【正文】 policies (price control)。 snafus。 mitment to successful pletion of FDI projects。 rigorous appraisal of investment proposal,which reduces the number of inappropriate or nonfeasible project。 introduction to overseas markets and marketing expertise(專門技術(shù) )。 of patented technologies. to scare managerial skills。 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? 1交易風(fēng)險(xiǎn)的管理 ?（ 1）金融市場(chǎng)合同避險(xiǎn)策略 ?（ 2）操作性避險(xiǎn)策略 ?（ 3）互換避險(xiǎn)策略 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? 2 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? “資產(chǎn)負(fù)債表抵補(bǔ)保值”：即通過(guò)各種外匯交易使資產(chǎn)負(fù)債表上以某種外幣表示的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額相等，從而會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)為零。 第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 2 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)） ? 指由于匯率變動(dòng)而引起資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項(xiàng)目金額變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（類似承銷行為） ? 貸款的可轉(zhuǎn)讓性（可交易性） 第六章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 一個(gè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人的以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債，因外匯匯率波動(dòng)而引起其價(jià)值上漲或下降的可能性即為外匯風(fēng)險(xiǎn) ? 外匯風(fēng)險(xiǎn)有三種形式 第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 1 交易風(fēng)險(xiǎn) ?指經(jīng)濟(jì)實(shí)體在以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際收付經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，外匯匯率波動(dòng)使其應(yīng)收外匯資產(chǎn)與應(yīng)付外匯債務(wù)的本幣價(jià)值發(fā)生變化的影響。 ? 銀團(tuán)貸款（辛迪加貸款）：數(shù)額較大、期限較長(zhǎng)的貸款采用此形式。 國(guó)際市場(chǎng)上的銀行信貸 ? 歐洲銀行特有的風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn) ? 歐洲銀行采取的一些措施： ? 貸款利率的可變性。 ?外國(guó)債券 歐洲債券的種類和特點(diǎn) ?歐洲債券主要采用以下幾種基本形式 固定利率債券（ straight bonds) 浮動(dòng)利率票據(jù)（ FRNs),其利率一般以LIBOR為標(biāo)準(zhǔn) 零息票債券（ zerocoupon bonds) 權(quán)益?zhèn)?Equitylinked Bonds)(主要有可轉(zhuǎn)換債券、附認(rèn)股權(quán)證的債券、股指?jìng)? 抵押擔(dān)保債券（ mortgage Bonds) 股票市場(chǎng)的國(guó)際化 ?表現(xiàn)： 數(shù)量龐大的 跨國(guó)界股票買賣 多方上市 歐洲股權(quán)（指某種股票中在發(fā)行國(guó)外發(fā)行的部分） 如何進(jìn)行國(guó)際投資 ? 股票存托收據(jù)（ depositary receipts)(美國(guó) ADR指美國(guó)銀行在海外的分支機(jī)構(gòu)代表當(dāng)?shù)毓颈９艿脑摴镜脑摴镜墓蓹?quán)憑證 ? 直接購(gòu)買 ? 國(guó)際共同基金 ? 與股票相聯(lián)系的歐洲債券 ? 購(gòu)買業(yè)務(wù)遍及全球的公司在國(guó)內(nèi)發(fā)行的債券 國(guó)際銀行信貸和國(guó)際資本市場(chǎng) ?國(guó)際借貸市場(chǎng)：籌措者如何通過(guò)歐洲銀行融通中長(zhǎng)期資金。 ?分類： 按貨幣面值分： 外國(guó)債券（英國(guó)為 bulldog bonds,美國(guó)為yankee bonds,日本為 samurai bonds)、歐洲債券 國(guó)際債券市場(chǎng) 按發(fā)行方式分： 公募債券（ public offering bond) 私募債券（ private placement bond) 按利率確定方式 固定利率（ fixed ratet bond) 浮動(dòng)利率（ floating rate bond) 零息債券（ zero coupon bond) 國(guó)際債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) ?國(guó)內(nèi)債券 ?歐洲債券：是發(fā)行者在債券棉值貨幣發(fā)行國(guó)以外國(guó)家的金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券。 ?（ 2）交易雙方成交后，交易安全由交換所保證。 ? (2)掉期交易的類型 ? (spot against forward): ? ? ? (3)掉期交易的目的：套期保值 掉期的本質(zhì) ?一般來(lái)說(shuō)，銀行的多頭寸類似資產(chǎn)，空頭類似負(fù)債．我們知道，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，持有資產(chǎn)獲利；當(dāng)負(fù)債價(jià)格上升時(shí)，債務(wù)人遭損失．我們可以類似的定義多頭寸和空頭寸：多頭寸是指當(dāng)交易工具的價(jià)格上升（下降）時(shí)，其價(jià)值將會(huì)上升（下降） 空頭寸指當(dāng)交易工具價(jià)格上升（下降）時(shí)，其價(jià)值將會(huì)下降（上升）． ? .1+R$.n/360 ? 1+掉期的本質(zhì) 利潤(rùn) 多頭遠(yuǎn)期合同 合同規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率 用美圓表示的價(jià)格 ?對(duì)遠(yuǎn)期頭寸進(jìn)行套期保值 其目的是防范遠(yuǎn)期匯率波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn) 若是多頭寸，則規(guī)避遠(yuǎn)期匯率下降的風(fēng)險(xiǎn)，若是空頭寸則要規(guī)避其上升的風(fēng)險(xiǎn)． 我們知道：遠(yuǎn)期匯率的波動(dòng)由以下兩個(gè)方面造成 （１）即期匯率的波動(dòng) （２）掉期點(diǎn)的波動(dòng)（遠(yuǎn)期匯率減即期匯率）．掉期點(diǎn)的波動(dòng)主要是由利率的相對(duì)變動(dòng)引起的． 掉期的本質(zhì) 掉期的本質(zhì) ? 從而，外匯銀行要對(duì)這兩類波動(dòng)分別處理，以多頭寸（買進(jìn)６個(gè)月德國(guó)馬克為例：為避免遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，交易員首先要做的的是消除即期匯率波動(dòng)所造成的風(fēng)險(xiǎn)．于是他執(zhí)行即期外匯交易，賣出相同數(shù)量的德國(guó)馬克； 接下來(lái)，交易員他要處理掉期點(diǎn)的波動(dòng)，進(jìn)入掉期合同：買入即期德國(guó)馬克和賣出遠(yuǎn)期德國(guó)馬克． 兩天后，即期買入和即期賣出可以相互抵消；６個(gè)月后他最初的遠(yuǎn)期買入合同可以被掉期合同的另一半抵消． 第二節(jié) 外匯交易 ? (future)交易 ? (1)貨幣期貨的概念 (合同金額，幣種、到期日） ? (2)貨幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的異同 ? (3)貨幣期貨操作方法：（實(shí)例講解） ? (4)標(biāo)準(zhǔn)單位 萬(wàn)英鎊，１０萬(wàn)加元，１２ .5萬(wàn)德國(guó)馬克，１２５０萬(wàn)日?qǐng)A ? ? 貨幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的異同 ? 合同內(nèi)容 ? 交易方式 ? 現(xiàn)金流動(dòng)時(shí)間模式 在遠(yuǎn)期交易中，貨幣流動(dòng)只有一次，期貨合同，在到期之前，資金每天都易手。調(diào)期交易的目的就是扎平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。令兩邊相等，就得到遠(yuǎn)期匯率的公式： F0 =E0 ． (1+ RDM .n/360)/(1+R$.n/360) 第二節(jié) 外匯交易 ? (swap transaction) ? (1)定義 :外匯換匯交易或調(diào)期交易，是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來(lái)進(jìn)行的交易。 ? 方法：當(dāng)事人 借入利率較低的某種貨幣 在現(xiàn)匯市場(chǎng)將其轉(zhuǎn)變?yōu)槔瘦^高的另一種貨幣并進(jìn)行投資； 為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，他同時(shí)訂立一份遠(yuǎn)期合同，在到期日按尚定的匯率賣出后一種貨幣的本利以償還借款。買空和賣空屬于時(shí)間套匯。 ? 操作原則：如持有凈外匯債權(quán)，賣出遠(yuǎn)期外匯合同；如持有凈外匯債務(wù)，買入遠(yuǎn)期外匯合同。 第一節(jié) 外匯市場(chǎng) ? 2. 外匯市場(chǎng)的構(gòu)成 ? (1)外匯銀行 ? (2)外匯經(jīng)濟(jì)人 ? (3)中央銀行 第一節(jié) 外匯市場(chǎng) ? 3. 外匯市場(chǎng)的類型 ? (1)零售市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng) ? (2)柜臺(tái)市場(chǎng)和交易所市場(chǎng) ? (3)官方外匯市場(chǎng)，自由外匯市場(chǎng)和外匯黑市 ? (4)即期外匯市場(chǎng)，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)和外幣期貨市場(chǎng) 第二節(jié) 外匯交易 ? ? (1)概念：是在外匯買賣成交后，原則上兩天以內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 ?代理成本 早期的資本結(jié)構(gòu)理論 傳統(tǒng)理論 凈利理論 營(yíng)業(yè)凈利理論 市場(chǎng)篇 ?國(guó)際金融市場(chǎng)概述 美國(guó)國(guó) 歐洲美圓 歐元市場(chǎng) 內(nèi)市場(chǎng) 時(shí)常 歐洲日?qǐng)A 市場(chǎng) 日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述 ?廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)指進(jìn)行各種金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所及相應(yīng)的制度規(guī)則，包括外匯市場(chǎng)、歐洲貨幣市場(chǎng)和國(guó)際黃金市場(chǎng)。 期初投資： ⊿ VsV0 ，在期末固定收益為： ⊿ Vs–dV0 所以（ ⊿ VsV0）（ 1+r)= ⊿ dVs –dV0 V0= ⊿ Vs(⊿ Vs dV0)/(1+r) V0=$ Blackscholes模型 第六章 資金成本和資本結(jié)構(gòu)理論 平均資金成本 早期的資本結(jié)構(gòu)理論 MM理論 權(quán)衡理論 融資偏好次序理論 權(quán)衡理論 ?破產(chǎn)成本 公司增加負(fù)債時(shí)，面臨一個(gè)對(duì)資本結(jié)構(gòu)有重要影響的成本就是破產(chǎn)成本，或財(cái)務(wù)危機(jī)成本。 .0= $ 則有： ⊿ =（ 150） /（ 7035） =3/7 ?看一下交易結(jié)果： 期末股票價(jià)格 買入股票價(jià)值 賣出期權(quán)價(jià)值 對(duì)沖后總價(jià)值 70 3 70 7 15 3 7015 7 35 3 35 7 0 3 350 7 期權(quán)價(jià)格的確定：通過(guò)上面的對(duì)沖交易，投資者獲得了一筆無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的固定收益。 max(3555)=0 期末的期權(quán)價(jià)值的預(yù)期值 190。 ($50)=$35 期末的股票價(jià)格預(yù)期值： 3/4 .70+1/4 .35=$ 期末的期權(quán)價(jià)值 發(fā)生的概率 期末期權(quán)價(jià)值 $70 190。 期權(quán)的價(jià)值： uV0=max(0,uVsE) dV0=max(0,dVsE) 現(xiàn)在構(gòu)造一個(gè)對(duì)沖 ⊿ ： T=0 投資 賣出期權(quán)： V0 買入股票： ⊿ Vs 實(shí)際投資為： ⊿ VsV0 T=1 收回投資 股票價(jià)格為 uVs 收入為 ⊿ uVsuV0 股票價(jià)格為 dVs 收入為 ⊿ dVs –dV0 要有一個(gè)穩(wěn)定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，則兩者應(yīng)相等： ⊿ uVsuV0 =⊿ dVs –dV0 可得： ⊿ =(uV0 dV0) /( uVs –dVs) 這也就是說(shuō)：我們只要以一個(gè)賣出一份期權(quán)，同時(shí)就買入 ⊿ 份股票，那么不論股票價(jià)格如何變化，我們都能獲取一個(gè)固定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益：股票價(jià)格上漲，我們能賺取更多的資本收益，但同時(shí)，我們必須支付更多的期權(quán)交割價(jià)格； ? 對(duì)沖 的 示例： 期末的股票價(jià)值 當(dāng)前的股票價(jià)格 發(fā)生的概率 期末的股票價(jià)格 Vs=$50 190。 現(xiàn)在構(gòu)造一個(gè)對(duì)沖率和一個(gè) T=0時(shí)期權(quán)價(jià)格為 V0的買入期權(quán)。 (2) 股票的價(jià)格服從二項(xiàng)式分布。 D=∑n t=1(Ct .t/(1+r)t)/P Ct: t時(shí)間支付的利息和本金 t: 支付的時(shí)間長(zhǎng)度 n:到期期限 r:到期收益率 P:債券的市場(chǎng)價(jià)格 持續(xù)期越長(zhǎng)，利率變動(dòng)帶來(lái)的價(jià)格變動(dòng)越大。 第一節(jié) 怎樣衡量?jī)r(jià)值 ? 貨幣的時(shí)間價(jià)值 在不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通賬的前提下，一定數(shù)量的貨幣資金在不同時(shí)點(diǎn)上有不同的價(jià)值。資本價(jià)格是價(jià)值的體現(xiàn)。 封閉環(huán)境 貨幣供給增加 ——利率下降 ——投資增加 ——產(chǎn)出增加 開放環(huán)境 貨幣供給增加 ——利率下降趨勢(shì) ——資金流出 ——匯率升高 ——凈出口增加 ——產(chǎn)出增加 財(cái)政政策 ? 匯率 E LM（ R*） IS1（ R*） IS2（ R*）