【正文】 包括的主要活動和決策有： 活動： 決策： 購買原材料 訂購多少存貨 支付購貨款 現(xiàn)購還是賒購 生產(chǎn)產(chǎn)品 生產(chǎn)技術(shù)的選擇 銷售產(chǎn)品 現(xiàn)銷還是賒銷 收款 如何收款 2現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的內(nèi)容 上述活動導(dǎo)致現(xiàn)金內(nèi)流入與流出的非同步、不確定的模式。 ? 圖 9— 3 最佳現(xiàn)金余額的隨機(jī)模型 ? 2米勒 — 奧爾模型的成本函數(shù) E（ C） = bE（ N） /T + iE（ M） 公式（ 9— 3） 式中： E（ C） — 持有現(xiàn)金的成本 E（ N） — 計劃期內(nèi)現(xiàn)金和有價證券之間轉(zhuǎn)換次數(shù)的期 望值 b— 現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本 T— 計劃期的總天數(shù) i— 有價證券的日利息率 E（ M） — 計劃期內(nèi)每日現(xiàn)金余額的期望值 3上限 H和恢復(fù)點 Z的確定 H和 Z的最優(yōu)值不僅依賴于轉(zhuǎn)換成本和機(jī)會成本，還依賴于現(xiàn)金余額的波動程度 σ2。 Merton Miller和 Daniel Orr 1966年創(chuàng)建了隨機(jī)模型。 ④該模型假定轉(zhuǎn)換成本只是與交易次數(shù)有關(guān)的固定成本，而這部分成本在中國大陸和香港等不少地方可以視作零，因此按此模型計算的目標(biāo)現(xiàn)金余額為零。 現(xiàn)金持有量的總成本（成本函數(shù)）： TC = （ N/2） i+（ T/N） b 公式（ 9— 1） 3最佳現(xiàn)金持有量 由圖可知，隨著現(xiàn)金持有量上升而產(chǎn)生的交易成本的邊際減少額與隨著現(xiàn)金持有量上升而產(chǎn)生的機(jī)會成本的邊際增加額相等時，持有現(xiàn)金的總成本最低，此時的現(xiàn)金持有量為最佳現(xiàn)金持有量。 ② 現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本 ：將有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的交易成本，如經(jīng)紀(jì)人費用、捐稅及其他管理成本。 1鮑摩爾模型的假設(shè)與基本原理 企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流出與流入是均勻的且可以預(yù)測，即企業(yè)最初持有一定量的現(xiàn)金，每天平均流出量大于流入量，到現(xiàn)金余額降為零時，企業(yè)就出售有價證券進(jìn)行補(bǔ)充，使下一周期的期初現(xiàn)金余額恢復(fù)到最高點，再重復(fù)上面的過程。 ? （三）現(xiàn)金管理的內(nèi)容 對于大企業(yè)，除了要進(jìn)行現(xiàn)金預(yù)算外，還需要有關(guān)現(xiàn)金的系統(tǒng)性信息和某些控制系統(tǒng)（祥見圖 9— 1），獲取經(jīng)常性的，通常是每日的企業(yè)銀行帳戶的現(xiàn)金余額、現(xiàn)金收支、平均每天余額、有價證券狀況及變動等情況。 （ 2）絕大多數(shù)企業(yè)也并不為投機(jī)目的而持有現(xiàn)金，因此我們只關(guān)注交易性動機(jī)和謹(jǐn)慎性動機(jī)。若現(xiàn)金持有量過少，企業(yè)就有可能出售有價證券或借款來滿足現(xiàn)金需求，而這樣做回產(chǎn)生“交易成本”。梅納德 第九章 流動資產(chǎn)管理 主講：肖淑芳 北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院 ? 第一節(jié) 現(xiàn)金和有價證券管理 一、現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容 現(xiàn)金 是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中暫時停留在貨幣形態(tài)上的資金，包括有庫存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等。凱恩思）認(rèn)為個人持有現(xiàn)金的動機(jī)有三個：交易性動機(jī)、投機(jī)性動機(jī)和謹(jǐn)慎性動機(jī)，這也可以作為企業(yè)持有現(xiàn)金的動機(jī)。 ? 2投機(jī)性動機(jī)： 滿足于短期獲利而持有的現(xiàn)金。 （ 3）直接將交易性動機(jī)所需現(xiàn)金加到謹(jǐn)慎性動機(jī)所需現(xiàn)金上也是不合適的，因為同一筆現(xiàn)金可以滿足兩種不同的需求。 圖 9— 1現(xiàn)金管理系統(tǒng) ? 1現(xiàn)金流量管理 (日常管理 )：加速收款， 延期付款， 與銀行保持良好的關(guān)系； 2現(xiàn)金預(yù)算：現(xiàn)金收支計劃和控制現(xiàn)金收支； 3建立理想（目標(biāo)）現(xiàn)金余額：當(dāng)實際現(xiàn)金余額與理想的現(xiàn)金余額不一致時，可采用短期融資或有價證券投資的策略。如教材第 423頁圖 11— 3所示。這種交易成本與交易次數(shù)有關(guān)，交易次數(shù)越多，成本就越高。使用微積分方法求得的最佳現(xiàn)金持有量為： C=√2TF/K 公式（ 9— 2） ? 4鮑摩爾模型的局限性 ①該模型假定每天現(xiàn)金流出量大于現(xiàn)金流入量，事實上有時企業(yè)的現(xiàn)金了流入量要大于現(xiàn)金流出量，這一點與存貨是明顯不同的；而且總的來講，現(xiàn)金流入量大于流出量，企業(yè)才能持續(xù)經(jīng)營下去。 ? （二）米勒 — 奧爾模型（ Miller— Orr Model，隨機(jī)模型） 1米勒 — 奧爾模型的假設(shè)與基本原理 在現(xiàn)金收支的不確定性很大時，存貨模型就失效了。該模型假設(shè)每日現(xiàn)金凈流量是一個隨機(jī)變量，且在一定時期內(nèi)近似的服從正態(tài)分布，每日現(xiàn)金凈流量可能等于期望值，也可能高于或低于期望值。使上述成本函數(shù) E（ C ）最小的 Z值和H值分別為： Z = 3√3bσ2/4i 公式（ 9— 4） = H/3 公式（ 9— 5） H = 3 3√bσ2/4i 公式（ 9— 6） = 3Z 公式（ 9— 7） ? 上述模型中假設(shè)最低現(xiàn)金持有量為 0，實際生活中公司經(jīng)常把 最低現(xiàn)金持有量設(shè)定為正值 L，這對于現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價證券存在延遲時尤為必要。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =存貨周轉(zhuǎn)期 +應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 =平均存貨天數(shù) +應(yīng)收帳款平均收款天數(shù) 應(yīng)付帳款平均付款天數(shù) 公式（ 9— 12） 如教材第 422頁圖 11— 2所示。 ②大額不規(guī)則性支出 ，是指企業(yè)重大的資本運作 、固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)購置、設(shè)備技術(shù)改造、大修理等支出。 ? 2巡航導(dǎo)彈模型 該模型下的“最佳現(xiàn)金余額”就是滿足變化不定的、但是可以預(yù)先測知的上述三類支出之和而略有富裕的余額。 ? 三、現(xiàn)金的日常管理 （一）加速收款 企業(yè)收款的時間包括三個階段，如圖 9— 4所示： 客戶開出支票 企業(yè)收到支票 支票交付銀行 現(xiàn)金收回 支票寄回時間 支票停留時間 支票結(jié)算時間 帳款收回時間