清華大學(xué)--公司借債方式與資產(chǎn)證券化(ppt43)-資產(chǎn)管理-全文預(yù)覽
【正文】 ent 《世界咨詢師》 32 在問題沒解決前，怎么辦？ 珠海高速資產(chǎn)證券化案例 ?1996年 8月，珠海高速公路有限公司（以下簡稱“ 珠海高速 ” ）發(fā)行了 2億美元的資產(chǎn)證券化債券（利率： 85百萬為 %， 10年到期；其余為 %， 12年到期） ?歷史上，國際信貸市場對中國基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資，均要求政府提供擔(dān)保。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 35 支持資產(chǎn) ?支付債券的現(xiàn)金主要來自過路費(fèi)、過橋費(fèi)、珠海機(jī)動車注冊費(fèi)、非珠海機(jī)動車過境費(fèi)。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 37 外匯和收益保證手段 ?為了對沖任何人民幣貶值的風(fēng)險，上述收費(fèi)定期按照預(yù)先制定的公式自動調(diào)整。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 39 珠海高速項(xiàng)目獲得各級政府部門的支持 ?債券的條款獲得了國家外匯管理局的批準(zhǔn)。 第一部分是“空頭” ：賣給投資者的債券。 ?法人股的拍賣和協(xié)議轉(zhuǎn)讓價只有流通股的14%！ 。 ? 也就是，多頭是由不動資產(chǎn)和安然可增發(fā)股組成 ?但，這些不動產(chǎn)和安然股價相關(guān)性非常強(qiáng)，因此 多頭實(shí)為安然股票 。因此， 國家外匯管理局的批準(zhǔn)：關(guān)鍵 。 ?獲得上述收費(fèi)資產(chǎn)支持后，珠海高速債券發(fā)行時將不具有對珠海市政府的信用追索權(quán)，通過這樣的結(jié)構(gòu)設(shè)計，就避免了當(dāng)時中國中央政府不允許地方政府或者公用機(jī)構(gòu)對外債擔(dān)保和追索權(quán)的硬性規(guī)定。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 36 支付保證 ?這些相關(guān)費(fèi)用每天按規(guī)定被匯存到中國建設(shè)銀行珠海分行的指定信托帳戶，在兌換成為美元后，定期償還給債券持有人。珠光集團(tuán)是注冊在珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)的一家綜合性公司，下屬超過 150家企業(yè)，分布于中國和亞洲等地。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 30 在中國如何作 資產(chǎn)證券化？ 問題之一 ?中國的公司法規(guī)定： 公司必須有注冊資金，固定辦公場所和法人代表 。 ?但，安然承諾在一定期內(nèi)贖回“信托基金”：以增發(fā)股或現(xiàn)金。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 23 長沙國有紡織企業(yè)破產(chǎn)各方關(guān)系主管部門長沙國有紡織破產(chǎn)企業(yè)法定代表人和領(lǐng)導(dǎo)銀行債務(wù)企業(yè)職工企業(yè)資產(chǎn)天鹿公司經(jīng)營不善推回包袱資產(chǎn)撇債承諾妥善安置安置部分職工通過拍賣無償獲得隱性流失虛假出資獲得股權(quán)牽頭組建公司在 長沙國有紡織企業(yè)破產(chǎn)的流程中，內(nèi)部人控制的痕跡十分明顯Yale School of Management 《世界咨詢師》 24 “資產(chǎn)證券化”融資 ?把有穩(wěn)定“收入流”資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給一個“特用實(shí)體”（ Special Purpose Viehcle, SPV ） 。未得清償?shù)膫鶛?quán)不再清償。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 18 為介紹第三方式，先看傳統(tǒng)質(zhì)押債券 ?如，用廠房直接抵押、借債或發(fā)行債券。 ?兩合同加在一起，實(shí)為一項(xiàng)貸款。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 13 圖三：能源交易占安然總營運(yùn)利潤的份額5%40%75%82%0%20%40%60%80%100%1989 1994 1999 2020Yale School of Management 《世界咨詢師》 14 實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的
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