【正文】 50 萬元，則： [答疑編號(hào) 3949080109] 『正確答案』回收期＝ 100/50＝ 2（年） （ 2）如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，則可使下式成立的 n為回收期： 【例】某項(xiàng)目原始投資 9000萬元，壽命期三年，每年現(xiàn)金流入分別為 1200、 6000、 6 000萬 元。 [答疑編號(hào) 3949080108] 『正確答案』 D 『答案解析』內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，其大小和項(xiàng)目的資本成本無關(guān)。其中前者為普遍適用的方法，后者只能應(yīng)用于特殊的情況。 [答疑編號(hào) 3949080106] 『正確答案』 NPV＝ 11800 （ P/F ， i， 1）＋ 13240 （ P/F， i， 2） — 20 000 采用逐步測(cè)試法 ： （ 1）適用 18%進(jìn)行測(cè)試： NPV＝ 499 （ 2）使用 16%進(jìn)行測(cè)試 NPV＝ 9 經(jīng)過以上試算，可以看出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率在 16%— 18%之間。 凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時(shí)間價(jià)值，可以說明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率高于或低于資本成本，但 沒有揭示項(xiàng)目本身可以達(dá)到的報(bào)酬率是多少。所有現(xiàn)金流都發(fā)生在年末。 多選題】下列關(guān)于凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的說法，正確的是（ ）。 是否可以認(rèn)為甲項(xiàng)目比乙項(xiàng)目好呢？不一定。 為了比較投資額不同項(xiàng)目的盈利性，人們提出了現(xiàn)值指數(shù)法。 評(píng)價(jià) 凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。計(jì)算凈現(xiàn)值的公式如下： 凈現(xiàn)值 NPV＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 — 未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 結(jié)果分析 如果 NPV＞ 0，表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富。 —— 資本成本 投資項(xiàng)目預(yù)期的報(bào)酬率是投資項(xiàng)目預(yù)期能夠達(dá)到的報(bào)酬率。 基本原理 投資項(xiàng)目的報(bào)酬率＞資本成本，企業(yè)價(jià)值增加； 投資項(xiàng)目的報(bào)酬率＜資本成本，企業(yè)價(jià)值將減少。應(yīng)予采納。凈現(xiàn)值反映一個(gè)項(xiàng)目按現(xiàn)金流量計(jì)量的凈收益現(xiàn)值，它是個(gè)金額的絕對(duì)值，在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性。 所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率或獲利指數(shù)。因?yàn)樗鼈兂掷m(xù)的時(shí)間不同，現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但是沒有消除項(xiàng)目期限的差異。 [答疑編號(hào) 3949080104] 『正確答案』 ABC 『答案解析』現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但是沒有消除項(xiàng)目期限的差異，所以選項(xiàng) D的說法不正確。項(xiàng)目資本成本為 9%。 二、內(nèi)含報(bào)酬率法 （一）含義 【思考】對(duì)于一個(gè)投資項(xiàng)目，使用 15%作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值 =0，則該項(xiàng)目的投資報(bào)酬率（內(nèi)含報(bào)酬率）為多少？ 【結(jié)論】內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。采用內(nèi)插法確定： 貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 16% 9 IRR 0 18% 499 解之得： IRR＝ % 【例】已知某投資項(xiàng)目的有關(guān)資料如下： 年份 0 1 2 3 現(xiàn)金凈流量 — 12 000 4 600 4 600 4 600 要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。 （三）指標(biāo)應(yīng)用 如果 IRR＞資本成本，應(yīng)予采納； 如果 IRR≤ 資本成本，應(yīng)予放棄。 【總結(jié)】指標(biāo)之間的關(guān)系 凈現(xiàn)值＞ 0—— 現(xiàn)值指數(shù)＞ 1—— 內(nèi)含報(bào)酬率＞項(xiàng)目資本成本 凈現(xiàn)值＜ 0—— 現(xiàn)值指數(shù)＜ 1—— 內(nèi)含報(bào)酬率＜項(xiàng)目資本成本 凈現(xiàn)值＝ 0—— 現(xiàn)值指數(shù)＝ 1—— 內(nèi)含報(bào)酬率＝項(xiàng)目資本成本 三、回收期法 （一）含義與計(jì)算 回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。要求計(jì)算該項(xiàng)目的回收期。 折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以項(xiàng)目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。 四、會(huì)計(jì)報(bào)酬率法 （一）含義與計(jì)算 這種方法計(jì)算簡便，應(yīng)用范圍很廣。 【例 動(dòng)態(tài)投資回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，以項(xiàng)目現(xiàn)金流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。 【總結(jié)】 【總結(jié)】在本知識(shí)點(diǎn)介紹的 6個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，只有會(huì)計(jì)收益率無法直接利用現(xiàn)金凈流量信息計(jì)算。如果該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率為 20%，則其凈現(xiàn)值為（ ）。例如，一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其賬面價(jià)值。 【知識(shí)點(diǎn) 2】現(xiàn)金流量估計(jì)的基本原則 在確定投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)， 應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。非相關(guān)成本是與特定決策無關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本。 【知識(shí)點(diǎn) 3】項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算 一、基本概念 稅后成本 稅后成本＝實(shí)際付現(xiàn)成本 （ l－稅率） 稅后收入 稅后收入＝收入金額 （ l－稅率） 折舊抵稅 折舊可以起到減少稅負(fù)的作用， 其公式為： 稅負(fù)減少額＝折舊 稅率 二、稅后現(xiàn)金流量計(jì)算 （一）初始期現(xiàn)金凈流量 一般情況 初始現(xiàn)金凈流量＝ — （貨幣性資本性支出＋營運(yùn)資本投資） 特殊情況 （ 1）如果涉及項(xiàng)目利用企業(yè)現(xiàn)有的 “ 非貨幣性資源 ” ，則需要考慮非貨幣性資源的機(jī)會(huì)成本。 （ 2）更新方案涉及的舊設(shè)備處置問題。 【例 [答疑編號(hào) 3949080203] 『正確答案』 B 舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅 =（ 50003000） 40%=800 （元） 營運(yùn)資本需求增加 =（ 80002500） （ 60002100） =1600（元） 初始投資 =950003000800+1600=92800（元） （二）經(jīng)營期現(xiàn)金流量 含義 經(jīng)營期現(xiàn)金流量，主要是營業(yè)現(xiàn)金流量。 【例 000 200 [答疑編號(hào) 3949080301] 『正確答案』 D 『答案解析』第一年的現(xiàn)金凈流量＝ 1 000— 200 （ 1— 25%）＝ 850 （三）終結(jié)現(xiàn)金流量 內(nèi)容 終結(jié)現(xiàn)金凈流量主要包括： （貓狗法則） （需要考慮所得稅問題） 注意事項(xiàng) 由于折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響體現(xiàn)在對(duì)所得稅的影響上，因此，計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，必須按照稅法的規(guī)定計(jì)算年折舊額以及賬面價(jià)值， 即賬面價(jià)值＝固定資產(chǎn)原值－按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊。 計(jì)算題】 F公司正在考慮購買一個(gè)新的價(jià)值為 925 000元的基于計(jì)算機(jī)的訂單響應(yīng)系統(tǒng)。 F公司適用的所得稅稅率為 35%，項(xiàng)目資本成本為 10%。 綜合題】（ 2021年考題） ABC公司研制成功一臺(tái)新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下： （ 1）公司的所得稅率為 40%。生產(chǎn)部門預(yù)計(jì)，變動(dòng)制造成本每臺(tái) 元，每年增加 2%；不含折舊費(fèi)的固定制造成本每年 4 000萬元，每年增加 1%。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為 5年，凈殘值率為 5%；經(jīng)濟(jì)壽命為 4年， 4年后即 2021年底該項(xiàng)設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為 500萬元。 （ 6）生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的營運(yùn)資本預(yù)計(jì)為銷售額的 10%.假設(shè)這些營運(yùn)資本在年初投入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。 （ 4）計(jì)算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和回收期。 計(jì)算題】某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新 要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下（不考慮所得稅）： 舊設(shè)備 新設(shè)備 原值 2 200 2 400 預(yù)計(jì)使用年限 10 10 已經(jīng)使用年限 4 0 最終殘值 200 300 變現(xiàn)價(jià)值 600 2 400 年運(yùn)行成本 700 400 假設(shè)該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為 15%，繼續(xù)使用與更新的現(xiàn)金流量見下圖。比如折舊抵稅、稅后付現(xiàn)成本等均需考慮。 二、應(yīng)用（考慮所得稅影響） 【例 86】某公司有一臺(tái)設(shè)備，購于 3年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。 單位 :元 項(xiàng)目 舊設(shè)備 新設(shè)備 原價(jià) 稅法規(guī)定殘值（ 10%） 稅法規(guī)定使用年限（年） 已用年限 尚可使用年限 每年操作成本 兩年末大修支出 最 終報(bào)廢殘值 目前變現(xiàn)價(jià)值 每年折舊額 : 第一年 第二年 第三年 第四年 60 000 6 000 6 3 4 8 600 28 000 7 000 10 000 （直線法） 9 000 9 000 9 000 0 50 000 5 000 4 0 4 5 000 10 000 （年數(shù)總和法） 18 000（ 45 0004/10 ） 13 500（ 45 0003/10 ） 9 000（ 45 0002/10 ） 4 500（ 45 0001/10 ） [答疑編號(hào) 3949080502] 『正確答案』 單位：元 項(xiàng)目 現(xiàn)金流量 時(shí)間（年次） 系數(shù)（ 10%） 現(xiàn) 值 繼續(xù)用舊設(shè)備 舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 10 000 0 1 10 000 舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅 （ 10 00033 000） ＝ 5 750 0 1 5 750 每年付現(xiàn)操作成本 8 600 （ ）＝ 6 450 1～ 4 20 每年折舊抵稅 9 000 ＝ 2 250 1～ 3 5 兩年末大修成本 28 000 （ ）＝ 21 000 2 17 346 殘值變現(xiàn)收入 7 000 4 4 781 殘值變現(xiàn)凈收入納稅 （ 7 0006 000） ＝ 250 4 合計(jì) 43 更換新設(shè)備 設(shè)備投資 50 000 0 1 50 000 每年付現(xiàn)操作成本 5 000 （ ）＝ 3 750 1～ 4 11 每年折舊抵稅： 第一年 18 000 ＝ 4 500 1 4 第二年 13 500 ＝ 33 750 2 2 第三年 9 000 ＝ 2 250 3 1 第四年 4 500 ＝ 1 125 4 殘值收入 10 000 4 6 830 殘值凈收入納稅 （ 10 0005 000） ＝ 1250 4 合計(jì) 46 更新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值比繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值多 ，因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備較好。生產(chǎn)該產(chǎn)品的設(shè)備已使用 5年，比較陳舊，運(yùn)行成本（人工費(fèi)、維修費(fèi)和能源消耗等）和殘次品率較高。 B公司正在研究 是否應(yīng)將現(xiàn)有舊設(shè)備更換為新設(shè)備，有關(guān)的資料如下（單位：元）： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 更換新設(shè)備 舊設(shè)備當(dāng)初購買和安裝成本 200 000 舊設(shè)備當(dāng)前市值 50 000 新設(shè)備購買和安裝成本 300 000 稅法規(guī)定折舊年限（年） 10 稅法規(guī)定折舊年限（年） 10 稅法規(guī)定折舊方法 直線法 稅法規(guī)定折舊方法 直線法 稅法規(guī)定殘值率 10% 稅法規(guī)定殘值率 10% 已經(jīng)使用年限（年） 5年 運(yùn)行效率提高減少半成品存貨占用資金 15000 預(yù)計(jì)尚可使用年限（年） 6年 計(jì)劃使用年限（年） 6年 預(yù)計(jì) 6年后殘值變現(xiàn)凈收入 0 預(yù)計(jì) 6年后殘值變現(xiàn)凈收入 150 000 年運(yùn)行成本（付現(xiàn)成本） 110 000 年運(yùn)行成本（付現(xiàn)成本） 85 000 年殘次品成本（付現(xiàn)成本） 8 000 年殘次品成本（付現(xiàn)成本） 5000 B公司更新設(shè)備投資的資本成本為 10%，所得稅稅率為 25%；固定資產(chǎn)的會(huì)計(jì)折舊政策與稅法有關(guān)規(guī)定相同。 [答疑編號(hào) 3949080503] 『正確答案』 （ 1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)： 項(xiàng)目 現(xiàn)金流量（元） 時(shí)間 系數(shù) 現(xiàn)值（元） 喪失的變現(xiàn)收入 50 000 0 1 50 000 喪失的變現(xiàn)損失抵稅 （ 20 0000－ 18 0005 － 50 000） 25% ＝ 15 000 0 1 15 000 每年稅后運(yùn)行成本 110 000 （ 1－ 25%）＝ 82 500 1－6 359 每年稅后殘次品成本 8 000 （ 1－ 25%）＝ 6 000 1－6 26 每年折舊抵稅 18 00025% ＝ 4 500 1－5 17 殘值變現(xiàn)損失抵稅 （ 200 00010% － 0） 25% ＝ 5 000 6 2 合計(jì) 430 舊設(shè)備每