mba財(cái)務(wù)管理原理_7資本成本與資本結(jié)構(gòu)-閱讀頁(yè)
2025-03-15 16:00本頁(yè)面
【正文】 影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有：資本供求變化；利率水平的變化；獲利能力的變化；資本結(jié)構(gòu)的變化，即財(cái)務(wù)杠桿的利用程度，其中，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合。 財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 [ 例 4] 甲、丙、丁三家企業(yè)的資金構(gòu)成情況如表 3 ‘－ 4 所示。試計(jì)算三企業(yè)的每股收益，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和每股收益的標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。 ②丙、丁企業(yè)負(fù)債的利息率分別為 2 ％和 5 ％。 財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 表 3 － 5 指標(biāo)計(jì)算表 單位：元 企業(yè) 名稱 經(jīng)濟(jì) 情況 概 率 息稅前利潤(rùn) 利息 稅前利潤(rùn) 所得稅 ( 稅率50% ） 凈利潤(rùn) 每股 收益 甲 較好 中等 較差 80000 60000 40000 0 0 0 80000 60000 40000 40000 30000 20230 40000 30000 20230 丙 較好 中等 較差 80000 60000 40000 20230 20230 20230 60000 40000 20230 30000 20230 10000 30000 20230 10000 丁 較好 中等 較差 80000 60000 40000 50000 50000 50000 30000 10000 10000 15000 5000 0 15000 5000 10000 三、總杠桿 （ 一 ） 總杠桿的概念 由于存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本 ， 產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) ， 使息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率大于銷售量 （ 額 ） 的變動(dòng)率；同樣 ， 由于存在固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 ， 產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) ， 使企業(yè)每股收益的變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率 。 由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股收益變動(dòng)率大于銷售業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng) ， 稱為總杠桿 。 表 3 ‘－ 6 項(xiàng) 目 2023 年 2023 年 變 動(dòng) 率 銷售收入 ① 變動(dòng)成本 ② 固定成本 息稅前利潤(rùn)（ EBI T ） 利息 稅前利潤(rùn) 所得稅（稅率為 50% ） 凈利潤(rùn) 普通股發(fā)行在外股數(shù) 每股收益 2023000 1202300 400000 400000 202300 202300 100000 100000 100000 1 2202300 1320230 400000 480000 202300 280000 140000 140000 100000 10% 10% 0 20% 0 40% 40% 40% 0 40% 單位產(chǎn)品售價(jià) 100 元；單位變動(dòng)成本 60 元 （三）總杠桿系數(shù) ? 總杠桿系數(shù)或總杠桿度（ degree of total leverage, DTL）是對(duì)總杠桿作用程度進(jìn)行計(jì)量的最常用的指標(biāo)。其計(jì)算公式為： 銷售業(yè)務(wù)量變動(dòng)率每股收益變動(dòng)率總杠桿系數(shù)＝EP SEP SPQPQEP SEP SDT L////??????（ 3‘－ 6） （三）總杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化 總杠桿系數(shù)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之間的關(guān)系 D T L ＝ DOL DFL 即總杠桿系數(shù)等于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之積。 普通股每股收益變動(dòng)率＝銷售量變動(dòng)率 總杠桿系數(shù) 第二，預(yù)測(cè)普通股每股收益 ??????????系數(shù)總杠桿變動(dòng)率銷售量＋每股收益基期普通股預(yù)計(jì)普通股每股收益＝ 1 第三，衡量企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn) （五）總杠桿與總風(fēng)險(xiǎn) ? 在總杠桿的作用下，當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好時(shí)，每股收益會(huì)大幅度上升；企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益差時(shí)，每股收益會(huì)大幅度下降。這種由于總杠桿作用使每股收益大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱為企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。 總各杠桿及總風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算舉例 [ 例 6]A 、 B 、 C 三家企業(yè)的有關(guān)資料如表 3 ‘－ 7 所示，試計(jì)算三家企業(yè)的期望總杠桿及每股收益的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 計(jì)算三家企業(yè)的總杠桿 三家企業(yè)期望銷售量均為： Q＝ 3000 0. 2 ＋ 2 500 ＋ 2 000 ＝ 25 00 （件） 三家企業(yè)的總杠桿為： 1001 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0002 5 0 0)601 0 0(2 5 0 0)601 0 0(???????????AD T L 0400001 5 0 0 0 01 5 0 0 0 00400002500)40100(2500)40100(???????????BD T L 5 0 0 0 04 0 0 0 01 5 0 0 0 01 5 0 0 0 05 0 0 0 04 0 0 0 02 5 0 0)40100(2 5 0 0)40100(???????????CD T L 三家企業(yè)的期望每股收益 ： AEPS＝ 3 0 .2+2 .5 + 2 ＝ （元） BEPS＝ + 5 0 . 6+2 0 .2 ＝ （元） CEPS＝ +3 + 1 .5 0. 2 ＝ 3 （元） 演講完畢，謝謝觀看！
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