【正文】 代理人的銀行行長(zhǎng)在追求自身利益最大化的同時(shí)要受到他的委托人國(guó)家（國(guó)資委）的利益最大化條件的約束。如果在我國(guó)國(guó)有銀行中有這樣的一套好的激勵(lì)契約來讓使得銀行行長(zhǎng)來為銀行努力工作，這對(duì)于提高我國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和保證銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)是有幫助的。也就是存在過多干預(yù)和過多被動(dòng)。）就是認(rèn)為銀行經(jīng)理人在銀行經(jīng)營(yíng)中只存在一重委托代理關(guān)系。（2）我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的行長(zhǎng)還是政府的代理人，他和政府也存在委托代理關(guān)系。一方面他是銀行股東的代理人，他的工作受到銀行利益的制約。不同于銀行股東只能通過銀行行長(zhǎng)期末的業(yè)績(jī)水平來進(jìn)行衡量，政府在考察銀行行長(zhǎng)是否在為他努力工作就觀察他的資金是不是流向了政府正在大力扶持的企業(yè)或部門，并且這種觀察是直觀而且是事前的。他的個(gè)人理性決定了他首先要保證自己利益的最大化的前提下才去考慮銀行利益最大化，而作為政府的代理人，如果行政性的職位因素直接對(duì)其效用產(chǎn)生很大的影響，這將決定了他會(huì)更傾向于聽命于緣于政府的行政性指令。銀行行長(zhǎng)的這樣兩重委托—代理關(guān)系會(huì)怎樣影響到銀行行長(zhǎng)與銀行之間的機(jī)理契約將在下面分析我國(guó)國(guó)有銀行委托代理問題對(duì)激勵(lì)契約的影響中作詳細(xì)論述。外部監(jiān)管人的不獨(dú)立性對(duì)銀行監(jiān)管有效契約的有效性產(chǎn)生重要影響：（1）國(guó)資委作為銀行股東，應(yīng)該追求銀行經(jīng)濟(jì)利益最大化。很多的專家學(xué)者把這里這樣的壞帳呆帳的形成放在政治上來解讀，認(rèn)為銀行壞帳呆帳的形成都是各級(jí)政府行政命令的結(jié)果。但是對(duì)于銀行的股東就是能夠?qū)︺y行下行政命令的政府來說，銀行把錢貸給了國(guó)有企業(yè)，股東（國(guó)資委）的利益其實(shí)并沒有損失。因此，當(dāng)國(guó)資委面臨局部與整體目標(biāo)沖突時(shí)，往往會(huì)以全局利益為重而忽視國(guó)有商業(yè)銀行的績(jī)效和適度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題。所以國(guó)有銀行的外部監(jiān)管人銀監(jiān)局與銀行股東處在相關(guān)的委托代理關(guān)系之中，因而銀監(jiān)局作為外部監(jiān)管人很難真正不受其他利益的影響來行使獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力，因此作為外部監(jiān)管人的銀監(jiān)局不具有利益的獨(dú)立性，其風(fēng)險(xiǎn)偏好是不穩(wěn)定的。而監(jiān)管人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，此時(shí)控制權(quán)由監(jiān)管人掌握從而可起到風(fēng)險(xiǎn)的控制和規(guī)避作用。同時(shí)，它與國(guó)資委（國(guó)有銀行股東）之間存在的矛盾也直接影響到它在實(shí)施銀行監(jiān)管中的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。他必須是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。在第一個(gè)委托人是銀行股東的委托－代理模型下，即使股東和銀行行長(zhǎng)之間有一個(gè)有效的激勵(lì)相容機(jī)制，但是依然是無法控制銀行行長(zhǎng)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好決策行為。因此，無論是在什么樣的情況下，代理人銀行行長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)策略肯定不可能是安全穩(wěn)健的，銀行行長(zhǎng)的投資策略是風(fēng)險(xiǎn)偏好的。因?yàn)榇嬖谥y行行長(zhǎng)的多重代理問題，在考慮股東和行長(zhǎng)之間的最優(yōu)激勵(lì)契約時(shí)，就必須考慮到銀行行長(zhǎng)的他的代理人身份的特殊性。他本人的利益就不僅僅要考慮他從銀行經(jīng)營(yíng)中得到的經(jīng)濟(jì)利益而且要考慮他從政府能得到的政治利益。由于銀行股東是沒有辦法知道行長(zhǎng)的工作是否是努力的，但是股東可以通過行長(zhǎng)期末的業(yè)績(jī)水平來進(jìn)行衡量。在第二時(shí)期中，銀行的最終利潤(rùn)得以實(shí)現(xiàn)。而且這種觀察是直接的也沒有時(shí)滯的。其中最重要的過程就是第4個(gè)過程。這樣的話，博弈完全在股東和銀行經(jīng)理之間進(jìn)行。政府可以在股東和銀行行長(zhǎng)之間的博弈中發(fā)揮作用。假定f為長(zhǎng)期不變的。那么u就是是和f的函數(shù)；。這里的有效不是指得事前有效而是DT模型中只考慮銀行股東和經(jīng)理人之間委托代理關(guān)系時(shí)候建立的最優(yōu)激勵(lì)契約的事后有效。在上章的分析中，我們知道DT模型里面不存在外部監(jiān)管人的情況下，在銀行股東和經(jīng)理人之間可以建立一個(gè)事后有效的激勵(lì)契約。所以要想在我國(guó)有商業(yè)銀行的銀行股東和行長(zhǎng)之間建立有效激勵(lì)契約就必須讓銀行經(jīng)營(yíng)獨(dú)立不受政府力量的影響。這就造成外部監(jiān)管人的不獨(dú)立問題。在上面分析到我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行監(jiān)管中的外部監(jiān)管人是銀監(jiān)局存在獨(dú)立性問題。也就是說股東他是一個(gè)寬容的監(jiān)管者，如果當(dāng)經(jīng)理在采取穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的策略的時(shí)候，則監(jiān)管控制權(quán)利在股東的手上是最優(yōu)的。DT模型中有效的激勵(lì)契約需要在股東和債權(quán)人之間分配控制。這樣就會(huì)造成這樣一個(gè)結(jié)果，就算在銀行監(jiān)管過程中建立一個(gè)激勵(lì)契約，規(guī)定一個(gè)最低的資本充足率（實(shí)際上我國(guó)銀行監(jiān)管也確實(shí)是把資本充足監(jiān)管作為主要的監(jiān)管手段），這個(gè)最低的資本充足率能夠保證控制權(quán)在銀行股東（國(guó)資委）和監(jiān)管人（銀監(jiān)局）之間轉(zhuǎn)換。但是由于監(jiān)管方并不完全獨(dú)立，其收益曲線就不一定是凹的。從而在控制權(quán)轉(zhuǎn)移到監(jiān)管人手上來后，他也不一定采取穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的策略。其次，在第2章的模型里面，本文花了大量的筆墨去證明了資本充足率是一個(gè)銀行監(jiān)管有效激勵(lì)契約的核心監(jiān)管規(guī)則。而且當(dāng)銀行真正達(dá)不到資本充足監(jiān)管要求的時(shí)候，監(jiān)管部門也是會(huì)出來進(jìn)行一定干預(yù)的。所以資本充足監(jiān)管雖然不是個(gè)很完美的方案，但是從上面整個(gè)分析我們知道，資本充足監(jiān)管是我國(guó)銀行監(jiān)管中的一個(gè)比較有效的監(jiān)管原則，它能夠讓銀行的行長(zhǎng)在銀行經(jīng)營(yíng)決策中的時(shí)候考慮到銀行經(jīng)營(yíng)的安全和穩(wěn)健。但是銀行的行長(zhǎng)不僅僅是的銀行股東的代理人同時(shí)還是國(guó)家干部也就是說他是政府的代理人。在這里就是存在多頭委托人問題。主要股東就是國(guó)家，股東代表是國(guó)資委。所以監(jiān)管人就是不再是獨(dú)立的第三方。由于銀行監(jiān)管的委托代理模型中存在雙重代理人。3．資本充足監(jiān)管是比較有效的監(jiān)管手段在產(chǎn)權(quán)明晰，外部監(jiān)管人獨(dú)立且風(fēng)險(xiǎn)厭惡的時(shí)候，資本充足監(jiān)管是一種好的監(jiān)管手段。在銀行外部監(jiān)管人的委托代理問題中解決外部監(jiān)管人的獨(dú)立性問題。所以資本充足監(jiān)管對(duì)降低銀行風(fēng)險(xiǎn)、保持銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、提高銀行的安全性是有效的。所以銀監(jiān)會(huì)和國(guó)資委是左手和右手的關(guān)系，這就造成外部監(jiān)管人不獨(dú)立性問題，其收益曲線就不一定是凹的。由于有政府力量的存在并且通過其委托人銀行行長(zhǎng)參與到銀行的經(jīng)營(yíng)決策中來，銀行股東與銀行行長(zhǎng)之間無法實(shí)施再談判，所以銀行股東和銀行經(jīng)理之間無法建立有效的激勵(lì)相融機(jī)制。這就在在銀行監(jiān)管的委托代理問題中出現(xiàn)了同一個(gè)委托人下面有兩個(gè)利益沖突的代理人的雙重代理人問題。這就在銀行股東和銀行行長(zhǎng)之間無法建立激勵(lì)契約。我國(guó)商業(yè)銀行的代理人就是銀行行長(zhǎng)。1．我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行監(jiān)管的委托代理主要問題首先，經(jīng)理人（銀行行長(zhǎng)）存在多重委托問題。我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)理人也就比其他非國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)理人更加愿意采取高風(fēng)險(xiǎn)的策略。只要監(jiān)管人本身是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，那么這樣的手段就保證了銀行經(jīng)營(yíng)策略的穩(wěn)健。但是資本充足監(jiān)管作為銀行監(jiān)管有效激勵(lì)契約的核心監(jiān)管原則，它是不是在我國(guó)銀行的監(jiān)管中完全無效呢？答案是否定的。這在我國(guó)銀行監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)操作中就知道，在國(guó)有銀行壞帳呆帳比率很高，資本充足率不足的時(shí)候，監(jiān)管人（銀監(jiān)局）采取的只是壞帳呆帳剝離和重新注資，而不是對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)投資策略進(jìn)行直接風(fēng)險(xiǎn)控制或者接管。在銀行績(jī)效不佳的時(shí)候，會(huì)造成銀行資本充足率達(dá)不到要求，這時(shí)候監(jiān)管人（銀監(jiān)局）掌握控制權(quán)。監(jiān)管人（債權(quán)人或者存款人）報(bào)酬流曲線是凹的，因此在銀行績(jī)效不佳的時(shí)候，他們應(yīng)該掌握控制權(quán)。這時(shí)候股東的行動(dòng)應(yīng)該是更加明智可取的。DT模型中有效的激勵(lì)契約就是如何在外部監(jiān)管人和股東之間分享監(jiān)管權(quán)利問題。而且這個(gè)外部監(jiān)管人是獨(dú)立的也是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。. 外部監(jiān)管人的委托－代理問題對(duì)有效契約的影響在我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行監(jiān)管中外部監(jiān)管人存在的委托－代理問題主要是：我國(guó)銀行的外部監(jiān)管人是銀監(jiān)局，國(guó)有商業(yè)銀行的股東是國(guó)資委。這也是為什么在我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行里面出現(xiàn)的業(yè)績(jī)不佳而行長(zhǎng)依然是行長(zhǎng)有的甚至高升。在分析銀行行長(zhǎng)與銀行股東之間的委托代理問題對(duì)激勵(lì)契約的影響的時(shí)候，在這里只考慮了銀行行長(zhǎng)的雙重委托代理問題，而沒有考慮到銀行股東——國(guó)資委——他在代表銀行股東利益的時(shí)候的不明確問題。銀行經(jīng)營(yíng)中，銀行股東和銀行經(jīng)理之間的博弈談判受到第三方政府的影響。有兩方博弈變成三方博弈；。日期0 →→日期1 →→日期2，決定了資產(chǎn)負(fù)債表的初始狀況。政府的政策會(huì)影響到整個(gè)結(jié)果?；氐轿曳治鑫覈?guó)國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)中的委托代理問題中來。然后股東會(huì)根據(jù)經(jīng)理實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的結(jié)果來決定下一步的行動(dòng)。所以這種關(guān)系直接影響的是銀行行長(zhǎng)的效用函數(shù)和銀行股東和銀行行長(zhǎng)之間的博弈過程。只有通過第一期實(shí)現(xiàn)的和第二期實(shí)現(xiàn)的來衡量銀行行長(zhǎng)的努力程度，從而建立一個(gè)有效的激勵(lì)相容機(jī)制。行長(zhǎng)的努力水平為，其中，僅為行長(zhǎng)自己能觀測(cè)到。在這里的分析和第2章的分析是相似的。同時(shí)還受到他的另一個(gè)委托人政府之間的默示契約影響 在這里的默示契約是指前文中談到過的銀行行長(zhǎng)作為政府的代理人與政府之間的契約關(guān)系。. 國(guó)有商業(yè)銀行的委托－代理問題對(duì)有效契約的影響本節(jié)將結(jié)合第2章的DT模型來對(duì)我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行中存在的委托—代理問題對(duì)銀行監(jiān)管有效激勵(lì)契約的影響作進(jìn)一步的研究。在第二個(gè)委托人是政府的委托－代理模型下，委托人和代理人之間沒有一套有效的激勵(lì)相容機(jī)制。在這種情況下，代理人的風(fēng)險(xiǎn)偏好必然會(huì)受到委托人總體決策的影響。國(guó)資委要按國(guó)家的要求追求整個(gè)國(guó)有資產(chǎn)的保值、增值，它作為國(guó)有銀行股東是風(fēng)險(xiǎn)偏好的；而銀監(jiān)局是政府的第二個(gè)代理人，他的任務(wù)是監(jiān)管銀行股東（國(guó)資委）。但是如果監(jiān)管人是獨(dú)立不是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，那么資本充足監(jiān)管所達(dá)到的這種控制權(quán)的轉(zhuǎn)移對(duì)于銀行的經(jīng)營(yíng)安全和穩(wěn)健是起不到任何作用的。在這個(gè)前提下，銀行監(jiān)管有效激勵(lì)契約的核心資本充足監(jiān)管：資本充足監(jiān)管（最低清償力比率）保證了控制權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)偏好的股東和風(fēng)險(xiǎn)厭惡的監(jiān)管人之間發(fā)生轉(zhuǎn)移，從而保證了銀行的安全和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。關(guān)于這個(gè)問題有關(guān)學(xué)者認(rèn)為可以在我國(guó)成立一個(gè)專門管理銀行資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)來解決。我國(guó)在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中，間接融資占據(jù)主導(dǎo)地位的銀行系統(tǒng)是企業(yè)獲得資金來源的最主要途徑，而政府通過金融抑制可以獲取較廉價(jià)的金融資源，用以保持公有產(chǎn)權(quán)的領(lǐng)導(dǎo)地位。對(duì)于國(guó)家（國(guó)資委）來說，一個(gè)國(guó)有企業(yè)的繼續(xù)生產(chǎn)一般比一個(gè)企業(yè)破產(chǎn)給他帶來的利益大。銀行無論是哪個(gè)國(guó)有企業(yè)包括國(guó)有銀行都是國(guó)家（國(guó)資委）的資產(chǎn)。國(guó)資委要實(shí)現(xiàn)的是整個(gè)國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值，因而，國(guó)有商業(yè)銀行的績(jī)效以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)狀況就不可能始終作為國(guó)資委的優(yōu)先決策問題 這就可以理解為什么在我國(guó)的銀行業(yè)特別是國(guó)有商業(yè)銀行會(huì)把大量的貸款投資給一些經(jīng)營(yíng)效益并不是很好的大型國(guó)有企業(yè)。銀行的外部監(jiān)管人銀監(jiān)局和銀行的股東是國(guó)資委都是國(guó)家的代理人，所以外部監(jiān)管人和銀行股東處在相關(guān)的委托代理關(guān)系中。國(guó)內(nèi)一些學(xué)者研究指出國(guó)有銀行行長(zhǎng)存在資本激勵(lì)和非資本激勵(lì)這和我分析的我國(guó)國(guó)有銀行行長(zhǎng)存在雙重委托代理關(guān)系的分析是一致的。政府作為各級(jí)銀行的委托人的身份不是很明朗，在我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行明確確定建立現(xiàn)代化企業(yè)制度的改革進(jìn)程中，他與銀行行長(zhǎng)之間不可能通過一個(gè)明示的契約來界定彼此的委托－代理關(guān)系。我們可以認(rèn)為各級(jí)銀行的行長(zhǎng)是各級(jí)政府的代理人,各級(jí)政府是銀行行長(zhǎng)的委托人。在第二章中的分析得出的結(jié)論是在建立了起來的激勵(lì)契約對(duì)約束行長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)行為是事后有效的。也就是說不能消除銀行在經(jīng)營(yíng)過程中風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇。這在第二章的DT模型在股東和銀行經(jīng)理人之間可以建立一個(gè)最優(yōu)激勵(lì)契約（但是該契約是事后有效的的 在第2章中的分析得出的結(jié)論是在建立了一個(gè)好的激勵(lì)相容機(jī)制的情況下，當(dāng)經(jīng)理的績(jī)效能達(dá)到一個(gè)好的預(yù)期目標(biāo)的時(shí)候，控制方股東的決策是事后有效的。股東國(guó)家是沒有辦法知道經(jīng)理人（銀行行長(zhǎng)）的工作是否是努力的，股東國(guó)家可以通過銀行行長(zhǎng)的期末業(yè)績(jī)水平來進(jìn)行衡量。一個(gè)代理人是不同利益方的委托人，這自然存在利益沖突和監(jiān)管難題。銀監(jiān)局同時(shí)也是我們的國(guó)家設(shè)立并且由政府主導(dǎo)的。在我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理中的委托人和代理人長(zhǎng)期以來有這樣的問題，國(guó)有銀行最終出資者和所有者是國(guó)家，國(guó)家通過政府將國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)授予銀行行長(zhǎng)，由其代表自己進(jìn)行牟利的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，國(guó)家管理銀行的意圖通過政府自上而下的層級(jí)管理機(jī)構(gòu)傳遞給各級(jí)行長(zhǎng)。該前提就是銀行的股東、經(jīng)理和外部監(jiān)管人三個(gè)利益主體能夠獨(dú)立不受外部影響代表自己的利益，參與到委托—代理模型中來。有效防范了經(jīng)理人在委托—代理模型里面的道德風(fēng)險(xiǎn)。3．基本結(jié)論為什么DT模型的有效監(jiān)管激勵(lì)契約最后簡(jiǎn)單的變?yōu)橘Y本充足率呢，或者說是最低清償力比率呢？這是因?yàn)?，銀行的資本充足率低于該比率的時(shí)候，銀行經(jīng)理可能采取了高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，但是較低的最低清償力比率使得控制權(quán)由股東向存款人即監(jiān)管人轉(zhuǎn)移。而這個(gè)有效監(jiān)管激勵(lì)契約在監(jiān)管手段上的表現(xiàn)就是資本充足監(jiān)管。比率因此清償。這會(huì)使得的股東在第一期績(jī)效不好的時(shí)候，會(huì)在第二期去賭博。也就是說上下方以及凈債務(wù)DV右方的面積等于0?，F(xiàn)在假設(shè)存款人沒有被保險(xiǎn)，則其選擇行動(dòng)C（而不是選擇S）的激勵(lì)是：=。由于股東的收益流曲線是凸的，所以銀行績(jī)效令人滿意()的時(shí)候，股東應(yīng)當(dāng)享有控制權(quán)。但是，事前最優(yōu)的干預(yù)策略要求將控制權(quán)分配給投資人（債權(quán)人或者說外部監(jiān)管人）。因?yàn)樾袆?dòng)S可以降低經(jīng)理采取非穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的策略。數(shù)學(xué)式子表示為：對(duì)于每一個(gè)存在，使得：當(dāng)時(shí)，；當(dāng)時(shí)。這樣就可以保證對(duì)銀行經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健。這個(gè)時(shí)候由上面分析也可以得出當(dāng)經(jīng)理業(yè)績(jī)不好的時(shí)候，即當(dāng)經(jīng)理采取的是不穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的策略的時(shí)候，僅靠股東與經(jīng)理之間的委托—代理問題策略是沒有辦法實(shí)現(xiàn)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。他在銀行沒有實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，并且股東的行動(dòng)確實(shí)無效的時(shí)候，監(jiān)管部門就可以采取有效的干預(yù)措施。相反，當(dāng)時(shí)候，控制權(quán)則必須分配給某個(gè)消極或者說是寬容的投資人（因?yàn)椋＿@就證明了最低清償力比率也就是資本充足比率可以分配好股東和債權(quán)人（債權(quán)人也就是我們說的監(jiān)管方）之間的控制權(quán)從而達(dá)到了有效事前干預(yù)政策的效果。也就是銀行的資本再高于該比率的時(shí)候，股東才能保證銀行經(jīng)營(yíng)的控制權(quán)。這就是說要在股東和債權(quán)人之間分配控制權(quán)。推導(dǎo)出在股東與監(jiān)管人之間分配銀行的控制權(quán)達(dá)到銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的目的。. 引入外部監(jiān)管人后銀行監(jiān)管的契約改進(jìn)通過上面的分析，我們知道了僅僅在股東和經(jīng)理之間的建立的最優(yōu)激勵(lì)契約不能夠解決銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)問題。到這里為止，模型論證了僅僅靠銀行內(nèi)部的激勵(lì)措施是不能達(dá)到消除經(jīng)理道德風(fēng)險(xiǎn)的效果的。的含義表明，在第一時(shí)期績(jī)效為為時(shí)，股東的相機(jī)決策是事后有效的：當(dāng)績(jī)效不佳時(shí)，最優(yōu)激勵(lì)契約下股東會(huì)頻繁實(shí)施干預(yù)經(jīng)理的利益；另一方面，如果績(jī)效良好，該方案也會(huì)以股東不積極干預(yù)的方式確保經(jīng)理收益。結(jié)合上面的模型推導(dǎo)來看，當(dāng)且僅當(dāng)在高努力水平比在低努力水平更容易出現(xiàn)時(shí)，才會(huì)有。（3）激勵(lì)方案的有效性推導(dǎo)現(xiàn)在我們就可以推導(dǎo)出一般情況下的最優(yōu)激勵(lì)方案：令，其中是選擇行動(dòng)C的貨幣激勵(lì)，在保留經(jīng)理激勵(lì)的條件下，最小化預(yù)期的事后無效決策的損失為 . 其中，如果選擇行動(dòng)C，那么=1；如果選擇行動(dòng)S，則=0。在滿足限定的條件下，經(jīng)理人選擇高的努力