利率和期限結(jié)構(gòu)理論(文件)
【正文】 ? 6 ? 1 2 3 4 5 年 ? 遠(yuǎn)期收益率與到期日之間的關(guān)系 ? 當(dāng) 時(shí)，有 ? ? TT Trrrr ???? ***?rr ?* rrr ?? *? 遠(yuǎn)期利率與將來現(xiàn)貨利率之間的關(guān)系 ? 確定性市場：投資者確定地知道將來的利率值。 ? 遠(yuǎn)期利率是否等于現(xiàn)貨利率依賴于投資者愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度，以及愿意投資在與投資時(shí)間不相匹配的債券上的程度。Maturity ? 7. 期限結(jié)構(gòu)理論 – 無偏期望理論 ? 無偏期望理論 (the unbiased expectations theory)又稱純期望理論 。 ? 上漲的收益曲線 – 例：一年的現(xiàn)貨利率為 7%， 兩年的現(xiàn)貨利率為 8%，為什么這兩個現(xiàn)貨利率不同 ？ 等價(jià)地 ， 為什么收益曲線是上漲的 ？ – 現(xiàn)在投資 1塊錢 ， 有兩種投資策略 187。1） 10%： 187。3） % ??2,1eS ??? ??? ? 無偏期望理論認(rèn)為將來現(xiàn)貨利率的預(yù)期值正好等于遠(yuǎn)期利率 ， 用式子表示為： 2,12,1feS ? ? 由遠(yuǎn)期利率的定義有： ? 因此 ， 大眾預(yù)期一年期現(xiàn)貨利率將上漲是期限結(jié)構(gòu)上揚(yáng)的原因；而大眾預(yù)期一年期現(xiàn)貨利率將下降是期限結(jié)構(gòu)下降的原因 。 原因在于 ，如果他們持有較短期債券 ， 那么 ， 一旦他們提前需要資金時(shí) ， 他們所遇到的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)會更小 。 如果這時(shí)的價(jià)格很低 ， 他就會遭受大的損失 。 – 作為貸款者 ， 他們是愿意支付這種風(fēng)險(xiǎn)酬金的 。 這種酬金是用來補(bǔ)償投資者購買更長期限債券的一種額外回報(bào)率 。 一般來說 ， 曲線越陡 ，市場預(yù)期現(xiàn)貨利率上漲的可能性越大 。 20:18:2220:18:2220:182/5/2023 8:18:22 PM ? 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 2023年 2月 5日星期日 下午 8時(shí) 18分 22秒 20:18: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 下午 8時(shí) 18分 22秒 下午 8時(shí) 18分 20:18: ? 沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 20:18:2220:18:2220:18Sunday, February 5, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 2023年 2月 下午 8時(shí) 18分 :18February 5, 2023 ? 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 20:18:2220:18:2220:182/5/2023 8:18:22 PM ? 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :18:2220:18:22February 5, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 下午 8時(shí) 18分 22秒 下午 8時(shí) 18分 20:18: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴 。 2023年 2月 下午 8時(shí) 18分 :18February 5, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 20:18:2220:18:2220:18Sunday, February 5, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 下午 8時(shí) 18分 22秒 下午 8時(shí) 18分 20:18: ? 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 2023年 2月 5日星期日 下午 8時(shí) 18分 22秒 20:18: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 20:18:2220:18:2220:182/5/2023 8:18:22 PM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 2023年 2月 下午 8時(shí) 18分 :18February 5, 2023 ? 1行動出成果，工作出財(cái)富。 20:18:2220:18:2220:18Sunday, February 5, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 ? 市場分割理論 ? 習(xí)慣偏好理論 ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 – 例：當(dāng) ， 時(shí) ， – 如果 – 則 ? ?? ? ? ? ? ?? ?2,11222,11 11111 fSSeSS ???????21 SS ?2,1eS 1S %71 ?S %62 ?S %,1 ?f %2,1 ?L %7% 12,1 ??? SeS ? 2)水平收益曲線 – 只有當(dāng)期望現(xiàn)貨利率 低于一年期現(xiàn)貨利率 時(shí)，不等式才成立。 其次 ， 貸款者不愿意在將來以更高的利率進(jìn)行再融資 ， 所以 ， 他認(rèn)為短期債券比長期債券更具風(fēng)險(xiǎn)性 。 所以 ， 作為投資者而言 ， 會偏好于短期債券 。 這樣 ， 一旦提前需要資金時(shí) ， 他在第一年末會有一定數(shù)量的現(xiàn)金 。 ? ?? ? ? ? 222,11 111 SeSS ???? ? 易變性偏好理論 –易變性偏好理論 (the liquidity preference theory)認(rèn)為投資者主要對購買短期債券有興趣 。2） 6%： 187。滾動投資策略：先投資一年 ， 得到 187。 因此 ， 隨著期限的增加而增加的現(xiàn)貨利率 ， 說明了大部分投資者預(yù)期將來的現(xiàn)貨利率將上漲 。Maturity ? Flat 187。 ? 不確定性市場：投資者不知道將來的現(xiàn)貨利率 ? 假如投資者僅僅知道到期收益如下表所示，投資者關(guān)心第三年的現(xiàn)貨利率 T im e to m at uri t ypriceY ie ld to m at ur ity1 925. 93 0%2 841. 75 53 758. 33 04 683. 18 3 ? 僅僅可以知道第三年的遠(yuǎn)期利率，而第三年的遠(yuǎn)期利率不一定就等于第三年的現(xiàn)貨利率，甚至也不等于第三年的期望現(xiàn)貨利率。 如果我們在銀行把一塊錢存兩年 ， 兩年后 ， 這塊錢將變成 –我們也可以分兩步進(jìn)行投資 ， 先將這一塊錢存一年 ， 同時(shí)決定將一年后得到的本息再存一年 ， 從第一年末到第二年末之間的利率現(xiàn)在就規(guī)定好 ， 設(shè)為 。 – 第三種方法 ， 我們也可以通過利用不同的附息債券構(gòu)造零息債券來確定現(xiàn)貨利率 。 首先 ， 可以通過直接觀察 1年的利率來確定 。 – 確定現(xiàn)貨利率曲線最明顯的方式是通過不同到期日的零息債券的價(jià)格來決定 。這意味著 ， 如果你存一筆錢 A在銀行 ， 銀行以利率 計(jì)算復(fù)利 ， 兩年后 ， 連本帶息你可以得到 tS 1S 2S? ? AS 221 ?2S ? 每年一期：如果每年只計(jì)算一次 ， 則 t 年的利率為： ? 每年期：如果每年分為 m 期 ， 則 t 年的利率為： ? 連續(xù)復(fù)利：如果連續(xù)計(jì)算復(fù)利 ， 則 t 年 的利率為： ? ?
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