財務管理ch02d-財管價值觀念(文件)
【正文】 的 ， 從而完全無法對未來做出任何推斷 。也稱為風險收益或風險價值 。 ? 如果投資項目的期望報酬率 K相等， 標準離差 δ大的項目風險較大。即借助不同股票價值與時間的相關(guān)性（＋或－）互補的特點，分散所投資股票的公司特別風險 （見教材）。 β＝個別股票收益率的變動（個別股票的風險）／整個市場平均收益率的變動 (整個市場平均的風險 ) 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 38 ? 以 整體證券市場 （例如標準普爾 500種股票組合）的 β為 1。 ? 證券組合的 β系數(shù)反映組合證券的風險程度。因此，證券組合的風險報酬，主要是反映因投資者承擔了不可分散風險（可能，還有極小的公司風險）而要求的 額外報酬 。 SML線在縱軸上的截距加大，SML線向上平移。 利息率 一 . 利息率的概念與種類 利率 i既是一定時期內(nèi) ,資金的增值與投入資金價值的比，又是資金的市場交易價格、是企業(yè)使用資金的代價或資金成本。 （二）實際利率 / 名義利率 K （三）固定利率 / 浮動利率 （四）市場利率 / 官定利率 預計的通貨膨脹率實際利率名義利率 ???? IPKK p2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 46 二 . 影響利息率的因素 基本因素（市場的資金供求情況） + 其他因素 三 . 資金未來利率水平的測算 K = K + IP + （ DP + LP + MP） = 純利率 + 通脹補償 + （風險報酬） 其中，風險報酬 = 違約風險報酬 + 流動性風險報酬 + 期限風險報酬） 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 47 資金利率（名義利率）的決定因素 （一）純利率 （二）通貨膨脹補償（貼水） （三）違約風險報酬 （四）流動性風險報酬 （五）期限風險報酬 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 48 167。 （一）基準利率 / 套算利率 基準利率通常是指 中央銀行的再貼現(xiàn)率 ；在中國，是指人行對各商業(yè)銀行的貸款利率。 ? 股票 β 的變化 ，也會影響證券組合 SML線上必要報酬率的高低。 該組合的 β β ＝ ∑xi βi＝ 30％ + 30％ ＋ 40％ ＝ 該組合的風險報酬 RP＝ β（ Km－ RF ）＝ (15%－ 11%)＝ 6％ 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 42 資本資產(chǎn)定價模型 （ CAPM, Capital Asset Pricing Model) 證券或證券組合 風險同其必要報酬率 的關(guān)系 )(FmiFpFiRKRRRK??????iK2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 43 例：現(xiàn)行國庫券的收益率為 12％，市場平均必要收益率為 16％， A股票的貝他系數(shù)為 ，試計算： 市場風險報酬率 A股票的必要報酬率 市場風險報酬率＝ Km－ RF ＝ 16％－ 12％＝ 4％ A股票的必要報酬率 K＝ RF ＋ β（ Km－ RF ） ＝ 12％＋ (16％－ 12％）＝ 18％ EX：無風險證券的報酬率為 7％，市場證券組合的報酬率為 13％，要求： 市場風險報酬率為多少？ 如某一投資計劃的 β＝ ,期預計報酬率為 12％，是否進行投資？ 如某證券的必要報酬率為 16％，其 β＝？ 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 44 ? 定價模型圖 ： 證券市場線 （ SML， Security Market Line) 說明 必要報酬率 Ki 與 證券或證券組合風險系數(shù) β之間的關(guān)系。 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 39 證券組合的風險與風險報酬 （ 1） 反映證券組合風險的 β系數(shù) 是各個證券 β系數(shù)的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)為單個股票價值在證券組合價值中所占的比重。 ? 單一股票： 如果個股的風險與整體的證券市場一致，則該股票的 β=1；如果個股的 β ＞ 1，說明其投資風險大于證券市場的平均風險。亦稱 不可分散風險、系統(tǒng)風險 。 ???n1iii PKKK2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 35 （ 5）計算 風險報酬率 風險報酬系 b 及其確定方法（見教材 ） （ 6） 投資總報酬率（期望報酬率） RRbVR R ?bVRRRK FRF ????2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 36 四、證券投資組合的風險報酬 1. 風險的類別 （ 1） 公司特別風險 （可分散風險，非系統(tǒng)風險） 指公司自身的某些因素對證券造成經(jīng)濟損失的可能性。 可以用公式表示為： 風險報酬率 RR＝總投資報酬率 K－時間價值率 (無風險報酬率） RF 則： K＝ RR＋ RF 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 34 三、 單項資產(chǎn)的風險報酬 概率統(tǒng)計方法 （ 1）確定概率分布（按正態(tài)分布要求） （ 2）計算 期望報酬率 （即：加權(quán)平均報酬率） （ 3）計算各種可能的報酬率（隨機變量）偏離期望報酬率的程度 標準離差 δ 。 ? 根據(jù)以上定義 ， 風險意味著對未來預期結(jié)果的偏離 ， 這種偏離是正反兩方面的 ， 既有可能向不好的方向偏離 ， 也有可能向好的方向偏離 ，因此 ， 風險并不僅僅意味著遭受損失的可能 。 – 不確定性又分為完全不確定與風險型不確定 。 方差多用 Var(X)或 表示 標準差是方差的平方根 ， 常用 σ 表示 。 投資收益（率）的期望值為所有可能的收益值（率）與其發(fā)生的概率的乘積。 事件
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