【正文】 兌換貨幣部分 ? b） IMF為滿(mǎn)足會(huì)員國(guó)借款需要而用掉的本國(guó)貨幣 ? c） IMF向該國(guó)的凈借款 第一節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備概述 ? ? (1) 彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差 ? (2) 作為干預(yù)資產(chǎn)，干預(yù)外匯市場(chǎng)，調(diào)節(jié)本幣匯率 ? (3) 作為對(duì)外償債的信用保證 第一節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備概述 ? SDR ? SDR的分配情況 ? 第一期（ 70—72） SDR ? 第二期（ 79—81） SDR ? 合計(jì) SDR ? 其中：美國(guó) SDR ? 英國(guó) SDR ? 德國(guó) SDR ? 法國(guó) SDR ? 日本 SDR ? 中國(guó) SDR ? 其中：發(fā)達(dá)國(guó)家 SDR ? 發(fā)展中國(guó)家 SDR 第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的管理 ? ? 決定一國(guó)最佳儲(chǔ)備量的因素主要包括： ? (1)進(jìn)口規(guī)模：一般為年進(jìn)口額的 20%—30% ? (2)進(jìn)出口貿(mào)易（或國(guó)際收支）差額的波動(dòng)幅度 ? (3)匯率制度 ? (4)國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和政策調(diào)節(jié)的效率 ? (5)儲(chǔ)備持有的機(jī)會(huì)成本 ? (6)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度 ? (7) 國(guó)際貨幣合作的狀況 ? (8) 國(guó)際資金流動(dòng)的情況 第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的管理 ? ? (1) 結(jié)構(gòu)管理的背景 ? ? ? (2)結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)容 ? ? （幣種管理的主要原則： A幣值的穩(wěn)定性 B贏利性 C國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)的方便性） ? （三級(jí)儲(chǔ)備管理） 返回 作為分析工具的國(guó)際收支 ?開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算 ?封閉的 Y=C+I+G=C+SP+T ? I=S=SP+SG ? 開(kāi)放的 Y=C+I+G+EXIM ? CA=EXIM ? Y=C+SP+T=C+I+G+EXIM=C+I+G+CA ? S=I+CA I=SCA ? IS=CA G國(guó)際收支的分析 ? 經(jīng)常帳戶(hù)差額 ? 反映了實(shí)際資源在一國(guó)與他國(guó)之間的轉(zhuǎn)讓凈額 CA=SI ? 國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)常帳戶(hù)產(chǎn)生的影響與相對(duì)國(guó)內(nèi)投資而言國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄下降對(duì)經(jīng)常帳戶(hù)的影響是相同的 ? 從實(shí)際來(lái)看，如果國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)為大幅度提高一國(guó)的生產(chǎn)力水平作出了貢獻(xiàn)，使國(guó)家在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提高，則最終經(jīng)常帳戶(hù)會(huì)得到改善 ? 2 CA=Y(C+I+G)=YA ( A=C+I+G) ? 經(jīng)常帳戶(hù)改善，必須通過(guò)降低相對(duì)于收入而言的支出或增加國(guó)民收入但不相應(yīng)增加國(guó)內(nèi)吸收 ? 3 CA=（ SPI） （ GT） ? 如果政府部門(mén)的赤字不能由私人部門(mén)的凈儲(chǔ)蓄加以抵消的話(huà)，就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)常帳戶(hù)赤字 國(guó)際收支的分析 ? 資本和金融帳戶(hù)差額 ?CA+KFA=0 ?FA金融資產(chǎn)交易的差額 ?RT儲(chǔ)備資產(chǎn)交易差額 ? CA=KFA=FA+RT 反映了經(jīng)常帳戶(hù)凈額變化必須同金融交易的差額變動(dòng)相一致，換句話(huà)說(shuō)，經(jīng)常帳戶(hù)順差表現(xiàn)為對(duì)非居民貸款凈額增加 ? CA=IS=FA+RT 說(shuō)明當(dāng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)不足以支持國(guó)內(nèi)資本積累的增長(zhǎng)時(shí)，后者需靠國(guó)外對(duì)國(guó)內(nèi)的凈貸款或減少?lài)?guó)內(nèi)儲(chǔ)備資產(chǎn)來(lái)維持 ? S=IFART 說(shuō)明國(guó)家總的財(cái)富的凈增量表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)非金融資產(chǎn)的凈增加（ I）和持有的國(guó)外金融資產(chǎn)或在國(guó)外的投資的凈增加（ FART） 國(guó)際收支的分析 ?經(jīng)常帳戶(hù)與資本和金融帳戶(hù)的關(guān)系 ? CA+KFA=0 經(jīng)常帳戶(hù)同資本和金融帳戶(hù)的關(guān)系表現(xiàn)為利用金融資產(chǎn)的凈流入或動(dòng)用儲(chǔ)備資產(chǎn)為經(jīng)常帳戶(hù)赤字融資 ? 綜合差額 ?CA+FA+RT=0 ?CA+FA=RT 說(shuō)明，綜合差額等于經(jīng)常帳戶(hù)與資本和金融帳戶(hù)排除籌備資產(chǎn)的交易的差額，它衡量了一國(guó)通過(guò)動(dòng)用或獲取籌備資產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)收支不平衡。 第一節(jié) 外匯匯率概述 ? （ 3）間接標(biāo)價(jià)法：用一個(gè)單位或一百個(gè)單位的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣 第一節(jié) 外匯匯率概述 ? （ 4）美元標(biāo)價(jià)法 ? 指以美元為基準(zhǔn)，其它貨幣數(shù)額隨美元幣值的變動(dòng)而變動(dòng)。 ? (3)紙幣本位制：根據(jù)馬克思貨幣理論的觀點(diǎn)，紙幣所代表的價(jià)值量是決定匯率的基礎(chǔ)。 匯率超調(diào)模型 ? R￥ =R$ +（ EE ￥ / $ E ￥ / $ ） /E ￥ / $ ?在貨幣供給增加之后，匯率的瞬時(shí)調(diào)整大于其長(zhǎng)期調(diào)整的幅度 費(fèi)雪效應(yīng) i=r+∏ 開(kāi)始時(shí)： ∏=0 ， i=r ,Ms增加， i下降， r也下降， E 上升，隨后長(zhǎng)期， ∏0, r回升 ,從而恢復(fù)原狀 超調(diào)模型中本國(guó)貨幣供給一次性增加的影響 Ms1 Ms0 t0 P1 P0 t0 i0 t0 e e0 t0 i1 e1 返回 匯率決定理論 ?理論意義：利率平價(jià)條件規(guī)定了短期匯率波動(dòng)界限，它較好的反映了外匯市場(chǎng)，尤其是開(kāi)放程度較高的外匯市場(chǎng)匯率變動(dòng)的特點(diǎn) 匯率決定理論 ? .國(guó)際收支說(shuō) ? (1)早期的國(guó)際收支說(shuō)：國(guó)際借貸說(shuō)。 (2)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的“一價(jià)定律” E$/￥ =Pus/Pc (3)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：兩國(guó)貨幣的匯率變化，取決于他們購(gòu)買(mǎi)力變化程度之比。反之則相反。 封閉環(huán)境 貨幣供給增加 ——利率下降 ——投資增加 ——產(chǎn)出增加 開(kāi)放環(huán)境 貨幣供給增加 ——利率下降趨勢(shì) ——資金流出 ——匯率升高 ——凈出口增加 ——產(chǎn)出增加 財(cái)政政策 ? 匯率 E LM（ R*） IS1（ R*） IS2（ R*） E1 E2 Y 財(cái)政政策效果 ?封閉環(huán)境 財(cái)政擴(kuò)張使利率和產(chǎn)出增加 開(kāi)放環(huán)境 擴(kuò)張 ——利率升高趨勢(shì) ——資金流入 ——匯率下降 ——凈出口減少 ——抵消 G的增加或投資增加 ——產(chǎn)出不變 貿(mào)易政策 匯率 E LM（ R*） IS1 IS2 E1 E2 Y 貿(mào)易政策效果 ?假設(shè)政府通過(guò)采取進(jìn)口配額或提高關(guān)稅來(lái)減少對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的需求 CA=YC（ YT） I（ R） G 凈出口增加 ——匯率下降 ——出口減少 ——抵消由出口減少所帶來(lái)甜酒出口的增加 固定匯率下 貨幣政策 匯率 E LM（ R*） IS（ R*） 固定匯率 首先向右移，匯率上升，套利使回復(fù)，貨幣政策失效 固定匯率 ?財(cái)政政策 財(cái)政政策效應(yīng) ?財(cái)政擴(kuò)張 ——匯率下降 ——貨幣供給增加（要保證匯率不變） 貿(mào)易政策 貿(mào)易政策效應(yīng) ?匯率固定，所以出口不會(huì)減少 ? 財(cái)政政策 E 微觀篇 ?價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn) ?資產(chǎn)定價(jià)模型 ?期權(quán)定價(jià) ?資金成本和資本結(jié)構(gòu)理論 第五章 價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn) 怎樣衡量?jī)r(jià)值 價(jià)值的衡量與管理 創(chuàng)造價(jià)值 投資決策、融資決策和股息決策 并購(gòu)的影響 理解價(jià)值的重要性 國(guó)際金融需要了解匯率、期貨、期權(quán)等金融衍生品、貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、國(guó)際資本流動(dòng)等現(xiàn)象。 第一節(jié) 怎樣衡量?jī)r(jià)值 ? 貨幣的時(shí)間價(jià)值 在不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通賬的前提下，一定數(shù)量的貨幣資金在不同時(shí)點(diǎn)上有不同的價(jià)值。 (2) 股票的價(jià)格服從二項(xiàng)式分布。 期權(quán)的價(jià)值： uV0=max(0,uVsE) dV0=max(0,dVsE) 現(xiàn)在構(gòu)造一個(gè)對(duì)沖 ⊿ ： T=0 投資 賣(mài)出期權(quán)： V0 買(mǎi)入股票： ⊿ Vs 實(shí)際投資為： ⊿ VsV0 T=1 收回投資 股票價(jià)格為 uVs 收入為 ⊿ uVsuV0 股票價(jià)格為 dVs 收入為 ⊿ dVs –dV0 要有一個(gè)穩(wěn)定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，則兩者應(yīng)相等： ⊿ uVsuV0 =⊿ dVs –dV0 可得： ⊿ =(uV0 dV0) /( uVs –dVs) 這也就是說(shuō)：我們只要以一個(gè)賣(mài)出一份期權(quán)，同時(shí)就買(mǎi)入 ⊿ 份股票，那么不論股票價(jià)格如何變化，我們都能獲取一個(gè)固定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益：股票價(jià)格上漲，我們能賺取更多的資本收益，但同時(shí)，我們必須支付更多的期權(quán)交割價(jià)格； ? 對(duì)沖 的 示例： 期末的股票價(jià)值 當(dāng)前的股票價(jià)格 發(fā)生的概率 期末的股票價(jià)格 Vs=$50 190。 max(3555)=0 期末的期權(quán)價(jià)值的預(yù)期值 190。 期初投資： ⊿ VsV0 ，在期末固定收益為： ⊿ Vs–dV0 所以（ ⊿ VsV0）（ 1+r)= ⊿ dVs –dV0 V0= ⊿ Vs(⊿ Vs dV0)/(1+r) V0=$ Blackscholes模型 第六章 資金成本和資本結(jié)構(gòu)理論 平均資金成本 早期的資本結(jié)構(gòu)理論 MM理論 權(quán)衡理論 融資偏好次序理論 權(quán)衡理論 ?破產(chǎn)成本 公司增加負(fù)債時(shí)，面臨一個(gè)對(duì)資本結(jié)構(gòu)有重要影響的成本就是破產(chǎn)成本，或財(cái)務(wù)危機(jī)成本。 第一節(jié) 外匯市場(chǎng) ? 2. 外匯市場(chǎng)的構(gòu)成 ? (1)外匯銀行 ? (2)外匯經(jīng)濟(jì)人 ? (3)中央銀行 第一節(jié) 外匯市場(chǎng) ? 3. 外匯市場(chǎng)的類(lèi)型 ? (1)零售市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng) ? (2)柜臺(tái)市場(chǎng)和交易所市場(chǎng) ? (3)官方外匯市場(chǎng)，自由外匯市場(chǎng)和外匯黑市 ? (4)即期外匯市場(chǎng)，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)和外幣期貨市場(chǎng) 第二節(jié) 外匯交易 ? ? (1)概念：是在外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，原則上兩天以?xún)?nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。買(mǎi)空和賣(mài)空屬于時(shí)間套匯。令兩邊相等，就得到遠(yuǎn)期匯率的公式： F0 =E0 ． (1+ RDM .n/360)/(1+R$.n/360) 第二節(jié) 外匯交易 ? (swap transaction) ? (1)定義 :外匯換匯交易或調(diào)期交易，是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來(lái)進(jìn)行的交易。 ? (2)掉期交易的類(lèi)型 ? (spot against forward): ? ? ? (3)掉期交易的目的：套期保值 掉期的本質(zhì) ?一般來(lái)說(shuō)，銀行的多頭寸類(lèi)似資產(chǎn)，空頭類(lèi)似負(fù)債．我們知道，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，持有資產(chǎn)獲利；當(dāng)負(fù)債價(jià)格上升時(shí)，債務(wù)人遭損