【正文】 policies (price control)。 snafus。 mitment to successful pletion of FDI projects。 rigorous appraisal of investment proposal,which reduces the number of inappropriate or nonfeasible project。 introduction to overseas markets and marketing expertise(專門技術(shù) )。 of patented technologies. to scare managerial skills。 第二節(jié) 外匯風(fēng)險的管理 ? 1交易風(fēng)險的管理 ?（ 1）金融市場合同避險策略 ?（ 2）操作性避險策略 ?（ 3）互換避險策略 第二節(jié) 外匯風(fēng)險的管理 ? 2 會計風(fēng)險的管理 ? “資產(chǎn)負債表抵補保值”：即通過各種外匯交易使資產(chǎn)負債表上以某種外幣表示的資產(chǎn)總額和負債總額相等，從而會計風(fēng)險為零。 第一節(jié) 外匯風(fēng)險的概念 ? 2 會計風(fēng)險（轉(zhuǎn)換風(fēng)險） ? 指由于匯率變動而引起資產(chǎn)負債表中某些外匯項目金額變動的風(fēng)險。（類似承銷行為） ? 貸款的可轉(zhuǎn)讓性（可交易性） 第六章 外匯風(fēng)險管理 第一節(jié) 外匯風(fēng)險的概念 第二節(jié) 外匯風(fēng)險的管理 第一節(jié) 外匯風(fēng)險的概念 ? 一個組織、經(jīng)濟實體或個人的以外幣計價的資產(chǎn)與負債，因外匯匯率波動而引起其價值上漲或下降的可能性即為外匯風(fēng)險 ? 外匯風(fēng)險有三種形式 第一節(jié) 外匯風(fēng)險的概念 ? 1 交易風(fēng)險 ?指經(jīng)濟實體在以外幣計價的國際收付經(jīng)營活動中，外匯匯率波動使其應(yīng)收外匯資產(chǎn)與應(yīng)付外匯債務(wù)的本幣價值發(fā)生變化的影響。 ? 銀團貸款（辛迪加貸款）：數(shù)額較大、期限較長的貸款采用此形式。 國際市場上的銀行信貸 ? 歐洲銀行特有的風(fēng)險：信用風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險 ? 歐洲銀行采取的一些措施： ? 貸款利率的可變性。 ?外國債券 歐洲債券的種類和特點 ?歐洲債券主要采用以下幾種基本形式 固定利率債券（ straight bonds) 浮動利率票據(jù)（ FRNs),其利率一般以LIBOR為標準 零息票債券（ zerocoupon bonds) 權(quán)益?zhèn)?Equitylinked Bonds)(主要有可轉(zhuǎn)換債券、附認股權(quán)證的債券、股指債券） 抵押擔(dān)保債券（ mortgage Bonds) 股票市場的國際化 ?表現(xiàn)： 數(shù)量龐大的 跨國界股票買賣 多方上市 歐洲股權(quán)（指某種股票中在發(fā)行國外發(fā)行的部分） 如何進行國際投資 ? 股票存托收據(jù)（ depositary receipts)(美國 ADR指美國銀行在海外的分支機構(gòu)代表當?shù)毓颈９艿脑摴镜脑摴镜墓蓹?quán)憑證 ? 直接購買 ? 國際共同基金 ? 與股票相聯(lián)系的歐洲債券 ? 購買業(yè)務(wù)遍及全球的公司在國內(nèi)發(fā)行的債券 國際銀行信貸和國際資本市場 ?國際借貸市場：籌措者如何通過歐洲銀行融通中長期資金。 ?分類： 按貨幣面值分： 外國債券（英國為 bulldog bonds,美國為yankee bonds,日本為 samurai bonds)、歐洲債券 國際債券市場 按發(fā)行方式分： 公募債券（ public offering bond) 私募債券（ private placement bond) 按利率確定方式 固定利率（ fixed ratet bond) 浮動利率（ floating rate bond) 零息債券（ zero coupon bond) 國際債券市場的結(jié)構(gòu) ?國內(nèi)債券 ?歐洲債券：是發(fā)行者在債券棉值貨幣發(fā)行國以外國家的金融市場上發(fā)行的債券。 ?（ 2）交易雙方成交后，交易安全由交換所保證。 ? (2)掉期交易的類型 ? (spot against forward): ? ? ? (3)掉期交易的目的：套期保值 掉期的本質(zhì) ?一般來說，銀行的多頭寸類似資產(chǎn)，空頭類似負債．我們知道，當資產(chǎn)價格上升時，持有資產(chǎn)獲利；當負債價格上升時，債務(wù)人遭損失．我們可以類似的定義多頭寸和空頭寸：多頭寸是指當交易工具的價格上升（下降）時，其價值將會上升（下降） 空頭寸指當交易工具價格上升（下降）時，其價值將會下降（上升）． ? .1+R$.n/360 ? 1+掉期的本質(zhì) 利潤 多頭遠期合同 合同規(guī)定的遠期匯率 用美圓表示的價格 ?對遠期頭寸進行套期保值 其目的是防范遠期匯率波動造成的風(fēng)險 若是多頭寸，則規(guī)避遠期匯率下降的風(fēng)險，若是空頭寸則要規(guī)避其上升的風(fēng)險． 我們知道：遠期匯率的波動由以下兩個方面造成 （１）即期匯率的波動 （２）掉期點的波動（遠期匯率減即期匯率）．掉期點的波動主要是由利率的相對變動引起的． 掉期的本質(zhì) 掉期的本質(zhì) ? 從而，外匯銀行要對這兩類波動分別處理，以多頭寸（買進６個月德國馬克為例：為避免遠期匯率風(fēng)險，交易員首先要做的的是消除即期匯率波動所造成的風(fēng)險．于是他執(zhí)行即期外匯交易，賣出相同數(shù)量的德國馬克； 接下來，交易員他要處理掉期點的波動，進入掉期合同：買入即期德國馬克和賣出遠期德國馬克． 兩天后，即期買入和即期賣出可以相互抵消；６個月后他最初的遠期買入合同可以被掉期合同的另一半抵消． 第二節(jié) 外匯交易 ? (future)交易 ? (1)貨幣期貨的概念 (合同金額，幣種、到期日） ? (2)貨幣期貨交易與遠期外匯交易的異同 ? (3)貨幣期貨操作方法：（實例講解） ? (4)標準單位 萬英鎊，１０萬加元，１２ .5萬德國馬克，１２５０萬日圓 ? ? 貨幣期貨交易與遠期外匯交易的異同 ? 合同內(nèi)容 ? 交易方式 ? 現(xiàn)金流動時間模式 在遠期交易中，貨幣流動只有一次，期貨合同，在到期之前，資金每天都易手。調(diào)期交易的目的就是扎平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。令兩邊相等，就得到遠期匯率的公式： F0 =E0 ． (1+ RDM .n/360)/(1+R$.n/360) 第二節(jié) 外匯交易 ? (swap transaction) ? (1)定義 :外匯換匯交易或調(diào)期交易，是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行的交易。 ? 方法：當事人 借入利率較低的某種貨幣 在現(xiàn)匯市場將其轉(zhuǎn)變?yōu)槔瘦^高的另一種貨幣并進行投資； 為避免匯率風(fēng)險，他同時訂立一份遠期合同，在到期日按尚定的匯率賣出后一種貨幣的本利以償還借款。買空和賣空屬于時間套匯。 ? 操作原則：如持有凈外匯債權(quán)，賣出遠期外匯合同；如持有凈外匯債務(wù)，買入遠期外匯合同。 第一節(jié) 外匯市場 ? 2. 外匯市場的構(gòu)成 ? (1)外匯銀行 ? (2)外匯經(jīng)濟人 ? (3)中央銀行 第一節(jié) 外匯市場 ? 3. 外匯市場的類型 ? (1)零售市場和批發(fā)市場 ? (2)柜臺市場和交易所市場 ? (3)官方外匯市場，自由外匯市場和外匯黑市 ? (4)即期外匯市場，遠期外匯市場和外幣期貨市場 第二節(jié) 外匯交易 ? ? (1)概念：是在外匯買賣成交后，原則上兩天以內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 ?代理成本 早期的資本結(jié)構(gòu)理論 傳統(tǒng)理論 凈利理論 營業(yè)凈利理論 市場篇 ?國際金融市場概述 美國國 歐洲美圓 歐元市場 內(nèi)市場 時常 歐洲日圓 市場 日本國內(nèi)市場 國際金融市場概述 ?廣義的國際金融市場指進行各種金融業(yè)務(wù)活動的場所及相應(yīng)的制度規(guī)則，包括外匯市場、歐洲貨幣市場和國際黃金市場。 期初投資： ⊿ VsV0 ，在期末固定收益為： ⊿ Vs–dV0 所以（ ⊿ VsV0）（ 1+r)= ⊿ dVs –dV0 V0= ⊿ Vs(⊿ Vs dV0)/(1+r) V0=$ Blackscholes模型 第六章 資金成本和資本結(jié)構(gòu)理論 平均資金成本 早期的資本結(jié)構(gòu)理論 MM理論 權(quán)衡理論 融資偏好次序理論 權(quán)衡理論 ?破產(chǎn)成本 公司增加負債時，面臨一個對資本結(jié)構(gòu)有重要影響的成本就是破產(chǎn)成本，或財務(wù)危機成本。 .0= $ 則有： ⊿ =（ 150） /（ 7035） =3/7 ?看一下交易結(jié)果： 期末股票價格 買入股票價值 賣出期權(quán)價值 對沖后總價值 70 3 70 7 15 3 7015 7 35 3 35 7 0 3 350 7 期權(quán)價格的確定：通過上面的對沖交易，投資者獲得了一筆無風(fēng)險的固定收益。 max(3555)=0 期末的期權(quán)價值的預(yù)期值 190。 ($50)=$35 期末的股票價格預(yù)期值： 3/4 .70+1/4 .35=$ 期末的期權(quán)價值 發(fā)生的概率 期末期權(quán)價值 $70 190。 期權(quán)的價值： uV0=max(0,uVsE) dV0=max(0,dVsE) 現(xiàn)在構(gòu)造一個對沖 ⊿ ： T=0 投資 賣出期權(quán)： V0 買入股票： ⊿ Vs 實際投資為： ⊿ VsV0 T=1 收回投資 股票價格為 uVs 收入為 ⊿ uVsuV0 股票價格為 dVs 收入為 ⊿ dVs –dV0 要有一個穩(wěn)定的無風(fēng)險收益，則兩者應(yīng)相等： ⊿ uVsuV0 =⊿ dVs –dV0 可得： ⊿ =(uV0 dV0) /( uVs –dVs) 這也就是說：我們只要以一個賣出一份期權(quán)，同時就買入 ⊿ 份股票，那么不論股票價格如何變化，我們都能獲取一個固定的無風(fēng)險的收益：股票價格上漲，我們能賺取更多的資本收益，但同時，我們必須支付更多的期權(quán)交割價格； ? 對沖 的 示例： 期末的股票價值 當前的股票價格 發(fā)生的概率 期末的股票價格 Vs=$50 190。 現(xiàn)在構(gòu)造一個對沖率和一個 T=0時期權(quán)價格為 V0的買入期權(quán)。 (2) 股票的價格服從二項式分布。 D=∑n t=1(Ct .t/(1+r)t)/P Ct: t時間支付的利息和本金 t: 支付的時間長度 n:到期期限 r:到期收益率 P:債券的市場價格 持續(xù)期越長，利率變動帶來的價格變動越大。 第一節(jié) 怎樣衡量價值 ? 貨幣的時間價值 在不考慮風(fēng)險和通賬的前提下，一定數(shù)量的貨幣資金在不同時點上有不同的價值。資本價格是價值的體現(xiàn)。 封閉環(huán)境 貨幣供給增加 ——利率下降 ——投資增加 ——產(chǎn)出增加 開放環(huán)境 貨幣供給增加 ——利率下降趨勢 ——資金流出 ——匯率升高 ——凈出口增加 ——產(chǎn)出增加 財政政策 ? 匯率 E LM（ R*） IS1（ R*） IS2（ R*）