投資組合與風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)(文件)
【正文】 股票受限於市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) (3)無(wú)法分散風(fēng)險(xiǎn) (4)無(wú)獨(dú)一風(fēng)險(xiǎn)P. 209, 494投資組合之風(fēng)險(xiǎn)可以降低，主要是因?yàn)椋? (1)各證券之報(bào)酬率變異數(shù)有正有負(fù) (2)時(shí)間報(bào)酬機(jī)率分配不同 (3)各證券之 β 值小於 0 (4)各證券之相關(guān)係數(shù)小於 1P. 212,634投資組合的變異數(shù)等於？ (1)證券報(bào)酬率的平均變異數(shù)與平均共變異數(shù)的加權(quán)平均 (2)證券報(bào)酬率的平均變異數(shù) (3)證券變異數(shù)的平均共變異數(shù) (4)個(gè)別證券報(bào)酬率變異數(shù)的總和P. 215, 784下列那一項(xiàng)對(duì)投資人來(lái)說(shuō)屬於可分散的風(fēng)險(xiǎn)？ (A)阿拉伯國(guó)家原油量減少 (B)公司外銷所得美元的匯率升值 (C)公司財(cái)產(chǎn)可能遭遇颱風(fēng)災(zāi)害損失 (D)公司開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的成本 (1)A與 B (2)B與 C (3)C與 D (4)A與 DP. 215, 79.4下列那一項(xiàng)對(duì)投資人來(lái)說(shuō)屬於不可分散的風(fēng)險(xiǎn)？ (1)公司新產(chǎn)品研發(fā)的成功與否 (2)公司外銷所得美元的匯率 (3)公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的效率 (4)公司火災(zāi)三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以用貝他 (β)係數(shù)來(lái)衡量。貝他係數(shù)小於 1但大於 0的資產(chǎn) ,其投資報(bào)酬率的變動(dòng)還是會(huì)與市場(chǎng)投資組合報(bào)酬率的變動(dòng)同向 ,但幅度比較小 。市場(chǎng)投資組合的貝他係數(shù)會(huì)是 1,而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的貝他係數(shù)則會(huì)是 0(因?yàn)樗鼰o(wú)風(fēng)險(xiǎn) ,不會(huì)隨著市場(chǎng)的起伏而波動(dòng) )。投資人因此不會(huì)想要投資在 B證券上 ,B證券的價(jià)格因而會(huì)滑落 ,直到 B證券回到證券市場(chǎng)線上為止。4第二 ,風(fēng)險(xiǎn)溢酬 (由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬與投資組合貝他係數(shù)來(lái)決定 )。, 1054根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM)的公式，證券的貝他係數(shù)等於： (1)證券的期望報(bào)酬除以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 (2)證券的期望報(bào)酬除以市場(chǎng)投資組合的期望報(bào)酬 (3)證券的期望報(bào)酬除以市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢酬 (4)證券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬除以市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢酬?？傦L(fēng)險(xiǎn)包含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩部份。現(xiàn)將該指標(biāo)以數(shù)學(xué)式表示如下 :4 這裏 代表投資組合 p的平均報(bào)酬率 。甲基金過(guò)去 3年的報(bào)酬率為 5%,8%,11%。4 Sharpe A = (84)/2,45=, Sharpe B = (124)/= RAPA4 一投資組合 j的 RAPA可表示如下 :4 此處 為基準(zhǔn)投資組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差； 和 是投資組合 j的平均報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差； 則是市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。4 2. 相對(duì)於夏普指標(biāo) ,RAPA有一個(gè)缺點(diǎn)。詹森指標(biāo)就是建立在這個(gè)特性上。因此更適合在被評(píng)估的投資組合只佔(zhàn)投資人龐大之投資組合之小部分的情形下使用。 可由下式?jīng)Q定。如果被評(píng)比的基金類別不一樣而必須採(cǎi)用不同的基準(zhǔn)投資組合時(shí) ,RAPA就可能產(chǎn)生誤導(dǎo)投資人的結(jié)果。亦即 ,同時(shí)增加或減少 。而市場(chǎng)上的 1年期定存利率則是4%。而 則是投資組合 p的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差。4 夏普指標(biāo)關(guān)心的是投資人所面臨的總風(fēng)險(xiǎn) ,而非貝他風(fēng)險(xiǎn)4 夏普指標(biāo)較適用於接受評(píng)比之投資標(biāo)的實(shí)際上佔(zhàn)投資人的絕大部分或全部投資比例者。 4 RAPA)、42. 夏普指標(biāo) (Sharpe index )、43. 詹森指標(biāo) (Jensen index )44. 崔諾指標(biāo) (Treynor index )二、夏普指標(biāo)和調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)後績(jī)效4 最常用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)的方法是估計(jì)報(bào)酬率的變異數(shù)或標(biāo)準(zhǔn)差。4第一 ,幾乎所有的人都會(huì)同意 ,投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)會(huì)要求額外的報(bào)酬。4根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ,投資人要求的期望投資報(bào)酬率取決於兩件事。 我們會(huì)發(fā)現(xiàn) ,在均衡的市場(chǎng)中 ,所有的證券都應(yīng)該落在這條線上。補(bǔ)充：「市場(chǎng)投資組合」系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)4資產(chǎn) i的貝他係數(shù)4可用迴歸分析來(lái)估計(jì)資產(chǎn)的貝他係數(shù)：4見(jiàn)下圖P. 208, 434下面哪一項(xiàng)不是市場(chǎng)投資組合的正確描述？ (1)市場(chǎng)投資組合包括市場(chǎng)上所有的風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn) (2)市場(chǎng)投資組合基本上已不含有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) (3)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)比其他風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要低 (4)市場(chǎng)投資組合的貝他係數(shù)為 1P. 218, 954有關(guān)市場(chǎng)投資組合的敘述，何者正確？ (1)市場(chǎng)投資組合包含了證券市場(chǎng)所有資產(chǎn)的投資組合 (2)市場(chǎng)投資組合以每個(gè)資產(chǎn)的總市價(jià)占市場(chǎng)總值的比例組成權(quán)數(shù)(3)以上敘述皆為正確 (4)以上敘述比為錯(cuò)誤。市場(chǎng)上所有證券的投資組合 (又稱市場(chǎng)投資組合 (Market Portfolio) )的貝他係數(shù)定義為 1。4 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ,指的是影響整個(gè)市場(chǎng) ,甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn) ,例如利率、通貨膨脹率、外匯、石油價(jià)格、經(jīng)濟(jì)衰退、戰(zhàn)爭(zhēng)等。 分散不掉的風(fēng)險(xiǎn)則稱之為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) (Market Risk ),系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) (Systematic Risk ),或不可分散的風(fēng)險(xiǎn)(Undiversifiable Risk )。 (4)二、可分散風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)4 當(dāng) US投資組合含有的 40支左右的股票時(shí) ,其風(fēng)險(xiǎn)大約只剩個(gè)別證券平均風(fēng)險(xiǎn)的一半而己 ,另一半的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)因?yàn)樽C券種類的多樣化 (另說(shuō) ,風(fēng)險(xiǎn)分散 )而被消掉了。假設(shè)投資於 A股票及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的權(quán)數(shù)各為50%，求此投資組合的期望報(bào)酬率的
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