mba財(cái)務(wù)管理原理_7資本成本與資本結(jié)構(gòu)(文件)
【正文】 財(cái)務(wù)拮據(jù)成本 ?財(cái)務(wù)拮據(jù)是指資金周轉(zhuǎn)困難 ， 無(wú)力償負(fù)到期債務(wù) 。 （ 2） 間接成本：為緩解燃眉之急 ， 在短期內(nèi)經(jīng)理會(huì)采取某些不當(dāng)行為 ， 如：推遲機(jī)器的大修 、 拍賣有價(jià)值的資產(chǎn)獲取現(xiàn)金等 ， 會(huì)損害企業(yè)的長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值；當(dāng)陷入財(cái)務(wù)困境 ， 企業(yè)的客戶和供應(yīng)商往往會(huì)采取規(guī)避行為 ， 更加促進(jìn)企業(yè)的破產(chǎn) 。 ?效率降低而監(jiān)督成本及代理成本的存在 ， 提高了負(fù)債成本和企業(yè)的資本成本 。為此 ， 目前還只能根據(jù)企業(yè)具體情況及理財(cái)人員的經(jīng)驗(yàn) ， 判斷確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 。 總杠桿用于評(píng)價(jià)企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的大小 。運(yùn)用經(jīng)營(yíng)杠桿，企業(yè)可以獲得一定的經(jīng)營(yíng)杠桿利益，同時(shí)也承受相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)衡量。其計(jì)算公式為： 銷售業(yè)務(wù)量變動(dòng)率息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝ 或 Q/QE B I T/E B I TPQ/PQE B I T/E B I TD O L????＝）（＝ （ 3 1 ） 式中： DOL — 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)或經(jīng)營(yíng)杠桿度 EBIT — 變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn) Δ EBIT — 息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額 PQ — 變動(dòng)前的銷售收入 Δ PQ — 銷售收入的變動(dòng)額 Q — 變動(dòng)前的銷售量 Δ Q — 銷售量的變動(dòng)數(shù) （二）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)可以按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算 ： 基期息稅前利潤(rùn)基期邊際貢獻(xiàn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝ 或 FQVPQVPD OL????)()( （ 3 2 ） （二）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) ［例 1 ］甲企業(yè)生產(chǎn) A 產(chǎn)品，銷售單價(jià) P 為 1 00 元，單位變動(dòng)成本 V 為 60 元，固定成本 F為 400 00 元，基期銷售量為 200 0 件，假設(shè)銷售量增長(zhǎng) 25% （ 25 00 件），銷售單價(jià)及成本水平保持不變，其有關(guān)資料見表 12 － 1 表 12 － 1 單位：元 項(xiàng)目 2023 年 2023 年 變動(dòng)額 變動(dòng)率 銷售收入 減：變動(dòng)成本 邊際貢獻(xiàn) 減：固定成本 息稅前利潤(rùn) 202300 120230 80000 40000 40000 250000 150000 100000 40000 60000 50000 30000 20 000 ── 20230 ＋ 25% ＋ 25% ＋ 25% ── ＋ 50% 根據(jù) 式 （ 3 1 ） ， 銷售量為 2023 件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為： 2%25%502 0 0 0 0 0/5000040000/20230???D O L 該系數(shù)表示，如果企業(yè)銷售量（額）增長(zhǎng) 1 倍，則其息稅前利潤(rùn)就增長(zhǎng) 2 倍。 （二）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) （二）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 經(jīng)營(yíng)杠桿的作用： 第一，表明銷售量的變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的影響程度。 財(cái)務(wù)杠桿反映息稅前利潤(rùn)與普通股每股收益 （ earnings per share, EPS） 間的關(guān)系 ，用于衡量息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度 。所謂財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。 ? 一般而言，在其他因素不變的情況下，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，亦然。 表 3 ‘－ 4 單位：元 企 業(yè) 項(xiàng) 目 甲（ 0 ： 1 ） 丙（ 1 ： 1 ） ?。?1 ： 1 ） 資金總額 普通股 ① 負(fù)債 ② 利息 2023000 2023000 0 0 2023000 1000000 1000000 20230 2023000 1000 000 1000000 50000 ①普通股面值均為 10 元 / 股，甲企業(yè)發(fā)行在外 202300 股，丙、丁企業(yè)發(fā)行在外各100000 股。 如果兩種杠桿共同起作用 ， 那么銷售量 （ 額 ）稍有變動(dòng)就會(huì)使普通股每股收益產(chǎn)生更大的變動(dòng) 。所謂總杠桿系數(shù)是指每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于銷售業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。 ? 企業(yè)總杠桿系數(shù)越大，每股收益的波動(dòng)幅度越大。 表 3 ‘－ 7 單位：元 企業(yè)名稱 經(jīng)濟(jì) 情況 概率 銷售量 （件） 單價(jià) 銷售額 單位 變動(dòng) 成本 變動(dòng)成 本總額 邊際 貢獻(xiàn) 固定 成本 息稅前 利 潤(rùn) 利息 稅前 利潤(rùn) 所得稅 稅后 利潤(rùn) 普通股 股數(shù) 每股 收益 A 較好 中等 較差 3000 2500 20 00 100 100 100 300000 250000 202300 60 60 60 180000 150000 120230 120230 100000 80000 0 0 0 120230 100000 80000 0 0 0 120230 100000 80000 60000 50000 40000 60000 50000 40000 20230 20230 20230 3 2 B 較好 中等 較差 3000 2500 2023 100 100 100 3000 00 250000 202300 40 40 40 120230 100000 80000 180000 150000 120230 40000 40000 40000 140000 1 1000 0 80000 0 0 0 140000 1 1000 0 80000 70000
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