【正文】 動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)相對大。 設(shè)想，一年后的匯率比這個(gè)高，例如 ,那么，投資于美國市場上的本金加利息收入再買回英鎊時(shí)等于￡ 10353（ $17600/），這比不進(jìn)行貨幣兌換、僅僅投資于英鎊市場上的資金收益（￡ 10800）還少，人們顯然不會按現(xiàn)行匯率去兌換并投資于美國市場；再設(shè)想一年后的匯率比這個(gè)低，例如 ，那么，投資于美國市場上的本金加利息收入再買回英鎊時(shí)等于￡ 11733（ $17600/），高于上 述按預(yù)期匯率兌換時(shí)得到的收益（￡ 10800），顯然，人們一方面可能更多地現(xiàn)在就將英鎊兌換為美元（從而促使英鎊即期匯率貶值），或者另一方面在到期是蜂擁將美元兌換為英鎊（從而促使英鎊遠(yuǎn)期匯率升值）。即使我們承認(rèn)這個(gè)模型有效，我們也 可能問，在運(yùn)輸業(yè)務(wù)完成之前的這段時(shí)間中，匯率又由什么因素決定？ 可以說，在短時(shí)間中，匯率主要由相關(guān)國家的相對利率水平及其預(yù)期變動(dòng)來決定。） [事例 ]：歐洲的汽車價(jià)格長期高于北美的汽車價(jià)格。 [為什么？ ] [應(yīng)用購買力平價(jià)模型 ]：各國麥當(dāng)勞巨無霸價(jià)格的比較及與現(xiàn)行匯率的比較：判斷現(xiàn)行匯率是高估還是低估實(shí)際匯率（高估 – 名義匯率高于隱含的購買力平價(jià)匯率；低估 – 名義匯率低于隱含的購買力平價(jià)匯率）。 從 “ 一價(jià)定律 ” 到購買力平價(jià)： P 表示購買同樣的一組商品組合在兩個(gè)國家分別所需的兩個(gè)國家的貨幣總額。 設(shè)想如果不是這樣，那么， ① 設(shè)想?yún)R率為 ：在加拿大出售一輛汽車的美元收入（在售價(jià)不變的情況下）就為 8750$（ =14000CN$/），顯然，人們更愿意在美國多出售這樣的汽車，而不愿意在加拿大出售；加拿大不從美國進(jìn)口汽車，就減少了外匯支出（外匯需求），在其他條件不變的情況下，這就會引起加元匯率升值（美元貶值），即匯率從 水平向 水平靠攏； ② 反之，設(shè)想?yún)R率為 ：在加拿大出售一輛汽車的美元收入（在售價(jià)不變的情況下）就為 11667$（ =14000CN$ /），顯然，人們更愿意在加拿大多出售這樣的汽車，而不愿意在美國出售；加拿大從美國多進(jìn)口出口汽車，就增多了外匯支出（外匯需求），在其他條件不變的情況下，這就會引起加元貶 值（美元升值），即匯率從 。 A、購買力評價(jià)模型（ PPP – purchasing power parity） 中國最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 15 頁 共 25 頁 來自于 “ 金平價(jià)論 ” （ gold parity）： 19 世紀(jì)， 1 英鎊含金（比如說） 5 盎斯， 1 美元含金（比如說）1 盎斯，英鎊 /美元比價(jià)當(dāng)然為 1： 5。 影響匯率或者說外匯供求的主要因素 A、影響外匯需求的主要因素 ① 商品進(jìn)口需求 ② 服務(wù)進(jìn)口需求 ③ 收入流出需求 ④ 資本流出需求（對外直接投資，對外證券投資，對外信貸） B、影響外匯供給的主要因素 ① 商品出口 ② 服務(wù)出口 ③ 海外收入流入 ④ 吸引外國資本 流入（外國直接投資，外國證券投資，外國信貸融資） 從另一個(gè)角度看，影響外匯供求和匯率的主要因素可以視為： ① 商品流動(dòng)（貿(mào)易平衡或經(jīng)常項(xiàng)目平衡） ② 資本流動(dòng)（資本項(xiàng)目） ③ 人員流動(dòng)（經(jīng)常項(xiàng)目中 “ 收益項(xiàng)目 ” 和資本項(xiàng)目平衡） ④ 政府政策： A、對外匯市場的直接干預(yù)政策； B、宏觀經(jīng)濟(jì)政策 ⑤ 從長遠(yuǎn)觀點(diǎn)看，一國產(chǎn)業(yè)的國際競爭力 167。 這個(gè)定義也不是說沒有問題：首先，國際收支平衡是僅指經(jīng)常項(xiàng)目平衡還是包括資本和金融項(xiàng)目在內(nèi)的國際收支平衡（這可引伸為：經(jīng)常項(xiàng)目逆差可由資本項(xiàng)目逆差來彌補(bǔ)；但是，亞洲金融危機(jī)的 “ 教訓(xùn) ” 之一是一個(gè)發(fā)展中國家不能寄 希望于以資本流入來彌補(bǔ)貿(mào)易逆差所導(dǎo)致的資金缺口）。 嚴(yán)格地說，匯率升值（ revaluation）或貶值（ devaluation）是出于貨幣當(dāng)局人為的匯率調(diào)整行為；在自由外匯市場上，匯率上升或下降則通常被稱為匯率升水（ appreciation）或貼水（ depreciation）。 ② 同一種貨幣對不同貨幣可以有著不同的 “ 均衡匯率 ” ，它們的變動(dòng)情況也可能不盡相同。一般而言，外匯需求隨匯率升值而增加，外匯供給隨匯率貶值而增加。 中國最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 13 頁 共 25 頁 實(shí)際有效匯率：名義綜合匯率乘上相關(guān)國家通貨膨脹相對比率。 關(guān)于歐元：實(shí)行貨幣統(tǒng)一，取消買賣價(jià)差。（匯率穩(wěn)定與否的考察需用 “ 賣出價(jià) ” 指標(biāo)，即本幣換外幣的比價(jià)）。這中間的差別（ 元）為中介外匯機(jī)構(gòu)金融所得。 19 世紀(jì)和 20 世紀(jì)前半期，英國習(xí)慣使用 “ 間接標(biāo)價(jià)法 ” ；這一習(xí)慣至今保留下來； 20世紀(jì)后半期，美國開始習(xí)慣使用 “ 間接標(biāo)價(jià)法 ” ，包括在英鎊 /美元兌換關(guān)系上。 匯率 本國貨幣兌換外國貨幣的比價(jià)，或者說，一種貨幣兌換另一種貨幣的比價(jià)。 目前具有高度流動(dòng)性的貨幣有美元、德國馬克、日元、英鎊和瑞士法郎等等 。 各國實(shí)行信用貨幣后，許多國家的貨幣在境外不再具有可兌換性或 流通性，在境外流通的貨幣主要就是境外發(fā)行的貨幣。 167。 167。 但是，在另一方面，經(jīng)常項(xiàng)目 平衡或不平衡也可以由外部經(jīng)濟(jì)因素所導(dǎo)致。 167。 從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，官方外匯儲備增加意味著本國貨幣供給的增加，是 “ 銀根松動(dòng) ” 的表現(xiàn)；相反，官方外匯儲備減少意味著本國貨幣供給的減少，是 “ 銀根緊縮 ” 的表現(xiàn)。 167。 167。 上面的公式指出 ，經(jīng)常項(xiàng)目平衡受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡的影響；這是正確的，但同時(shí)也是不全面的；經(jīng)常項(xiàng)目平衡同時(shí)還受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況的影響。 開放經(jīng)濟(jì)中的國民經(jīng)濟(jì)循環(huán) 設(shè)想一國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行對外貿(mào)易，上述關(guān)于國民支出的公式可以寫成： Y = C + I + G +（ EX – IM） 這也意味著， S – I = G – T +（ EX – IM） 由此看來，可能出現(xiàn)三種之一的情形： ① 不存在 “ 儲蓄缺口 ” （ S = I），但財(cái)政缺口轉(zhuǎn)化為對外貿(mào)易缺口，即 T – G = EX – IM [參考“ 美國經(jīng)濟(jì)的雙赤字 ”] ； ② 不存在 “ 財(cái)政缺口 ” ，但 “ 國內(nèi)儲蓄缺口 ” 轉(zhuǎn)化為對外貿(mào)易缺口，即 S – I = EX – IM [再看美國經(jīng)濟(jì)情形 ]； ③ 不存在 “ 對外貿(mào)易缺口 ” ，回到封閉經(jīng)濟(jì)條件下的等式， 即 S – I = G – T。因此，上述公式可以改寫為： Y = C + S + T Y = C + I + G 經(jīng)合并調(diào)整后， 得到： S – I = G – T 中國最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 7 頁 共 25 頁 這個(gè)結(jié)果的含義是，在三部門封閉經(jīng)濟(jì)中，國民儲蓄缺口（ SI）等于政府收支缺口（或叫預(yù)算差額，GT）；如果 S ? I，意味著政府支出大于政府稅收，即出現(xiàn)了財(cái)政赤字，政府使用了本來可用于企業(yè)投資的那一部分資金 [這如何成為可能？設(shè)想政府發(fā)行債券，從而擴(kuò)大了政府支出規(guī)模 ]；如果 S ? I，則意味著政府支出少于政府稅收，即出現(xiàn)了財(cái)政盈余，企業(yè)投資除了使用居民儲蓄資金外，還使用了來自政府部門的盈余資金（其途徑是，財(cái)政盈余進(jìn)入金融部門，金融部門將之轉(zhuǎn)用于企業(yè)投資）。 ⑦ S = I 的含義是在兩部門封閉經(jīng)濟(jì)中，國民儲蓄等于國民投資，兩者之間不可能出現(xiàn)缺口。 封閉經(jīng)濟(jì)中的國民經(jīng)濟(jì)循環(huán) 167。 167。 ⑤ 在力所能及范圍內(nèi)掌握一些相關(guān)知識，它們包括：必要的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)知識，必要的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)知識，必要的貿(mào)易知識，必要的財(cái)務(wù)會計(jì)稅務(wù)知識，必要的統(tǒng)計(jì)知識，必要的外語知識，基本的電腦應(yīng)用軟件、電子通訊和網(wǎng)絡(luò)信息操作知識，以及必要的國內(nèi)政治和國際事務(wù)知識。 學(xué)習(xí)金融和國際金融的方法 1. 重視因果關(guān)系的分析，但不要陷入絕對論的困境。例如，利率和匯率是影響各國金融市場行情的兩個(gè)最重要變 量，而要理解和預(yù)測這兩個(gè)變量的變化，離不開對整體國民經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行情況的分析。這一 “ 以美元為中心、黃金為最后儲備單位 ” 的國際貨幣制度在 1970年代遭受巨大沖擊。 “ 國 民貨幣制度 ” 是一國金融活動(dòng)得以展開的制度性基礎(chǔ)設(shè)施，或者說是制度框架。 ④ 恰當(dāng)?shù)馁Y金使用約束機(jī)制。社會存在一般事故概率，涉及幾乎所有社會成員。專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)通過集合具有風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)能力的專業(yè)人才和相關(guān)信息，減少了 “ 信息不對稱 ” ，增加了資金流動(dòng)的安全性，為投資者獲取回報(bào)提供相應(yīng)的基本保障，幫助增強(qiáng)了投資者信心，從而促進(jìn)了資金流動(dòng)。專門從事長期性融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)主要是投資銀行和住房儲蓄貸款機(jī)構(gòu)等。 “ 投資風(fēng)險(xiǎn) ” 指投資決策發(fā)生后投資者不能在預(yù)期的時(shí)間內(nèi)取得預(yù)期回報(bào)的可能性。在通常意義上，投資者就是社會資金的提供者，居民個(gè)人、企業(yè)、事業(yè)機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)等等都可以是某種投資者?？梢苑譃?“ 直接融資 ” 和 “ 間接融資 ” 。 “ 貨幣 ” 的根本特性是它的價(jià)值含量和社會共同接受性，并且由社會共同接受性決定了貨幣資產(chǎn)的流動(dòng)性（ liquidity）。 理解 “ 金融 ” 概念的幾個(gè)相關(guān)術(shù)語： “ 資產(chǎn) ” （ asset）：一起能給人們帶來使用價(jià)值或新增價(jià)值的事物，可以分為 “ 實(shí)物資產(chǎn) ” 和 “ 貨幣資產(chǎn) ” 。 金融和國際金融的含義 “ 金融 ” 泛指一切與貨幣流通相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括： 1. 企業(yè)的融資行為； 2. 居民個(gè)人貨幣資產(chǎn)的運(yùn)用和投資； 3. 專業(yè)性金融中介機(jī)構(gòu)為居民、企業(yè)和其他社會機(jī)構(gòu)提供資金流動(dòng)和貨幣資 產(chǎn)存儲、投放、保管、支付和轉(zhuǎn)移等等服務(wù)性業(yè)務(wù)； 4. 國民和國際貨幣制度的確立和改變。 中國最大的管理資源中心 (大量免費(fèi)資源共享 ) 第 2 頁 共 25 頁 “ 貨幣 ” （ money, currency）：財(cái)富或資產(chǎn)的價(jià)值證書或標(biāo)志，可用于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移和債權(quán)債務(wù)關(guān)系的清算。 “ 融資 ” （ financing）：資金短缺者或資金需求者有償使用來自資金富余者或資金持有者資金的活動(dòng)。 “ 投資 ” （ investment）：資金持有人追求資產(chǎn)增值或獲取價(jià)值回報(bào)的行為，通常指資金持有人放棄對所持資金的直接消費(fèi)（直接效用），通過訂立合同并按一定條款將資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人或機(jī)構(gòu)。投資行為的共同動(dòng)機(jī)是價(jià)值回報(bào)，但從結(jié)果上看，投資往往是有風(fēng)險(xiǎn)的。 “ 銀行 ” （主要指商業(yè)銀行）是將資金支付服務(wù)功能與短期性融資服務(wù)功能結(jié)合起來的專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)。 專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢 ： ① 信息優(yōu)勢：在資金持有者與資金需求者之間存在 “ 信息不對稱 ” （ asymmetric information），并且可能由于這種 “ 信息不對稱 ” 而促使資金持有者或投資者面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)或資金委托風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致資金在持有者與需求者之間的不流動(dòng)。 ③ 互助合作服務(wù)和優(yōu)化組合能力：典型地體現(xiàn)在保險(xiǎn)公司、住房儲蓄貸款社和投資基金的經(jīng)營活動(dòng)中。就投資基金而言，它們的優(yōu)勢主要在于通過分散投資資金去向而分散投資風(fēng)險(xiǎn)，并得到至少不低于市場平均增長率的回報(bào)率。 “ 國民貨幣制度 ” （ national moary system）：國民貨幣制度是中央政府當(dāng)局關(guān)于一國法定貨幣種類和定值單位、貨幣發(fā)行基礎(chǔ)、現(xiàn)金和非現(xiàn)金貨幣工具流通范圍、本幣與外幣兌換關(guān)系及交換比率等相關(guān)事務(wù)的各種規(guī)定的總和。二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)，聯(lián)合國的許多成員國達(dá)成 “ 布雷頓森林會議 ” 協(xié)議，確認(rèn)各國在其國內(nèi)實(shí)行信用貨幣制度，但在對外貨幣關(guān)系中實(shí)行與美元固定掛鉤的匯率制度，各國貨幣當(dāng)局可用美元外匯儲備按照約定價(jià)格向美國貨 幣當(dāng)局兌換黃金。 學(xué)習(xí)金融和國際金融的意義 ① 宏觀意義：幫助理解和把握宏觀經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化趨勢及動(dòng)向。 ④ 對企業(yè)海外擴(kuò)張決策的意義： 167。 ④ 獲得預(yù)見能力是學(xué)習(xí)的目的，但無論是對自己還是 別人的預(yù)見結(jié)論都總是應(yīng)當(dāng)持有一定的保留態(tài)度，并隨時(shí)準(zhǔn)備根據(jù)新發(fā)現(xiàn)和新研究成果而修訂原有的預(yù)見。了解國際收支是從宏觀角度分析國際金融的出發(fā)點(diǎn)。