【正文】 的收益率， x—— 市場組合的收益率） 式中的 b即為 β 。 ④ 當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于 0時(shí)，貝塔系數(shù)為負(fù)值。 （一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 —— β 系數(shù) ：某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。 單選題】（ 2020新制度考題）下列事項(xiàng)中 ，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是（ ）。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資多樣化分散掉，因此也稱 “ 可分散風(fēng)險(xiǎn) ” 。 由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響整個(gè)資本市場的風(fēng)險(xiǎn)，所以也 稱 “ 市場風(fēng)險(xiǎn) ” 。 【知識點(diǎn) 7】系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 以上研究的實(shí)際上是總體風(fēng)險(xiǎn)，但到目前為止，我們還沒有明確總體風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容。 （ 3）分離定理：個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立，對于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來說，只要能以無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸，他們都會選擇市場組合，即分離原理 ―― 最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者 的風(fēng)險(xiǎn)偏好。 這里的 RfP即為資本市場線。 %和 24% %和 % %和 % %和 25% [答疑編號 3949040504] 『正確答案』 A 『答案解析』 Q＝（ 200＋ 40） /200＝ ，總期望報(bào)酬率＝ 15% ＋（ 1－ ） 8% ＝ %，總標(biāo)準(zhǔn)差＝ 20% ＝ 24%。無論借入和貸出，利息都是固定的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率。 【知識點(diǎn) 6】資本市場線 前面研究的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合，現(xiàn)實(shí)中還存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 （ 1）多種證券組合的機(jī)會集是一個(gè)平面 （ 2）最小方差組合是圖中最左端的點(diǎn)，它具有最小組合標(biāo)準(zhǔn)差。 6% 8% 15% 10% [答疑編號 3949040503] 『正確答案』 ABC 『答案解析』投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，選項(xiàng)A、 B的說法正確；如果相關(guān)系數(shù)小于 1，則投資組合會產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，并且相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)越強(qiáng)，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差越小，根據(jù)教材 例題可知，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差已經(jīng)明顯低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差，而本題的相關(guān)系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差一定低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差（ 10%），所以，選項(xiàng) D不是答案。投資于兩種證券組合的機(jī)會集是一條曲線，有效邊界與機(jī)會集重合，以下結(jié)論中正確的有（ ）。 機(jī)會集向左側(cè)凸出 —— 出現(xiàn)無效集。 由兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合，其最高、最低預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)，以及最大方差組合點(diǎn)不變，但最小方差組合點(diǎn)卻可能是變化的。 1— 2部分的投資組合是無效的，最小方差組合到最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)之間的曲線為有效集。盡管兩種證券同向變化，但還是存在風(fēng)險(xiǎn)抵消效應(yīng)的。計(jì)算結(jié)果見下表： 不同投資比例的組合 組合 對 A的投資比例 對 B的投資比例 組合的期望收益率 組合的標(biāo)準(zhǔn)差 1 1 0 % % 2 % % 3 % % 4 % % 5 % % 6 0 1 % % 將以上各點(diǎn)描繪在坐標(biāo)圖中，即可得到組合的機(jī)會集曲線 該圖的幾個(gè)主要特征： 。 B證券的預(yù)期報(bào)酬率是 18%，標(biāo)準(zhǔn)差是 20%。 A股票平均收益率＝（ 26%＋ 11%＋ 15%＋ 27%＋ 21%＋ 32%） /6＝ 22% B股票平均收益率＝（ 13%＋ 21%＋ 27%＋ 41%＋ 22%＋ 32%） /6＝ 26% 計(jì)算所需的中間數(shù)據(jù)準(zhǔn)備： 年度 A收益率 X（ %） B收益率 Y（ %） （ %） （ %） （ %） （ %） （ %） 1 26 13 4 － 13 － 2 11 21 － 11 － 5 3 15 27 － 7 1 － 4 27 41 5 15 5 21 22 － 1 － 4 6 32 32 10 6 合計(jì) 132 156 0 0 A股票標(biāo)準(zhǔn)差＝ ＝ % B股票標(biāo)準(zhǔn)差＝ ＝ % （ 2） A、 B股票的相關(guān)系數(shù) = = （ 3） 組合的期望收益率是以投資比例為權(quán)數(shù)，各股票的平均收益率的加權(quán)平均數(shù)。在等比例投資的情況下，下列說法正確的有（ ）。 協(xié)方差為正，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率呈同方向變化； 協(xié)方差為負(fù)，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率呈反方向變化； 協(xié)方差為絕對數(shù)，不便于比較，再者算出某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)方差為某個(gè)值，但這個(gè)值是什么含義，難以解釋。 一、證券組合的預(yù)期報(bào)酬率 投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于組合中各單項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均值。 多選題】已知甲方案 投資報(bào)酬率的預(yù)期值為 10%，乙方案投資報(bào)酬率的預(yù)期值為 12%，則下列說法中正確的有（ ）。理由：乙方案的變化系數(shù)大于甲方案。 變化系數(shù) 變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相同的影響。在有歷史數(shù)據(jù)的情況下，期望值為簡單平均；標(biāo)準(zhǔn)差為修正簡單平均。 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 【知識點(diǎn) 1】單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 一、風(fēng)險(xiǎn)衡量方法與衡量指標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)衡量兩類方法：圖示法 —— 概率分布圖 衡量指標(biāo) —— 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)（一條主線，兩種方法） 【提示】 。 ，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率 ，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈線性遞減 ，有效年利率隨著計(jì)息期利率的遞減而呈線性遞增 [答疑編號 3949040306] 『正確答案』 B 『答案解析』有效年利率＝（ 1＋報(bào)價(jià)利率 /m） m－ 1，其中的 m指的是每年的復(fù)利次數(shù)， 1/m指的是計(jì)息期，計(jì)息期小于一年時(shí)， m大于 1，所以，計(jì)息期小于一年時(shí)，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率。 單選題】 A債券每半年付息一次，報(bào)價(jià)利率為 8%， B債券每季度付息一次，如果想讓 B債券在經(jīng)濟(jì)上與 A債券等效， B債券的報(bào)價(jià)利率應(yīng)為（ ）。 單選題】某人退休時(shí)有現(xiàn)金 10萬元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入 2 000元補(bǔ)貼生活。 計(jì)算題】某企業(yè)于年初存入 10萬元，在年利率 10%、每半年復(fù)利計(jì)息一次的情況下，到第 l0年末，該企業(yè)能得到的本利和是多少 ? [答疑編號 3949040302] 『正確答案』 F＝ P （ 1＋ r/m） mn ＝ 10 （ 1＋ 10%247。 計(jì)息期利率 計(jì)息期利率是 指借款人每期支付的利率，它可以是年利率，也可以是六個(gè)月、每季度、每月或每日等。 （ P/A， 12%， 9）＝ （ P/A， 14%， 9）＝ 【提示】內(nèi)插法非常重要，一定掌握。 【例 前面討論的是終值 F、現(xiàn)值 P以及年金 A的計(jì)算。 假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為 10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ [答疑編號 3949040203] 『正確答案』 方案（ 1） P＝ 20＋ 20 （ P/A， 10%， 9）＝ 20＋ 20 ＝ （萬元） 方案（ 2）（注意遞延期為 4年） P＝ 25 （ P/A， 10%， 10） （ P/F， 10%， 4）＝ （萬元） 方案（ 3）（注意遞延期為 3年） P＝ 24[ （ P/A， 10%， 13）－（ P/A， 10%， 3） ]＝ 24 （ － ） ＝ （萬元） 該公司應(yīng)該選擇第二種方案。 【方法 1】兩次折現(xiàn) 計(jì)算公式如下： P＝ A（ P/A， i， n） （ P/F， i， m） 【方法 2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差 計(jì)算公式如下： P＝ A（ P/A， i， m＋ n）－ A（ P/A， i， m）＝ A[（ P/A， i， m＋ n）－（ P/A， i， m） ] 【例 多選題】（ 2020年新制度）下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（ ）。 方法二：預(yù)付年金終值＝普通年金終值 （ 1＋ i）。 【提示】資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。 【提示】這里注意償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。要求，核算外商的計(jì)算是否正確。 其中， 被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記（ P/A， i， n） 【提示】普通年金現(xiàn)值的現(xiàn)值點(diǎn)，為第一期期初時(shí)刻。單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為： P＝ F/（ 1＋ ni ） 復(fù)利終值與現(xiàn)值 復(fù)利終值公式 : F＝ P （ 1＋ i） n 其中，（ 1＋ i） n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號（ F/P，i， n）表示 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（ P/F,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（ F/P,i,n）互為倒數(shù) 復(fù)利現(xiàn)值 P＝ F （ 1＋ i） － n 其中（ 1＋ i） － n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（ P/F，i， n）表示 【知識點(diǎn) 3】普通年金的終值與現(xiàn)值 一、有關(guān)年金的相關(guān)概念 年金，是指等額、定期的系列收支。 ，是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值，俗稱 “ 本金 ” ，通常記作 “P” 。第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念 【思維導(dǎo)圖】 【考情分析】 本章考題以客觀題為主，單獨(dú)出計(jì)算題和綜合題的可能性不大。 終值與現(xiàn)值的 概念 ，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱 “ 本利和 ” ，通常記作 F。 【知識點(diǎn) 2】一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值和終值 單利終值與現(xiàn)值 單利終值： F＝ P＋ Pin ＝ P （ 1＋ in ） 單利現(xiàn)值系數(shù)與單利終值系數(shù)互為倒數(shù) 現(xiàn)值的計(jì)算與終值的計(jì)算是互逆的，由終值計(jì)算現(xiàn)值的過程稱為 “ 折現(xiàn) ” 。 【提示】普通年金的終值點(diǎn)是最后一期的期末時(shí)刻。外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還本金 200萬美元，支付利息 80萬美元。 根據(jù)普通年金終值計(jì)算公式： 可知： 式中的 是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系數(shù)，記作（ A/F， i， n）。計(jì)算公式如下： 上式 中， 稱為投資回收系數(shù)，記作（ A/P,i， n）。 具體有兩種方法： 方法一： F＝ A[（ F/A， i， n＋ 1）－ 1] 【提示】預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)加 1，系數(shù)減 1。 （ 2）預(yù)付年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)＝普通年金終值（現(xiàn)值）系數(shù) （ 1＋折現(xiàn)率） 【例 F＝ A （ F/A， i， n） 【注意】遞延年金終值只與連續(xù)收支期（ n）有關(guān)，與遞延期（ m）無關(guān)。 計(jì)算題】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案： （ 1）從現(xiàn)在起，每年年初支付 20 萬，連續(xù)支付 10 次，共 200萬元； （ 2）從第 5年開始，每年末支付 25萬元，連續(xù)支付 10 次，共 250萬元； （ 3） 從第 5年開始，每年初支付 24萬元，連續(xù)支付 10 次，共 240萬元。 【知識點(diǎn) 7】折現(xiàn)率、期間的推算 在資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算公式中，都有四個(gè)變量，已知其中的三個(gè)值，就可以推算出第四個(gè)的值。與前面不同的是，在求解過程中，通常需要應(yīng)用一種特殊的方法 ―― 內(nèi)插法。查表找出期數(shù)為 9，年金現(xiàn)值系數(shù)最接近 5的一大一小兩個(gè)系數(shù)。 在提供報(bào)價(jià)利率時(shí)，還必須同時(shí)提供每年的復(fù)利次數(shù)（或計(jì)息期的天數(shù)），否則意義是不完整的。 【例 比如已知計(jì)息期利率可以推算有效年利率： 有效年利率與報(bào)價(jià)利率的比較關(guān)系 當(dāng) m＝ 1時(shí)，有效年利率＝報(bào)價(jià)利率 當(dāng) m1時(shí)，有效年利率 報(bào)價(jià)利率 當(dāng) m1時(shí)，有效年利率 報(bào)價(jià)利率 【例 【例 單選題】（ 2020考題）下列關(guān)于報(bào)價(jià)利率與有效年利率的說法中，正確的是（ ）。 計(jì)算題】某項(xiàng)貸款本金 1 000元，利率為 10%，若按連續(xù)復(fù)利計(jì)息，則第 3年末的終值為多少？ [答疑編號 3949040307] 『正確答案』 A 『答 案解析』 F＝ 1 000e 10%3 ＝ 1 000 ＝ 1 （元）。 [答疑編號 3949040401] （ 2）根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算。 標(biāo)準(zhǔn)差 當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 [答疑編號 3949040403] 『正確答案』 （ 1）計(jì)算報(bào)酬率預(yù)期值： 甲方案報(bào)酬率的預(yù)期值＝ 32% ＋ 17% ＋（－ 3%） ＝ 19% 乙方案報(bào)酬率的預(yù)期值＝ 40% ＋ 15% ＋（－ 15%） ＝ 19% （ 2）計(jì)算報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差： （ 3）計(jì)算報(bào)酬率的變化系數(shù)： 甲方案變化系數(shù)＝ %/19%＝ 乙方案變化系數(shù)＝ %/19%＝ （ 4）乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大于甲方案。 年度 收益 報(bào)酬率 201 20 40% 202 － 5 － 10% 203 35% 204 －