【正文】 票面利率等于實際利率。 （二）每股股利 每股股利是企業(yè)股利總額與企業(yè)流通股數(shù)的比值。但上市公司每股股利發(fā)放多少，除了受上市公司盈利能力大小影響以外，還取決于企業(yè)的股利發(fā)放政策和投資機會。借助于該指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。 ，盈利能力越強 [答疑編號 5686100407] 『正確答案』 AB 『答案解析』反映每股股利和每股收益之間關系的一個重要指標是股利發(fā)放率，借助于該指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。則該公司2020年末市盈率計算如下： [答疑編號 5686100408] 『正確答案』 市盈率是股票市場上反映股票投資價值的重要指標，該比率的高低反映了市場上投資者對股票投資收益和投資風險的預期。 影響企業(yè)股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成長性。 【例題】（ 2020年第三大題第 53小題）上市公司盈利能力的成長性和穩(wěn)定性是影響其市盈率的重要因素。 【例題】（ 2020年第一大題第 8小題）下列各項財務指標中，能夠綜合反映企業(yè)成長性和投資風險的是（ ）。則每股凈資產(chǎn)計算如下： [答疑編號 5686100411] 『正確答案』 每股凈資產(chǎn)顯示了發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的企業(yè)賬面凈資產(chǎn)的價值，是理論上股票的最低價值。 （五）市凈率 市凈率是每股市 價與每股凈資產(chǎn)的比率，是投資者用以衡量、分析個股是否具有投資價值的工具之一。 管理層討論與分析是上市公司定期報告的重要組成部分。 【例題】（ 2020年第二大題第 32小題）上市公司年度報告信息披露中， “ 管理層討論與分析 ”披露的主要內(nèi)容有（ ）。我國也基本實行這種原則。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為 起點 ，以總資產(chǎn)凈利率和權益乘數(shù)為核心。 運用杜邦分析法需要抓住以下幾點： ，是杜邦分析體系的起點。 資產(chǎn)負債率越高，權益乘數(shù)就越高，說明企業(yè)的負債程度比較高，給企業(yè)帶來了較多的杠桿利益，同時，也帶來了較大的風險。 （ 2）計算 D公司 2020年和 2020年凈資產(chǎn)收益率的差異。 表 106 基本財務數(shù)據(jù) 單位：萬元 年度 凈利潤 銷售收入 平均資產(chǎn)總額 平均負債總額 全部成本 制造成本 銷售費用 管理費用 財務費用 2020 10 411 306 205 403 373 10 18 1 2020 12 757 330 215 736 684 21 25 5 表 107 財務比率 年度 2020 2020 凈資產(chǎn)收益率 % % 權益乘數(shù) 資產(chǎn)負債率 % % 總 資產(chǎn)凈利率 % % 銷售凈利率 % % 總資產(chǎn)周轉率（次） （ 1）對凈資產(chǎn)收益率的分析。 凈資產(chǎn)收益率＝權益乘數(shù) 總資產(chǎn)凈利率 2020年 %＝ % 2020年 %＝ % 通過分解可以明顯地看出，該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的變動在于資本結構（權益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（總資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結果， 而該企業(yè)的 總資產(chǎn)凈利率 太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。 （ 3）對銷售凈利率的分析。 （ 4） 對全部成本的分析。 （ 5） 對權益乘數(shù)的分析。對于該企業(yè)，最為重要的就是要努力降低各項成本，在控制成本上下功夫，同時要保持 較高的總資產(chǎn)周轉率 。 資料二：該公司所在行業(yè)相關指標平均值：資產(chǎn)負債率為 40%，利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）為 3倍。 要求： （ 1）計算 E公司 2020年的資產(chǎn)負債率、權益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)、總資產(chǎn)周轉率和基本每股收益。 理由 :公司目前的資產(chǎn)負債率 %已經(jīng)遠超過行業(yè)平均資產(chǎn)負債率，且公司的利息保障倍數(shù) 3，可見該公司償債壓力大。 （二）沃爾評分法 【例 1010】（傳統(tǒng)方法） 某企業(yè)是一家中型電力企業(yè)， 2020年的財務狀況評分的結果如表108所示。 表 109 綜合評分表 指 標 評分值 標準比率（ %） 行業(yè)最高比率（ %） 最高評分 最低評分 每分比率的差 盈利能力： 總資產(chǎn)報酬率 20 30 10 銷售凈利率 20 30 10 凈資產(chǎn)收益率 10 15 5 償債能力： 自有資本比率 8 12 4 流動比率 8 12 4 應收賬款周轉率 8 290 960 12 4 存貨周轉率 8 800 3 030 12 4 成長能力： 銷售增長率 6 9 3 凈利增長率 6 9 3 總資產(chǎn)增長率 6 9 3 合 計 100 150 50 總資產(chǎn)報酬率每分比率的差為 %＝（ %－ %） 247。4 標準評分值 6 得分 7=5＋ 6 盈利能力： 總資產(chǎn)報酬率 10 20 銷售凈利率 20 凈資產(chǎn)收益率 10 償債能力： 自有資本比率 8 流動比率 166 8 應收賬款周轉率 861 290 571 8 存貨周轉率 994 800 194 8 成長能力： 銷售增長率 6 凈利增長率 6 總資產(chǎn)增長率 6 合 計 100
。 根據(jù)這種方法，對該企業(yè)的財務狀況重新進行綜合評價，得 （表 109），是一個中等略偏上水平的企業(yè)。2 綜合指數(shù) 5＝ 14 流動比率 凈資產(chǎn) /負債 資產(chǎn) /固定資產(chǎn) 銷售成本 /存貨 銷售收入 /應收賬款 銷售收入 /固定資產(chǎn) 銷售收入 /凈資產(chǎn) 25 25 15 10 10 10 5 8 6 4 3 合 計 100 從表 108可知，該企業(yè)的綜合指數(shù)為 ，總體財務狀況是不錯的，綜合評分達到標準的要求。 （ 4）公司 20 2020和 2020年執(zhí)行的是固定股利政策。 （ 3）結合 E公司目前償債能力狀況，分析董事陳某提出的建議是否合理并說明理由。工商注冊登記變更后公司總股數(shù)為 7 800萬股，公司 2020年 7月 1日發(fā)行新股 4 000萬股。 【例題】（ 2020年第五大題第 1小題） E公司為一家上市公司，為了適應外部環(huán)境變化，擬對當前的財務政策進行評估和調整，董事會召開了專門會議，要求財務部對財務狀況和經(jīng)營成果進行分析。權益乘數(shù)越小，企業(yè)負債程度越低，償還債務能力越強，財務風險有所降低。也正是因為全部成本的大幅度提高導致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的降低，顯示出該企業(yè)銷售盈利能力的降低。411 2020年 %＝ 12 247。 總資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉率 2020年 %＝ % 2020年 %＝ % 通過分解可以看出 2020年該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該企業(yè)利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標來判斷是否投資或是否轉讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。 [答疑編號 5686100417] 『正確答案』 （ 1） 2020年凈資產(chǎn)收益率＝ 12% ＝ % （ 2） 2020年與 2020年凈資產(chǎn)收益率的差異＝ %－ %＝－ % （ 3） 2020年凈資產(chǎn)收益率： 12% ＝ %??? ? （ 1） 替代銷售凈利率： 8% ＝ %???? （ 2） 替代總資產(chǎn)周轉率： 8% ＝ %???? （ 3） 替代權益乘數(shù)： 8%2 ＝ %???? （ 4） 銷售凈利率變動影響：（ 2）－（ 1）＝ %－ %＝－ % 總資產(chǎn)周轉率變動影響：（ 3）－（ 2）＝ %－ %＝－ % 權益乘數(shù)變動影響：（ 4）－（ 3）＝ %－ %＝ % 或：銷售凈利率變動影響＝（ 8%－ 12%） ＝－ % 總資產(chǎn)周轉率變動影響＝ 8% （ － ） ＝－ % 權益乘數(shù)變動影響＝ 8% （ 2－ ）＝ % 【例 109】某企業(yè)有關財務數(shù)據(jù)如表 106所示。 [答疑編號 5686100416] 『正確答案』 B 『答案解析』該體系是以凈資產(chǎn)收益率為起點，最具有綜合性。 因素是資產(chǎn)總額。其分析關系式為： 凈資產(chǎn)收益率 ＝ 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉率 權益乘數(shù) 圖 101 杜邦分析體系 注： ① 本章銷售凈利率即營業(yè)凈利率，銷售收入即營業(yè)收入，銷售費用即營業(yè)費用。 一、企業(yè)綜合績效分析的方法 企業(yè)綜合績效分析方法有很多，傳統(tǒng)方法主要有杜邦分析法和沃爾評分法等。 【例題】（ 2020年第一大題第 25小題） “ 管理層討論與分析 ” 信息 披露遵循的原則是（ ）。我國也基本實行這種原則，如中期報告中的 “ 管理層討論與分析 ” 部分以及年度報告中的 “ 董事會報告 ” 部分，都是規(guī)定某些管理層討論與分析信息必須披露，而另一些管理層討論與分析信息鼓勵企業(yè)自愿披露。一般來說，市凈率較低的股票，投資價值較高；反之，則投資價值較低。 【例題】（ 2020年第三大題第 47小題）通過橫向和縱向對比，每股凈資產(chǎn)指標可 以作為衡量上市公司股票投資價值的依據(jù)之一。 （四） 每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)，又稱每股賬面價值，是指企業(yè)期末凈資產(chǎn)與期末發(fā)行在外的普通股股數(shù)之間的比率。第二，投資者所獲取報酬率的穩(wěn)定性。第三，市盈率也受到利率水平變動的影響。另一方面，市盈率越高，也說明獲得一定的預期利潤投資者需要支付更高的價格，因此投資于該股票的風險也越大；市盈率越低，說明投資于該股票的風險越小。 （三）市盈率 市盈率（ P/E ratio）是股票每股市價與每股收益的比率，反映普通股股東為獲取 1元凈利潤所愿意支付的股票價格。 [答疑編號 5686100406] 『正確答案』 B 『答案解析』反映每股股利和 每股收益之間關系的一個重要指標是股利發(fā)放率。 股利發(fā)放率＝每股股利 247。 期末普通股股數(shù) 【例 105】 某上市公司 2020年度發(fā)放普通股股利 3 600萬元，年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)為12 000萬股。每股收益越高，表明投資價值越大；否則反之。 【例 104】 某上市公司 2020年 7月 1日按面值發(fā)行年利率 3%的可轉換公司債券，面值 10 000萬元，期限為 5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結束一年后可以轉換股票，轉換價格為每股 5元，即每 100元債券可轉換為 1元面值的普通股 20 股。對于可轉換公司債券，計算稀釋每股收益時，分子的調整項目為可轉換公司債券當期已確認為費用的利息等的稅后影響額（調增利潤）；分母的調整項目為假定可轉換公司債券 當期期初或發(fā)行日轉換為普通股的股數(shù)加權平均數(shù)。 【例題】（ 2020年第二大題第 27小題）下列各項中，屬于企業(yè)計算稀釋每股收益時應當考慮的潛在普通股有（ ）。稀釋性潛在普通股指假設當期轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。 2020年末的股本為 8 000萬股， 2020年 2月 8日，經(jīng)公司 2020年度股東大會決議，以截止 2020年末公司總股本為基礎，向全體股東每 10股送紅股 10股，工商注冊登記變更完成后公司總股本變?yōu)?16 000萬股。 第三節(jié) 上市公司財務分析 一、上市公司特殊財務分析指標 （一） 每股收益 每股收益包括基本每股收益和稀釋每股收益。 經(jīng)營所得現(xiàn)金 公式中，經(jīng)營所得現(xiàn)金是經(jīng)營凈收益與非付現(xiàn)費用之和。 經(jīng)營性應收項目減少（減增加） － 745 經(jīng)營性應付項目增加（減減少） － 無息負債凈減少 ,收益不變而現(xiàn)金減少 ,收益質量下降。 凈收益營運指數(shù) 凈收益營運指數(shù)是指經(jīng)營凈收益與凈利潤之比，其計算公式為： 凈收益營運指數(shù)＝經(jīng)營凈收益 247。其計算公式為：