【正文】 金是變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，但現(xiàn)金收益性最弱，現(xiàn)金存量過多，它所提供的流動(dòng)性邊際效益便會(huì)隨之下降，從而使企業(yè)的收益水平下降。 [答疑編號(hào) 5686070104] 『正確答案』 B 『答案解析』在激進(jìn)融資策略中，企業(yè)以長期負(fù)債和權(quán)益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對(duì)一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)使用長期融資方式融資。然而，過多的使用短期融資會(huì)導(dǎo)致較低的流動(dòng)比率和更高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 （用短期融資方式比較多） 在激進(jìn)融資策略中，企業(yè)以長期負(fù)債和權(quán)益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對(duì)一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)使用長期融資方式融資。實(shí)際上，企業(yè)也做不到完全匹配。 一般來說，流動(dòng)資產(chǎn)的永久性水平具有相對(duì)穩(wěn)定性，需要通過 長期負(fù)債融資或權(quán)益性資金解決 ；而波動(dòng)性部分的融資則相對(duì)靈活，最經(jīng)濟(jì)的辦法是通過低成本的 短期融資 解決。當(dāng)銷售發(fā)生季節(jié)性變化時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)將會(huì)在永久性水平的基礎(chǔ)上增加或減少。 流動(dòng)資產(chǎn)投資策略的另一個(gè)影響因素是那些影響企業(yè)政策的決策者。流動(dòng)性是這些債權(quán)人確定信用額度和借款利率的主要依據(jù)之一。但是，過多的流動(dòng)資產(chǎn)投資，無疑會(huì)承擔(dān)較大的流動(dòng)資產(chǎn)持有 成本，提高企業(yè)的資金成本，降低企業(yè)的收益水平。但與此同時(shí)可能伴隨著更高風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為更緊的應(yīng)收賬款信用政策和較低的存貨占用水平，以及缺乏現(xiàn)金用于償還應(yīng)付賬款等等。如果企業(yè)管理政策趨于 保守 ，就會(huì)選擇較高的流動(dòng)資產(chǎn)水平，保證更高的流動(dòng)性（安全性），但盈利能力也更低；然而，如果管理者偏向于為了更高的盈利能力而愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，那么它將保持一個(gè)低水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷售收入比率。 即使銷售額是不穩(wěn)定的，但可以預(yù)測，那么將沒有顯著的風(fēng)險(xiǎn)。 （三）節(jié)約資金使用成本 （四）保持足夠的 短期 償債能力 三、營運(yùn)資金管理策略 企業(yè)需要評(píng)估營運(yùn)資金管理中風(fēng)險(xiǎn)與收益，制定流動(dòng)資產(chǎn)的投資策略和 融資策略。 －負(fù)債總額 －負(fù)債總額 －流動(dòng)負(fù)債總額 －流動(dòng)負(fù)債總額 [答疑編號(hào) 5686070101] 『正確答案』 C 『答案解析』狹義的營運(yùn)資金概念是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額，因此選項(xiàng) C是正確的。 （ 3）營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)具有短期性。人為性流動(dòng)負(fù)債如短期銀行 借款等。 （ 2）按在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所處的環(huán)節(jié)不同，分為生產(chǎn)領(lǐng)域中的流動(dòng)資產(chǎn)、流通領(lǐng)域中的流動(dòng)資產(chǎn)以及其他領(lǐng)域的流動(dòng)資產(chǎn)。本章近三年考試客觀題的主要考點(diǎn)是營運(yùn)資金管理概述、現(xiàn)金管理和流動(dòng)負(fù)債管理，主觀題主要考點(diǎn)是應(yīng)收賬款決策和最優(yōu)存貨量的確定。 第一節(jié) 營運(yùn)資金管理的主要內(nèi)容 一、營運(yùn)資金的概念及特點(diǎn) （一）營運(yùn)資金的概念 營運(yùn)資金有廣義和狹義之分， 廣義的 營運(yùn)資金概念是指一個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總額； 狹義 的 營運(yùn)資金概念是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。 （ 1）以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準(zhǔn)，可以分成應(yīng)付金額確定的流動(dòng)負(fù)債和應(yīng)付金額不確定的流動(dòng)負(fù)債。 （ 3）以是否支付利息為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為有息流動(dòng)負(fù)債和無息流動(dòng)負(fù)債。企業(yè)占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，通常會(huì)在 1年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期 內(nèi)收回。 二、營運(yùn)資金的管理原則 （一）滿足合理的資金需求 企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，采用一定的方法預(yù)測營運(yùn)資金的需要數(shù)量，營運(yùn)資金的管理必須把滿足正常合理的資金需求作為 首要任務(wù) 。財(cái)務(wù)管理人員在營運(yùn)資金管理方面必須做兩個(gè)決策：一是需要 擁有 多少流動(dòng)資產(chǎn)（投資策略）；二是如何 為需要的流動(dòng)資產(chǎn)融資融資 （融資策略）。如果銷售額不穩(wěn)定而且難以預(yù)測，就會(huì)存在顯著的風(fēng)險(xiǎn)，從而必須維持一個(gè)較高的流動(dòng)資產(chǎn)存量水平，保持較高的流動(dòng)資產(chǎn)與銷售收入比率。 （高風(fēng)險(xiǎn)、高收益） 在緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資策略下，企業(yè)維持 低水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷售收入比率 。緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資策略就會(huì)提高企業(yè)效益。 制定流動(dòng)資產(chǎn)投資策略時(shí)，首先需要權(quán)衡的是資產(chǎn)的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性。 有些企業(yè)因?yàn)槿谫Y困難，通常采用 緊縮的 投資策略。 【例題】（ 2020年第三大題第 51小題）如果銷售額不穩(wěn)定且難以預(yù)測，則企業(yè)應(yīng)保持較高的流動(dòng)資產(chǎn)水平。因此，流動(dòng)資產(chǎn)可以被分解為兩部分： 永久性部分和波動(dòng)性部分 。 根據(jù)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)與資金來源的期限結(jié)構(gòu)的匹配程度差異，流動(dòng)資產(chǎn)的融資策略可以劃分為：期限匹配融資策略、保守融資策略和激進(jìn)融資策 略三種基本類型。 （用長期融資方式比較多） 在保守融資策略中，長期融資支持非流動(dòng)資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和某部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。短期融資方式支持剩下的永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)。 【例題】（ 2020年第三大題第 48小題）根據(jù)期限匹配 融資戰(zhàn)略，固定資產(chǎn)比重較大的上市公司主要應(yīng)通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金。 【例題】（ 2020年第一大題第 14小題）某企業(yè)以長期融資方式滿足固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要，短期融資僅滿足剩余的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要，該企業(yè)所采用的流動(dòng)資產(chǎn)融資戰(zhàn)略是（ ）。 一、持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) 持有現(xiàn)金是出于三種需求：交易性需求、預(yù)防性需求和投機(jī)性需求。現(xiàn)金收支預(yù)測可靠性程度較高，信譽(yù)良好，與銀行關(guān)系良好的企業(yè)，預(yù)防性需求的現(xiàn)金持有量一般較低。（ ） [答疑編號(hào) 5686070106] 『正確答案』 √ 『答案解析』持有現(xiàn)金是出于三種需求：交易性需求、預(yù)防 性需求和投機(jī)性需求。 二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 （一）成本模型 持有現(xiàn)金是有成本的，最優(yōu)的現(xiàn)金持有量是使得現(xiàn)金持有成本 最小化 的持有量。 現(xiàn)金的管理成本，是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。即與現(xiàn)金持有量負(fù)相關(guān)。可用圖 72表示： 【例 7－ 1】某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自的持有量、管理成本、短缺成本如表 71所示。 表 72 現(xiàn)金持有總成本 單位：元 方案項(xiàng)目 甲 乙 丙 丁 機(jī)會(huì)成本 3 000 6 000 9 000 12 000 管理成本 20 000 20 000 20 000 20 000 短缺成本 12 000 6 750 2 500 0 總成本 35 000 32 750 31 500 32 000 將以上各方案的總成本加以比較可知，丙方案的總成本最低，故 75 000元是該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。 有價(jià)證券轉(zhuǎn)換回現(xiàn)金所付出的代價(jià)（如支付手續(xù)費(fèi)用〉，被稱為現(xiàn)金的交易成 本。現(xiàn)金的交易成本與現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本所組成的相關(guān)總成本曲線，如圖 73所示。 從圖 73可知，最佳現(xiàn)金持有量 C*是機(jī)會(huì)成本線與交易成本線交叉點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金持有量，因此 C*應(yīng)當(dāng)滿足：機(jī)會(huì)成本＝交易成本，即（ C*/2） K ＝（ T/C*） F ，整理可知： 。當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到上限時(shí)，則將部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券；當(dāng)現(xiàn)金余額下降到下限時(shí)，則賣出部分證券。 最高控制線 H的計(jì)算公式為： H＝ 3R－ 2L 【例 7－ 3】設(shè)某企業(yè)現(xiàn)金部經(jīng)理決定 L值應(yīng)為 10000元，估計(jì)企業(yè)現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差 δ 為 1 000元，持有現(xiàn)金的年機(jī)會(huì)成本為 15% ，換算為 I值是 ， b＝ 150元。 【例題】（ 2020年第一大題第 9小題）運(yùn)用成本模型計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，下列公式中，正確的是（ ）。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額在上限和下限之間波動(dòng)時(shí)，表明企業(yè)現(xiàn)金持有量處于合理的水平，無需進(jìn)行調(diào)整。其中 資金集中是基礎(chǔ) 。 （二）撥付備用金模式 撥付備用金模式是指集團(tuán)按照一定的期 限統(tǒng)撥給所有所屬分支機(jī)構(gòu)或子企業(yè)備其使用的一定數(shù)額的現(xiàn)金。內(nèi)部銀行一般適用于具有 較多責(zé)任中心 的企事業(yè)單位。 但是企業(yè)購買原材料并不用立即付款，這一延遲的付款時(shí)間段就是應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期或收賬期。 【例題】（ 2020年第二大題第 29小題）下列各項(xiàng)關(guān)于現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的表述中，正確的有（ ）。 收款浮動(dòng)期是指從支付開始到企業(yè)收到資金的時(shí)間間隔。 （三）付款管理 現(xiàn)金支出管理的主要任務(wù)是盡可能延緩現(xiàn)金的支出時(shí)間。 【例題】（ 2020年第一大題第 11小題）下列各項(xiàng)中，不屬于現(xiàn)金支出管理措施的是（ ）。 提供賒銷所增加的產(chǎn)品一般不增加固定成本，因此，賒銷所增加的收益等于銷量的增加與單位邊際貢獻(xiàn)的乘積，計(jì)算公式如下： 收益的增加＝銷售量的增加 單位邊際貢獻(xiàn) 減少產(chǎn)成品存貨，存貨資金占用成本、倉儲(chǔ) 與管理費(fèi)用等會(huì)相應(yīng)減少，從而提高企業(yè)收益。這種因投放于應(yīng)收賬款而放棄其他投資所帶來的收益，即為應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本。而此項(xiàng)成本一般與應(yīng)收賬款發(fā)生的數(shù)量成正比。出于擴(kuò)大銷售的競爭需要，企業(yè)不得不以賒銷或其他優(yōu)惠方式招攬顧客，于是就產(chǎn)生了應(yīng)收賬款。由于銷售和收款時(shí)間差造成的應(yīng)收賬款 不屬于商業(yè)信用 ，也不是應(yīng)收賬款的管理的主要對(duì)象。 （一）信用標(biāo)準(zhǔn) 信用標(biāo)準(zhǔn)是指信用申請(qǐng)者獲得企業(yè)提供信用所必須達(dá)到的最低信用水平，通常以預(yù)期的 壞賬損失率 作為判別標(biāo)準(zhǔn)。 信用的定性分析 信用的定性分析是指對(duì)申請(qǐng)人 “ 質(zhì) ” 的方面的分析。常用的指標(biāo)有： 流動(dòng)性和營運(yùn)資本比率 （如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及現(xiàn)金對(duì)負(fù)債總額比率）、 債務(wù)管理和支付比率 （利息保障倍數(shù)、長期債務(wù)對(duì)資本比率、帶息債務(wù)對(duì)資產(chǎn)總額比率，以及負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額比率）和 盈利能力指標(biāo) （銷售回報(bào)率、總資產(chǎn)回報(bào)率和凈資產(chǎn)收益率）。 【例題】（ 2020年第三大題第 50小題）企業(yè)采用嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，雖然會(huì)增加應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本，但能擴(kuò)大商品銷售額，從而給企業(yè)帶來更多的收益。 信用期的確定，主要是分析 改變現(xiàn)行信用期 對(duì)收入和成本的影響。 【例 7－ 4】 A企業(yè)目前采用 30天按發(fā)票金額（即無現(xiàn)金折扣）付款的信用政策，擬將信用期間放寬至 60天，仍按發(fā)票金額付款。如果繼續(xù)采用 N/60的信用條件，預(yù)計(jì) 2020年賒銷收入凈額為 1 000萬元，壞賬損失為 20萬元，收賬費(fèi)用為 12萬元。 要求： （ 1）計(jì)算信用條件改變后 B公司收益的增加額。 理由：改變信用條件后增加的稅前收益＝ 40－ ＝ （萬元） 如有必要，也可以進(jìn)行更細(xì)致的分析，如進(jìn)一步考慮：銷售增加引起存貨增加而占用的資金。 折扣條件包括現(xiàn)金折扣和折扣期 兩個(gè)方面。 【例 7－ 6】沿用上述信用期決策的數(shù)據(jù)，假設(shè)該企業(yè)在放寬信用期的同時(shí)，為了吸引顧客盡早付款，提出了 ， N/60的現(xiàn)金折扣條件，估計(jì)會(huì)有一半的顧客（按 60天信用期所能實(shí)現(xiàn)的銷售量計(jì)算）將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。如果采用較 消極的 收賬政策，則可能會(huì)增加應(yīng)收賬款投資，增加壞賬損失，但會(huì)減少收賬費(fèi)用。假定信用期限為 30天，表 7－ 4中的賬齡分析表反映出 30%的應(yīng)收賬款為逾期賬款。假定收款模式如下： （ 1）銷售的當(dāng)月收回銷售額的 5%； （ 2）銷售后的第一個(gè)月收回銷售額的 40%； （ 3）銷售后的第二個(gè)月收回銷售額的 35%； （ 4）銷售后的第三個(gè)月收回銷售額的 20%； 表 7－ 6 各月份應(yīng)收賬款賬戶余額模式 月份 銷售額（元） 月銷售中于 3月底未收回的金額（元） 月銷售中于 3月底仍未收回的百分比（ %） 1月 250 000 50 000 20 2月 300 000 165 000 55 3月 400 000 380 000 95 4月 500 000 3月底未收回應(yīng)收賬款余額合計(jì)為： 50 000＋ 165 000＋ 380 000＝ 595 000（元） 4月份現(xiàn)金流入估計(jì)＝ 4月份銷售額的 5%＋ 3月份銷售額的 40%＋ 2月份銷售額的 35%＋ 1月份銷售額的 20% 估計(jì)的 4月份現(xiàn)金流入＝（ 500 000 ） ＋（ 400 000 ） ＋（ 300 000 ） ＋（ 250 000 ）＝ 340 000（元） （四） ABC分析法 ABC分析法是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理中廣泛應(yīng)用的一種 “ 抓重點(diǎn)、照顧一般 ” 的管理方法，又稱 重點(diǎn)管理法 。 六、應(yīng)收賬款 日常管理 （一）調(diào)查客戶信用 信用調(diào)查是指收集和整 理反映客戶信用狀況的有關(guān)資料的工作。在我國，目前的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)有三種形式：第一種是獨(dú)立的社會(huì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；第二種是政策性銀行、政策性保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)組織的評(píng)估機(jī)構(gòu)；第三是由商業(yè)銀行、商業(yè)性保險(xiǎn)公司組織的評(píng)估機(jī)構(gòu)。 （三）收賬的日常管理 企業(yè)必須在對(duì)收賬的收益與成本進(jìn)行比較分析的基礎(chǔ)上，制定切實(shí)可行的收賬政策。 應(yīng)收賬款保理是企業(yè)將賒銷形成的 未到期 應(yīng)收賬款，在滿足一定條件的情況下轉(zhuǎn)讓給保理商，以獲得流動(dòng)資金，加快資金的 周轉(zhuǎn)。 明保理 是指保理商和供應(yīng)商需要將銷售合同被轉(zhuǎn)讓的情況通知購貨商，并簽訂保理商、供應(yīng)商、購貨商之間的三方合同。 應(yīng)收賬款保理對(duì)于企業(yè)而言，其財(cái)務(wù)管理作用主要體現(xiàn)在： （ 1）融資功能。