【正文】 于證券業(yè)產(chǎn)生和運(yùn)行的制度背景不能滿足證券業(yè)持續(xù)發(fā)展的需要，行業(yè)發(fā)展空間狹小，經(jīng)受不住金融混業(yè)和金融開放帶來的沖擊。這些新興投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，不僅不符合證券業(yè)做大做強(qiáng)的整體戰(zhàn)略思路，反而使整個(gè)行業(yè)陷入低水平重復(fù)競(jìng)爭(zhēng)的泥潭。造成證券公司低水平重復(fù)競(jìng)爭(zhēng)的主要原因是沒有協(xié)調(diào)好證券業(yè)的準(zhǔn)入與行業(yè)發(fā)展的問題。證券業(yè)經(jīng)過十幾年的發(fā)展已經(jīng)具有一定的規(guī)模，為適應(yīng)未來發(fā)展的需要，需要引進(jìn)實(shí)力雄厚的新市場(chǎng)主體。但由于退出機(jī)制一直沒有很好的發(fā)揮，違規(guī)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)象屢禁不止，并且由于政府作為最后保護(hù)人的存在，使違規(guī)者形成窟窿越大、越能存活的違規(guī)預(yù)期。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，證券業(yè)發(fā)展的初期伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)性。這種調(diào)控方式是一種純粹的行政手段調(diào)控方式，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的條件下，比以往計(jì)劃管理的手段所形成的弊端更大。中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家也應(yīng)把證券業(yè)作為保護(hù)弱稚產(chǎn)業(yè)保護(hù)，減少開放力度過大和金融自由化進(jìn)程過快帶來的負(fù)面影響。同時(shí)引導(dǎo)證券公司走出大而全的經(jīng)營(yíng)模式，鼓勵(lì)提供專業(yè)化的服務(wù)，為未來產(chǎn)業(yè)整合打下基礎(chǔ)。目前證券公司主要的業(yè)務(wù)集中于二級(jí)市場(chǎng)，但由于中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)交易制度的特殊性，證券公司的中介作用只體現(xiàn)為通道的提供上，一旦打破傭金壟斷，證券公司就陷入無路可走的境地。在發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者問題上，也應(yīng)把證券公司視為重要的機(jī)構(gòu)投資者，與其他機(jī)構(gòu)投資者一樣獲得發(fā)展機(jī)會(huì)。另一方面，糾正行業(yè)發(fā)展中存在的問題不宜太超前，如浮動(dòng)傭金制的推出使整個(gè)行業(yè)頓時(shí)陷入困境，融資渠道的嚴(yán)格限制則使證券公司無從發(fā)展與創(chuàng)新，違規(guī)事件也層出不窮。證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展一般都離不開大規(guī)模的資金支持，新業(yè)務(wù)的開拓更是如此。由于缺乏足夠的正常融資渠道，許多證券公司不得不通過挪用客戶保證金、簽訂委托理財(cái)協(xié)議、國(guó)債回購等違法違規(guī)方式來獲得急需的資金。（3）證券業(yè)應(yīng)以形成核心競(jìng)爭(zhēng)力為發(fā)展目標(biāo)證券業(yè)在擴(kuò)張規(guī)模、加強(qiáng)資本積累的同時(shí)，還應(yīng)認(rèn)識(shí)到建立現(xiàn)代金融企業(yè)、形成核心競(jìng)爭(zhēng)力才是創(chuàng)新與發(fā)展的基礎(chǔ)。參考文獻(xiàn)[1] [日] 鹿野嘉昭．《日本的金融制度》．北京：中國(guó)金融出版社，2003年，295～298頁[2] 孫天琦．《金融組織結(jié)構(gòu)研究》．北京：中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，2002年，369頁[3] 戴園晨，李樹等．《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的資本市場(chǎng)深化》．北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2002年，287頁[4] 謝百三．《證券市場(chǎng)的國(guó)際比較（上冊(cè)）》．北京：清華大學(xué)出版社，2003年，279～285頁[5] 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)．《中國(guó)證券市場(chǎng)年報(bào)（2001）》．北京：中國(guó)金融出版社，2001年，187～253頁[6] 聶祖榮、李波等．《證券公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)方法和實(shí)證研究》．《中國(guó)證券業(yè)研究》，2003年第1期，63頁[7] 方芳、付長(zhǎng)文．《中國(guó)證券業(yè)集中度、規(guī)模對(duì)績(jī)效的影響》，《金融研究》，2004年第1期，26頁[8] 姚秦．《中國(guó)證券業(yè)的集中度：現(xiàn)狀、成因及趨勢(shì)》．《改革》，2003年第1期，72頁[9] 王嘉川、李?yuàn)Z．《證券業(yè)不良資產(chǎn):現(xiàn)狀、影響與處置》．《財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐》，2004年第3期，34頁[10] 張濤，張平．《韓國(guó)、日本證券業(yè)經(jīng)營(yíng)模式分析與啟示》．《企業(yè)經(jīng)濟(jì)》，2004年第2期，184頁[11] 裴根財(cái)、蕢建政．《機(jī)制第一 經(jīng)理第二——臺(tái)灣券商考察隨記》．《華東經(jīng)濟(jì)管理》，2001年第2期，73頁[12] 于凌波．《凈資本：一道難逾的門檻》．《證券時(shí)報(bào)》，2003年９月18日[13] 吳曉求．《中國(guó)證券業(yè)盈利模式路在何方》．《中國(guó)證券報(bào)》，2003年9月29日[14] 易行健、阮寶華、楊碧云．《中國(guó)券商的生存和發(fā)展報(bào)告》．《中國(guó)證券期貨》，2003年5月10日[15] 黃憲．《四年回首看浮沉——1999年～2002年證券業(yè)發(fā)展實(shí)證分析》．《中國(guó)證券報(bào)》，2003年7月24日[16] 何誠(chéng)穎、陳東勝．《開放條件下中國(guó)券商盈利模式研究》．深交所第六屆會(huì)員單位與基金公司研究成果評(píng)選《2003年獲獎(jiǎng)研究報(bào)告》，173～189頁[17] 陳春山．《我國(guó)證券公司之業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)及管理策略》．。證券業(yè)的重要特征是知識(shí)密集型行業(yè)，在人才競(jìng)爭(zhēng)激烈的今天，掌握了優(yōu)勢(shì)人才資源，也就為競(jìng)爭(zhēng)力的提升打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；證券業(yè)的本質(zhì)是服務(wù)型行業(yè)，行業(yè)的壟斷優(yōu)勢(shì)將不再存在，那么實(shí)現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)型，必須通過提升服務(wù)水準(zhǔn)、增加服務(wù)產(chǎn)品附加值實(shí)現(xiàn)，也就是通過服務(wù)創(chuàng)造客戶價(jià)值和社會(huì)價(jià)值，以此實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值；同樣，證券業(yè)也是創(chuàng)新活躍的金融業(yè)，在證券業(yè)管制逐步放松的過程中，未來的證券市場(chǎng)不再是低水平重復(fù)的競(jìng)爭(zhēng)，創(chuàng)新能力的高低決定著證券公司發(fā)展的速度。因此要完善證券公司融資制度，準(zhǔn)許證券公司為客戶二級(jí)市場(chǎng)交易融資融券，并為投資銀行的重組并購、MBO項(xiàng)目等業(yè)務(wù)提供融資。目前，國(guó)內(nèi)證券公司的融資渠道仍非常狹窄，只有短期拆借、抵押貸款和國(guó)債回購等，長(zhǎng)期債券發(fā)行資格也只有少數(shù)幾家證券公司通過審批。大力擴(kuò)寬證券業(yè)融資渠道。加強(qiáng)行業(yè)扶持力度也就是要注意對(duì)行業(yè)的保護(hù)。（2）加強(qiáng)行業(yè)的政策扶持力度，落實(shí)《九條意見》與其他金融行業(yè)相比，證券業(yè)的改革步伐相對(duì)較落后，提高政策扶持力度已經(jīng)到了刻不容緩的地步。證券業(yè)應(yīng)和其他金融行業(yè)一樣獲得業(yè)務(wù)拓展的空間，使證券公司各種混業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中尋找可行的發(fā)展模式，從根本上對(duì)證券公司的角色予以重新定位。更重要的，是完善證券業(yè)的退出機(jī)制。在行業(yè)沒有足夠的積累、沒有足夠的實(shí)力的情況下，風(fēng)險(xiǎn)防范的成本很高而收益很低，業(yè)務(wù)創(chuàng)新余地小也就決定了行業(yè)無法按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)提高自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力和經(jīng)營(yíng)能力，其結(jié)果是證券業(yè)更加面臨被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性的，是最大的風(fēng)險(xiǎn)，決定著一國(guó)資本市場(chǎng)在金融體系中的功能和地位，決定著未來證券業(yè)強(qiáng)與弱的問題。雖然很多人認(rèn)識(shí)到了這點(diǎn)，但在實(shí)際操作中往往談風(fēng)險(xiǎn)防范的多，談發(fā)展問題的很抽象，容易顛倒發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系，使行業(yè)發(fā)展之路越走越窄，而存在的問題卻不能得到根本的解決。表現(xiàn)之二，是過分強(qiáng)調(diào)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范與忽略行業(yè)發(fā)展之間的矛盾。 最后，放寬準(zhǔn)入限制的同時(shí)缺乏退出機(jī)制。中國(guó)證券市場(chǎng)準(zhǔn)入的放松的確起到了打破行業(yè)壟斷的效果，但沒有促進(jìn)行業(yè)的發(fā)展，原因主要有三個(gè)方面：首先，管理層在放寬行業(yè)準(zhǔn)入限制的同時(shí)，加強(qiáng)了對(duì)行業(yè)的管制，從而使行業(yè)創(chuàng)新余地變小，不能改變以往的盈利模式，并且由于僧多粥少的情況嚴(yán)重，證券公司在狹窄的業(yè)務(wù)領(lǐng)域陷入低水平重復(fù)競(jìng)爭(zhēng)的格局，整個(gè)行業(yè)在困境中找不到發(fā)展的方向。雖然競(jìng)爭(zhēng)的加劇能推動(dòng)證券公司提高經(jīng)營(yíng)能力和費(fèi)用控制能力，但過度競(jìng)爭(zhēng)沒有提高行業(yè)的整體實(shí)力和業(yè)務(wù)服務(wù)的水平，并且嚴(yán)重削弱了行業(yè)的實(shí)力。表現(xiàn)之一，是過度放寬行業(yè)準(zhǔn)入與過度管制行業(yè)自主經(jīng)營(yíng)的矛盾。2003年末四大銀行在幾次“補(bǔ)血”之后，在金融體系中仍占據(jù)70%左右的資產(chǎn)比重。信托業(yè)在幾次大整頓后總資產(chǎn)下降了將近一半，所占比重也由29%下降為5%。圖表 8 1996年末四類金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比較 單位：億元資料來源：長(zhǎng)江證券研究所 《1997年中國(guó)金融年鑒》圖8顯示1996年末股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)總額為9000多億，在四類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額中的比重為52%；證券業(yè)總資產(chǎn)為1591億，比重為9%。這就說明證券業(yè)的發(fā)展主要是通過增資擴(kuò)股等融資手段進(jìn)行擴(kuò)張，而不是通過行業(yè)本身的盈利積累發(fā)展，業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)能力沒有得到提升，這是一種不正常的發(fā)展模式，導(dǎo)致證券業(yè) “只大不強(qiáng)”、“外強(qiáng)中干”的特征。保費(fèi)收入的迅速增加表明保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境得到了較大的改善，保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)能力也得到了很