中國(guó)公司債券市場(chǎng)現(xiàn)存的問(wèn)題及對(duì)策研究(文件)
【正文】 建立并完善公司債券定價(jià)體系，滿足不同投資者的投資需求1．應(yīng)徹底改變公司債券行政定價(jià)模式徹底改變公司債券行政定價(jià)模式即改變將同期銀行存款利率作為基準(zhǔn)利率，并以上浮一定百分比作為發(fā)行利率上限的定價(jià)模式，完全按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法則的要求，由市場(chǎng)決定公司債券的價(jià)格。（二）完善信用評(píng)級(jí)制度，建立公正獨(dú)立的信用機(jī)構(gòu)1．建立統(tǒng)一的、全國(guó)性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，打破地區(qū)分割帶來(lái)的不利影響該機(jī)構(gòu)的工作人員應(yīng)該做專職工作，是經(jīng)過(guò)選拔，聘用，工作分配及解聘等一套嚴(yán)格程序的審查，能夠勝任該工作的專業(yè)人員。4．完善公司債券信用評(píng)級(jí)指標(biāo)體系目前的債券評(píng)級(jí)體系是建立在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的框架內(nèi)，帶有很濃的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩，已不能勝任當(dāng)今的評(píng)估要求。2． 加強(qiáng)執(zhí)法渠道建設(shè)面對(duì)大量的經(jīng)濟(jì)糾紛得不到及時(shí)解決，處于信息弱勢(shì)且資金缺乏的投資者往往因訴訟程序煩雜且執(zhí)行前景不明而逆來(lái)順受。4．適度改革公司債券的發(fā)行制度和監(jiān)管體制（1）放松發(fā)行和投資管制建立和完善符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的債券發(fā)行管理體制，應(yīng)逐漸實(shí)現(xiàn)公司債券市場(chǎng)從“審批制”向市場(chǎng)化的“核準(zhǔn)制”的過(guò)渡，可將核準(zhǔn)制作為公司債券發(fā)行機(jī)制市場(chǎng)化的第一步。因此，將公司債券發(fā)行與監(jiān)管進(jìn)行統(tǒng)一管理已勢(shì)在必行。（2）發(fā)展公司債券專業(yè)投資基金，進(jìn)一步增加債券的需求和流動(dòng)性，充分發(fā)揮基金專家理財(cái)?shù)淖饔?，?duì)債券的定價(jià)、波動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行更深入的研究，有利于債券價(jià)格以其內(nèi)在價(jià)值為基礎(chǔ)交易，減少債券市場(chǎng)的投機(jī)性。通過(guò)多元化債券主體的構(gòu)建從而達(dá)到降低債券發(fā)行成本，提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性的作用。逐步推出更多的柜臺(tái)交易品種，包括各種期限結(jié)構(gòu)、多種計(jì)息方式在內(nèi)的組合品種，形成較為完善的公司債券柜臺(tái)收益率曲線。有利于形成透明的公司債券市場(chǎng)交易機(jī)制。（2）建立債券經(jīng)紀(jì)人制度到目前為止，我國(guó)尚沒(méi)有關(guān)于債券經(jīng)紀(jì)人制度的明確規(guī)定，有關(guān)債券經(jīng)紀(jì)人制度的運(yùn)作框架及其業(yè)務(wù)規(guī)則，債券經(jīng)紀(jì)人的權(quán)利與義務(wù)以及有關(guān)傭金標(biāo)準(zhǔn)等等實(shí)際上都處于空白。隨著我國(guó)公司債券市場(chǎng)的不斷規(guī)范，公司債券將逐步為廣大企業(yè)所認(rèn)同。效應(yīng)與發(fā)展模式，何志剛，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社》，第36頁(yè)［9］我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展的困境及對(duì)策，徐祥龍 ，《北方經(jīng)濟(jì)》 ，2010/23 ，第30頁(yè)［10］我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的原因及對(duì)策 ，鄭中華 ，《財(cái)會(huì)月刊》 ，2009/33 ，第18頁(yè)［11］我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展問(wèn)題研究 ，艾玲 ，《商場(chǎng)現(xiàn)代化》 ，2009/30 ，第14頁(yè)［12］我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的原因及對(duì)策，鄭中華、孫韋 ，《金融經(jīng)濟(jì)》，2009/10 第4頁(yè)［13］對(duì)中國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展建議 ，龍菲菲 ，《現(xiàn)代商業(yè)》 ，2009/14 ，第26頁(yè)。相信在不久的將來(lái)，公司債券市場(chǎng)必將給我們的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)帶來(lái)一個(gè)輝煌的時(shí)代。同時(shí)，成立各種形式專業(yè)債券經(jīng)紀(jì)公司，這是完善債券經(jīng)紀(jì)制度的必由之路。具體來(lái)講，重新擬定做市商的選擇標(biāo)準(zhǔn)，放寬要求，使更多的金融機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)成為公司債券市場(chǎng)的做市商。 4． 積極探索交易制度的創(chuàng)新（1）推行公司債券市場(chǎng)的做市商制度做市商制度是一種報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，已被國(guó)際債券市場(chǎng)證明是提高市場(chǎng)流動(dòng)性的有效手段，目前在我銀行間債券市場(chǎng)也已啟動(dòng)報(bào)價(jià)商制度。目前，銀行間柜臺(tái)交易市場(chǎng)已經(jīng)啟動(dòng)，下一步應(yīng)以發(fā)展商業(yè)銀行柜臺(tái)交易為重點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，逐步開(kāi)放柜臺(tái)交易市場(chǎng)，可考慮以省、區(qū)為范圍建立公司債券柜臺(tái)市場(chǎng)，并把這一交易納入銀行間債券市場(chǎng)。為此，應(yīng)積極鼓勵(lì)債券承銷(xiāo)商開(kāi)展債券自營(yíng)及面對(duì)市場(chǎng)中小投資者的零售業(yè)務(wù)。筆者建議：現(xiàn)階段我國(guó)應(yīng)加快商業(yè)銀行基金公司設(shè)立的步伐，使之率先成為銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的紐帶，打破市場(chǎng)分割的局面，讓銀行重新回到交易所債券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的連通，以降低交易成本，提高市場(chǎng)效率。同時(shí)，發(fā)債企業(yè)可根據(jù)自身對(duì)于資金期限的不同需要而制定相應(yīng)的還債期限。3． 加強(qiáng)法律制裁力度要加大對(duì)違規(guī)公司及中介機(jī)構(gòu)如證券商、資信評(píng)估機(jī)
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