【正文】 6 2 .6 4 6 .4 1 .0 0 .9 0 .8 7 .6 7 .2 6 .1 創(chuàng)維數(shù)碼 0751 7 .4 9 1 8 ,6 9 1 推薦 1 6 .0 1 2 .2 1 0 .1 3 .3 2 .7 2 .2 1 .0 0 .8 0 .7 T CL 集團(tuán) 000100 5 .4 2 1 5 ,9 1 8 中性 6 0 .2 3 8 .9 3 0 .4 2 .0 1 .7 1 .5 1 2 .7 1 0 .6 8 .4 億陽信通 600289 1 5 .6 7 5 ,5 1 5 審慎推薦 2 4 .4 2 8 .8 2 4 .8 3 .7 3 .4 3 .2 2 0 .4 1 8 .7 1 6 .3 亞信科技 S 2 3 .9 8 1 ,1 1 6 2 4 .0 1 8 .7 1 4 .2 4 .3 4 .2 1 4 .2 2 0 .6 1 0 .9 7 .7 東華軟件 002065 2 6 .2 0 1 1 ,1 6 1 4 5 .1 3 3 .3 2 5 .7 8 .5 6 .9 5 .4 4 2 .9 3 0 .4 2 2 .9 華勝天成 600410 1 8 .0 9 8 ,3 4 0 3 6 .8 2 9 .9 2 4 .0 5 .2 4 .6 4 .0 3 0 .1 2 4 .1 1 9 .3 智能化網(wǎng)絡(luò)解決 中電廣通 600764 8 .3 0 2 ,7 3 7 n .a . n .a . n .a . n .a . n .a . n .a . n .a . n .a . n .a .中興通訊 000063 4 3 .4 3 6 6 ,8 7 6 推薦 2 9 .4 2 1 .0 1 7 .7 4 .7 4 .0 3 .4 2 2 .9 1 6 .9 1 3 .9 聯(lián)想集團(tuán) 0992 5 .3 7 5 1 ,1 1 1 3 1 5 .9 4 4 7 .5 1 7 3 .2 3 6 .3 3 4 .9 3 0 .7 1 0 6 .9 1 4 .6 8 .9 T CL 通訊 2618 1 .9 6 2 ,1 0 4 推薦 1 7 .6 1 0 .2 7 .0 1 .7 1 .5 1 .2 7 .9 5 .7 4 .4 T CL 集團(tuán) 000100 5 .4 2 1 5 ,9 1 8 中性 6 0 .2 3 8 .9 3 0 .4 2 .0 1 .7 1 .5 1 2 .7 1 0 .6 8 .4 四川長虹 600839 6 .7 8 1 2 ,8 7 0 中性 9 9 .7 6 2 .6 4 6 .4 1 .0 0 .9 0 .8 7 .6 7 .2 6 .1 海信電器 600060 2 6 .3 0 1 5 ,1 9 5 推薦 3 2 .7 2 5 .1 2 0 .4 3 .0 2 .7 2 .4 1 7 .4 1 5 .6 1 2 .1 創(chuàng)維數(shù)碼 0751 7 .4 9 1 8 ,6 9 1 推薦 1 6 .0 1 2 .2 1 0 .1 3 .3 2 .7 2 .2 1 .0 0 .8 0 .7 T CL 多媒體 1070 6 .2 7 6 ,3 4 7 推薦 1 7 .6 1 0 .2 7 .0 1 .7 1 .5 1 .2 7 .9 5 .7 4 .4 深康佳 000016 7 .2 7 7 ,0 5 0 審慎推薦 4 7 .1 2 7 .8 2 3 .3 2 .1 2 .0 1 .9 1 9 .1 1 4 .2 1 2 .4 手機(jī)分銷 天音控股 000829 1 4 .3 6 1 3 ,5 9 7 推薦 4 6 .7 2 1 .6 1 7 .5 8 .1 6 .7 5 .3 2 5 .4 1 1 .6 7 .2 終端廠商多功能手機(jī)的生產(chǎn)商互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)供應(yīng)商光纖光纜等電信設(shè)備供應(yīng)商機(jī)頂盒提供商服務(wù)提供商增值服務(wù)和電信接入商電子元器件行業(yè)通訊設(shè)備制造商通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)系統(tǒng)集成商PB EV/EBITD A投資建議PE內(nèi)容提供商運(yùn)營商有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商電信運(yùn)營商公司類別 業(yè)務(wù)細(xì)分 市值( 百萬)公司名稱 股票代碼當(dāng)前股價(jià)（ 2 0 0 9 1 2 9 ）2 第一章 三網(wǎng)融合政策解讀及建議 ……………………………………………… .. …………… 3 第二章 中國付費(fèi)視頻產(chǎn)業(yè)收入 300億元 ， 潛在市場(chǎng)規(guī)模 1800元 …………………………… ..12 第三章 中國寬帶產(chǎn)業(yè)收入 900億元 ， 潛在市場(chǎng)規(guī)模 2023億元 ……………………………… ..17 第四章 競(jìng)爭(zhēng)并非全部 ， 融合業(yè)務(wù)存在機(jī)會(huì) …………………………………… .. …………… 21 第五章 投資策略：從運(yùn)營商向支撐產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移 ……………………………… .. …………… 27 第六章 相關(guān)重點(diǎn)公司 …………………………………………………………… .. …………… 34 主要內(nèi)容 3 第一章 三網(wǎng)融合政策解讀及建議 4 三網(wǎng)融合概念解析 三網(wǎng)融合內(nèi)涵圖示 資料來源：中央政府網(wǎng)站，中金公司研究部 ? 網(wǎng)絡(luò)融合 。 階段 網(wǎng)絡(luò) 運(yùn)營實(shí)體 技術(shù) 業(yè)務(wù) 市場(chǎng)狀況 監(jiān)管廣電網(wǎng) 以中央電視臺(tái)為代表的廣播電視傳播載體，歌華有線等各地有線電視運(yùn)營商多為單向傳輸?shù)木W(wǎng)絡(luò)廣播電視節(jié)目生產(chǎn)制作和傳輸近乎封閉，進(jìn)入門檻高廣電總局為主電信網(wǎng) 以中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信三大運(yùn)營商為代表的電信運(yùn)營實(shí)體雙向傳輸基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)、增值電信業(yè)務(wù)國資為主，外資與民資可以參與增值電信服務(wù)工信部、國資委互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商 ( CP ) 和服務(wù)提供商 ( S P ) 眾多依附運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)，主要面向用戶提供業(yè)務(wù)應(yīng)用開放性決定了多樣化，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)應(yīng)用內(nèi)容百花齊放開放市場(chǎng)，優(yōu)勝劣汰，欣欣向榮根據(jù)業(yè)務(wù)不同分屬不同部門監(jiān)管三網(wǎng)融合后網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)籌規(guī)劃、共建共享實(shí)體本身可能會(huì)因優(yōu)勝劣汰而自然變化有線電視網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化和雙向化升級(jí)改造，提高業(yè)務(wù)承載和支撐能力，電信寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，推進(jìn)城鎮(zhèn)光纖到戶，擴(kuò)大農(nóng)村地區(qū)寬帶網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍。 5 三網(wǎng)融合利國利民 中國城鎮(zhèn)居民文化娛樂和通信溝通消費(fèi)支出占比不斷提升 資料來源： CEIC，中金公司研究部 ? 促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展 。 推動(dòng)廣電和電信的全業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng) ， 不僅有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 ，也將推動(dòng)降低服務(wù)資費(fèi)和提高服務(wù)質(zhì)量 ，利好消費(fèi)者 。雙向進(jìn)入業(yè)務(wù)需要網(wǎng)絡(luò)支持雙向互動(dòng)，而中國有線網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)雙向化改造的比例不到1 5 % ，大部分集中在一線城市（京滬廣深）和省會(huì)城市。鼓勵(lì)廣電企業(yè)和電信企業(yè)加強(qiáng)合作、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、共同發(fā)展。整合有線電視網(wǎng)絡(luò)，培育市場(chǎng)主體。加快電信寬帶網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，推進(jìn)城鎮(zhèn)光纖到戶和農(nóng)村地區(qū)的寬帶覆蓋。加快建立適應(yīng)三網(wǎng)融合的國家標(biāo)準(zhǔn)體系。網(wǎng)絡(luò)安全強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)管理。制定相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，支持三網(wǎng)融合共性技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)、基礎(chǔ)技術(shù)和關(guān)鍵軟硬件的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。重點(diǎn)工作階段性目標(biāo)? 非對(duì)稱雙向進(jìn)入 。 ? 先試點(diǎn)后推廣 。 寬帶接入業(yè)務(wù)需要網(wǎng)絡(luò)支持雙向互動(dòng) ，而目前中國有線網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)雙向化改造的比例不到 15%， 大部分集中在一線城市 （ 京滬廣深 ） 和省會(huì)城市 。截止 2023年 10月 ， 全國最大有線網(wǎng)絡(luò)江蘇省網(wǎng)擁有用戶數(shù) 1500萬左右 ， 全國占比不超過 10%。 有線網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字化 /雙向化 ，以及建設(shè)下一代廣播網(wǎng) ， 均需要龐大的資本支出 ， 而歷史上有線網(wǎng)絡(luò)的投資非常低 ，平均不到電信投資的1%。 中國制播分離政策一覽 資料來源：廣電總局，工信部，中金公司研究部 ? 推進(jìn)制播分離 。2 . 通過采取委托制作、聯(lián)合制作、社會(huì)招標(biāo)采購等形式，引入市場(chǎng)機(jī)制，或按照“先臺(tái)內(nèi)、后社會(huì)”的辦法，吸收社會(huì)資本組建面向市場(chǎng)的影視劇等節(jié)目制作公司等方式。2023 年 2 月 10 日 廣電總局《關(guān)于促進(jìn)廣播影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》1 . 廣播電視要把允許經(jīng)營的資產(chǎn)、資源和業(yè)務(wù)從目前的事業(yè)體制中分離出來。2 . 縣級(jí)以上地方廣播電視行政部門負(fù)責(zé)本轄區(qū)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)等信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽節(jié)目的管理工作。在三網(wǎng)融合的趨勢(shì)下 ，我們認(rèn)為 ， 中國政府應(yīng)當(dāng)打破電信寬帶壟斷 ， 給予有線運(yùn)營商出口帶寬經(jīng)營權(quán) ， 或至少要對(duì)骨干網(wǎng)和出口帶寬等國家資源進(jìn)行更有效的監(jiān)管 ， 確保公平接入；通過提供公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境 ，將推動(dòng)國內(nèi)寬帶滲透率的提高和寬費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施的改善 。 當(dāng)前 ， 中國內(nèi)容產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)分業(yè)監(jiān)管 ， 分別歸屬于中宣部領(lǐng)導(dǎo)下的廣電總局 （ 影視 ） 、新聞出版總署 （ 文字音像 ） 和文化部 （ 部分動(dòng)漫 /部分網(wǎng)游 /演藝等 ） 。1 . 將指導(dǎo)電影發(fā)行、放映工作的職責(zé)劃給國家廣播電影電視總局。3 . 將國家新聞出版總署 動(dòng)漫、網(wǎng)絡(luò)游戲管理 （不含網(wǎng)絡(luò)游戲的網(wǎng)上出版前置審批），及相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)基地、項(xiàng)目建設(shè)、會(huì)展交易和市場(chǎng)監(jiān)管的職責(zé)劃入文化部。廣電總局1 . 已由國務(wù)院公布取消的行政審批事項(xiàng)。1 . 將文化部指導(dǎo) 電影 發(fā)行、放映工作的職責(zé)劃入國家廣播電影電視總局。2 ．規(guī)劃、指導(dǎo)、核準(zhǔn)全國性印刷復(fù)制裝備會(huì)展交易活動(dòng)的職責(zé)。2 ．將文化部音像制品進(jìn)口管理的職責(zé)劃入國家新聞出版總署。部委職責(zé)調(diào)整12 第二章 中國付費(fèi)視頻產(chǎn)業(yè)收入 300億元，潛在市場(chǎng)規(guī)模 1800億元 13 美國付費(fèi)視頻市場(chǎng)規(guī)模 1000億美元，有線電視占據(jù)半壁江山 2023年美國付費(fèi)電視市場(chǎng)規(guī)模 1000億美元 ， 其中有線電視 600億美元左右 ， 衛(wèi)星電視 300億美元 ， IPTV40億美元 ， 有線電視市場(chǎng)份額為60%左右 。 美國有線和電信運(yùn)營商均為全業(yè)務(wù)經(jīng)營 ， 但有線運(yùn)營商側(cè)重視頻 ， 電信運(yùn)營商側(cè)重語音 ， 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)差不多 。 ?寬帶建設(shè)成熟 ， 使用廣泛 。 ?不斷提升內(nèi)容的豐富程度 ，壟斷稀缺內(nèi)容資源 。 ? 臺(tái)網(wǎng)分離 ， 有線網(wǎng)絡(luò)鮮有內(nèi)容集成資格 。 2023年我國的有線電視用戶數(shù)約 ， IPTV用戶數(shù)約 300萬 ， 衛(wèi)星電視用戶在 500萬左右 。