《最優(yōu)投資組合理論》ppt課件(文件)
【正文】 ， 如對零息債券 、 歐式期權(quán)的投資 。第四章 最優(yōu)投資組合理論 ： ； :； ： ? 投資過程的兩個重要任務(wù)： –證券分析和市場分析：評估所有可能的投資工具的風險和期望回報率特性 –在對證券市場進行分析的基礎(chǔ)上，投資者確定最優(yōu)的證券組合：從可行的投資組合中確定最優(yōu)的風險 回報機會，然后決定最優(yōu)的證券組合 ——最優(yōu)證券組合理論 ? 選擇的目標：使得均值 標準差平面上無差異曲線的效用盡可能的大 ? 選擇的對象：均值 標準差平面上的可行集 – The optimization technique is the easiest part of the portfolio construction problem. The real arena of petition among portfolio managers is in sophisticated security analysis. ? 證券組合理論的三個基本原理： –投資者厭惡風險，投資在風險證券需要風險酬金 –不同投資者對待證券組合風險 期望回報率的態(tài)度不同，以效用函數(shù)來刻畫 –正確衡量一個證券的方式是看它對整個證券組合波動的貢獻。 雖然許多問題不是一期模型 ， 但作為一種簡化 ， 對一期模型的分析是分析多期模型的基礎(chǔ) 。 ? 由于違約 、 通貨膨脹 、 利率風險 、 再投資風險等不確定因素 ， 證券市場并不存在絕對無風險的證券 。 投資者估計它們的期望回報率分別為 %， %，%。 盡管這個例子里只有三種證券 ， 但這種方法可以推廣到多種證券 。 ? 證券組合回報率的方差和標準差 –方差 –標準差 2222 2)(BBABBAAAprV a r ??????? ???2222 2BBBABAAA ????????? ???? 例子：對于前面的 A， B， C三種證券 –這里 表示證券 和 之間的協(xié)方差。 1??? 兩個證券組合回報率之間的協(xié)方差 –證券組合 1： –證券組合 2： –證券組合 2之間的協(xié)方差為 ? ?321 , ???????????????????????321???? ?321 , ???? ?321 , ??? ? 所有風險厭惡者的無差異曲線如圖 1所示，在均值 標準差平面上，為嚴格增的凸函數(shù)，并且，越在西北方向的無差異曲線，其效用越高。 ? ?TN???? , 21 ?? 可行集 –可行集 ? 由 N 種可交易風險證券中的任意 K 種形成的證券組合構(gòu)成的集合稱為可行集。 ? 實際的可行集 ——一維雙曲線例子； =0， AGPrP? =1 ?? =1 ? =0 = ??可行集的方程 ? 假設(shè) =0 ，由 2兩種證券形成的可行集在均值標準差平面上的表示。 ? 下面分兩步把有效集定理應(yīng)用到可行集上，得到投資者最優(yōu)的可投資集。 –性質(zhì) 2：前沿證券組合的任何凸組合仍然在證券組合前沿上。 A具有較高的期望回報率和較高的標準差。 ? 買賣債券只不過是手段，而實質(zhì)是存在無風險借貸的市場。 ? 證券組合 5由證券 A、 C構(gòu)成 ? 證券組合 5的期望回報率、標準差為 ? ? ? ?, ?CA ??CCAA rrr ?? ??5? ? ? ? ACCACCAA ???????? 2225 ???證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrAC5fr證券組合 5從 A變到 C P?PrAC5fr證券 A、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 證券 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 –最后考慮由 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrABCfr投資者最優(yōu)證券組合選擇 –部分投資在無風險債券上 –全部投資在風險證券上 只允許出售無風險債券 –首先考慮證券 A和證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集（注意權(quán)的限制） ? 4種證券組合 or t fl F G H I1. 25 1. 50 1. 75 2. 000 .2 5 0 .5 0 0 .7 5 1 .0 0由證券 A和證券 4構(gòu)成的 4種證券組合的期望回報率和標準差 Po r t f o l i o E x p ec t e d Re t u rn St a n d ar dD ev i at i o nF 1 9 . 2 5 % 1 5 . 1 0 %G 2 2 . 3 0 1 8 . 1 2H 2 5 . 3 5 2 1 . 1 4I 2 8 . 4 0 2 4 . 1 6由證券 A和證券 4構(gòu)成的 9種證券組合在均值 標準差平面上的圖示 %4 aeI–其次，考慮一個證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集。 ? ? 唯一風險 ? 總風險 市場風險 ? When we hold diversified portfolios, the contribution to portfolio
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