《利息利率理論》ppt課件(文件)
【正文】 ative assets： 上升 ， Bd左移 ， i上升 Expected inflation： 上升 ， Bd左移 ， i上升 （ 3） Riskness： 上升 ， Bd左移 ， i上升 （ 4） Lquidity ： 增加 ， Bd右移 ， i下降 利率 債券數(shù)量 Bd 可貸資金的供給和需求 i2 ie i1 2022/6/3 第五章 利率理論 26 債券供給的決定因素 （ 可貸資金的需求 ） （ 1） Profitability of investment 增加 ， Bs右移 ， i上升 。 不同點(diǎn) 。漢森完善 。 r LM ro E IS O Y yo 產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡 （或 IS— LM模型） 2022/6/3 第五章 利率理論 31 4. 影響兩市場(chǎng)均衡的主要因素 (1)資本邊際效率的升降 —與國(guó)民收入、利率水平同向變動(dòng) 資本邊際效率 I 國(guó)民收入 L1 賣出證券 證券行市 利率 Ms不變 (2)消費(fèi)傾向的增減。 而傳統(tǒng)理論認(rèn)為，利率與物價(jià)應(yīng)該反向變動(dòng) 。 貨幣供給增加， 收入增加、物價(jià)上漲，貨幣需求增加， 利率上升。 影響因素 （ 1）違約風(fēng)險(xiǎn)： 風(fēng)險(xiǎn)升水 :有違約風(fēng)險(xiǎn)債券與無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債券之間的利差。 利率 i 期限 t 0 向下傾斜的 收益率曲線 2022/6/3 第五章 利率理論 43 Fact1： 不同期限債券的利率隨時(shí)間一起波動(dòng)。 三個(gè)經(jīng)驗(yàn)事實(shí)（收益率或利率變動(dòng)的趨勢(shì)） Empirical facts： 2022/6/3 第五章 利率理論 44 利率期限結(jié)構(gòu)理論之一：預(yù)期假說(shuō) Expectations Theory （ 1）基本結(jié)論：長(zhǎng)期債券利率等于當(dāng)期短期利率與長(zhǎng)期債券到期之前人們對(duì)短期利率預(yù)期的平均值。 若短期利率高，則收益率曲線可能向下傾斜。 （ 2）假設(shè)： ? 不同到期日債券是完全不可替代的。 第二，市場(chǎng)不完善（如缺乏遠(yuǎn)期市場(chǎng)）。 若短期利率高，則收益率曲線可能向下傾斜。 2022/6/3 第五章 利率理論 51 利率期限結(jié)構(gòu)理論之三：流動(dòng)性升水理論。 （ 1） 2年期債券的利率應(yīng)為多少？ （ 2） 5年期債券的利率應(yīng)為多少？ %% %6%5)1( ???%8% %9%8%7%6%5)2( ??????2022/6/3 第五章 利率理論 53 （ 3）解釋 到期日為 n年的債券的流動(dòng)性升水，通常為正，且隨到期日的增加而上升 短期利率上升 未來(lái)短期利率平均值上升 /長(zhǎng)期債券需求減少 長(zhǎng)期利率上升 Fact1 短期利率太低 預(yù)期未來(lái)短期利率上升 /形成正值的流動(dòng)性升水 長(zhǎng)期利率上升 Fact2 Fact3 偏好短期債券 隨期限延長(zhǎng)，流動(dòng)性升水增加 長(zhǎng)期利率高于短期利率 即使未來(lái)短期利率預(yù)期平均值不變 Fact1： 不同期限債券的利率隨時(shí)間一起波動(dòng)。 2022/6/3 第五章 利率理論 54 （ 4） 特點(diǎn) ?該理論的收益曲線高于（陡于）預(yù)期理論的曲線 Interest Rate Years to Maturity 0 Expectations Theory Yield Curve Liquidity Premium Theory Yield Curve Liquidity Premium 2022/6/3 第五章 利率理論 55 ?流動(dòng)性升水理論：用收益率曲線分析未來(lái)短期利率的變化 利率 i 期限 t 0 未來(lái)短期利率預(yù)期不變 利率 i 期限 t 0 未來(lái)短期利率預(yù)期（ expected） 上升 利率 i 期限 t 0 未來(lái)短期利率預(yù)期大幅下降（ fall sharply） 利率 i 期限 t 0 未來(lái)短期利率預(yù)期適度下降（ fall moderately） 。 若短期利率高，則收益率曲線可能向下傾斜。 （ 2）假設(shè)： ? 不同到期日債券是可替代的，但并非完全可替代。 第四，金融機(jī)構(gòu)有相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。 （ 4）理論解釋： Fact1 偏好期限短、風(fēng)險(xiǎn)小的債券 長(zhǎng)期債券需求少 短期債券需求多 Fact2 Fact3 無(wú)法解釋 無(wú)法解釋 長(zhǎng)期債券：價(jià)格低、利率高 短期債券：價(jià)格高、利率低 Fact1： 不同期限債券的利率隨時(shí)間一起波動(dòng)。 ? 投資者將不同期限債券與合意的持有期相匹配，可獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益。 Today Year1 Year
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