定資產(chǎn)投資項目計劃按25%的資產(chǎn)負(fù)債率融資，固定資產(chǎn)原始投資額為5000萬元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)，借款期限為4年，利息分期按年支付，本金到期償還。A的借款利率為12%，而W為其機(jī)械業(yè)務(wù)項目籌資時的借款利率可望為10%，公司的所得稅稅率均為40%，%,無風(fēng)險利率為8%，預(yù)計4年還本付息后該項目的權(quán)益的值降低20%，假設(shè)最后2年仍能保持4年前的加權(quán)平均資本成本水平不變，權(quán)益成本和債務(wù)成本均不考慮籌資費。乙方案的信用政策為(2/10，1/20，n/90)，預(yù)計將有30%的貨款于第10天收到，20%的貨款于第20天收到，其余50%的貨款于第90天收到(前兩部分貨款不會產(chǎn)生壞賬，后一部分貨款的壞賬損失率為該部分貨款的4%)。要求：為該企業(yè)作出采取何種信用政策的決策，并說明理由。1．資料： 某公司2002年、2003年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)摘要如下（單位：萬元）：利潤表數(shù)據(jù)：2002年2003年營業(yè)收入1000030000 銷售成本730023560 營業(yè)費用及管理費用11003830 利息費用（均為年末長期借款利息，%）100810稅前利潤15001800 所得稅450540凈利潤1050