中國(guó)公司債券市場(chǎng)現(xiàn)存的問(wèn)題及對(duì)策研究-全文預(yù)覽
【正文】 構(gòu)、財(cái)務(wù)審計(jì)機(jī)構(gòu)、法律事務(wù)所等諸多機(jī)構(gòu)的懲罰力度。（三） 適度改革公司債券的發(fā)行制度和監(jiān)管體制1． 加快建立、修改和完善法律體系，使市場(chǎng)行為主體在維護(hù)正當(dāng)權(quán)益上有法可依在立法技術(shù)上摒棄“宜粗不宜細(xì)”的粗放立法習(xí)慣，通過(guò)細(xì)化法律給人們的行為提供預(yù)期，使之具有可操作性。此外，要充分發(fā)揮會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)的作用，以保護(hù)投資者的利益，防止有誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏發(fā)生。國(guó)債經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，無(wú)論是一級(jí)還是二級(jí)市場(chǎng)都取得了很大的發(fā)展，尤其是二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債收益率(主要是長(zhǎng)期國(guó)債品種)基本上客觀公正地反映了社會(huì)資金的供需狀況，已經(jīng)具備了基準(zhǔn)利率的性質(zhì)。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，雖比2002年有大幅增長(zhǎng)，%，仍然未能徹底改變公司債券市場(chǎng)交投不活、流動(dòng)性較差的局面。（五）公司債券市場(chǎng)流動(dòng)性偏低交易不活躍是我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展面臨的最突出的問(wèn)題。債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分離造成各類債券在審批程序、發(fā)行程序、發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)模、信息披露等各個(gè)環(huán)節(jié)寬嚴(yán)不一，從而影響了債券市場(chǎng)的制度建設(shè)。投資者對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍不信任，對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的采用更像是一種不得已的無(wú)奈之選?！ ?jù)了解，目前國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)超過(guò)百家，但其中資質(zhì)較全、業(yè)務(wù)范圍較廣的主要還是中誠(chéng)信、大公、聯(lián)合和上海新世紀(jì)等4家。1987年，國(guó)務(wù)院頒布了《公司債券管理暫行條例》，開始對(duì)債券進(jìn)行統(tǒng)一管理。這些企業(yè)可以從融資活動(dòng)中獲得資金以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及其企業(yè)員工福利待遇的需要，卻不會(huì)真正承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)或融資失敗的財(cái)產(chǎn)責(zé)任，這種融資失敗的財(cái)產(chǎn)責(zé)任最終只能由作為國(guó)有企業(yè)所有者的國(guó)家來(lái)承擔(dān)。相比之下，債券融資的“控制權(quán)維持”優(yōu)勢(shì)就不復(fù)存在，導(dǎo)致企業(yè)缺乏發(fā)債的內(nèi)在動(dòng)力。我國(guó)債券二級(jí)市場(chǎng)由銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)構(gòu)成，目前銀行間債券市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)還是兩個(gè)分割程度較高的市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)的參與者類型、交易方式、結(jié)算制度等都有較大的差異，嚴(yán)重制約了債券市場(chǎng)的整體效率。（2）發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)割裂，未形成統(tǒng)一價(jià)格目前，我國(guó)利率體系存在嚴(yán)重的扭曲，不但存在信貸市場(chǎng)的利率關(guān)系扭曲，也存在債券一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)利率關(guān)系的扭曲。（二）公司債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題1．定價(jià)體系不完善（1）中國(guó)公司債券市場(chǎng)缺乏基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率的缺乏導(dǎo)致公司債券定價(jià)的缺陷。（1）擔(dān)心社會(huì)信用水平不足，認(rèn)為如果企業(yè)發(fā)債不還，最后可能還得由政府“兜底”。發(fā)展債券融資和公司債券市場(chǎng)對(duì)于解決資本市場(chǎng)過(guò)于單一的問(wèn)題，保證資本市場(chǎng)的均衡發(fā)展是是十分必要的。（三）中國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展意義公司債券作為健全的資本市場(chǎng)中的重要組成部分，對(duì)于當(dāng)前我國(guó)的資本市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)和企業(yè)自身完善其治理結(jié)構(gòu)、建立現(xiàn)代企業(yè)制度有著相當(dāng)重大的實(shí)際意義，其發(fā)展必將為我國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)完善做出巨大的貢獻(xiàn)。債券市場(chǎng)價(jià)格整體上行是現(xiàn)券交易活躍的主要原因；產(chǎn)品創(chuàng)新不斷推出，也導(dǎo)致市場(chǎng)成交意愿大大增強(qiáng)。（二）中國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀一級(jí)市場(chǎng)債券品種豐富，期限結(jié)構(gòu)日趨合理。2. 特點(diǎn)：債券市場(chǎng)以利率產(chǎn)品為主。本課題針對(duì)公司證券市場(chǎng)在其結(jié)構(gòu)、評(píng)級(jí)制度、發(fā)行制度、監(jiān)管體制等方面存在的問(wèn)題，提出了相應(yīng)的解決方案，并對(duì)公司債券的發(fā)展進(jìn)行探索和創(chuàng)新。中國(guó)公司債券市場(chǎng)起步雖然較晚,但發(fā)展空間巨大、面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。因此，公司債券是公司向債券持有人出具的債務(wù)憑證。債券市場(chǎng)指數(shù)穩(wěn)步上升。 二級(jí)市場(chǎng)總體持續(xù)上漲，成交量大幅增長(zhǎng)。在新增商場(chǎng)參與者中，企業(yè)和基金增速尤為明顯。在其他投融資渠道的收益難以保障時(shí)，債券市場(chǎng)由于其穩(wěn)健的投融資功能吸引了大量投資者，這為企業(yè)和政府提供了債券融資的基礎(chǔ)，一定程度上抑制了經(jīng)濟(jì)的放緩或進(jìn)一步衰退。由于短期融資債券和公司債券的投資者眾多，風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任分散，從而降低了風(fēng)險(xiǎn)集中性，有利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。因此在兩者間的抉擇有著舉足輕重的影響。受傳統(tǒng)文化的影響，企業(yè)對(duì)舉債經(jīng)營(yíng)存在著一些認(rèn)識(shí)上的偏差，“無(wú)債一身輕”的思想造成許多企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中片面強(qiáng)調(diào)股權(quán)融資，忽視了債券融資，
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