清華大學(xué)--公司借債方式與資產(chǎn)證券化(ppt43)-資產(chǎn)管理(更新版)
【正文】 車注冊費(fèi)、非珠海機(jī)動車過境費(fèi)。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 39 珠海高速項(xiàng)目獲得各級政府部門的支持 ?債券的條款獲得了國家外匯管理局的批準(zhǔn)。 ?法人股的拍賣和協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)只有流通股的14%！ 。因此， 國家外匯管理局的批準(zhǔn)：關(guān)鍵 。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 36 支付保證 ?這些相關(guān)費(fèi)用每天按規(guī)定被匯存到中國建設(shè)銀行珠海分行的指定信托帳戶，在兌換成為美元后，定期償還給債券持有人。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 30 在中國如何作 資產(chǎn)證券化？ 問題之一 ?中國的公司法規(guī)定： 公司必須有注冊資金，固定辦公場所和法人代表 。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 23 長沙國有紡織企業(yè)破產(chǎn)各方關(guān)系主管部門長沙國有紡織破產(chǎn)企業(yè)法定代表人和領(lǐng)導(dǎo)銀行債務(wù)企業(yè)職工企業(yè)資產(chǎn)天鹿公司經(jīng)營不善推回包袱資產(chǎn)撇債承諾妥善安置安置部分職工通過拍賣無償獲得隱性流失虛假出資獲得股權(quán)牽頭組建公司在 長沙國有紡織企業(yè)破產(chǎn)的流程中，內(nèi)部人控制的痕跡十分明顯Yale School of Management 《世界咨詢師》 24 “資產(chǎn)證券化”融資 ?把有穩(wěn)定“收入流”資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給一個“特用實(shí)體”（ Special Purpose Viehcle, SPV ） 。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 18 為介紹第三方式，先看傳統(tǒng)質(zhì)押債券 ?如，用廠房直接抵押、借債或發(fā)行債券。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 13 圖三：能源交易占安然總營運(yùn)利潤的份額5%40%75%82%0%20%40%60%80%100%1989 1994 1999 2020Yale School of Management 《世界咨詢師》 14 實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的融資手段 ?可是， 90年代初開始擴(kuò)張時(shí)，安然面對這樣的困境： ? 能源波動增加時(shí)，如何保持利潤增長的穩(wěn)定性？如何維持穩(wěn)定的現(xiàn)金流以鞏固償債能力？ ? 擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模時(shí)，如何作到即不過多增發(fā)股票、又不增加負(fù)債，但還保持對項(xiàng)目的控制？ ? ?答案：利用關(guān)聯(lián)企業(yè)結(jié)構(gòu)，并革新地使用“結(jié)構(gòu)性融資”（ structured finance） 來避免直接債務(wù)。 ?Houston Natural Gas (HNG)成立于 1925，在德州，擁有石油和天然氣設(shè)施和輸送管道。 ?那么，如何找到更好的方式呢？ ?以安然為例 Yale School of Management 《世界咨詢師》 6 安然公司背景 ?InterNorth成立于 1930，擁有跨美國和加拿大的天然氣輸送網(wǎng)絡(luò)。 ?需求的來源： 能源的生產(chǎn)商和消費(fèi)商都要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 ?CEO Ken Lay 看準(zhǔn)這一商機(jī)，希望將安然變成最大的能源交易商。 ?但，安然在實(shí)質(zhì)上控制了子公司和投資項(xiàng)目。長沙毛巾集團(tuán)也未出資。 ?2. 安然的信用評級低于“投資”級。 ?經(jīng)過簽署一系列的協(xié)議和合約，珠海高速通過其與珠海政府成立的合資公司獲得了經(jīng)營和管理珠海高速公路的權(quán)力 ?在整個債券到期期間對以上費(fèi)用的優(yōu)先使用權(quán)。由于項(xiàng)目本身收益是人民幣，而對境外投資者的償還債務(wù)用的使美元，而人民幣不能自由兌換。18
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