【正文】 力是全球保險(xiǎn)業(yè)的共同問題，正如英國《金融時(shí)報(bào)》的資深評論員巴利 此外，日本股市一再刷新 20年來最低記錄，投資股市的保險(xiǎn)基金連連虧損。保險(xiǎn)公 司進(jìn)行資金投資不能忽略資本市場持續(xù)低迷的影響。我國資本市場處在發(fā)展、完善的過程中，各項(xiàng)制度不健全，貫徹落實(shí)不堅(jiān)決，投機(jī)行為層出不窮，人為風(fēng)險(xiǎn)因素太多，保證投資不出現(xiàn)重大失誤的外部環(huán)境沒有建立起來。在人壽保險(xiǎn)業(yè)，根據(jù)壽險(xiǎn)和年金產(chǎn)品的特點(diǎn)，證券化主要有兩種潛在的途徑，即可以基于一個(gè)國家范圍內(nèi)的死亡率指數(shù)設(shè)計(jì)一種長期債券和基于特定的被保險(xiǎn)群體設(shè)計(jì)一種債券。一般而言，保險(xiǎn)證券化的過程包括兩個(gè)環(huán)節(jié)，第一，將承?，F(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為可買賣的金融證券；第二，通過證券交易，將承保風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場。另一方面中國保險(xiǎn)公司經(jīng)過股份制改造后，整體進(jìn)入資本市場也必將給資本市場帶來一股新的力量。所以，上市集資是填補(bǔ)償付儲(chǔ)備最可行的渠道。盡管從目前來看，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在資金運(yùn)用上沒有太大的突破，但成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司至少奠定了一個(gè)基本的實(shí)體基礎(chǔ)。 （三）設(shè)立資產(chǎn)管理公司 中國最大的管理資源中心 第 19 頁 共 78 頁 保險(xiǎn)業(yè)的迅速壯大和持續(xù)發(fā)展迫切需要更加專業(yè)化的資金運(yùn)用管理體制與之相適應(yīng)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的設(shè)立和成功運(yùn)作是保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革方面的新舉措、新思路，其積極作用至少表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：有利于更加有效地 適應(yīng)保險(xiǎn)資金高度集中、統(tǒng)一管理、專業(yè)化運(yùn)作的要求；有利于建立更加 科學(xué) 合理的投資決策體制和運(yùn)行機(jī)制；有利于促進(jìn)承保業(yè)務(wù)發(fā)展和投資運(yùn)作水平的提高；有利于更好地維護(hù)保單持有人的權(quán)益。因此，資本市場和基金業(yè)都應(yīng)該加快創(chuàng)新步伐，為保險(xiǎn)資金提供更多的投資品種。 （二）買賣證券投資基金 從 1999 年 10月《保險(xiǎn)公司投資證券投資基金管理暫行辦法》施行，保險(xiǎn)公司一直是基金市場的主要投資者和中堅(jiān)力量。鑒于目前我國保險(xiǎn)市場和資本市場基本處于分離狀態(tài)，保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展較為封閉，為有效發(fā)揮保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ) 償、資金融通和 社會(huì) 管理三大功能作用，在未來必須研究以下幾種渠道，以解決保險(xiǎn)市場和資本市場的互動(dòng)發(fā)展問題。以美國市場為例，從保險(xiǎn)公司數(shù)量上看，上個(gè)世紀(jì) 80 年代未有一半的保險(xiǎn)公司采取委托投資方式（美國稱第三方資產(chǎn)管理），而現(xiàn)在已達(dá)到 3／ 4；從資金量上看，美國保險(xiǎn)公司外包出去的資產(chǎn)從 1990 年的 1 400億美元增加到目前的近 3 000 億美元，保險(xiǎn)資產(chǎn)外包率從 8％提高到 11％。 委托投資運(yùn)作模式透明度較高，不但可以減少資產(chǎn)管理公司和投資部模式較高的成本支出，受托人則可以集聚眾多資金來源形成較大 的規(guī)模效益。即便是這 80％的大公司也并非只采取資產(chǎn)管理公司一種模式，它們同時(shí)還在公司內(nèi)部設(shè) 立證券部、國債部、不動(dòng)產(chǎn)管理部等投資部門管理保險(xiǎn)資金。 2020 年，中國人保成立了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，預(yù)示著我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用主體的專業(yè)化組織模式已經(jīng)浮出水面。 從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，保險(xiǎn)市場和資本市場的相互作用和互動(dòng)發(fā)展，可以 產(chǎn)生巨大的潛在利益。最初，日本保險(xiǎn)公司的主要投資領(lǐng)域?yàn)橘J款，上個(gè)世紀(jì) 80年代中期以后，日本證券市場收益率逐年提高，保險(xiǎn)公司貸款的比率逐漸下降，其證券投資的比率相應(yīng)提高，到 1996年，比率達(dá)到了 ％；現(xiàn)在，日本保險(xiǎn)公司是證券市場的重要參與者，至 2020 年6 月，投資證券資產(chǎn)占 ％，其中投 資外國證券達(dá) ％，股票投資一般占股票市場總市值的 15％左右。 2020 年財(cái)產(chǎn)和災(zāi)害險(xiǎn)公司持有證券上升到了 34％，生命和健康險(xiǎn)公司持有證券上升到了 20％多。同時(shí)，保險(xiǎn)資金在股票市場中所占的市值也越來越大。保險(xiǎn)資金很大一部分通過各種形式投資于證券市場，成為證券市場的主要機(jī)構(gòu)投資者。如果把錢存入定期存款帳戶，這樣也只是為銀行貸款提供一種定期的支持。通過不斷增加滿足長期金融資產(chǎn)的要求，可以促進(jìn)金融市場的發(fā)展，提高管理金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。 發(fā)展 經(jīng)濟(jì) 學(xué)認(rèn)為，發(fā)展 中國 家要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)起飛，資本形成是其約束條件和決定性因素。因此，遵循金融體系之間的內(nèi)在 規(guī)律 ，建立我國保險(xiǎn)市場與資本市場的有機(jī)聯(lián)系，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)市場與資本市場互動(dòng)發(fā)展，是一種雙贏的選擇，是保障我國金融體系健康發(fā)展的基本前提之一。保險(xiǎn)業(yè)從居民儲(chǔ)蓄中分流出來的一半以上資金又重新回流到銀行，需要通過銀行進(jìn)行二次交易后再融資出去，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。 金融最根本的功能是引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，根據(jù)資金流動(dòng)是直接借助一次合約（資金供求雙方直接見面）還是兩次合約（經(jīng)過金融中介）在金融體制中的比重，可以劃分為兩種不同的融資模式，即直接金融與間接金融；再根據(jù)這兩種融資模式在金融體制中的地位，區(qū)分所謂的銀行主導(dǎo)型體制與市場主導(dǎo)型體制。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，保險(xiǎn)市場和資本市場的相互作用和互動(dòng)發(fā)展，可以產(chǎn)生巨大的潛在利益。我國目前是分業(yè)監(jiān)管體制，但銀、證、保之間的業(yè)務(wù)聯(lián)合已經(jīng)出現(xiàn)，金融集團(tuán)化在我國也已經(jīng)顯現(xiàn)，因此，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管已越來越不 適應(yīng)形勢發(fā)展的需要。另外，要堅(jiān)持市場化的準(zhǔn)人和退出機(jī) 制，認(rèn)真細(xì)致把好專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的行政審批關(guān)。而保險(xiǎn)中介市場是信息傳導(dǎo)的重要載體。另外，我國保險(xiǎn)市場信息阻隔，信息不對稱現(xiàn)象依然存在，信息失真和財(cái)務(wù)信息失真，既誤導(dǎo)消費(fèi)者，也妨礙保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的正確決策。在這基礎(chǔ)上，應(yīng)該繼續(xù)完善償付能力監(jiān)管機(jī)制的發(fā)展，一是建立更高層次的保險(xiǎn) 監(jiān)管信息系統(tǒng)，及時(shí)掌握保險(xiǎn)公司償付能力的變化情況；二是要進(jìn)一步細(xì)化償付能力監(jiān)管指標(biāo)，動(dòng)態(tài)、量化監(jiān)管；三是參照西方經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)完善財(cái)務(wù) 分析 和償付能力跟蹤系統(tǒng)，重點(diǎn)對大保險(xiǎn)公司進(jìn)行跟蹤監(jiān)管。 （三）完善償付能力監(jiān)管機(jī)制 保險(xiǎn) 公司的償付能力是保障公司經(jīng)營安全和投保人合法權(quán)益的最重要因素，它已成為世界各國保險(xiǎn)監(jiān)管的核心。部分保險(xiǎn)公司紛紛上市，更是保險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場自由交易的趨勢。 三、完善我國保險(xiǎn)監(jiān)管制度的對策 （一）徹底明晰保險(xiǎn)公司產(chǎn)權(quán) 產(chǎn)權(quán)邊界清晰是 企業(yè) 利潤最大化行為規(guī)范的基石。 （六）保險(xiǎn)監(jiān)管法制化 市場 經(jīng)濟(jì) 是法制經(jīng)濟(jì)。于是，西方發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)就必然放松保險(xiǎn)管制。日本一直維持原有的統(tǒng)一監(jiān)管結(jié)構(gòu)，只是成立新的金融監(jiān)督廳行使統(tǒng)一監(jiān)管職能。在金融混業(yè)經(jīng)營越來越流行的今天，不同金融機(jī)構(gòu)之間的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)界限變得越來越模糊，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管變得越來越不適應(yīng)，因此，從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變已是現(xiàn)實(shí)的客觀要求。英國于 1982 年頒布了新的《保險(xiǎn)公司法》，強(qiáng)調(diào)了償 付能力監(jiān)管問題，并規(guī)定經(jīng)營不同業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司有不同的償付能力額度；美國的 NAIC 于 1994 年提出了以風(fēng)險(xiǎn)資本為基礎(chǔ)（ RBC）的償付能力監(jiān)管要求，并制定了一套量化監(jiān)管指標(biāo)；日本于 1996年頒布了《新保險(xiǎn)業(yè)法》，明確將保險(xiǎn)監(jiān)管工作重點(diǎn)由市場準(zhǔn)人的嚴(yán)格審批轉(zhuǎn)向?qū)ΡｋU(xiǎn)人償付能力的管理，加強(qiáng)對被保險(xiǎn)人利益的保護(hù)。成熟的保險(xiǎn)市場為保險(xiǎn)市場自由化、一體化提供了條件，也促使保險(xiǎn)監(jiān)管方式進(jìn)行調(diào)整。保險(xiǎn)市場已形成較為嚴(yán)密的監(jiān)管 法律 體系。 二、西方國家監(jiān)管模式發(fā)展新趨勢 上世紀(jì) 80年代以來，在西方世界，凱恩斯主義由盛而衰，新自由主義卻頗為得勢。如虛構(gòu)業(yè)務(wù)或虛開中介發(fā)票，協(xié)助保險(xiǎn)公司或投保單位違規(guī)套取資金等。 盡管如此，保 險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)依然存在一系列問題。因此保險(xiǎn)信息披露制度不健全是一種必然。在費(fèi)率管制情況下，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人作用難以充分發(fā)揮。其次，保險(xiǎn)公 司很難對最終效益負(fù)責(zé)，微觀主體缺乏激勵(lì)約束機(jī)制。這也就意味著，在差異化競爭環(huán)境下，保險(xiǎn)公司在一定程度上能自主定價(jià)，進(jìn)而自主針對市場需求開發(fā)出適合的險(xiǎn)種，實(shí)現(xiàn)利潤的最大化。這種情況造成在其經(jīng)營上不但要追求微觀盈利的目標(biāo)，還要滿足政府的偏好。 隨著我國 經(jīng)濟(jì) 體制的改革和對外開放，政府壟斷的經(jīng)營模式逐漸被打破，我國保險(xiǎn)公司產(chǎn)權(quán)的狀況已經(jīng)得到改 善。 目前 ，西方國家監(jiān)管模式呈現(xiàn)出從市場行為監(jiān)管向償付能力監(jiān)管轉(zhuǎn)變、從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變、從分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)變、從嚴(yán)格監(jiān)管向松散監(jiān)管轉(zhuǎn)變、保險(xiǎn)信息公開化、保險(xiǎn)監(jiān)管法制化的 發(fā)展 趨勢。 參考 文獻(xiàn) ： [1]李維安：《公司治理》，高等教育出版社 2020 年版。培育以母公司為主體的集團(tuán)治理機(jī)制。一是按照國際保險(xiǎn)監(jiān)管的發(fā)展趨勢，建立公司治理結(jié)構(gòu)的監(jiān)管制度，明確監(jiān)管 內(nèi)容 、監(jiān)管手段和監(jiān)管方式；二是要建立和完善相關(guān)的政策和 法律 法規(guī)，為公司治理提供政策法規(guī)保障；三是督促保險(xiǎn)公司完善公司治理結(jié)構(gòu)，定期對保險(xiǎn)公司的章程、議事規(guī)則、會(huì)議決議和內(nèi)控制度等方面的執(zhí)行情況進(jìn)行定期檢查或抽查，強(qiáng)化制度執(zhí)行，督促保險(xiǎn)公司改進(jìn)，并對公司治理結(jié)構(gòu)不完善的公司進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)管；四是突出以被保險(xiǎn)人為主的利益相關(guān)者的利益的保護(hù)，保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)體現(xiàn)社會(huì)責(zé)任的要求；五是加大社會(huì)誠信體系的建設(shè)力度，為公司治理提供信用保障。應(yīng)進(jìn)一步明確董事的任職規(guī)定、增強(qiáng)董事會(huì)的權(quán)威性、獨(dú)立性和 科學(xué) 決策功能；建立董事評價(jià)制度，明確董事的職責(zé)；完善董事會(huì)的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，健全董事會(huì)的運(yùn)作機(jī)制；董事會(huì)要確保公司的審慎經(jīng)營并對公司的經(jīng)營管理進(jìn)行有效監(jiān)督，要對內(nèi)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制負(fù)最終責(zé)任，確保保險(xiǎn)公司建立與業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)性質(zhì)相適應(yīng)的內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)防范體系；建立和完善保險(xiǎn)公司獨(dú)立董事制度，進(jìn)一步增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立制度；加強(qiáng)董事 教育 和培訓(xùn)，定期對董事進(jìn)行培訓(xùn)，提高董事的專業(yè)素質(zhì)，增強(qiáng)履行職責(zé)的能力，同時(shí)，加強(qiáng)董事的職業(yè)道德教育，引導(dǎo)董事正確行使權(quán)力，保護(hù)相關(guān)利益者的合法權(quán)利。 三、對策建議 。因此，各公司的內(nèi)部制衡機(jī) 制差異較大，表現(xiàn)在公司治理結(jié)構(gòu)上的特點(diǎn)也存在鮮明差異。三是行政色彩較為濃厚，我國國有保險(xiǎn)公司經(jīng)營者的績效評估體系復(fù)雜且目標(biāo)多元化，經(jīng)營者難以 跳出官本位的束縛，市場意識和進(jìn)取意識弱化，再加上 “ 老三會(huì) ” 的存在和我國特有的組織人事制度，使我國公司尤其是國有公司的治理結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜。國有保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)存在的主要問題，一是股權(quán)控制問題。從保險(xiǎn)公司治理的外部環(huán)境來看，目前我國職業(yè)經(jīng)理人市場不健全，公司高級管理人員的選聘機(jī)制失效；只有 極個(gè)別的保險(xiǎn)公司上市，通過證券市場進(jìn)行控制權(quán)配置的功能不能有效發(fā)揮；保險(xiǎn)公司治理 法律 法規(guī)建設(shè)滯后，與我國保險(xiǎn)公司的實(shí)踐相比，現(xiàn)行法律法規(guī)存在著不匹配、相對滯后的問題。獨(dú)立董事主要由大股東決定聘請，很難代表中小股東的利益；獨(dú)立董事的薪酬來源于公司，很難對公司經(jīng)營活動(dòng)發(fā)表客觀的 “ 獨(dú)立意見 ” ；大多數(shù)獨(dú)立董事來自院校和 研究 機(jī)構(gòu)，缺乏保險(xiǎn)公司實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，很難對公司經(jīng)營活動(dòng)起科學(xué)決策和監(jiān)督作用， “ 花瓶 ” 獨(dú)董的現(xiàn)象不乏存在。在我國，由于 歷史 性原因，形成了國有保險(xiǎn)公司和股份制保險(xiǎn)公司兩種不同的經(jīng)營體制，這兩類公司在公司治理方面分別存在著不同的問題，但以下一些問題是這兩類公司在公司治理中所共同存在的： 一是董事會(huì)存在嚴(yán)重的職能和結(jié)構(gòu)問題。因此，必須抓住公司治理這個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，才能防范資本融合的風(fēng)險(xiǎn)。因此，隨著保險(xiǎn)市場投資主體多元化，我們必須抓住公司治理這個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。有效的公司治理是企業(yè)取得投資者信賴的基石，是走向資本市場的通行證。完善的公司治理是內(nèi)控機(jī)制有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。 。全面風(fēng)險(xiǎn)管理必須由管理層來推動(dòng)，因此，保險(xiǎn)公司做好風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)鍵取決于公司管理層的意愿和風(fēng)險(xiǎn)偏好，而在這種意愿和風(fēng)險(xiǎn)偏好下做出的決策是否符合公司股東及其他相關(guān)利益者的最大利益， 中國最大的管理資源中心 第 2 頁 共 78 頁 則取決于是否存在一套 科學(xué) 的決策制衡機(jī)制，這必然取決于公司的治理結(jié)構(gòu)是否完善。由于這些特殊性，使保險(xiǎn)公司治理的目標(biāo)不僅僅是公司價(jià)值的最大化，還應(yīng)該包括保險(xiǎn)公司自身乃至整體金融體系的安全和穩(wěn)健。因此，必須加強(qiáng)保險(xiǎn)公司治理，從完善公司治理結(jié)構(gòu)方面來提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。 目前 我國的保險(xiǎn)公司在公司治理上存在諸多 問題 ，加大了保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。首先是經(jīng)營目標(biāo)特殊，由于金融體系在國民 經(jīng)濟(jì) 中的重要性和它自身的脆弱性，決定了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營目標(biāo)既要在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)效益的最大化，又要追求金融風(fēng)險(xiǎn)的最小化；其次是產(chǎn)品的特殊性，保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品是保險(xiǎn)合同，由于壽險(xiǎn)合同的長期性以及實(shí)際死亡率、投資回報(bào)率和通貨膨脹率與訂立保單時(shí)的預(yù)期的差距而產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)險(xiǎn)合同也面臨預(yù)期損失率與實(shí)際損失率發(fā)生重大偏差的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；再次是資本結(jié)構(gòu)特殊性，保險(xiǎn)公司高比例負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)和控制權(quán)掌握在股東手中的現(xiàn)實(shí)很可能會(huì)帶來經(jīng)典的股東 —— 債權(quán)人代理問題，強(qiáng)化保 險(xiǎn)公司管理者從事高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的激勵(lì)和能力，從而使保險(xiǎn)公司的經(jīng)營存在更大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。 。如何從完善保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)入手，不斷強(qiáng)化這些風(fēng)險(xiǎn)的控制機(jī)制是擺在國內(nèi)保險(xiǎn)公司面前的當(dāng)務(wù)之急。健全的內(nèi)部控制是保險(xiǎn)公司防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)核心競爭力的必要前提，是 現(xiàn)代 金融企業(yè)的重要標(biāo)志。投資者在投資決策時(shí)，不 僅會(huì)考慮企業(yè)實(shí)力和發(fā)展前景，還會(huì)考慮公司治理結(jié)構(gòu)狀況。盡管民營資本進(jìn)軍保險(xiǎn)市場會(huì)有助于保險(xiǎn)公司建