中國上市公司并購重組問題分析-全文預(yù)覽
【正文】 股東權(quán)益的保護(hù)等等，在討論的廣度、范圍和深度上都是前所未有的，是中國上市公司并購重組的模式思想獲得了重大發(fā)展。從整體上看，中國上市公司并購重組的思想演進(jìn)體現(xiàn)為模式思想、政策思想和利益思想三個(gè)方面。二．中國上市公司并購重組思想演進(jìn)的基本脈絡(luò)及其評(píng)價(jià)中國上市公司并購重組的思想演進(jìn)與并購重組的制度變遷存在相互促進(jìn)的互動(dòng)關(guān)系。對(duì)這兩個(gè)目標(biāo)的兼顧，反映出實(shí)踐中對(duì)于公平和效率兩個(gè)方面要求適當(dāng)平衡的考慮。第四，要約收購制度成為廣受批評(píng)的制度。2002年《上市公司收購管理辦法》隨之出臺(tái)的非常詳盡的豁免要約收購制度，從客觀上為協(xié)議收購掃清了障礙。第二，協(xié)議收購制度的變遷體現(xiàn)了我國證券市場(chǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本特點(diǎn)。而且對(duì)外商受讓的程序、外資行業(yè)政策、外匯管理等方面都做出了明確的政策規(guī)定。4. 確立了反收購制度《上市公司收購管理辦法》規(guī)定了被收購公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員針對(duì)收購行為所做出的決策及采取的措施,不得損害公司及其股東的合法權(quán)益。一致行動(dòng)人是指通過協(xié)議、合作、關(guān)聯(lián)方關(guān)系等合法途徑擴(kuò)大其對(duì)一個(gè)上市公司股份的控制比例,或者鞏固其對(duì)上市公司的控制地位,在行使上市公司表決權(quán)時(shí)采取相同意思表示的兩個(gè)以上的自然人、法人或者其他組織。收購人有下列情形之一的,構(gòu)成對(duì)一個(gè)上市公司的實(shí)際控制：(1)在一個(gè)上市公司股東名冊(cè)中持股數(shù)量最多的；但是有相反證據(jù)的除外；(2)能夠行使、控制一個(gè)上市公司的表決權(quán)超過該公司股東名冊(cè)中持股數(shù)量最多的股東的；(3)持有、控制一個(gè)上市公司股份、表決權(quán)的比例達(dá)到或者超過百分之三十的；但是有相反證據(jù)的除外；(4)通過行使表決權(quán)能夠決定一個(gè)上市公司董事會(huì)半數(shù)以上成員當(dāng)選的；(5)中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。有下列情形之一的,收購人可以向中國證監(jiān)會(huì)提出豁免申請(qǐng)：(1)上市公司股份轉(zhuǎn)讓在受同一實(shí)際控制人控制的不同主體之間進(jìn)行,股份轉(zhuǎn)讓完成后的上市公司實(shí)際控制人未發(fā)生變化,且受讓人承諾履行發(fā)起人義務(wù)的； (2)上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難,收購人為挽救該公司而進(jìn)行收購,且提出切實(shí)可行的重組方案的；(3)上市公司根據(jù)股東大會(huì)決議發(fā)行新股,導(dǎo)致收購人持有、控制該公司股份比例超過百分之三十的；(4)基于法院裁決申請(qǐng)辦理股份轉(zhuǎn)讓手續(xù),導(dǎo)致收購人持有、控制一個(gè)上市公司已發(fā)行股份超過百分之三十的；(5)中國證監(jiān)會(huì)為適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展變化和保護(hù)投資者合法權(quán)益的需要而認(rèn)定的其他情形。但經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)免除發(fā)出要約的除外。4. 禁售期制度《證券法》規(guī)定在上市公司收購中，收購人對(duì)所持有的被收購的上市公司的股票，在收購行為完成后的六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。3. 信息披露制度中披露時(shí)點(diǎn)的調(diào)整和披露內(nèi)容的完善《證券法》將投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的百分之五后，繼續(xù)交易該公司股份時(shí)增加或減少百分之二需再次信息披露的時(shí)點(diǎn)調(diào)整為增加或者減少百分之五，此舉大大減少了公告的次數(shù)，加快了收購的進(jìn)程，降低了收購的成本?！蹲C券法》規(guī)定上市公司收購可以采取要約收購或者協(xié)議收購的方式。收購要約人要約購買股票的總數(shù)低于預(yù)受要約的總數(shù)時(shí)，收購要約人應(yīng)當(dāng)按照比例從所有預(yù)受收購要約的受要約人中購買該股票。發(fā)起人以外的任何法人直接或者間接持有一個(gè)上市公司發(fā)行在外的普通股達(dá)到百分之三十時(shí)，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起四十五個(gè)工作日內(nèi)，向該公司所有股票持有人發(fā)出收購要約，按照下列價(jià)格中較高的一種價(jià)格，以貨幣付款方式購買股票：（1）在收購要約發(fā)出前十二個(gè)月內(nèi)收購要約人購買該種股票所支付的最高價(jià)格；（2）在收購要約發(fā)出前三十個(gè)工作日內(nèi)該種股票的平均市場(chǎng)價(jià)格。2. 信息披露制度該條例確定的信息披露包括：任何法人直接或者間接持有一個(gè)上市公司發(fā)行在外的普通股達(dá)到百分之五時(shí)，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起三個(gè)工作日內(nèi)，向該公司、證券交易場(chǎng)所和證監(jiān)會(huì)作出書面報(bào)告并公告。（一）《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》（1993）構(gòu)建的上市公司并購重組制度《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》（國務(wù)院令第112號(hào)）于1993年4月22日頒布并實(shí)施，該條例所構(gòu)建的并購重組制度包括以下幾點(diǎn)：該條例規(guī)定：“任何個(gè)人不得持有一個(gè)上市公司千分之五以上的發(fā)行在外的普通股；超過的部分，由公司在征得證監(jiān)會(huì)同意后，按照原買入價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格中較低的一種價(jià)格收購。155 / 13第五章 結(jié)束語一．中國上市公司并購重組制度變遷的基本脈絡(luò)及其評(píng)價(jià)隨著中國證券市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展，中國上市公司的并購重組制度也隨之產(chǎn)生并逐步發(fā)展和完善。從涉及上市公司并購重組的法律、法規(guī)和規(guī)章等規(guī)范性文件制訂的歷史發(fā)展考察，中國上市公司的并購重組制度經(jīng)歷了逐步發(fā)展與完善的多個(gè)階段?！鄙鲜鲆?guī)定確立了限制自然人作為收購主體的制度。收購要約人在發(fā)出收購要約前應(yīng)當(dāng)向證監(jiān)會(huì)作出有關(guān)收購的書面報(bào)告；在發(fā)出收購要約的同時(shí)應(yīng)當(dāng)向受要約人、證券交易場(chǎng)所提供本身情況的說明和與該要約有關(guān)的全部信息，并保證材料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不產(chǎn)生誤導(dǎo)。收購要約期滿，收購要約人持有的普通股達(dá)到該公司發(fā)行在外的普通股總數(shù)的百分之七十五以上的，該公司應(yīng)當(dāng)在證券交易所終止交易?！豆痉ā泛汀蹲C券法》構(gòu)建的上市公司并購重組制度包括以下幾點(diǎn)：與《條例》相比，《證券法》不再區(qū)分收購方的自然人和法人身份，而統(tǒng)稱為“投資者”，自然人作為收購主體的限制被取消。在未作出公告前不得履行收購協(xié)議。與《條例》相比，《證券法》進(jìn)一步明確了信息披露的內(nèi)容，使通過信息披露對(duì)于中小股東的保護(hù)更加具有操作性。5. 確立了豁免要約收購制度《證券法》規(guī)定通過證券交易所的證券交易，投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的百分之三十時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購的，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購要約?！渡鲜泄臼召徆芾磙k法》和《上市公司股東持股變得信息披露管理辦法》構(gòu)建的上市公司并購重組制度包括以下幾點(diǎn)：《上市公司收購管理辦法》明確規(guī)定了可以申請(qǐng)豁免要約收購的情形。2. 界定了股份持有人、一致行動(dòng)人和股份控制人的概念并明確合并計(jì)算的制度根據(jù)《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定，進(jìn)行上市公司收購的股份持有人、股份控制人、一致行動(dòng)人，其所持有、控制被收購公司已發(fā)行的股份數(shù)量應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算。股份控制
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