mba管理類002——羊群效應(yīng)理論(文件)
【正文】 系。在這種情況下，機構(gòu)投資者可能對盈利預(yù)警或證券分析師的建議等相同外部信息作出相似反應(yīng)，在交易活動中則表現(xiàn)為羊群行為。個體投資者為了趨利避險、獲得更多的真實經(jīng)濟(jì)信號，將可能四處打探莊家的“內(nèi)幕消息”，或是津津樂道于“莫須有”的空穴來風(fēng)，在更大程度上助長了市場的追風(fēng)傾向。在這種市場環(huán)境下，投資者無法直接獲得別人的私有信息，但可以通過觀察別人的買賣行為來推測其私有信息時，就容易產(chǎn)生羊群行為。 代理人 1 在得到“收入為高”的信號后進(jìn)行投資。如果采取不同的決策，委托人就認(rèn)為至少有一個人是愚蠢的。私人信息最終將不會體現(xiàn)在投資決策中，因為所有投資經(jīng)理都會跟隨第一個投資經(jīng)理做出決策。 Maug(1996)等考察了風(fēng)險厭惡的投資者，其報酬隨著投資者的相對業(yè)績而增加，隨著投資者的相對業(yè)績而減少。而且，報酬制度也鼓勵投資經(jīng)理模仿基準(zhǔn)投資人的選擇，因為，如果他的投資績效低于市場的平均投資績效，他的報 酬將受到影響。而機構(gòu)投資者去收集并分析信息，雖然會讓個人投資者占到了便宜，但是畢竟有所得，因此這個博弈的累次嚴(yán)優(yōu)解是，機構(gòu)投資者收集并分析管理系列： 騰訊微博 ： 新浪微博： 信息，個人投資者分析機構(gòu)投資者的行為并跟隨。上述收益期望矩陣并沒有反映上文所述的對經(jīng)理人名譽及報酬的考慮，而我們可以斷定 對于經(jīng)理人來說，與其他投資者一起決策失誤跟單獨決策失誤，其損失是不一樣的，不跟隨行為產(chǎn)生的決策錯誤，除了基金金錢上的損失，還有名譽上的風(fēng)險，被認(rèn)為是愚蠢的投資經(jīng)理，則有失去工作的可能。當(dāng)投資基金存在“羊群行為”時，許多基金將在同一時間買賣相同股票，買賣 壓力將超過市場所能提供的流動性，股票的超額需求對股價變化具有重要影響，當(dāng)基金凈賣出股票時，將使這些股票的價格出現(xiàn)一定幅度的下躍 。 管理系列： 騰訊微博 ： 新浪微博： （２）如果“羊群行為”超過某一限度，將誘發(fā)另一個重要的市場現(xiàn)象一一過度反應(yīng)的出現(xiàn)。 （３）所有“羊群行為”的發(fā)生基礎(chǔ)都是信息的不完全性。這一點也直接導(dǎo)致了金融市場價格的不穩(wěn)定性和脆弱性。這時由 “羊群行為”造成的股價過度上漲或過度下跌，就會停止，甚至還會向相反的方向過度回歸。在下降的市場中（如熊市），盲目的殺跌，只能是危機的加深。從而導(dǎo)致股價的不連續(xù)性和大幅變動，破壞了市場的穩(wěn)定運行。 羊群行為的影響 （１）由于“羊群行為”者往往拋棄自己的私人信息追隨別人，這會導(dǎo)致市場信息傳遞鏈的中斷。 經(jīng)理人之間的博弈行為比較復(fù)雜，但我們可以用一個簡單的模型對它進(jìn)行大致的分析，假設(shè)有兩位互相競爭的經(jīng)理人，對于目前市場上已經(jīng)產(chǎn)生的某一經(jīng)理人投資行為，都有兩種選擇，跟隨與不跟隨，我們假設(shè)此投資策略成功率 P=,若 成功的話將得到 10 的收益，若失敗，則產(chǎn)生 10 的損失，他們也可以選擇不跟隨這一投資行為，利用自己的信息進(jìn)行投資決策，這樣成功率 P2=,收益狀況不變。 機構(gòu)投資者與個人投資者的博弈實際上可以看做智豬博弈的一種變形，我們假設(shè)機構(gòu)投資者與個人投資者都投資于股市，機構(gòu)投資者由于資本較大，如果依據(jù)正確的信息投資，可以得到 100 的利益，而個人投資者依據(jù)正確的信息投資只可以得到 5的利益，雙方都可以選擇收集并分析信息，由此而產(chǎn)生的費用為 20，也可以簡單的只收集對方 的行動信息而跟隨，這樣產(chǎn)生的費用為 1，雙方都放棄收集信息，產(chǎn)生效用為零?；鶞?zhǔn)投資人先進(jìn)行投資，代理人觀察基準(zhǔn)投資人的選擇后選擇投資組合。而且，它是脆弱的，因為，后面的投資經(jīng)理的投資行為會因為第一個投資經(jīng)理所收到的一點信息而改變。 管理系列： 騰訊微博 ： 新浪微博： 如果幾個投資經(jīng)理相繼做出投資決策，每個人都模仿第一個進(jìn)行選擇的投資經(jīng)理的決策。因為如果決策正確，他的名聲就得到增加 。 生的羊群效應(yīng) (1)基于委托代理人名譽的羊群效應(yīng) Scharfstein（ 1992）等提供了基金經(jīng)理和分析師基于名譽的羊
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