《國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化項目建議書》-全文預覽
【正文】 中央證券登記結(jié)算機構(gòu)：登記本專項計劃發(fā)行的受益證券，提供交易清算服務。 會計師事務所：對于基礎資產(chǎn)的現(xiàn)金流情況進行評估。 托管銀行：對專項計劃資產(chǎn)進行保管；轉(zhuǎn)賬過戶、資金劃撥、監(jiān)督運營等事務；取得托管費收入。 專項計劃認購對象 專項計劃的認購對象設定為中華人民共和國境內(nèi)具備適當?shù)慕鹑谕顿Y經(jīng)驗和風險承受能力，具有完全民事行為能力的機構(gòu)投資者和個人投資者（法律、法規(guī)和有關規(guī)定禁止參與者除外）。 專項計劃專用賬戶（托管賬戶） 管理人以專項計劃名義在托管機構(gòu)處開立銀行賬戶作為專項計劃專用賬戶，戶名為“海通證券 — 銀行 —國家電網(wǎng)發(fā)電收費收益權專項資產(chǎn)管理計劃”。因此產(chǎn)品設計必須最大程度上實現(xiàn)基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流時間與還本付息的時間相匹配，與此同時也經(jīng)常會產(chǎn)生現(xiàn)金流管理的操作。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 28 國家電網(wǎng)電費收入專項計劃舉例 ?核心要素三：產(chǎn)品設計（ 1） 融資金額考慮資金需求。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 27 國家電網(wǎng)電費收入專項計劃舉例 ?核心要素二：交易結(jié)構(gòu)安排 國家電網(wǎng)與專項資產(chǎn)管理計劃的管理人（海通證券）簽訂 《 資產(chǎn)買賣合同 》 ，將國家電網(wǎng)未來特定時期的電費收益權作為基礎資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給專項計劃。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 23 第四部分 國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化方案 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 25 資產(chǎn)證券化方案的設計環(huán)節(jié) 資產(chǎn)池組建 交易結(jié)構(gòu)安排 產(chǎn)品設計 組織參與機構(gòu) 信用增級 信用評級 資產(chǎn) 證券化 產(chǎn)品 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 26 國家電網(wǎng)電費收入專項計劃舉例 ?核心要素一：資產(chǎn)池組建 基礎資產(chǎn)界定 ——國家電網(wǎng)的電費收入； 基礎資產(chǎn)具體狀況 ——國家電網(wǎng)收入的構(gòu)成情況及波動性 國家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化可行的基礎資產(chǎn)為特定時期的電費收入，因此信用評級機構(gòu)在評級時將會非常關注由于國家電網(wǎng)未來電費發(fā)生波動給投資者造成損失的最大可能性，包括損失的可能性和預期損失額度。 ? 公司地位決定了信用等級極高 國家電網(wǎng)公司作為關系國民經(jīng)濟命脈的國有重點骨干企業(yè)和關系國家能源安全的特大型能源供應企業(yè)，具有極高的信用等級，可以減少融資的費用。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 21 國家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的可行性 ? 電費銷售收入符合證券化標準 電網(wǎng)項目具有風險低、收益穩(wěn)定的特點，最適合做資產(chǎn)證券化。目前銀行貸款利率較高，純粹通過銀行借款來收購資產(chǎn)，一些未來發(fā)展較好，但目前盈利水平較低的資產(chǎn)，由于達不到國家電網(wǎng)要求的情況被迫放棄。 （ 3）長期負債 長期負債是指能夠在五年以上時間使用的資金。 此外，在合理的負債結(jié)構(gòu)下，現(xiàn)有短期負債不足部分也可以通過 1年期以內(nèi)的資產(chǎn)證券化進行調(diào)劑。 ?其他的融資方式已經(jīng)不能滿足國家電網(wǎng)發(fā)展建設的需要 國家電網(wǎng)在 2020年發(fā)行了 10年期企業(yè)債 40億元，擬在 2020年再發(fā)行 10年期企業(yè)債 60億元。公司現(xiàn)金流情況十分良好，銀行信譽極佳，一般情況下可以大幅降低長期借款在負債中的比重，但是考慮到未來持續(xù)投資項目有較大資金缺口，而且增加負債主要用以資本性開支，從謹慎性原則出發(fā)，我們建議長期借款比重在 50%左右，中期借款在30%左右。 ?經(jīng)過多年的理論探索和醞釀，資產(chǎn)證券化等融資創(chuàng)新工具在我國產(chǎn)生的條件也成熟，它們已經(jīng)并將大規(guī)模作為一種新的融資方式出現(xiàn)在實際經(jīng)濟生活當中，國家電網(wǎng)可以利用多種新型融資工具進行資本運作將會成為現(xiàn)實。隨著電力市場的擴大，對新成立的各大電網(wǎng)公司來講，能否保住現(xiàn)有的市場份額或者進一步擴大市場份額將是各集團公司面臨的重要挑戰(zhàn)。 ?隨著電網(wǎng)建設和電網(wǎng)改造的不斷加快，國家電網(wǎng)融資的壓力不斷增大，同時新的融資渠道又在不斷被拓寬。220千伏及以上交直流輸電線路達到 36萬公里，交流變電容量達到 14億千伏安，直流輸電容量超過 2500萬千瓦。 2020年，國家電網(wǎng)公司完成售電量 14646億千瓦時，增長%；跨區(qū)輸電量 774億千瓦時，增長 %；主營業(yè)務收入 7214億元，增長%；實現(xiàn)利潤總額 144億元，增長 %；實現(xiàn)利稅 586億元，增長 %；凈資產(chǎn)收益率 %，提高 。 ?莞深高速公路收費收益權專項計劃 2020年東莞控股利用莞深高速收費特許經(jīng)營權可獲得穩(wěn)定車輛通行費的情況，通過出售未來特定期間的車輛收費收益權實現(xiàn)提前變現(xiàn)。從法律關系上分析，至少有以下幾種法律關系： ?（ 1）投資者與計劃管理人之間的委托法律關系； ?（ 2）投資者之間的按份共有法律關系； ?（ 3）計劃管理人代表投資者與發(fā)起人之間的資產(chǎn)買賣法律關系。 其性質(zhì)是“資產(chǎn)支持收益管理業(yè)務以資產(chǎn)支持收益計劃為特定目的載體（ SPV），計劃的資產(chǎn)獨立于管理人、托管機構(gòu)、投資者的固有財產(chǎn)。 資產(chǎn)證券化的基本運作原理 資產(chǎn)證券化的實現(xiàn)形式 方式 \比較 資產(chǎn)真實轉(zhuǎn)移 破產(chǎn)隔離 會計處理 真實銷售 是 是 表外處理 擔保融資 否 否 表內(nèi)處理 備注 在目前國內(nèi)關于企業(yè)資產(chǎn)證券化配套法規(guī)較少的情況下，“ 擔保融資 ” 是較為普遍的操作方式。為了實現(xiàn)貴公司良好的財務安排及盈利狀況，我們建議貴公司積極嘗試融資渠道創(chuàng)新方式 —— 資產(chǎn)證券化。國家電網(wǎng)公司 資產(chǎn)證券化項目建議書 ? 本報告僅供收件人參考，請參閱最后一頁特別提示 ? 未經(jīng)海通證券允許，不得以任何方式復印，分發(fā)或傳閱他人。貴公司“十一五”期間的戰(zhàn)略發(fā)展目標是“全面提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力，搶占世界電網(wǎng)發(fā)展的制高點”，持續(xù)投資及發(fā)展是國家電網(wǎng)公司是實現(xiàn)上述目標的手段，與之相應，帶來貴公司規(guī)模較大的負債總額和持續(xù)融資需求。 資產(chǎn)證券化的基本運作原理 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 6 基本運作機理 基礎資產(chǎn)的標準 ? 擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，且該收入盈利模式清晰； ? 企業(yè)對該資產(chǎn)有完整的所有權； ? 該資產(chǎn)較易與公司其它業(yè)務、資產(chǎn)分割。 中國證監(jiān)會即將出臺的 《 關于證券公司開展資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理業(yè)務有關問題的通知（征求意見稿） 》 中規(guī)定 : “資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理
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