中國公司債券市場現(xiàn)存的問題及對策研究(文件)
【正文】 建立并完善公司債券定價體系，滿足不同投資者的投資需求1．應(yīng)徹底改變公司債券行政定價模式徹底改變公司債券行政定價模式即改變將同期銀行存款利率作為基準(zhǔn)利率，并以上浮一定百分比作為發(fā)行利率上限的定價模式，完全按照市場經(jīng)濟(jì)法則的要求，由市場決定公司債券的價格。（二）完善信用評級制度，建立公正獨立的信用機(jī)構(gòu)1．建立統(tǒng)一的、全國性的信用評級機(jī)構(gòu)，打破地區(qū)分割帶來的不利影響該機(jī)構(gòu)的工作人員應(yīng)該做專職工作，是經(jīng)過選拔，聘用，工作分配及解聘等一套嚴(yán)格程序的審查，能夠勝任該工作的專業(yè)人員。4．完善公司債券信用評級指標(biāo)體系目前的債券評級體系是建立在計劃經(jīng)濟(jì)體制的框架內(nèi)，帶有很濃的計劃經(jīng)濟(jì)色彩，已不能勝任當(dāng)今的評估要求。2． 加強(qiáng)執(zhí)法渠道建設(shè)面對大量的經(jīng)濟(jì)糾紛得不到及時解決，處于信息弱勢且資金缺乏的投資者往往因訴訟程序煩雜且執(zhí)行前景不明而逆來順受。4．適度改革公司債券的發(fā)行制度和監(jiān)管體制（1）放松發(fā)行和投資管制建立和完善符合市場經(jīng)濟(jì)要求的債券發(fā)行管理體制，應(yīng)逐漸實現(xiàn)公司債券市場從“審批制”向市場化的“核準(zhǔn)制”的過渡，可將核準(zhǔn)制作為公司債券發(fā)行機(jī)制市場化的第一步。因此，將公司債券發(fā)行與監(jiān)管進(jìn)行統(tǒng)一管理已勢在必行。（2）發(fā)展公司債券專業(yè)投資基金，進(jìn)一步增加債券的需求和流動性，充分發(fā)揮基金專家理財?shù)淖饔?，對債券的定價、波動、風(fēng)險特征進(jìn)行更深入的研究，有利于債券價格以其內(nèi)在價值為基礎(chǔ)交易，減少債券市場的投機(jī)性。通過多元化債券主體的構(gòu)建從而達(dá)到降低債券發(fā)行成本，提高債券市場流動性的作用。逐步推出更多的柜臺交易品種，包括各種期限結(jié)構(gòu)、多種計息方式在內(nèi)的組合品種，形成較為完善的公司債券柜臺收益率曲線。有利于形成透明的公司債券市場交易機(jī)制。（2）建立債券經(jīng)紀(jì)人制度到目前為止，我國尚沒有關(guān)于債券經(jīng)紀(jì)人制度的明確規(guī)定，有關(guān)債券經(jīng)紀(jì)人制度的運(yùn)作框架及其業(yè)務(wù)規(guī)則，債券經(jīng)紀(jì)人的權(quán)利與義務(wù)以及有關(guān)傭金標(biāo)準(zhǔn)等等實際上都處于空白。隨著我國公司債券市場的不斷規(guī)范，公司債券將逐步為廣大企業(yè)所認(rèn)同。效應(yīng)與發(fā)展模式，何志剛，《中國經(jīng)濟(jì)出版社》，第36頁［9］我國公司債券市場發(fā)展的困境及對策，徐祥龍 ，《北方經(jīng)濟(jì)》 ，2010/23 ，第30頁［10］我國公司債券市場發(fā)展滯后的原因及對策 ，鄭中華 ，《財會月刊》 ，2009/33 ，第18頁［11］我國公司債券市場發(fā)展問題研究 ，艾玲 ，《商場現(xiàn)代化》 ，2009/30 ，第14頁［12］我國公司債券市場發(fā)展滯后的原因及對策，鄭中華、孫韋 ，《金融經(jīng)濟(jì)》，2009/10 第4頁［13］對中國公司債券市場的發(fā)展建議 ，龍菲菲 ，《現(xiàn)代商業(yè)》 ，2009/14 ，第26頁。相信在不久的將來，公司債券市場必將給我們的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)乃至整個資本市場帶來一個輝煌的時代。同時，成立各種形式專業(yè)債券經(jīng)紀(jì)公司，這是完善債券經(jīng)紀(jì)制度的必由之路。具體來講，重新擬定做市商的選擇標(biāo)準(zhǔn)，放寬要求，使更多的金融機(jī)構(gòu)有機(jī)會成為公司債券市場的做市商。 4． 積極探索交易制度的創(chuàng)新（1）推行公司債券市場的做市商制度做市商制度是一種報價驅(qū)動制度，已被國際債券市場證明是提高市場流動性的有效手段，目前在我銀行間債券市場也已啟動報價商制度。目前，銀行間柜臺交易市場已經(jīng)啟動，下一步應(yīng)以發(fā)展商業(yè)銀行柜臺交易為重點，進(jìn)一步擴(kuò)大試點范圍，逐步開放柜臺交易市場，可考慮以省、區(qū)為范圍建立公司債券柜臺市場，并把這一交易納入銀行間債券市場。為此，應(yīng)積極鼓勵債券承銷商開展債券自營及面對市場中小投資者的零售業(yè)務(wù)。筆者建議：現(xiàn)階段我國應(yīng)加快商業(yè)銀行基金公司設(shè)立的步伐，使之率先成為銀行間債券市場與交易所債券市場的紐帶，打破市場分割的局面，讓銀行重新回到交易所債券市場，實現(xiàn)兩個市場的連通，以降低交易成本，提高市場效率。同時，發(fā)債企業(yè)可根據(jù)自身對于資金期限的不同需要而制定相應(yīng)的還債期限。3． 加強(qiáng)法律制裁力度要加大對違規(guī)公司及中介機(jī)構(gòu)如證券商、資信評估機(jī)
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