第九章股票與評價(文件)
【正文】 court, Inc. All rights reserved. 利用 CAPM模式估計 K ?我們可以利用 CAPM模式來估計 k: E(Ri)=Rf+bi (E(Rm)Rf) Rf(無風(fēng)險利率 )可以用一年期定存利率估計 , bi可以用市場模式估計 :(拿 60週的 i公司股票報酬率與股價指數(shù)報酬率跑下列的迴歸 ) Ri=ai+biRm+ei (E(Rm)Rf),即市場風(fēng)險貼水 ,依過去實證研究介於 4%到 8%之間 . 9 29 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 解答 : %%533 %)51(201 ?????? gPDk9 33 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ? : (假設(shè) k=10%) =1/(1+10%)+(1+10%)2+(1+10%)3 =++= ? 2. 在股利開始固定成長的年度期初 ,求算當(dāng)時的股票價值 ,再還原為現(xiàn)值 : P3=D4/(10%5%)=(*)/5%= (1+10%)3= ? ,即得超級成長股利的股票價值 : P0=+= 9 37 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 影響合理本益比的主要因素 ?所以影響合理本益比的主要因素似乎是b,k與 g. ?但是公司可以自由控制 b(保留比率 ),所以它並非真正的影響因素 。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?市價淨(jìng)值比 (PB或 MB ratio) PB = Price / Book value 即市價除以每股淨(jìng)值 (普通股股東權(quán)益 )所得的倍數(shù) . 以預(yù)期的每股淨(jìng)值 ,BV,乘以市價淨(jìng)值比倍數(shù)即得估計的合理價值 : P = BV * PB 例如在 2022年初 ,假設(shè)臺積電當(dāng)時淨(jìng)值是 15元 ,外資認(rèn)為臺積電當(dāng)時的合理 PB倍數(shù)是 4倍 ,則其合理價格是 15x4=60元 .如果市價只有 40元 ,顯然外資會積極買進 . 9 43 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?有些公司也許帳上盈餘不佳 (例如折舊攤提多 ),但是現(xiàn)金流量多 。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?普通股總市值 = 公司總市值 – 債券與特別股總市值 . ?每股市值 =普通股總市值 / 流通在外普通股數(shù) . 自由現(xiàn)金流量法 9 50 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 公司有 $40 million 負(fù)債與 10 million股普通股 , 則每股值多少 ? 普通股市值 = 公司總市值 – 負(fù)債市值 = $ – $40 = $ (million) 普通股每股市值 =普通股市值 /流通在外普通股數(shù) = $ = $. 9 53 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. : 如果證券市場是 強勢 效率 ,投資人利用所有公開資訊與內(nèi)線消息 都是無法獲得 超額報酬 . *其實利用 內(nèi)線消息獲得超額報酬在實務(wù)上是常見的 ,但這是非法的 . 9 57 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. : 如果證券市場是弱式效率 ,投資人是無法利用 市場交易資訊 來形成投資策略以獲得 超額報酬 . 所以 技術(shù)分析是無效 的 . *所謂超額報酬是指調(diào)整風(fēng)險後的淨(jìng)報酬 ,例如實際報酬如果大於調(diào)整風(fēng)險後的報酬 (如用 CAPM估計的要求報酬率 ),那就是有超額報酬 . 9 55 Copyright 169。 Free cash flow method)常用於不支付股利或難於預(yù)測未來股利的公司 . ?與股利模式相似 ,自由現(xiàn)金流量法 也常假設(shè)在某些年後會有穩(wěn)定的 自由現(xiàn)金流量 成長率 . ?在開始有固定成長率的那一年年初的公司總市值稱為 Terminal value. 自由現(xiàn)金流量法 (More...) 9 51 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?市價營收比的倍數(shù)還原模式常用於新產(chǎn)業(yè)如網(wǎng)際網(wǎng)路 (inter)業(yè) ,這些新行業(yè)前幾年可能都無盈餘 ,所以只好用營收數(shù)據(jù)乘以一定倍數(shù)來評估其股價 . ?要如何評估網(wǎng)際網(wǎng)路公司股票價值就成為 20世紀(jì)末與 21世紀(jì)初的重要話題 .當(dāng)時有學(xué)者及實務(wù)界評估雅虎 (Yahoo)一股值 80到 260美元 ,結(jié)果在 2022年中只剩 15元上下 . ?除了營收的數(shù)據(jù)外 ,有的網(wǎng)際網(wǎng)路公司是用
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