【正文】 出 ,歐式期權(quán)的下限實(shí)際上就是其內(nèi)在價(jià)值。?有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)有可能提前執(zhí)行 ,但是可能性很小 。提前執(zhí)行美式期權(quán)合理性 40南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有而組合 B的價(jià)值為 ST,可見(jiàn) ,組合 A在 T時(shí)刻的價(jià)值一定大于等于組合 B。表示 τ時(shí)刻標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià) ,而此時(shí)現(xiàn)金金額變?yōu)?表示 T,而組合 B的價(jià)值為 Sττ,這就是說(shuō) ,若提前執(zhí)行美式期權(quán)的話(huà) ,組合 A的價(jià)值將小于組合 B。4(1)看漲期權(quán) ?比較兩種情況我們可以得出結(jié)論：提前執(zhí)行無(wú)收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)是不明智的。4(2)看跌期權(quán) ?我們考察如下兩種組合：?組合 A:一份美式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn)?組合 B:金額為 Xer(Tt)的現(xiàn)金?提前執(zhí)行美式期權(quán)合理性 提前執(zhí)行美式期權(quán)合理性 ?先來(lái)考察在最后一個(gè)除權(quán)日（ tn）提前執(zhí)行的條件。,則在 tn提前執(zhí)行是不明智的?相反 ,如果 其實(shí)只有當(dāng) tn時(shí)刻標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格足夠大時(shí) ,提前執(zhí)行美式看漲期權(quán)才合理。4(1)看漲期權(quán) 通過(guò)同樣的分析 ,我們可以得出美式看跌期權(quán)不能提前執(zhí)行的條件是：?由于美式看跌期權(quán)有提前執(zhí)行的可能性 ,因此其下限為：51南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有4(1)期權(quán)價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值加上時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值主要取決于 S和 X,以及時(shí)間和利率、紅利等因素；時(shí)間價(jià)值則受到有效期、內(nèi)在價(jià)值、波動(dòng)率、利率的影響4(2)期權(quán)價(jià)值都以?xún)?nèi)在價(jià)值為下限 ,其中看漲期權(quán)上限為標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 ,看跌期權(quán)上限為協(xié)議價(jià)格（現(xiàn)值）4(3)有收益資產(chǎn)的期權(quán)價(jià)格曲線(xiàn)只要從無(wú)收益資產(chǎn)的期權(quán)價(jià)格曲線(xiàn)稍作改動(dòng)即可獲得52南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有4(1)期權(quán)價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值加上時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值主要取決于 S和 X,以及時(shí)間和利率、紅利等因素；時(shí)間價(jià)值則受到有效期、內(nèi)在價(jià)值、波動(dòng)率、利率的影響4(2)期權(quán)價(jià)值都以?xún)?nèi)在價(jià)值為下限 ,其中看漲期權(quán)上限為標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 ,看跌期權(quán)上限為協(xié)議價(jià)格（現(xiàn)值）4(3)有收益資產(chǎn)的期權(quán)價(jià)格曲線(xiàn)只要從無(wú)收益資產(chǎn)的期權(quán)價(jià)格曲線(xiàn)稍作改動(dòng)即可獲得53南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有?⑶ 收益資產(chǎn)看漲期權(quán)價(jià)格曲線(xiàn)與上圖類(lèi)似 ,只是把Xer(Tt)換成 X er(Tt)+D即可。期權(quán)價(jià)格曲線(xiàn)的形狀 (美式 ,圖例說(shuō)明 )?⑴ 對(duì)比上一個(gè)圖形我們可以發(fā)現(xiàn) ,美式看跌期權(quán)價(jià)格曲線(xiàn)于歐式看跌期權(quán)的價(jià)格曲線(xiàn)相似 ,只是上下限不一樣而已。59南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有看漲與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系 ?⑴ 無(wú)收益資產(chǎn)的歐式期權(quán) ?考慮如下兩個(gè)組合：組合 A:一份歐式看漲期權(quán)加上金額為 的現(xiàn)金組合 B:一份有效期和協(xié)議價(jià)格與看漲期權(quán)相同的歐式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn)。?如果式（ ）不成立 ,則存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。 62南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有看漲與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系 ?⑴ 有收益資產(chǎn)的歐式期權(quán)?在標(biāo)的資產(chǎn)有收益的情況下 ,我們只要把前面的組合 A中的現(xiàn)金 ,推導(dǎo)出有收益資產(chǎn)歐式看漲和看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系： ()?根據(jù)上式得到：?即 在其它條件相同的情況下 ,如果紅利的現(xiàn)值增加 ,那么有收益資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值會(huì)下跌。?如果美式期權(quán)在 時(shí)刻提前執(zhí)行 ,則在 時(shí)刻 ?結(jié)合式 ()得美式看漲和看跌期權(quán)平價(jià)關(guān)系 67南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有看漲與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系?(2)有收益資產(chǎn)美式期權(quán) 25,PM1以我獨(dú)沈久，愧君相見(jiàn)頻。25,20231他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。下午 20:32:42一月 211比不了得就不比，得不到的就不要。下午 一月 2120:32January20:32:4220:32:4225下午 8:3225,PM1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。25,20231意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。下午 20:32:42一月 211楚塞三湘接，荊門(mén)九派通。下午 一月 2120:32January20:32:4220:32:4225下午 8:3225,PM1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。25,25,20238:32:42下午 一月 2120:32January20:32:4220:32:4225下午 8:32sitelit.blandit,fringillatempor感謝您的下載觀看專(zhuān)家告訴。utNullanullaidconsecteturipsum20231一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。20231業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 一月 25勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 20:32:4220:32:4220:32Monday, 20:32:4220:32:4220:321/25/2023 一月 21一月 21Monday,20231空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。20231少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 一月 一月 一月 21一月 2120:32:4220:32:42January 20:32:4220:32:4220:32Monday, 20:32:4220:32:4220:321/25/2023 一月 21一月 21Monday,20231做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線(xiàn)向前。20231行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 一月 一月 一月 21一月 2120:32:4220:32:42January 20:32:4220:32:4220:32Monday, 20:32:4220:32:4220:321/25/2023 一月 21一月 21Monday,即 :看漲與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系?(1)無(wú)收益資產(chǎn)美式期權(quán) ?因此有： 66南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有,組合 B的價(jià)值為 X,而此時(shí)組合 A的價(jià)值大于等于 ?因此組合 A的價(jià)值大于組合 B?？礉q與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系 ?⑴ 無(wú)收益資產(chǎn)的歐式期權(quán)?根據(jù)以上平價(jià)公式 ,我們可以得到 :?可以用金融工程的眼光來(lái)看待這個(gè)公式 ,它表示看漲期權(quán)等價(jià)于借錢(qián)買(mǎi)入股票 ,并買(mǎi)入一個(gè)看跌期權(quán)來(lái)提供保險(xiǎn)。61南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有故兩組合在時(shí)刻 t必須具有相等的價(jià)值 ,即： ,下限也就是期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是 X－ S。?⑵ 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值也就是期權(quán)價(jià)格的下限為?⑶ 有收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格曲線(xiàn)與上圖相似 ,只是把 換為57南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有56南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有55南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有期權(quán)價(jià)格曲線(xiàn)的形狀（圖解說(shuō)明）?⑴ r越高 ,期權(quán)期限越長(zhǎng) ,標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率越大 ,則期權(quán)價(jià)格曲線(xiàn)以 0點(diǎn)為中心 ,越往右上方旋轉(zhuǎn) ,但基本形狀不變 ,而且不會(huì)超過(guò)上限 S。4(2)看