企業(yè)價值收益法遠(yuǎn)程培訓(xùn)折價與溢價問題探討-全文預(yù)覽
【正文】 的規(guī)模 – 股權(quán)的規(guī)模大小也會對不可流通折扣率的大小產(chǎn)生影響。 – 2）紅利分配政策 ? 如果公司處于快速增長期，經(jīng)常會少分紅利或不分紅利，對于投資者來說由于無法得到現(xiàn)金回報，使得承擔(dān)的風(fēng)險加大，因此折扣率也會相應(yīng)加大； 另一方面，如果公司是處于成熟的行業(yè)，就會給投資者較高的紅利分配，這就表明，股東可以收到較多的現(xiàn)金，進(jìn)行再投資，這樣股東承擔(dān)的風(fēng)險相對較小，因此，缺少流通折扣率也較小。 2022/2/8 折價與溢價問題探討 10 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會 China Appraisal Society 一、股權(quán)流通性溢價 /缺少流通性折扣（續(xù)） – 4）公司股票價格的波動因素 ? 公司股票的價格波動越大，其風(fēng)險對投資者來說就越高，這是因為其未來的分紅、資本升值等風(fēng)險加大，對其目前的投資就會有高風(fēng)險。另一方面，高資產(chǎn)負(fù)債率公司更可能會在經(jīng)濟(jì)困難期遇到重大問題，通常必須要求有更好的效益投資機(jī)會。 2022/2/8 折價與溢價問題探討 14 )()()( 12 dNeSdNeXPVP TrT ???????? ?? ?中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會 China Appraisal Society 一、股權(quán)流通性溢價 /缺少流通性折扣（續(xù)） 上式中： X：為期權(quán)執(zhí)行價； PV()：現(xiàn)值函數(shù)， PV(X)即為執(zhí)行價的現(xiàn)值； S：現(xiàn)實股權(quán)價格； r：連續(xù)復(fù)利計算的無風(fēng)險收益率（采用周復(fù)利收益率）； T：期權(quán)限制時間（采用按周計算）； σ：股票波動率。 2022/2/8 折價與溢價問題探討 20 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會 China Appraisal Society 一、股權(quán)流通性溢價 /缺少流通性折扣（續(xù)） ? 另一部分評估師則認(rèn)為對于非上市公司的控股股權(quán)來說仍然需要考慮缺少流通折扣，他們認(rèn)為對于上市公司的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓仍然應(yīng)該快于非上市公司 – 上市公司是公眾公司，與一個非上市公司相比，投資者仍愿意優(yōu)先投資公眾公司，因此即便是風(fēng)險因素不會產(chǎn)生象非控股股權(quán)那樣大的折扣率，也會產(chǎn)生小一點的折扣率； – 另外一個因素就是公眾公司股權(quán)交易參與人數(shù)一般會比非公眾公司多，導(dǎo)致交易價格偏高。 2022/2/8 折價與溢價問題探討 23 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會 China Appraisal Society 一、股權(quán)流通性溢價 /缺少流通性折扣（續(xù)） ? 其他折扣率簡介 – 大宗交易折扣率 (Bulk Size Discount) ? 由于交易標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模較大形成的交易價格折扣 – 關(guān)鍵人員折扣率 (Key Person Discount) ? 由于公司關(guān)鍵人員對公司交易價格所產(chǎn)生的影響 2022/2/8 折價與溢價問題探討 24 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會 China Appraisal Society 第二部分 內(nèi)容目錄 股權(quán)控股溢價 /少數(shù)股權(quán)通折扣的概念 產(chǎn)生控股溢價 /少數(shù)股權(quán)折扣的原因 2022/2/8 折價與溢價問題探討 25 二、股權(quán)控股溢價 /少數(shù)股權(quán)折扣（續(xù)） 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會 China Appraisal Society 二、股權(quán)控股溢價 /少數(shù)股權(quán)折扣（續(xù)） ? 股權(quán)控股溢價 /少數(shù)股權(quán)通折扣的概念 – 所謂股權(quán)控股溢價和少數(shù)股權(quán)折扣是指具有控股權(quán)的股權(quán)其價值與同樣的不具有控股權(quán)的少數(shù)股權(quán)相比存在一個溢價，反之，少數(shù)股權(quán)的價值與同樣的具有控股權(quán)的價值相比存在一個折扣； – 缺少控制股權(quán)折扣率 = 1 1/（ 1+控股溢價率） 2022/2/8 折價與溢價問題探討 26 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會 China Appraisal Society 二、股權(quán)控股溢價 /少數(shù)股權(quán)折扣（續(xù)） ? 產(chǎn)生控股溢價 /少數(shù)股權(quán)折扣的原因 – 控股股權(quán)與少數(shù)股權(quán)相比具有經(jīng)營控制權(quán) ? 任命或改變
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