第九章股票與評(píng)價(jià)-在線瀏覽
2024-09-11 13:00本頁面
【正文】 tttto kkkkIkEV9 14 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?如果公司從第 1年底 (即 1年後 )開始 ,每年以盈餘的一部份再繼續(xù)投資 :I(t)，而且盈餘轉(zhuǎn)投資的獲利率 k*高於資金成本 k，那麼公司的價(jià)值就會(huì)增加模式的第二項(xiàng)，即 ??????1t*t )1(ttkkkkI9 16 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?第 2年底投資 :I2獲利率 k*2,資金成本 k， 那麼公司的價(jià)值就會(huì)增加 : 22*2 )1( ??? kkkkI9 18 Copyright 169。 ?股利折現(xiàn)模式是最簡(jiǎn)單、最容易暸解的一個(gè)股票評(píng)價(jià)模式。 TTkDkDkDV)1(...)1()1( 2210 ???????9 19 Copyright 169。 ? ???????10)1(1tttt IEkV9 20 Copyright 169。 ?其實(shí)在 MM的世界裏，我們假設(shè)不對(duì)外舉債，所以投資一定要來自每年的盈餘，而且每一年的盈餘要不是分給股東，就是再繼續(xù)投資，所以 Et=Dt+It ?在第 3模式 (股利折現(xiàn)模式 )，分子是 Dt， 現(xiàn)在只是將其透過上述等式轉(zhuǎn)成 (EtIt)而已。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?所以 ,如果有人說 ,“ 公司股票的價(jià)值就是將公司未來每一年的盈餘折算成現(xiàn)值後加總而得 ” ,這樣的敘述是對(duì)嗎 ? ?錯(cuò) !只有公司每年都將盈餘百分之百分配給股東時(shí) ,這樣的敘述才是對(duì)的 . 9 22 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?如果我們延用前面所述的股利折現(xiàn)模式 , ?並假設(shè) :(1)股利年成長(zhǎng)率是固定為 g,即 (2) k大於 g. tttt gDgDgDD )1()1()1( 0111 ?????? ??TTkDkDkDV)1(...)1()1( 2210 ???????9 24 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 股利固定成長(zhǎng)模式之例 ?假設(shè) A公司剛發(fā)放現(xiàn)金股利 ,公司一向都不發(fā)股票股利 ,預(yù)期未來股利成長(zhǎng)率都可維持 5%,如果 A公司的股票要求報(bào)酬率是 12%,求 A公司股票現(xiàn)在值多少 ?一年後的市值會(huì)是多少 ? 9 26 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. K,股利殖利率與資本利得率 ?報(bào)酬率 =股利殖利率 +資本利得率 ? K(要求報(bào)酬率 )=股利殖利率 +預(yù)期的資本利得率 =Dividend yield +capital gain =D1/P0+(P1P0)/P0 =+()/ =7% + 5% =12% 9 28 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?所以如果一年定存是 2%, bi 是 ,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)貼水 是 6%,那麼 k=E(Ri)=2%+(6%) =2%+% =% 9 30 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 案例 ?假設(shè) A公司剛發(fā)放現(xiàn)金股利 2元 ,公司一向都不發(fā)股票股利 ,預(yù)期未來股利成長(zhǎng)率都可維持 5%, 如果 A公司股票現(xiàn)在值 33,則 A公司的股票要求報(bào)酬率是多少 ? 9 32 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 市場(chǎng)均衡 ?當(dāng)市場(chǎng)均衡時(shí) ,投資人不會(huì)買也不會(huì)賣股票 ,他們預(yù)期的報(bào)酬率會(huì)等於要求的報(bào)酬率 .所以對(duì) i股票而言 , kis = Di1/Pi0 + gi = E(Ri)=Rf+bi (E(Rm)Rf) 9 34 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?超級(jí)成長(zhǎng)股利是指某些公司在成立初期可能有超級(jí)的盈餘 (股利 )成長(zhǎng)率 ,但是在一段時(shí)間後成為盈餘 (股利 )穩(wěn)定成長(zhǎng)的公司 .這樣的公司如何估價(jià) ? 股利 1 5% 20% 股利成長(zhǎng)率 20% 0 1 2 3 T 股價(jià) P0 P3 9 36 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 普通股價(jià)值的決定 :市場(chǎng)倍數(shù)還原模式 ?市場(chǎng)倍數(shù)還原模式是指實(shí)務(wù)界
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